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AMD:以价值定价的增长

AMD 一季度财报来了!从164美金的高点,到目前的86美金,AMD几乎腰斩。在跌妈不认,跌跌不休的背景下,外国投资人是怎么看待AMD的?从Seeking Alpha上翻译了一篇关于AMD的投资看法。如果有对原文感兴趣的,也可以直接拉到最下方点击查看。正文:从年初开始,纳指已经下跌超过22%。市场大规模调整的同时,也创造了许多购买高增长股票的机会。AMD是一家高增长的公司,现在被定价为价值投资。从年初至今初,AMD的价格已经下跌了33%。以目前的估值,所有负面情况都已充分反映在价格中。此外,AMD 的真实经济或所有者收益一直优于其会计收益。你会看到它的估值比表面上更有吸引力。另一方面,利好却被轻描淡写,甚至被忽视。近期的关键催化剂包括赛灵思的协同效应和进一步的利润率扩张。赛灵思不仅提供了直接的财务收益(在收购后的六周内增加了 5.59 亿美元的收入),而且还提供了扩大其潜在市场的巨大长期机会。按non-GAAP计算,其毛利率增至破纪录的 53%。AMD 现在拥有稳固的产品组合,通过将其产品组合转向 EPYC、Radeon 和 Ryzen 等利润率更高的产品,这几乎肯定会在接下来的几个季度进一步提高毛利率。图片来源:YCHATSAMD的会计EPS和所有者收益AMD通常的市盈率是基于GAAP会计收益。在撰写本文时,它的市盈率从19倍到37倍不等。这种常用的市盈率并不能反映其真实的经济盈利能力。就AMD而言,会计收益大大低估了它的真实盈利能力。你可以通过如下图所示的“FCF”(自由现金流)和EPS的对比看出差异。图表显示了AMD在过去几个季度的EPS和每股自由现金流量。你可以看到,它的每股自由现金流一直高于每股收益(净利润转换成自由现金流的比例>1)。在下一节中,我们将看到,即使是FCF也已经低估了真正所有者的收益,因为在计算FCF时,所有资本支出都被视为成本。图片来源:作者基于 Seeking Alpha 整理的数据AMD 的增长资本支出和所有者收益理解经营利润的关键是区分增长资本支出和维护资本支出。增长资本支出是可选的,不应被视为成本。几十年来,巴菲特等投资者一直在推广这一概念。下面这段巴菲特的话最能说明这一点:报告的收益(代表“a”),加上折旧、损耗和一些其他非现金费用(代表“b”)·····减去厂房和设备等的资本化支出的平均年度金额(代表“c”)。企业需要充分保持其长期竞争地位和单位数量...我们的所有者收益方程不会产生公认会计原则提供的看似精确的数字,因为 (“c”) 必须是一个猜测 - 而且有时很难被预测到的。尽管存在这个问题,我们认为所有者收益数据,而不是 GAAP 数据,是估值的相关项目……所有这些都表明了华尔街报告中经常提到的“现金流”数据的荒谬性. 这些数字通常包括(“a”)加(“b”) - 但不减去(“c”)。但是,估计“c”确实很困难,因此需要对财务报表有更高级的理解和分析。在此背景下,下图显示了 AMD 的真实经济收益与最近几个季度的会计 EPS 和 FCF 的对比。这一分析是利用格林沃尔德的方法进行的。在确定PPE(财产、工厂和设备)与销售比率的比率时,我使用了5年移动平均值。这张图表中有几个关键的观察结果:1)AMD的经营利润明显高于FCF和EPS。例如,该公司上季度的每股收益约为0.4美元,每股自由现金流约为0.65美元。然而,其经营利润约为每股0.85美元,比其FCF高出约30%,比其会计每股收益高出两倍多。2)其经营利润远高于EPS和FCF的原因是AMD的大部分资本支出用于增长,而不是维护。对我来说,这是一个高增长的标志。这说明AMD可以利用大量的增量资本来追求新的增长机会。图片来源:作者基于 Seeking Alpha 数据估值低,增长更便宜下一张图表比较了 AMD 的当前估值与其历史估值,还有整个市场的估值。以目前的价格计算,基于其 FW 会计每股收益,AMD 的估值约为 19.2 倍 PE,已经低于其历史平均水平,也低于纳斯达克 100 指数。以 QQQ 基金为代表的纳斯达克指数估值约为 33.8 倍市盈率。因此,相对而言,AMD 几乎是纳斯达克 100 指数估值的 56%。就投资者PE而言,根据上述讨论,其估值甚至更低。它只有大约 17.6 倍。就增长而言,AMD明显更被低估了。从下图可以看出,AMD目前的PEG比率只有0.31倍。如果我们假设整个股市的年增长率为10%(乐观一点吧!毕竟活着这么艰难了),那么纳斯达克100指数目前的PEG比率将约为3.38倍,比AMD高出10倍以上。AMD的增长被严重低估,不容忽视。图片来源:作者基于 Seeking Alpha 数据进一步发展的催化剂还有一些市场尚未消化的利好因素,为AMD的利润增长和利润率扩大创造了更大的潜力。第一个催化剂是收购赛灵思。AMD对赛灵思的收购已经在今年2月14日完成。赛灵思收购不仅产生直接的经济利益(收购结束的六个星期内,收入增加了5.59亿美元),而且还为 AMD 创造了巨大的长期机会来扩大其潜在市场,例如 Versal HBM 自适应 SOC、FPGA-即服务、5G 以及更具未来感的人工智能技术。图片来源:AMD 2022 年第一季度收益报告第二个催化剂是毛利率的进一步扩张。从下面的图表中可以看到,在non-GAAP的计算下,AMD在21年Q4利润率扩大到50%,22年Q1达到了创纪录的53%。如上所述,如果利润被更恰当地解释为调整增长的资本支出投资,它的毛利率将会相当高。AMD目前拥有强大的产品线,这很可能在未来几个季度将毛利率推高。最近几个季度,企业、嵌入式和半定制领域的销量增加了一倍以上。它还获得了巨大的成功,将产品组合转向了毛利率更高的产品,如EPYC、Radeon和Ryzen系列。图片来源:AMD 2022 年第一季度收益报告总结AMD目前是一只高成长股,定价类似于价值股。市场对于资本支出的定义,进一步扭曲了AMD的估值。由于 PEG 不到整个市场的 1/10,AMD的估值滞后于全市场的估值水平。此外,它的所有利空都已被充分定价,而利好却被无视了。近期关键的催化剂、赛灵思的协同效应,以及毛利率的进一步扩张,这使得AMD的安全边际非常高!最后,投资AMD既有短期风险,也有长期风险。短期内,AMD面临市场需求正常化的风险。在后疫情时代,个人电脑需求正在下降,可能会抑制AMD芯片的需求。之前因为新冠肺炎疫情的蔓延,使得人们调整了工作习惯,个人电脑需求增加。如今,全球个人电脑需求又呈现出重新正常化的迹象。此外,从长期来看,AMD面临竞争和定价权风险。在芯片领域,AMD不断加强与其他公司之间的竞争,业务线会朝着以制造更小、更快、更便宜的产品偏转。原文链接:https://seekingalpha.com/article/4509414-amd-growth-priced-as-value$AMD(AMD)$ $英特尔(INTC)$ $英伟达(NVDA)$ 
AMD:以价值定价的增长

Diamond Equity Research:uCloudlink 2.0 业务继续推动收入增长

3月24日,uCloudlink $优克联(UCL)$ 公布了截至 2021 年 12 月 31 日的第四季度财务业绩,总收入为 1760 万美元,相比 2020 年同期的 1700 万美元增长 3.2%。增长主要是因为来自 PaaS 和 SaaS 服务的收入增加,这部分收入相比去年同期增长43.5%。 其后,Diamond Equity Research发布了优克联的新一期研究报告,该机构认为尽管疫情会持续影响,但优克联2.0 、 PaaS 和 SaaS 生态系统业务还将继续强劲增长。
Diamond Equity Research:uCloudlink 2.0 业务继续推动收入增长

顺丰同城毛利转正,多重优势带动业绩高增长

3月30日,顺丰同城发布2021年全年财报,这也是顺丰同城上市以来的首份业绩报告,根据财报,2021年顺丰同城实现收入81.74亿元,同比增长68.8%,毛利0.95亿元,毛利率达到1.2%,首次实现毛利率转正,净亏损8.99亿元,净亏损率为11.0%,同比收窄4.6个百分点。根据艾瑞咨询的数据,按照第三方即时配送市场的订单量计算,顺丰同城继续保持最大的第三方即时配送平台的地位。图:顺丰同城利润表毛利率转正,高研发费用保障技术优势截至2021年年底,顺丰同城的活跃商家数目达到25.8万家,相比去年同期的16.7万家增加54.5%,品牌客户数也超过2300家。而在C端,顺丰同城的活跃消费者数目达到1060万人,相比去年同期的510万家增加107.8%,增幅更加明显,截至2021年年底,顺丰同城的活跃骑手数超过60.6万人,在网络效应、规模效应以及CLS系统的高效管理下,顺丰同城的单位订单履约成本不断下降,这也带动公司整体毛利率的提升,2021年的毛利率为1.2%,而2020年尚为-3.9%,毛利率成功转正。毛利率的提升也带动公司净亏损的收窄,2021年公司调整后净亏损为6.67亿元,调整后净亏损率为8.2%,相比去年12.5%的净亏损率明显收窄。顺丰同城的业绩表现相对于美团外卖、达达集团等算是最好的了,而且在规模化效应下还有进一步提升的空间。研发费用维持高增长,保持技术竞争优势。2021年顺丰同城研发费用为1.23亿,同比增长77.9%。在即时配送市场,科技属性要强于其他快递细分领域,由于覆盖多样化的配送场景、支持高度客制化的履约标准和配送服务,同时需要保障内部的调度效率,系统需要基于对运力数据的实时计算、调度和资源控制,在不同运力、不同时段、不同履约模式下全面支撑复杂的配送场景,并实现运力、订单和时间的多维规划和成本控制,提升竞争力并且降低单位成本。目前,顺丰同城开发了一个基于人工智能和大数据的专有CLS系统,极大地提高了运营效率和服务质量,并且还可以为公司的生态系统参与者赋能。截至2021年年底,公司的餐饮类平均配送时常约为26分钟,订单时效达成率95%。通过技术能力,顺丰同城还能为商家提供服务,从而保持客户黏性。顺丰同城帮助商家在不同门店之间分配订单并提供分析及监控工具供商家分析及监控其在线业务的营运情况、订单履约进度和多场景下实时骑手表现,也可以向商家提供建议,如定制化订单取件流程、订单准备时间指引等。通过这些服务,客户保持了较高的黏性,如Top 100的主要客户的续签率就达到了86%。即时配送市场增长正酣,顺丰同城具有独特优势即时配送市场增长正酣。根据艾瑞咨询的数据,2021年即时配送市场的年订单量达279亿单,同比增长32.9%,目前即时配送市场正向全场景、全距离、全时段方向发展,并加速成为本地消费的基础服务设施。艾瑞预计2026年,即时配送服务行业订单规模将接近千亿量级,达到957.8亿单,2021年-2026年年复合增速为28.0%,行业整体仍处于快速发展路线上。图:中国即时配送服务行业的年订单量相对于传统中心化的配送平台,比如美团配送、蜂鸟、达达等,顺丰同城是国内最大的独立第三方即时配送平台,具有独特的优势。顺丰同城的即时配送服务采用的是全场景业务模式,全面覆盖所有类型的产品及服务,广泛覆盖餐饮外卖等成熟场景,同时涵盖同城零售、近场电商及近场服务等增量场景。餐饮外卖是美团配送的传统强项,顺丰同城会参与进来,但是并没有陷入激烈的竞争,而是把业务扩展到了增量场景,目前顺丰同城的增量场景业务量正处于高速增长阶段,2021年,顺丰同城来自医药行业、服装行业及数码3C(计算机、通讯及消费性电器)行业商家配送的收入同比增长超过165%,以及来自近场电商及同城零售场景(涵盖商超生鲜、鲜花绿植、甜点及其他日用百货等类别)商家配送的收入同比增长超过95%。全场景的覆盖使得公司保持了高速的增长。图:顺丰同城高增长品类而通过“四大场景”持续优化服务矩阵,还能够为公司带来更大的网络效应和规模效应,通过充分打通底盘系统、服务标准、商户/用户管理系统以及骑手管理体系,能够显著提升平台的综合能力,从而形成规模效应,带动用户的增长以及成本的下降,这也是此次年报中顺丰同城毛利率成功转正的重要原因。作为第三方即时配送平台,顺丰同城能够中立地覆盖B端和C端客户。对于B端客户,公司具备中立定位、丰富经验和专业能力等优势,能够结合客户实际需求,提供客制化与标准化并存的多种产品选择,而对于C段客户,能够深度挖掘个人用户痛点,为C端用户解决即时取送等本地生活需求。目前,随着腾讯、阿里等各大平台之间互相打通,私域流量变得更加兴盛,顺丰同城作为独立第三方即时配送服务商,能够满足商家在私域流量中的即时配送需求,而且相对于传统中心化的配送平台提供的服务更加稳定,也更容易得到商家的信任。比如在微信平台,顺丰同城能够通过微信平台向商家提供实时配送服务,包括实时物流助手、收款小账本等,帮助商家实现线上到线下的闭环,又比如在其他生鲜百货电商平台、社区电商平台等垂直平台,顺丰同城也可以提供服务,作为高峰时段及季节、夜间及恶劣天气状况下的补充运力资源。随着直播电商的兴起,顺丰同城在各大直播电商平台亦有提供服务,而且合作商家同时会在直播间展示公司的服务,间接提升了公司的知名度。顺丰同城还能与母公司顺丰控股发挥协同作用。作为顺丰控股的子公司,顺丰同城在顺丰控股的布局中占据最后一环的关键作用,能够完成对B端和C端终端海量数据的积累,并且反哺快递业务,而顺丰控股的物流、科技及客户积累也能够帮助顺丰同城实现快速的扩张。协同作用下,集团能够为客户提供涵盖各行业及应用场景的智能综合供应链解决方案,从而带动顺丰同城大范围的扩张。在2021年,顺丰控股就为顺丰同城带来了164万活跃月结客户,近1亿的收入增量。全场景模式、B端C端覆盖及与母公司的协同作用下,顺丰同城预计还能保持高速增长。而在网络效应、规模效应以及技术驱动下,顺丰同城的毛利率也有望持续改善,并带动净利润由负转正。而自上市以来,在系统性风险影响下,顺丰同城估值不断下降,目前市值仅53亿人民币,按照现在81.74亿的收入计算,市销率还不足1倍。随着公司盈利能力的改善,以及系统性风险的降低,顺丰同城的估值有望迎来反弹。$顺丰同城(09699)$ $顺丰控股(002352)$ 
顺丰同城毛利转正,多重优势带动业绩高增长

房地产领跌,是上车机会吗?

今日房地产板块领跌,但是房地产近来已经迎来了强势反弹,WIND房地产板块已经自低点上涨30%。那么,这次回调是上车机会吗?3月房地产交易继续大跌根据克而瑞的数据,2022年3月50家房企销售额为4625亿元,同比下跌50%,跌幅扩大5个百分点,销售面积为2957万方,同比下跌51%,跌幅扩大12个百分点,而且这还不算已经出险的恒大、佳兆业、新力、蓝光等房企,如果要考虑的话,跌幅会更大。环比有所改善,但是主要是因为3月旺季、2月淡季的影响,并不是在改善,从同比上看,同比跌幅还在扩大。伴随着房地产销售的低迷,房企债务违约现象逐渐增加。据中指研究院数据显示,截至2021年末,共有14家房企的26只美元债发生实质性违约,违约金额合计86.5亿美元。而到2022年,违约事件还在扩大,上置集团、禹洲集团、大发地产等相继违约,特别是3、4、6-8月,这是债务到期高峰期,尤其是7月的最高峰值超过1600亿元,债务违约的风险更大。随着房企风险的陆续释放,在2022年稳增长的5%-5.5%目标下,房地产的管控政策也陆续有了放松的苗头。房地产政策陆续宽松两会政府报告中新增加了“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”,在2015、2016年之后再次提到了“支持”的字样,而非完全的限制。全国层面,1、针对房企债务风险,国务院金融稳定发展委员会指出,关于房地产企业,要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案,提出向新发展模式转型的配套措施,央行、银保监会出台《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》,鼓励银行稳妥有序开展并购贷款业务,重点支持优质的房地产企业兼并收购出险和困难的大型房地产企业的优质项目。2、暂停房地产税扩大试点。3月16日,财政部有关负责人就房地产税改革试点问题表示,综合考虑各方面的情况,今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。地方政府也在逐步放松各项政策。3月21日,广西壮族自治区市场利率定价自律机制召开会议,商定下调部分城市房贷首付比例。3月22日,苏州部分银行首套住房贷款利率降至4.6%,与LPR利率持平,但需要优质客户才可以享受这一优惠。郴州住房公积金发布新政,4月1日起执行,首套房和第二套房最高贷款额度统一为双缴职工60万元,单缴职工50万元。调整前政策为,双缴职工首套房45万元,单缴职工首套房30万元;第二套房单缴职工、双缴职工30万元住房限购限贷政策也在陆续放开。郑州市出台《关于促进房地产业良性循环和健康发展的通知》,打响了放松限购限贷的“第一枪”,哈尔滨跟进,而进入到四月份,大连、衢州、秦皇岛、绵阳、兰州等5城也出台了放宽购房限制的相关政策。目前,已有超过40个城市在地方层面出台政策或未出台政策但实际执行了放松措施。照这样的进展,房企的苦逼日子马上就要到头了,正所谓“冬天来了,春天还会远吗?”,伴随着房企好转的预期,房地产板块也迎来反弹,WIND房地产板块已经自低点上涨30%。不过今天由于大盘调整的原因,房地产板块领跌回调。我们也可以看到,去年6月到7月,房地产板块跟着大盘上涨迎来了一波反弹,但是随后又陷入了回调。这次,大盘低迷,房地产能够迎来强势反转吗?历史上购房政策宽松下的市场表现历史上有两次房地产政策宽松时期,分别在2008年10月至2009年11月、2014年6月至2016年3月。第一轮是2008年金融危机之后,国内推出著名的“四万亿”刺激政策,有关房地产的政策包括首付比例下调至20%、取消对商业银行的信贷规模限制、下调居民贷款利率、支持房企融资等,房价也在此期间大幅上涨。期间大盘上涨40%,而房地产板块上涨120%,大幅跑赢指数。第二轮是在“三去一降一补”的宏观环境中,房地产政策包括去库存以及棚改货币化,大盘也正处于2015年大牛市中。期间大盘上涨47%,房地产板块上涨84%,同样是大幅跑赢指数。可以看到,在两次房地产政策宽松期间,房地产板块均迎来了超越大盘的涨幅。但是,同样值得注意的是,两次上涨都是在货币宽松时期,大盘也同样大幅上涨,而当下的时间点,国内的货币宽松政策非常克制,而在降准降息之后大盘也没有大幅上涨,甚至陷入回调,这种情况下,房地产板块也就缺乏大幅上涨的支撑。在目前房地产板块已经反弹30%的情况下,可能就要面临向下回调的风险了。$华润置地(01109)$ $万科企业(02202)$ $碧桂园(02007)$ 
房地产领跌,是上车机会吗?

心动旗下TapTap收入逆势增34% 垂类平台广告跑赢大盘?

3月30日盘后,心动公司$心动公司(02400)$ (02400.HK)发布2021年财报。期内收入同比微降5.1%至27.03亿(人民币,下同);利润受2021年研发开支继续扩大影响,录得亏损9.17亿元。 TapTap中国版 MAU同增22.8%至3157万,海外版 MAU同增154.3%至1224万。今年1、2月间,TapTap中国版的用户数据,较2021年同期相比继续保持增长,公司计划今年将持续加强运营,激发用户活跃。  值得注意的是,2021年 TapTap信息服务收入(广告收入)在国内互联网广告市场低迷的情况下,录得34.1%的同比增长,至6.92亿元。 自研游戏方面,财报表示,为公司贡献较多流水收入的《香肠派对》在2021年平均 MAU有一定程度下降,但平均付费人数有所上升。今年1、2月间,《香肠派对》在中国区的流水表现相较2021年同期显著提高,今年将陆续上线海外多个国家和地区。 财报披露,至2021年12月31日,公司持有超过39亿的现金、现金等价物和短期投资,因此“相信目前有充足资源以支持业务发展”。目前在研的13款游戏,“大部分计划于今年及明年完成前期开发工作,并陆续上线”。 市场认为,心动在2021财年录得的亏损,已由今年2月底的盈利警告所释放,对该营收数据并不意外;在贡献公司主要业务收入来源的板块方面,则看到潜力——包括 TapTap广告收入去年逆势显著增长,以及已经上线超过四年的《香肠派对》今年一季度超预期的流水增长等。 心动公司 CEO黄一孟等高管在财报发布当晚召开投资者电话会。他表示,今年公司会更关注成本控制与在研游戏项目的确定性。 “今年年初我们对研发人员和项目总数,进行了一定调整,把资源聚焦于确定性更高的项目。”黄一孟说,“希望在2022年年底,为2023年实现盈亏平衡甚至盈利,做好准备。” TapTap广告收入逆势增长 游戏分发量同增超40% 心动这份财报的一大关注点是,TapTap信息服务收入(主要为广告)在2021年录得6.92亿元,同比增长34.1%(2020全年为5.16亿元)。 考虑到去年中国互联网广告市场表现低迷,TapTap广告收入实现逆势增长。 另一个背景是,2021年7月底一批版号放出后,至今已经连续250多天未发版号。根据心动财报计算,在版号未发的2021年下半年,TapTap广告收入为3.56亿元,多于版号正常下发的2021上半年广告收入(3.36亿元)。 这显示,在版号不利因素下,TapTap广告收入增长的韧性较大。作为垂类平台,TapTap在没有新游戏买量的情况下,仍可通过开发商对老游戏的买量,来增加广告收入。业内认为,对于持续运营老游戏的开发商来说,从 TapTap平台获取新用户,是一笔不会受版号因素所影响的准刚性支出。 TapTap的广告加载率也还有不少提升空间。去年初,TapTap首页广告位,由固定变为动态加载。从 MAU等数据指标来看,这一变动并未对用户新增、活跃等关键指标产生负面影响。 除了首页广告位以外,业内推测,参考同类型产品,TapTap在游戏详情页、“发现”、“动态”、“搜索”等功能页面,都有货币化的价值。同时,TapTap国际版也尚未货币化,留出了增长空间。 财报披露,公司在2021年梳理了 TapTap的组织架构,补充了大量产品及技术人员,并对 TapTap的产品及技术构架进行了一系列重构。“得益于技术升级,TapTap的游戏分发效率和广告系统的效率都得到了明显提高。” “TapTap首页推荐系统得到了算法加持。”关注 TapTap的技术人士观察说,“通俗来说,TapTap的首页游戏分发,现在已经对标千人千面。” 他直言,算法推荐系统相较于人工编辑推荐,对于用户行为和兴趣等信号的捕捉、分析能力“强得多”,因此游戏分发效率肯定变得更好。他同时认为,TapTap的编辑团队仍有价值,即可以指引游戏推荐的调性,使得 TapTap在持续提高分发效率的基础上,保持与完善产品格调。 伴随 TapTap去年广告收入的表现,公司分业务部门的收入比例,也发生了变化。 据公司2020年财报,游戏收入占总收入81.9%,信息服务收入(主要是 TapTap广告收入)占18.1%;2021上半年,比例分别是75.6%、24.4%;2021全年,比例来到74.4%、25.6%。 可以看出,TapTap收入占公司整体收入的比例,不断扩大。 “心动去年游戏收入同比是跌的。但 TapTap广告收入增长,抵消了一部分游戏流水的下滑。”私募人士分析,“相对于纯游戏公司,心动业务收入结构的风险抵御能力,要强一些。” 他也指出,投资人当然更希望看到心动的游戏和 TapTap广告收入都能实现不错的增长,因此今年会重点观察心动自研游戏在海外上线的表现。 另一方面,游戏分发也是 TapTap基本盘。2021年8月至12月,版号连续停发5个月,TapTap录得全年5.8亿次下载量,同比增长42.1%,考虑到版号停发严重影响新游戏上架 TapTap,这个同比增幅显示,玩家对于从 TapTap下载游戏,已经有了较坚固的心智认知。 自研游戏出海开局良好 流水贡献尚需时日 2020年、2021年,心动的研发开支持续处于高位,不仅吃掉了利润,更在去年录得9亿亏损。外界一直关注,心动为研发所烧掉的钱,有无阶段性成果? 在这份财报中,公司表示:2021年已经构建出较完整的研发团队,持续推进13款新游戏项目的开发工作,部分计划于今年及明年完成前期开发工作,并陆续上线—— 今年1月,暗黑类游戏《火炬之光:无限》于北美地区开启了一次封闭测试,收获了核心玩家的大量好评。2月,平台格斗游戏 Flash Party以付费测试的形式上线,并在日本地区连续12天登顶苹果商店免费游戏榜。年内,公司预计还将有更多在研游戏开启测试或正式上线。 据此前公司与投资者沟通纪要披露,年内有望亮相市场的游戏,还包括:3V3射击游戏 T3 Arena(目前已上架 TapTap国际版进行测试,并在 iOS进行预约);像素战棋角色扮演游戏《铃兰之剑》;生活模拟类游戏《心动小镇》等。 平台格斗游戏 Flash Party是最早商业化的心动在研游戏。据七麦数据,2月17日上线后,游戏在日本 iOS免费游戏榜登顶12天,在免费动作游戏登顶23天。此后排名下滑,3月20日后持续反弹,目前仍可维持在日本 iOS免费游戏榜单前五名以内。不过游戏在畅销榜的排名,暂不显眼。 “下载不错,付费还有成长空间。”一位专注海外游戏发行的市场人士认为。 第三方数据平台 App Annie估算,Flash Party目前全球日活用户在数十万这一量级。考虑到 Flash Party目前处于付费测试阶段,尚未铺开买量,而是重点关注社区活跃和运营,因此日活用户数在合理预期内。 上述人士分析,Flash Party这类平台格斗游戏的特性决定了,需要花大几个月甚至一年以上来“养”。 “在新增用户、活跃用户、留存率和付费率等关键指标中,目前优先级比较高的,可能还是留存。”他说,“只要留存稳住,这类游戏的付费优化空间并不小,且预期见效也比较快。” 相较于 MOBA、二次元和 MMORPG等品类,平台格斗游戏,过去被认为用户接受门槛更高。但数据显示,该品类的潜在上限,可能并不低——据任天堂官方数据,其第一方格斗游戏 Super Smash Bros. Ultimate在 Switch平台的累计全球销量接近3000万份,仅次于马里奥赛车和动物之森,甚至高于口碑大作塞尔达传说。 如果以一份 copy和 DLC折合人民币800元计算,则3000万份销量对应的市场价值有200多亿人民币。在全球手机游戏市场,类似的平台格斗游戏迄今并无头部大作问世。相较于主机格斗游戏较高的硬件入门门槛,采用 Free to Play机制的手机平台格斗游戏,无论从入门门槛还是潜在用户量,都值得期待。 T3 Arena也被认为与 Flash Party类似,在上线后需要一定时间积累用户和口碑,才有机会陆续释放流水贡献。 “这类往大 DAU方向做的游戏,业界共识就是,上线后不能马上杀鸡取卵,对付费有很高的要求,否则容易把产品做死。”上述人士表示,“其实心动也一直有养游戏的经验,香肠派对就是一个例子。”  他表示,《香肠派对》在国内上线的前两年,付费基本没做,但用户新增、活跃和留存不错,游戏流水收入在两年后爆发。好处是生命周期比较长,但比较考验游戏在“养”的时段里的运营能力,以及公司在此期间能不能“熬住”。 他还认为,《火炬之光:无限》和《铃兰之剑》,则是上线后有机会很快看到流水贡献的品类,但关键还是要看产品后续研发与运营进展如何,才更有确定性。 “心动在研游戏的品类,大方向上,有大 DAU品类,也有现金流品类,布局算合理。”他说,“不过要等这些产品陆续上线,才能评估潜力和实力。”  对于版号恢复发放的不确定性,心动在财报中表示:今年,在力争为国内玩家提供更好的游戏和服务体验的同时,公司计划将国际市场作为重要增长方向。 “心动在研游戏的题材、美术风格和玩法,没什么地域性限制,是比较国际化的。讲句大白话就是,没有类似修仙这类只能在大中华地区吃得开的题材。”上述人士说,“所以这些游戏出海,至少在硬门槛上,是比较有利的。因此还得关注他们在海外市场的运营和产品调优能力。” 黄一孟在业绩交流会上则认为,目前海外手游市场仍很缺少优质内容,因此行业格局类似早几年前的中国游戏市场,因此预期海外手游市场存在快速增长的机会。 手握39亿现金 公司财务安全性暂无虑 不可讳言,在财务表现上,心动公司在过去两年比较激进。手头老游戏陆续上线多年,流水自然缓步下滑,叠加研发开支猛增,公司承压。 不过市场分析:今年,心动财务边际改善的前景,比较明朗。 首先,从老游戏表现看,财报披露,《香肠派对》在今年1、2月的流水收入同比显著提高,展现了较长的生命周期,且游戏准备今年在海外多个地区上线,有望贡献额外收入; 其次,公司今年一季度进行了一轮团队优化,应有助于实现更可持续的研发投入。同时公司也表示,关键岗位招聘,不会受到影响; 第三,公司在财报中披露,目前仍手握超过39亿现金、现金等价物和短期投资。财务安全边际仍较厚。 外界因此预期,今年心动不太会延续激进的研发投入,而是在确保游戏、TapTap研发进度和质量不掉队的前提下,更合理地安排研发资金和节奏,以度过行业共同面临的版号不确定性,把握出海机会。
心动旗下TapTap收入逆势增34% 垂类平台广告跑赢大盘?

研发费用同比增长30%,拼多多Q4利润继续投入百亿农研

3月21日,拼多多发布了2021年四季度及全年度财报。截至2021年底,拼多多年活跃买家数达8.687亿,同比增长10%,单季新增约140万。四季度,拼多多APP平均月活跃用户数为7.334亿,同比增长2%。2021年全年,拼多多年成交额(GMV)为24410亿元,同比增长46%。营收方面,拼多多本季度营收272.309亿元,同比增长3%。全年营收为939.499亿元。四季度,拼多多研发费用为20.226亿元,全年研发费用达到89.926亿元,同比增长30%。在通用会计准则下,本季度经营利润为69.070亿元,主要源于营销费用的缩减,以及一次性费用抵减。▲3月21日,拼多多宣布将Q4的利润也将用于农研科技领域,持续推动农户直连数字经济。(苏兆阳|摄)去年8月,拼多多宣布设立“百亿农研专项”,持续推动农业科技普惠,并将二、三季度的利润全部投入到该专项。拼多多董事长兼CEO陈磊表示,四季度的利润也将用于农研科技领域,继续深化拼多多在农业数字化方面的努力,以推动更多的农产区、农户直连数字经济。不难看出,接棒一年以来,陈磊更加着眼于拼多多的长远发展,在缩减营销的同时,持续重投农业和技术,并带领拼多多实现了更加稳健、高质量的增长。Q4营销同比下降23%,全年研发费用同比增长30%财报显示,截至2021年底,拼多多年活跃买家数为8.687亿,较上一年底的7.884亿,同比增长10%。月活跃用户数方面,拼多多APP四季度的平均月活跃用户数为7.334亿,较2020年同期的7.199亿,同比增长2%。营收方面,拼多多四季度的总收入为272.309亿元,全年总收入为939.499亿元,较2020年同比增长58%,主要源于在线营销技术服务收入,以及交易服务收入的增长。受益于消费者和商家的双重信赖,平台年成交额(GMV)和活跃买家年度平均消费额(ARPU)实现双增长。其中,年成交额(GMV)达到24410亿元,较上一年的16676亿元,同比增长46%;活跃买家年度平均消费额为2,810.0元,较上一年的2,115.2元,同比增长33%。四季度,营销费用同比下降23%,而2021全年的研发费用同比增长30%。陈磊表示,拼多多在2021年把重点从过去的营销转向研发,这将为公司的长远发展打下坚实的基础。在通用会计准则下,本季度经营利润69.070亿元,对比2020年同期的经营亏损为人民币20.478亿元。归属于普通股股东的净利润为66.195亿元。拼多多财务副总裁刘珺表示,四季度利润的增长主要源于营销费用的缩减以及的一次性费用抵减。涉农订单增幅显著,持续重投农研科技去年8月,拼多多宣布投入100亿设立“百亿农研”专项,不以商业价值和盈利为目的,持续推动农业科技进步、科技普惠,并将二、三季度的利润全部投入到该专项。“农业发展需要长期的耐心和投入,四季度的利润将继续用于支持农研科技的深度探索。”陈磊表示,过去一年,我们坚持聚焦农业,并在农产品品牌、农业人才、物流仓储领域进行了新一轮重投入,目前已初见成效。据拼多多发布的《2021新新农人成长报告》显示,以95后为代表的“新新农人”已经成为推动农产品上行的崭新力量。截至2021年10月,平台“新新农人”数量已超过12.6万人,在涉农商家中的占比超过13%。其中,女性占比超过31%,达到39060人;00后占比超过16%,达到20160人。在返乡创业过程中,“新新农人”更愿意回馈家乡,并注重农业的可持续发展,热衷于推动农产品品牌化、标准化。在农产品品牌化方面,“新新农人”通过电商效应有效提升了农产品的附加值,进一步打响了会理石榴、平和蜜柚、涌泉蜜橘、秭归脐橙、洛川苹果、宾川大蒜、盐源丑苹果、蒲江猕猴桃等农产区的产地品牌,呈现出“一县一星”、“一品一星”的现象。▲过去一年,“多多农研科技大赛” 孵化的多个前沿技术,正广泛应用于全国各地。(莫斯提|摄)在农研科技领域,拼多多发起的“多多农研科技大赛”已连续举办两届,并为先后孵化了温室种植、无土栽培、AI种植等多个前沿项目,目前正广泛应用于辽宁、安徽和云南等地。其中,参赛团队“智多莓”开发的自动化种植系统,已落地丹东东港的草莓大棚,帮助传统农户实现了“一个大棚两人管”到“一人管七个大棚”的产业升级。数据显示,过去一年,平台累计产生了610亿件订单,同比增长59%。据拼多多财务副总裁刘珺透露,在农产品“零佣金”以及重投农业策略下,平台涉农订单的增幅尤为显著。“回首我们在农业方面的努力,我们对其中的积极作用感到欣喜,但农业数字化才刚刚起步,还有很长的路要走。”陈磊表示,未来将继续加大农业的投入,并对这一长期愿景保持专注和耐心,努力为农业农村现代化和乡村振兴贡献力量。$拼多多(PDD)$ 
研发费用同比增长30%,拼多多Q4利润继续投入百亿农研

金融委释放积极信号,中概教育股能否迎来最强反弹?

今日,国务院金融稳定发展委员会召开专题会议,向市场释放积极信号,恒生科技指数更是涨超20%,教培上市公司龙头新东方-S更是大涨37%,可以说是迎来了一次大反弹。 仔细看下今天的专题会议,我们可以发现,过往影响行业发展的政策将会迎来转折点,相关行业的估值也将会持续修复。首先,此次会议特别强调了“有关部门要切实承担起自身职责,积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策”,这对教培行业、互联网行业是个大利好,因为国家意识到个别政策的出台不仅不利于金融市场的稳定,更加会影响实体经济的增长,在当前国家稳增长的大局下,政策发生了转向,从“收缩”转到了“利好”。会议中还专门强调了平台经济治理问题,要求“按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案”,也变相地否定了一味的收缩性政策。在此之前,市场一直担心互联网会在政策的影响下变成“公用事业”,此次会议一出,无异于给市场吃了一颗“定心丸”。 另一方面,对美国上市的中概股可能退市的担忧也迎来了转机。国家一直在跟美国就会计准则问题进行谈判,这次会议还特别放出了稳军心的消息:“关于中概股,目前中美双方监管机构保持了良好沟通,已取得积极进展,正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。”所以市场不用再担心中概股从美股退市,进而冲击香港市场了。 这样,过去影响市场估值的两大重要因素都得到了缓解,估值自然也有望得到持续的修复。而其中,教育股在此前受到了重大冲击,估值压得也最低,潜在的弹性也会更高。对于教育股而言,近期的政策还是很利好的。在本月11日国务院新闻办公室举行的吹风会上,政府工作报告修改了92处,修改关于民办教育的表述,补充发展“在线教育”。早在今年2月,在教育部党组理论学习中心组集体学习暨教育信息化首场辅导报告会上,教育部党组书记、部长怀进鹏强调,教育系统大力推进教育信息化、推进教育资源数字化建设,按照“应用为王、服务至上、示范引领、安全运行”的工作要求和思路一体化推进建设与应用。 “双减”政策后,教培行业各公司纷纷转型,利好政策成为成功转型和估值反弹的重要因素,转型的教培公司有很多,一起教育科技就是其中一家,3月9日,该公司发布了2021年四季度和全年业绩公告,公司四季度营业收入为5.43亿人民币,同比增长11.5%,并且首次实现单季度non-GAAP准则下盈利1700万元。2021年全年,公司营业收入达21.8亿人民币,同比增长68.8%。可以说一起教育科技转型非常成功,也正是因为它转型的成功,在此次会议之前,就已经迎来了一波翻倍的涨幅。一起教育的转型成功也在业绩层面得到了映证。相比其他在线教育公司亏损幅度的加大,其业绩显得更加亮眼,而这一成绩主要是公司转型教育SaaS服务的结果。成功的转型也使得公司的股价一路走高,两天时间足足涨了近50%,在行业内遥遥领先。该公司成功转型体现了其对市场环境和业务战略深刻理解和快速执行的结果。为了积极响应国家的双减政策,公司对合规性、组织架构和人员结构进行了调整,关闭了K12课后学科辅导业务,快速主动地做出了转型。一方面,公司作为SaaS软件服务商,延续并升级了校内应用场景,围绕着各类校内教学推进数字化转型,满足区校管理者、老师和学生的个性化需求,实现精准化教学。同时,依托一起教育科技的智能学习系统,为校外学习场景提供了智能学与练的解决方案。这一转型不仅给公司的营业收入带来了逆势增长,更是让公司拥有了更健康的成本结构。 之前的K12在线教育行业,营销和管理成本占了公司支出的大头,更是有公司出现了营销成本已经高于收入的现象,流量带来的红利越来越少,获客成本越来越高,使得公司不得不加速输血,频频烧钱。而一起教育的这次的转型,让公司大幅缩减了开支。四季度公司的总运营费用为3.80亿元,同比减少近3亿元,降幅达43.8%。其中,由于减少了宣传和促销活动,销售和营销费用同比减少57.9%,仅为1.04亿元。一般及行政费用为8310万元,同比减少65%。这一调整带来了公司的利润水平大幅改善,实现了首次non-GAAP下的盈利。未来的教育是智慧教育的时代,更加突出教育新基建、数字化和教育硬件的发展,存在着高达4000亿规模的市场空间。这也是一起教育的转型方向。凭借一起作业等积累的海量用户资源和合作院校,该公司积极发展与学校的合作关系,就在去年,一起教育科技就成功中标闵行区教育学院“基于智能作业的精准教学与自适应学习系统项目”,项目预算总金额高达数千万元。而在今年,由于上海疫情,学校转为线上教学,一起教育积极配合闵行区制定了“空中课堂+直播互动平台+闵智作业”的多途径整合的在线教学方案,助力闵行区的教育数字化。据介绍,闵智作业已同步全区学籍库中学生数据和教师档案中教师数据;学生、班级、教师关系已统一建立,统一管理;并且已与上海微课打通,教师可以在平台中以“微课课程+配套作业练习”的方式布置学习任务,能够将线下内容“整体地”搬到线上。此外,闵智作业开发了大数据功能,基于大数据分析管理,通过追踪知识点、学科能力、错题错因等,提升学生培养效率。通过与上海各地区政府和学校的合作,一起教育的转型找到了突破口,未来的业绩也有所保障。 在2021年年报中,一起教育给出了十分亮眼的2022年一季度收入指引,根据财报中披露,依靠转型后的业务公司预计,2022年一季度确认收入将达到2-2.1亿元,同时,公司预计在non-GAAP准则下将继续实现盈利。我们相信,在各家教育公司纷纷找到转型路线并持续盈利的情况下,以新东方$新东方(EDU)$ 、一起教育$一起教育科技(YQ)$ 为首的中概教育股或将迎来最强反弹。
金融委释放积极信号,中概教育股能否迎来最强反弹?

爱奇艺发布财报:Q4运营大幅减亏,目标实现2022年运营盈亏平衡

北京时间2022年3月1日,爱奇艺(NASDAQ:IQ)$爱奇艺(IQ)$ 公布了截至2021年12月31日未经审计的第四季度和全年财务报告。财报显示,2021财年爱奇艺的总营收达到306亿元人民币,同比增长3%,其中第四季度营收为74亿元。基于非美国通用会计准则财务指标(以下简称non-GAAP),全年non-GAAP运营亏损30亿元,运营亏损率由上年同期的15%收窄至10%,其中第四季度non-GAAP运营亏损5.2亿元,运营亏损率由上年同期的13%大幅收窄至7%。第四季度会员收入41亿元,同比增长7%;第四季度月度平均单会员收入(ARM)14.16元,同比增长14%。 “ 我们希望股东可以注意到,爱奇艺率先开启中国长视频行业的新阶段。从2021年第四季度开始,我们采取了一系列措施,降本增效并优化组织架构,成效非常令人振奋。我们的运营效率和投资回报率显著提升,同时公司的各项用户指标保持行业领先。”爱奇艺创始人、首席执行官龚宇表示,“我们的目标是在保持行业领先地位的同时,实现2022年全年non-GAAP运营层面盈亏平衡,并尽快实现季度non-GAAP运营层面盈亏平衡。欣喜地看到我们正朝着这一方向顺利迈进。” “我们的降本增效策略初见成效,第四季度爱奇艺的运营亏损同比下降25%,环比下降29%。第四季度non-GAAP运营亏损大幅下降,同比下降45%,环比下降52%,超出预期。”爱奇艺首席财务官汪骏表示,“在接下来的2022年第一季度,我们预计公司的GAAP和non-GAAP运营亏损相较于2021年第四季度均会进一步显著改善。公司业务基本面的改善将支撑我们保持行业领先地位并实现业务的长期持续增长。” 2021年第四季度,得益于月度平均单会员收入的增加(ARM的计算公式为:当季的订阅会员总收入/当季月日均总订阅会员数),爱奇艺会员服务营收41亿元,同比增长7%。爱奇艺持续为会员提供优质内容和增值权益,有效增强会员服务对用户的吸引力,带动了ARM的增长。全年会员服务营收167亿元。在受部分优质内容延期播出和宏观经济环境充满挑战的情况下,第四季度在线广告业务仍实现营收17亿元;全年广告营收71亿元,同比增长4%。会员与广告收入之外,四季度爱奇艺的内容发行业务实现营收7.6亿元;全年内容发行营收总计29亿元,同比增长7%。第四季度其他营收达到8.4亿元;全年其他营收达到39亿元,与去年同期相比增长了5%。 四季度,爱奇艺营收成本65亿,同比下降4%,主要源于内容成本的下降。四季度内容成本为49亿元,与2020年同期相比下降5%,内容成本下降得益于公司在降本增效方面的持续努力。作为营收成本的重要组成部分,2021年全年内容成本为207亿元,相较2020年下降了1%。 四季度,爱奇艺运营亏损9.8亿元,2020年同期为13亿元,运营亏损同比下降25%,环比下降29%。运营亏损率从2020年同期的18%收窄至13%。全年运营亏损45亿元,2020年为60亿元,全年运营亏损率相较2020年的20%收窄至15%。作为基于美国通用会计准则呈报合并财务信息的补充,爱奇艺披露四季度non-GAAP运营亏损5.2亿元,上年同期为9.4亿元,non-GAAP运营亏损同比下降45%,环比下降52%。全年non-GAAP运营亏损30亿元,2020年为45亿元,non-GAAP运营亏损率从上年的15%收窄至10%,non-GAAP运营亏损同比下降32%。
爱奇艺发布财报:Q4运营大幅减亏,目标实现2022年运营盈亏平衡

邮政集团副总经理温少祺会见拼多多高级副总裁文学一行

2022年2月22日,邮政集团$邮政(BK0232)$ 副总经理温少祺会见拼多多$拼多多(PDD)$ 高级副总裁文学一行。双方就在2020年9月签订的战略合作协议基础上,进一步加深全面战略合作达成一致。双方将共同投入,进一步加强农村电商和农村寄递物流融合发展,打通寄递的最后一公里,帮扶农产品上行,以坚定的政治站位和担当,更大的决心和投入,为乡村振兴作出贡献。集团寄递事业部负责人参加了会见。
邮政集团副总经理温少祺会见拼多多高级副总裁文学一行
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2021-11-11

Yalla Group:打造MENA地区第一款社交元宇宙应用

最近元宇宙大火,在哪里都能听到讨论元宇宙,有人开玩笑说,开个会不说点元宇宙,都感觉升华不到位。Facebook的创始人扎克伯格更是笃定元宇宙为下一代互联网形态,把公司名改成Meta Platforms,一副all in Metaverse的姿态。 随着元宇宙概念的普及,早已经身处在数字世界的人们,越来越接受元宇宙作为下一阶段互联网的发展趋势。但是,如果想投资元宇宙概念股,现在却不是一件容易的事,因为相关公司股价涨太高了。例如被称为元宇宙最受益股英伟达,今年以来股价上涨超过130%。最早提出元宇宙概念的公司之一Roblox在披露三季报后,股价跳空高开超过20%,今年也上涨超过140%。 那是不是没有机会了呢?放眼全球,我们发现在中东和北非地区,也有一家互联网公司Yalla Group近期宣布将入局元宇宙,并宣称最早将于明年第一季度推出首个为中东和北非地区定制的社交元宇宙应用,为元宇宙的拥趸者们带来了不少的想象空间。 11月9日,中东和北非地区(MENA)知名语音社交平台Yalla Group(下称:Yalla)披露2021年三季报。亮眼的财务和运营数据之外,Yalla在本次季报中宣布了包括将推出首款社交元宇宙应用在内的多项战略举措。 |Yalla快速切入元宇宙 首先来看看Yalla的生态。从2016年成立一直到去年上市,Yalla专注于打造语音社交软件Yalla和休闲游戏产品Yalla Ludo,凭借本地化的设计、良好的用户体验形成的口碑效应,逐步积累了大量用户,形成了一个高活跃、高粘性和氛围健康的用户社区。 来源:Yalla财报 其在2018年第三季度推出的Yalla Ludo,在2020年迎来爆发式增长,MAU在去年一季度疫情爆发后快速增长,在2020年二季度甚至超过Yalla,同比增速一度大于400%。而且,从今年以来的数据来看,Yalla Ludo的增长并不是暂时性的,在去年高基数的情况下,二三季度依然保持超过50%的增长。 来源:根据Yalla财报整理 从去年年底开始,Yalla陆续推出了多款产品,丰富其产品矩阵,上线了Yalla Baloot,Yalla Parchis和101 Okey Yalla等几款游戏产品以及专门为阿拉伯用户打造的即时通讯产品YallaChat。值得一得的是,专注南美市场的棋牌游戏产品Yalla Parchis,一经上线后获得了市场的积极反馈,在今年第三季度为Yalla贡献了78.6万的月活,并首次并表。 本季度的财报中,Yalla在新产品方面的另一个重大战略举措,是宣布将于明年第一季度推出一款为中东和北非地区定制的社交元宇宙产品。该产品有望成为中东和北非地区首个社交元宇宙应用。 除此之外,Yalla在本季度的另一个大动作是,加紧了中重度游戏的布局,宣布成立Yalla Game子公司,负责在中东和北非地区的中重度游戏发行业务。根据最新发布的第三季度财报数据,Yalla的游戏业务贡献的营收占到了总营收的24.4%,占比不断提升。随着Yalla Game的成立,游戏业务有望在未来扛起Yalla的半壁江山。 |高增速低估值,典型投资机会 Yalla三季度营收达到7130.9万美元,同比增长110.8%,依然保持高增速。与此同时,non-GAAP净利润为3320.8万美元,non-GAAP净利润率为46.6%,保持非常稳定的盈利水平。再细心观察可以发现,三季度non-GAAP净利润已经达到了2020年全年的52%。 来源:根据Yalla财报整理 随着Yalla的生态扩大,产生自然流量,有相当一部分用户通过身边朋友的介绍进入到生态中,呈现出来的运营指标就是获客成本下降。从下图可以看到,获客成本从2020年三季度的4.72美元/人一路下降,2021年三季度获客成本为2.82美元/人,相比2020年三季度下降了40%。 来源:根据Yalla财报整理 根据最新的数据,Yalla当前的市销率为5.08倍,即使最近两天暴涨,依然处于历史低位。 来源:Seeking Alpha 随着股权激励对GAAP准则下的净利润影响减少,市盈率也早已经降低到历史低点。如果用non-GAAP净利润来衡量,现在的TTM市盈率仅仅为10倍。 来源:Seeking Alpha 对比同样有社交属性和游戏属性的Roblox,该公司37.9倍的市销率,还处于亏损状态,Yalla是不是便宜多了? |结语 元宇宙的概念如今炙手可热,但其具体将如何呈现?最终演变成怎样的形态?随着越来越多大中小厂的入局,或许将逐步形成一个清晰的轮廓。Yalla$Yalla Group(YALA)$ 的入局,除了可能将加深其内在生态的运营,极有可能衍生出一系列跨界合作,这格局一下子就打开了。
Yalla Group:打造MENA地区第一款社交元宇宙应用
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2021-08-25

美图公司2021年上半年财报出炉:聚焦“变美战略”驱动业绩提速,总收入同比增长44.6%

2021年8月25日,$美图公司(01357)$ 正式披露2021年中期业绩报告。报告期内,公司实现总收入人民币8.060亿元,毛利达人民币5.328亿元,同比分别增长44.6%和49.8%;经调整归属于母公司拥有人的净利润人民币3340万元,同比增长33.8%,已实现连续第3个经调整利润净额的半年度盈利。期内,美图公司高级订阅服务及应用内购买(下简称高级订阅服务)业务模式取得令人惊艳的成绩,同比大增150.7%,占总收入26.2%,目前已成为集团第二大收入来源。高级订阅服务实现飞跃式增长,也充分彰显美图公司拥有成功开发新商业模式并实现规模化的能力。总收入同比大增44.6%,新商业模式动能强劲2021年上半年,美图公司总收入人民币8.060亿元,同比增长44.6%。其中,高级订阅服务收入同比大增150.7%,达人民币2.109亿元,开启美图收入第二曲线,彰显出新商业模式增长动能强劲。在线广告业务2021年上半年保持稳定增长趋势,收入为人民币3.926亿元,同比增长23.3%。期内,品牌广告及程序化广告均取得进展。公司在电商、服装及餐饮等新品类中努力扩展客户,广告主数目持续增长。其他业务收入达人民币1.672亿元,同比增长25.2%;其中IMS(达人内容营销解决方案)业务收入达人民币1.455亿元,同比增长49.5%。互联网增值服务业务2021年上半年收入为人民币3534万元,同比增长65.6%,占总收入由2020年上半年的3.8%提升至4.4%。高级订阅表现亮眼,增长势头迅猛秉承“让每个人都能简单变美”的使命,美图公司在主流应用中启用高级订阅服务,包括海外应用BeautyPlus 、AirBrush及国内应用美图秀秀、美颜相机。值得一提的是,美图公司高级订阅服务自推出以来表现亮眼,2021年上半年增长势头迅猛。报告期内,高级订阅服务收入为人民币2.109亿元,同比大幅增长150.7%,其占总收入由2020年上半年的15.1%提升至26.2%。截至2021年6月,应用已拥有约300万有效高级订阅用户,未来将有非常大的增长空间。高级订阅服务收入飞速增长,主要来源于美图公司不断创新产品功能,为用户带来更好的产品体验,吸引新订阅用户并提升会员续订率。在高级订阅服务的新模式下,美图公司让用户能享受更便捷的使用工具、更丰富的创意内容、更高级的影像功能,从而获取更优越的体验。例如,通过订阅权益的效果,吸引用户解锁诸如牙齿矫正、五官重塑、视频提词器等付费高级功能;以及定期为付费用户解锁更多别具一格的高级权益、上线创新素材、升级更多高用户粘性的功能等。为更好地服务美图海量用户,满足高级订阅用户的需求,美图公司将持续创新和迭代产品功能,不断提升用户体验,进一步提升高级订阅服务的商业空间。聚焦“变美战略”,持续赋能产业2021年,美图公司进一步深化落地“变美战略”,为实现“整合变美生态链,帮助用户全方位变美”的愿景,美图公司在稳健经营基础上,在“变美”领域中积极布局。以美图宜肤业务为例,在独有AI技术支持下,系列产品能够精确识别个人的肤质,精准推荐护肤解决方案,并且帮助客户最终提高销售转化率。美图宜肤的旗舰级全景式皮肤检测仪已落地全球240多个城市。包括克里斯汀·迪奥、资生堂、樊文花在内的多家知名品牌,均与美图宜肤达成战略合作。美图公司正积极投放资源研发第二代产品,提升用户体验,并为合作伙伴提供更多测试维度。在美业SaaS服务方面,美图公司投资的美得得目前为中国250多个城市的超过10000家化妆品店提供企业资源规划(ERP) SaaS服务。美得得的ERP SaaS服务平台,可更高效促进美妆产业的上下游协同。目前美得得已开始与部分国内知名彩妆品牌达成合作,也将促进与国潮新锐品牌、国际品牌的合作。未来,美得得将进一步加强消费者行为分析,通过整合消费者、门店、上游厂商的全渠道资源,为将来渠道定制等业务壮大做好准备。研发投入提速,构建稳固“护城河”QuestMobile发布《中国移动互联网2021半年大报告》数据显示,美图公司旗下美图秀秀、美颜相机分别再度蝉联2021半年度中国移动互联网实力价值榜图片美化、拍照摄影赛道用户规模第一。行业领军地位的背后,是美图公司对于技术的专注。一直以来,美图公司持续进行科研资源投入,加快产品创新和升级步伐,构建稳固“护城河”。数据显示,2021年上半年美图公司研发开支达人民币2.595亿元。受益于研发投入的提升,美图公司在产品类别差异化方面构建出独特优势,能够满足不同用户群体的使用需求,从而实现多渠道创收。同时,通过持续提升高级订阅服务用户使用体验,也促使美图公司快速打开成长通道。此外,美图公司的技术核心竞争力也持续增强。延展出美图影像实验室(MT Lab)、美图AI开放平台(Meitu AI Open Platform),引领行业创新发展。美图公司首席财务官颜劲良表示,“美图公司成功通过高级订阅服务找出收入增长的第二曲线,并开始在变美领域的创新业务看到不错的苗头;我们对2021年全年盈利状况保持审慎乐观的态度,并将通过研发投入、业务创新等形式,为用户提供更好的使用体验,持续创造长期股东价值。”
美图公司2021年上半年财报出炉:聚焦“变美战略”驱动业绩提速,总收入同比增长44.6%
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2021-08-13

爱奇艺Q2业绩超市场预期,海外及下沉市场未来或成增长新引擎

8月12日,爱奇艺于美股盘前发布2021年第二季度财报,财报显示,爱奇艺第四季度实现收入76.08亿元人民币,同比增长3%,公司指引为72.1-76.5亿元人民币之间,而市场预计公司二季度收入为73亿元,二季度收入高于市场预期,公司实现净亏损13.97亿元,同样超出净亏损为17亿元人民币的市场预期。二季度会员数稳健增长。尽管处于传统淡季,但是,爱奇艺会员数在热门原创剧集的推动下仍然实现稳健增长,二季度,爱奇艺订阅会员数达1.062亿,同比、环比均实现增长,2020年会员涨价引起的副作用逐渐被消化。上半年,爱奇艺推出了多款热门剧集,一季度,爱奇艺打造了爆款剧集《赘婿》,二季度,公司继续推出的《叛逆者》《爱上特种兵》《小舍得》等热度也相当高。爱奇艺上半年上线52部独播剧集,位居行业第一,并且在“迷雾剧场”之后推出了“恋恋剧场”,极大地推动了会员的增长。此外,海外会员增长势头正猛,截至二季度末,海外会员数已经超过100万,在优质内容和高效运营的推动下,海外订阅会员转化率不断提升。图:公司订阅用户数,来源:公司财报在国内经济复苏下,广告业务持续复苏。2021年二季度,实现广告收入18.25亿元,同比增长15%,在全球经济复苏下,广告主广告预算增加,带动收入增长。“恋恋剧场”通过剧情自然植入广告,达到了很好的效果,广告回忆度超过50%,吸引了更多的广告主。成本持续改善。成本端,在内容制作效率提升下,成本整体呈下降趋势,2021年Q2总成本为68.69亿元,内容成本为51亿元,同比持平,环比继续下降。通过制作更多原创内容,能够更好的进行内容质量控制和效率提升,此外,爱奇艺在影视内容制作的工业化方面的工作也对内容成本控制产生积极影响。优质内容确立行业龙头地位优质内容的持续输出进一步确立了公司的行业龙头地位,保障了公司会员数的稳健增长。根据TopMarketing发布的《2021年H1剧集市场观察报告》,2021年上半年累计上线205部剧集,与去年几乎持平,其中,爱奇艺上线89部剧集,是上半年上新量最大的视频平台,其中,上线独播剧集52部,各视频平台共上线独播剧集144部,爱奇艺遥遥领先其他平台,与此同时,爱奇艺在上半年全网平台连续剧有效播放量达611亿,连续三个半年在各个平台中处于第一。分剧集来看,2021年H1连续剧有效播放量TOP20中,网剧占据13个席位,爱奇艺独播网剧《赘婿》以44.41亿正片有效播放,大幅领跑榜单,是第二名有效播放量的近两倍,且前二十榜单中,爱奇艺独播剧集达6部,除了《赘婿》,《小舍得》和《流金岁月》也进入前十。图:2021H1连续剧有效播放霸屏榜,《赘婿》遥遥领先,来源:TopMarketing爱奇艺在“迷雾剧场”之后于今年推出了“恋恋剧场”,对甜向情感剧进行深度挖掘,播出一系列“爱情+多种元素”的剧集,相对其他内容单一的甜向情感剧,恋恋剧场推出的“爱情+”剧集脱离“唯爱情论”,带有“爱情+职场/奇幻/科幻……”等多种元素。通过不同元素的碰撞,扩充了以往甜向情感剧的题材空间,且职场、奇幻、科幻等元素的置入,能让观众在梦幻的追剧中,为自己在现实中寻得解压空间。为增加剧场宣传力度,公司还举办了主题线下活动。“恋恋剧场”在开播以来势头强劲,《月光变奏曲》、《变成你的那一天》热度口碑连番霸屏,人气爆棚。而且,各大品牌通过剧情进行自然植入,其广告回忆度超过50%,达到了很好的效果,实现了剧集和广告主的共赢。图:《月光变奏曲》剧中广告形式回忆度,来源:艾瑞咨询下半年优质内容储备丰富。根据规划,爱奇艺在下半年还有丰富的剧集储备,由黄轩、宋茜、王一博、宋轶主演,改编自《长安十二时辰》作者马伯庸另一精彩小说的《风起洛阳》受到广泛关注,《人生若如初见》、《理想之城》、《王牌部队》等也将陆续上映。公司特色剧场栏目“迷雾剧场”、“恋恋剧场”也将维持一定可观的热度。海外、下沉市场或成增长新引擎在国内视频平台格局逐渐稳定的趋势下,海外市场有望成为视频平台增长的新引擎。国内视频网站开始与海外视频巨头碰撞。截至二季度末,爱奇艺海外会员数已经超过100万,在海外本土原创内容上取得突破,5月份推出的第一部原创韩剧《我的室友是九尾狐》,取得了巨大的成功。此外,爱奇艺也在海外市场首次推出了在国内效果较好的“恋恋剧场”,提高了用户的留存率。在影视剧集方面,爱奇艺出海作品非常丰富。爱奇艺已经在全球众多国家和地区成功拓展了丰富的影视发行渠道,如韩国的IPTV系统商KT、SK、LG,日本的音像产品发行,越南的流媒体电信平台,马来西亚ASTRO上的爱奇艺高清电视频道等,截至2021年上半年,爱奇艺已发行超200部网络电影,覆盖港澳台、日本、韩国、蒙古、东南亚十国、印度、斯里兰卡、美国、加拿大等130余个国家和地区。爱奇艺的优质剧综如《隐秘的角落》《最好的我们》《无证之罪》《老九门》《热血街舞团》等均已实现海外发行,并引发当地用户观看热潮。自2019年,爱奇艺与马来西亚第一媒体品牌Astro进行了合作,2020年至今,爱奇艺已向Astro输出内容量超千集,《月上重火》《民初奇人传》等在Astro上的爱奇艺高清频道同步播出,以南洋背景为题材的《小娘惹》深受到当地用户欢迎,播出收视显著。爱奇艺国际站目前与长信传媒合作打造首部东南亚原创剧集《灵魂摆渡之南洋传说》,预计将于2021年下半年在爱奇艺国际站上线播出。针对下沉市场用户的用户画像以及用户行为习惯,爱奇艺开发了“爱奇艺极速版”,提供个性化视频内容分发,取得了不错的成果。截至二季度末最后一周,极速版周均日活跃用户数规模达到100万,峰值DAU超过130万,平均用户花费时间超过爱奇艺移动app的相同指标,具有很好的数据表现,而且极速版与爱奇艺移动app用户重合度较低,未来看具有比较大的增长空间。此外,随着“硬核用户群”80、90后增长接近饱和,爱奇艺也将用户增长的目标扩展到“一大一小”,也即20岁以下、40岁以上用户身上,该部分用户群体由于渗透率还比较低,仍有比较大的发展空间。总结随着会员人数和广告业务的反弹,以及下半年如《风起洛阳》、“迷雾剧场”剧集等优质内容的上线,爱奇艺业绩料将持续反弹,有望带动公司估值回升。公司股价受宏观政策影响已自高点大幅回调,目前已经处于相对低估的位置。目前,已有基金选择抄底爱奇艺,根据SEC披露,老虎基金创始人Julian Robertson投资的老虎太平洋基金在第二季度大幅加仓了爱奇艺、万物新生、BOSS直聘等中概股,其中,新建仓爱奇艺,持仓约287.46万股,占投资组合比例为7.40%,是基金第五大持仓股。$爱奇艺(IQ)$  $百度(BIDU)$ $Netflix, Inc.(NFLX)$ 
爱奇艺Q2业绩超市场预期,海外及下沉市场未来或成增长新引擎
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2021-07-26

A股下跌,美股新高,你酸了吗?

A股结构化行情走向拐点?今年以来,上证综指在3500点来回震荡,但是行情格外分化,上半年的医美、CRO和白酒行情切换到6月以来的锂电池和半导体行情,最惨的猪肉股整个板块都下跌了30%。结构行情已经走到极致,水井坊低于预期的半年报也许就是压死骆驼的最后一根稻草,或者周末“双减”政策加大了投资者的担忧,A股周一迎来了暴击,这也许是结构行情的拐点,也许是上证综指的拐点。图:A股结构化行情中概股暴跌,教培股价值毁灭“双减”政策消息在上周五就已经“泄露”,$新东方(EDU)$ 、好未来、$高途(GOTU)$ 等教培股集体暴跌,在已经经历了“膝盖砍”的股价上又进行了一刀“脚踝砍”。在笔者前篇文章“教培公司股价跌跌不休,何时守得花开见月明?”中就曾提到,第七次人口普查加剧了政府的“生育焦虑”,一直在想方设法地鼓励国人生育,包括离婚冷静期政策,5月发布的三孩政策,尽可能地刺激国人生育,但是有的人却在对着干,教培机构正在通过过度宣传制造养育焦虑,并提高养育成本,变相地降低了国人的生育欲望。监管的大刀落下也就不足为怪了。同时,也提到,如果未来再对教培机构的盈利能力有所限制,如限制课程价格、限制机构利润率等,那么,教培机构将更加偏向于成为公用事业型机构,其估值将会进一步下跌,果然,新的政策要将教培机构登记为“非营利性机构”,估值逻辑就完全变了。教培行业的投资价值进一步下降,短期也不值得抄底,因为后续还有业绩杀。既然学科类培训不能资本化了,那么资本就去搞艺术培训,于是周一A股海伦钢琴、珠江钢琴涨停,不过,这个涨停却显得是对投资者们的嘲讽,更像是监管趋势下的无力反抗。监管让资本阵痛,但是于国人有益即可。通过渲染焦虑、加剧内卷来野蛮生长的教培行业早已让某些家长深恶痛绝。教育当然需要竞争,但不应该以内卷的形式。同样大快人心的还有关于腾讯音乐监管处罚的决定,责令解除网络音乐独家版权等,腾讯音乐通过1%核心曲库“恶心”音乐爱好者的护城河终于要消失了,网易云终于也不需要再“网抑”了。不止于此,对互联网的监管政策还在逐渐释放中,包括之前的阿里巴巴182亿元的反垄断处罚,对中概股上市的监管收紧等等。此外,也不要忘了美国的“大棒子”,3月24日《外国公司问责法案》正式落地,在该法案要求下,如果外国公司连续三年未能通过美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的审计,将被禁止在美国任何交易所上市,此外,法案还要求外国公司披露自己与该国政府的关系。该法案即将进入实施阶段,不符合监管政策的中概股最早将于2024年3月摘牌。中概股还可能进一步面临业绩杀的问题。互联网早就进入了流量瓶颈期,亟需打开新的增长点,市场所寻找的路径包括:提高集中度、加大补贴、开拓新的市场(如社区团购等),但是这几条路径已经被政策堵住了,反垄断措施陆续出台,社区团购因补贴损害基层商户利益而被限制。也许只有新能源车相关公司($理想汽车(LI)$ 、小鹏和蔚来等中概股)能够受到政策支持,但是好日子也许并不长久,因为前段时间就有政府部门关于互联网公司、房地产公司等疯狂涌入新能源车赛道导致无序扩张的批评言论,随着新能源车销量越来越好,供应越来越充沛,如特斯拉Model Y、极氪001、高合HiPhi X等新款车型推出,政府稍微来一下政策收紧,给新能源车竞赛“刹刹车”,似乎也是非常合理的事情。所以,中概股短期的预期并不会太好。美股又新高但是美股又创了新高,上周五美股三大指数齐创新高,美国投资者喊了大半年的“狼来了”,但是狼还是没来,指数倒是“微微一软”意思一下,然后又续创新高了。叠加一下标普500指数和代表中概股的PGJ ETF,可以看到自今年2月份以来,美股和中概股走出了“剪刀行情”,美股一路向上,中概股一路下跌,形成“剪刀差”。图:标普500和PGJ走出“剪刀行情”,来源:TradingView权重股表现强势,苹果股价刚刚创了新高,PE估值也就33倍,相对A股动辄百倍的高估值,苹果的估值也就是略高于近年来24倍的平均值,同时,苹果的基本面也非常健康,根据第二财季的报告,收入同比增长53.6%,净利润同比增长110.1%,账上有700亿美元的现金和短期投资。受到手机销量超预期的影响,苹果即将公布的第三财季业绩也很可能超预期。各种好消息不断,供应链消息称iPhone 13早就进入了备货期,而且将在9月发布,9月底或10月初正式上市,更有媒体称,苹果正在计划提高今年新款iPhone产量,新款iPhone的产量将从往年的约7500万部提高近20%至9000万部。Facebook第一季度同样高增长,收入增长47.6%,净利润增长93.7%,亚马逊第一季度收入增长43.8%,净利润增长219.8%,谷歌第一季度收入增长34.4%,净利润增长162.3%,“掉队”的奈飞由于用户增长放缓,但是最新的第二季度净利润也增长了87.9%,股价则是维持震荡。SNAP第二季度财报超预期,每日活跃用户达2.93亿人,同比增长23%,营收为9.821亿美元,同比增长116%,其股价当天大涨23.82%,直接创了历史新高。当我们在去年年初笑看美股多次暴跌熔断的时候,是否会想到美股已经连番新高,是否还会为上证指数从3000点台阶涨到3500点,还在不断震荡,上演极致结构化行情而沾沾自喜呢?
A股下跌,美股新高,你酸了吗?
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2021-07-16

一文读懂全球领先的雾化技术公司-Aspire

6月21日, Aspire向SEC提交招股书。股票代码为$Aspire Global Inc.(ASPG)$ 。Aspire目前主要三个业务线:全球销售的自有品牌电子烟Aspire,在美国销售的大麻电子烟ISPIRE, 以及ODM业务。7月19日,Aspire更新了定价区间,为7-9美金每股,对应IPO后市值约在12-15亿之间。融资规模约为1.5亿美金。业务线当中,目前自有品牌收入占比高,约为85%,另外15%来自ODM业务。若按“开放式/封闭式”来划分,83%的总收入来自于开放式电子烟,另17%的收入来自于封闭式电子烟。作为思摩尔的竞争对手之一,Aspire这一品牌曾经被写进在$思摩尔国际(06969)$ 的招股书当中,在开放式雾化设备领域中,思摩尔的5个主要的竞争对手之一就包含Aspire。可以看出在开放型雾化设备领域中,Aspire是有较高市场份额的。图:Aspire为思摩尔的主要竞争对手之一,来源:思摩尔招股书公司历史-颠覆性技术起家,近期发展亮眼2013年,自有品牌Aspire推出,在当年推出世界首创的BDC(Bottom Dual Coils)雾化芯技术和可调节气流技术,将搭载这两个技术的鹦鹉螺Nautilus雾化器推向世界。鹦鹉螺是全球第一款可调节气流的雾化器,并采用不锈钢金属与耐热玻璃,在当时撼动整个电子烟界,被很多电子烟生产厂广泛借鉴。在2014年,Aspire推出了全球首个低欧姆(Sub-ohm) 大烟雾量的 亚特兰蒂斯Atlantis雾化器。相比于鹦鹉螺的1-2ohm的阻值,0-1ohm的低阻值是行业的首创,烟雾量大。同时Aspire推出了行业首个BVC(底部垂直)雾化芯,可以实现雾化芯的替换。这个BVC雾化芯能实现很多产品的兼容。2015年,推出超大烟雾量的克雷托Cleito系列,简单的结构易注油和清洗,同时阻值达到了0.2ohm。Cleito也在2017年获得英国知名电子雾化网站ecigclick颁发的“最佳低欧姆储油雾化器(Best sub-ohm tank)”。2016年,Aspire的产品荣获ecigclick颁发的多项大奖,包括Nautilus获得“最佳口吸模式储油雾化器(Best mouth to lung Tank)”,同时Aspire荣获最受欢迎电子烟品牌的前三名。图:2016年最佳电子烟公司,来源:ecigclick2017年,Aspire推出可换弹封闭式电子烟轻风Breeze系列。Breeze系列获得“最佳可换弹电子烟Best Pod Mod”。图:Aspire在2017年荣获的部分“最佳”奖项,来源:ecigclick2020年,公司推出了Minican系列,这个系列为开放式的小烟产品。烟雾量不如大烟雾产品,但是便携,体积跟封闭式小烟一样,同时可以自己注油。在同年,公司推出了Nautilus Prime。Nautilus Prime搭载可替换、可充电的18650电池,最高60w的功率,电子化显示屏,可兼容多款雾化芯。图:Aspire的Prime X Kit产品,来源:官网2021年,公司推出了Favostix产品,大小跟封闭式小烟一样,但是可以自注油。同时可以在1-30w内调节瓦数。有电子显示。并且实现了1000毫安电池。在B站上很多Up主称这款口感还原度高,并且性价比高。图:今年火爆B站的Aspire的Favostix产品,来源:B站2021年,公司推出大麻雾化器品牌ISPIRE, 目前仅在美国部分大麻合法州销售。其中最主要的产品是采用DuCore技术的雾化器以及水烟的雾化器Wand。DuCore雾化器采用双线圈,可以实现双倍烟雾量。同时实现可以调节气流。另外,从近期在美国视频网站油管上来看,ISPIRE的雾化器Wand的评测结果非常好。部分评测视频的点赞数达到了1w以上。部分博主表示这个产品是可以定义未来的雾化方式,并且网友对这个产品的售价感到非常惊喜。图:ISPIRE 的DuCore双线圈技术雾化器以及Wand,来源:ISPIRE官网图:ISPIRE Wand产品评测视频在油管上获得超高点赞量和评价,来源:油管棉花芯的突破以及Aspire在ODM领域的潜力目前市面的主流雾化芯为陶瓷雾化芯,以思摩尔FEELM技术为代表。但是从对比来看,两种技术各有优缺点。普遍的说法是棉花线圈对烟油的还原度比陶瓷线圈要高20%,所以可玩性较高,但是棉花容易不稳定,出现干烧、糊芯的问题。另外健康方面,陶瓷有掉粉的风险,有被吸入人体内可能。来源:知乎等网络根据36氪的报道,Aspire最新推出了Sensit技术,能够保证棉花芯还原度高的同时,有效避免棉花芯糊芯以及漏油的问题。因为Sensit采用了多种纤维材质的棉(包括长绒纤维、粗纤维等),并加入泄压孔、多重仓、回收系统等设计,在保证与发热丝接触部分不糊芯的同时,加强了棉芯整体的导油性。同时,Sensit专注于目前火热的小烟市场,据36氪的不完全统计,国内排名前十的厂商中,有近10款产品采用了思摩尔推出的FEELM陶瓷雾化芯方案,而同样有近10款产品采用了Sensit棉芯雾化解决方案。所以可以看出Sensit是对标思摩尔的FEELM,市场空间是巨大的。海外收入为主,受单一国家政策影响小因海外市场空间广阔,加上国内的电子烟市场监管措施还在制定中,很多中国的电子烟企业目前正在积极探索“出海”战略。而作为早在2013年就出海的Aspire,在国外电子烟市场有很深的积累。截至20年底的半年内,欧洲市场收入占比最高,为58%,美国占比15%,中国市场占比16%。Aspire的收入不依赖单一的国家,是非常分散的,目前Aspire销往全球30个国家,在全球有150个分销商。受单一国家的政策变动影响较小。图:Aspire收入按地区拆分,来源:招股书欧洲的政策目前趋于稳定,2016年5月欧盟推出TPD政策,整体政策方针是重管制,不禁止。TPD对电子烟有明确的规定,包含:电子烟液的尼古丁浓度限制在20毫克/毫升(2%),并且没有要求特定的审批,截至5月20日已上市的现有产品必须在6个月内通知各国相关部门,在此日期之后的新产品必须在销售前六个月预先通知。美国方面在20年9月之前需要提交PMTA申请才能继续销售,在之后提交PMTA的申请只能等到审批通过之后才能继续销售。目前美国PMTA的审批很拥挤,预计在20年9月之后提交的需要至少1-2年才能够获得审批。PMTA的审批费昂贵,需要200w美金以上。根据Aspire披露,目前已经提交了美国受欢迎产品Nautilus Prime的PMTA申请。美国的大麻逐渐合法化或成就Aspire在川普在2018年底签署工业大麻合法化法案后,美国正在进行一场大麻合法化的革命。根据2020年的最新民调,68%的受访者希望全国范围内的大麻合法化,高于两年前的66%。在过去两年内,很多州在美国纷纷将大麻合法化;其中很多州在过去12个月内刚刚合法化,包括纽约州,新泽西州,新墨西哥州,弗吉尼亚州,以及康州。截至目前,美国约36个州已将药用大麻合法化,18个州将娱乐性大麻合法化。这意味着超过三分之一的美国人可以合法获得大麻。而未来随着更多的州以及联邦将药用大麻列入合法化,对于工业大麻衍生物CBD和THC产业会是重大利好,这同样将会利好针对THC/CBD的雾化设备品牌ISPIRE。ISPIRE目前的全球总部位于美国洛杉矶,并且有针对美国本土营销团队。加州是全美大麻消耗量最高的州,截至2020年,加州的全年大麻销售额约44亿美金,约占全美的27%。财务与估值在收入方面,截至6/30的财年,Aspire的总营收从1.2亿美金下降到7900w美金,具体由于美国2020年6月美国FDA对于香味电子烟的禁令(注:因为香味电子烟对于青少年吸引力大,FDA在2020年6月禁止了香味电子烟的销售);2019年6月美国发布的PMTA方针;以及欧洲和美国Covid-19疫情的影响,部分门店关闭导致。而在这三个因素叠加的情况下,Aspire依然保持盈利。在截至2020年12月31日的前六个月报表中,Aspire的营收增长约8%。我们看到ODM以及OEM的在最新的财务半年占比提高。在截至2020年底的前6月,ODM的占比从去年的5%增长到15%。图:ODM增长较快,来源:招股书而若按开放式/封闭式收入来划分,我们看到Aspire的封闭式电子烟的占比在逐渐提高。截至2020年底的前6个月,开放式电子烟收入占比83%,封闭式电子烟占比为17%,高于去年同期的封闭式电子烟占比4.7%。因为国内的换弹式封闭式电子烟的盛行,Aspire也在迎合市场的需求。在毛利率与净利率方面,Aspire的毛利率与净利率均介于思摩尔和悦刻之间。盈利能力是不错的。图:Aspire的毛利率与净利率与同行业公司对比,来源:财报与招股书在资产质量方面,Aspire的资产多集中于现金,截至2020年12月31日,现金达到10亿元RMB,而净现金约为4.4亿RMB。无计息类借款。资产质量很高。同时我们从资产负债表上惊喜地看到,Aspire在历史上几乎是没有融资的,这与很多靠资本运作起来的公司有本质区别。公司有很高的未分配利润(Retained Earning),说明了这是一家造血能力很强的公司,主要靠自身盈利来做大的,不需要强大的融资维持发展。图:Aspire的现金为主要资产,来源:招股书在估值方面,Aspire在截至2020年12月31日的12个月内销售额为8200万美金。大约是同期思摩尔的6%,以及悦刻的15%。如果单纯参照思摩尔和悦刻的P/S来估值,Aspire的估值约为 22倍(P/S)*8200w美金(收入)=18亿美金左右。根据最新公布定价区间7-9美金每股来计算,ASPG的IPO后市值约在12-15亿美金。对应P/S区间为14.5x-18.7x(中位数P/S 16.6x)。未来增长的最大看点:由于ASPG的收入基数较小,市场空间大,增长的爆发性就更高。未来的增长看点一个是来自于对标思摩尔FEELM的Sensit加热芯技术以及相关的ODM业务,因为基于Sensit技术的代工是刚刚起步的,在全球小烟的代工有非常广阔的空间;另外一个来自于美国大麻雾化品牌ISPIRE的增长,因为美国很多州刚刚将大麻合法化,加上ISPIRE的技术独特、网络好评率高,可能迎来爆发性增长。总结:作为2010年成立的Aspire,过去在全球市场成就很多辉煌时刻,包括推出第一个可调节气流的鹦鹉螺Nautilus,全球的第一款低欧姆产品Atlantis,全球首个可替换发热芯技术BVC。我们可以看出Aspire在国外享有很高的,很久远的知名度;而从近期一些动作来看,我们看到一些惊喜:包括今年推出的饱受好评的可注油小烟Favostix,美国爆红的大麻电子烟品牌ISPIRE,和针对小烟的Sensit防漏油的棉芯技术。从这些动作来看,我们可以看到Aspire正在再次发力,就像是老树长出青藤一样,Aspire的未来的发展是非常值得期待的。
一文读懂全球领先的雾化技术公司-Aspire
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2021-07-03

“肿瘤数字平台第一股”零氪科技遭阿里健康、淡马锡、UBS等明星资本疯狂“抢筹”,合计意向认购金额已达1.15亿美元

美东时间7月1日,医疗科技公司$零氪科技(LDOC)$ 向SEC更新了招股书(红鲱鱼版),计划以“LDOC”为证券代码在纳斯达克挂牌上市。本次IPO由摩根士丹利、美国银行以及中金共同担任承销商。红鲱鱼版招股书显示,零氪科技将发行1082.5万股ADS(美国存托股),每股ADS相当于4个普通股。发行价格区间为每股ADS17.5美元至19.5美元,承销商总计享有162.4万股ADS的超额配售权。若执行“绿鞋机制”,本次IPO拟募集金额或将达2.43亿美元。零氪科技此次美股IPO,得到了市场积极反馈,其招股书披露,已有6家有明确投资意向的投资者(类似于香港上市的基石投资者),除了阿里健康、淡马锡及清池资本Lake Bleu等老股东外,还包括长线基金UBS Asset Management、医疗专业基金Hudson Bay和Sage。上述投资机构和基金意向认购金额达到1.15亿美元,如果本次IPO最终以定价区间中端即每股ADS18.5美元定价, 则6家意向投资者的订单额度将占总体融资金额的57.4%左右,体现了老投资人、长线基金还有医疗专业基金对零氪未来发展的信心。三大业务板块,打造中国最大的精准医疗数字化平台成立于2014年的零氪科技,作为最早一批深耕医疗大数据治理和应用的医疗科技公司,专注于肿瘤等重大疾病领域,为患者和生命科学公司、医疗机构、保险机构、行政监管部门等产业各方,提供大数据一站式解决方案。从创业之初重度布局数据结构化和院外随访,以形成数据闭环,深度挖掘数据价值,到以患者获益为中心,连接医生、患者、药企、支付方,结合大数据和人工智能技术,拓展基于互联网医院、线下患者服务中心的O2O医药服务,打造互联网医疗新生态,零氪以数据驱动为核心,逐渐构建起贯穿B端赋能和C端服务的LinkCare、LinkData、LinkSolutions三大业务板块,建立了中国最大的数据驱动精准医疗数字化平台。以患者获益为中心 付费患者增长40%贡献8成收入 LinkCare成为中国最大的肿瘤患者服务平台作为面向肿瘤等重疾患者的数字化健康管理平台,LinkCare通过对每个患者的有效识别,以独特的个性化解决方案和精准管理模式,提供覆盖互联网医院诊疗、线下服务中心照护和创新保险支付的全生命周期闭环服务。截至2021年3月31日,LinkCare平台在全国28个省份设立34个线下患者服务中心,患者注册量40余万,医生注册量近4万,服务全国330家医院(包括191家三甲医院),累计照护患者超过350万人次。根据弗若斯特沙利文数据,LinkCare已成为中国最大的以肿瘤患者为中心的持续照护平台。招股书显示,LinkCare平台2019年和2020年付费患者数量分别为3.73万人和5.49万人,同比增长47.1%;2021年第一季度则从2020年同期的1.42万人增至2.01万人,增长41.5%。每位患者产生的收入在2019年和2020年分别为0.95万元、1.39万元。2019年和2020年,LinkCare平台患者付费收入分别占总营收的77%和87.3%。(来源:零氪科技招股书)根据弗若斯特沙利文数据,从2015年到2019年,中国人均医疗保健支出的年复合增长率为9.2%,未来LinkCare业务营收或将继续保持快速增长。除了财务运营指标,零氪在招股书中指出,其针对1万例中国肺癌患者进行了大规模多中心回顾性研究,结果表明LinkCare平台可显著提高患者生存率,这或许是零氪的患者管理业务与行业其他平台最大的区别。当下大部分互联网医疗平台,更多还处于电商思维,其目的本质上还是以售卖药品和器械获取运营利润,很少站在医患生存获益的角度来看待患者服务。LinkCare提供的解决方案不是为了单纯地提高患者用药依从性,保证患者用药量,而是让患者主动参与管理之中,帮助患者控制疾病症状、减缓疾病进展、提高生命质量。虽然招股书未提及,但从零氪官方披露的信息可以看出,在其参与的这项临床研究中,患者生存率提升81.8%,总生存期(OS)延长近6个月,该研究成果已被2021年世界肺癌大会(WCLC)接收,并将于今年9月面向全球医学专家进行口头汇报。真实世界研究行业NO.1 服务超半数肿瘤药品新适应症开发 参与国家标准制定面向产业端的LinkSolutions,主要帮助生命科学公司以及医疗机构解决药品研发、上市和上市后再开发的问题,提供基于真实世界数据的精准生命科学解决方案,提升药品临床研究和商业化效率,主要业务包括真实世界研究服务、临床研究招募和数据洞察。资料显示,2021年4月国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)发布我国首个关于真实世界数据的指导原则——《用于产生真实世界证据的真实世界数据指导原则(试行)》,零氪作为唯一的外部专家机构参与起草和编写工作。截至2021年3月31日,LinkSolutions已为85%的全球TOP20生命科学公司、48%的香港上市生命科学公司以及中国TOP10制药企业的9家提供服务,为超过310名主要研究人员提供支持,涵盖2017年至2021年3月31日期间在中国申请肿瘤新适应症临床试验总数的57%。2020年,零氪的真实世界研究服务市场占有率超10%,位居中国真实世界研究服务行业榜首(排名第二的企业份额为6.5%);当年活跃生命科学公司客户数量为176家。2019年和2020年,LinkSolutions收入分别为1.15亿元和1.20亿元,仅上涨4%,主要是该业务2020年受疫情影响,导致项目交付滞后,影响了营收确认进度。2021年第一季度LinkSolutions收入从2020年同期的1849万元增至3581万元,同比上涨94%,已重回快速增长轨道。数据驱动商业逻辑 实现医疗资源高效配置以上,可以看出零氪科技面向C端和B端的业务逻辑,通过LinkCare帮助医生最大化医疗供给和效率,满足患者院外需求,提升患者获益,加强医疗机构之间、医患之间的长期绑定和医疗服务粘性;通过LinkSolutions帮助专家提升科研能力,改善临床诊疗实践,帮助药企提高药物研发和商业化效率。但这并未显示出零氪的“大数据”属性,目前的互联网医疗公司和传统CRO供应商也都可以实现并正在提供这样的服务。零氪的独特之处,或者说竞争壁垒,是在LinkCare、LinkSolutions背后提供数据驱动和串联的LinkData。LinkData最早出现在零氪的产品体系中,是其自主研发的基于医学知识图谱、疾病预测模型、深度学习和其他机器学习算法支持,能够自我迭代升级的全病程医疗数据治理及AI决策平台。通过对大量真实世界数据治理和分析,LinkData可以实现LinkCare平台上更精准和个性化的患者照护,同时也为LinkSolutions提供更多有效的真实世界数据和患者队列,使其为支持药物开发和商业化提供关键证据。(来源:零氪科技招股书)营收增长近90% 亏损比例收窄(来源:零氪科技招股书)招股书显示,2019年和2020年,零氪科技的收入分别为4.99亿元和9.42亿元,同比上涨89%;2021年第一季度,零氪科技的收入从2020年同期的1.59亿元增至2.23亿元,同比上涨40%。非美国通用会计准则下(Non-GAAP),零氪科技2019年和2020年调整后净亏损分别为3.89亿元和2.33亿元,分别占收入比例为78%和25%,亏损比例明显缩窄;2021年一季度及2020年同期,调整后净亏损分别为0.80亿元和0.56亿元,分别占收入比例为35%和36%,亏损比例基本持平。(来源:零氪科技招股书)高速增长的市场空间 能否持续受到行业和资本青睐零氪科技在招股书中称,中国医疗大数据解决方案的市场总规模,正以43.9%的年复合增长率,从2015年的10亿美元快速增长至2019年41亿美元,预计在2030年将达到2154亿美元。(来源:零氪科技招股书)与此同时,该领域的投资规模也正在不断扩大。根据安永发布的报告显示,2019年我国医疗信息化投资总额达1456亿元,预计到2024年我国医疗信息化投资总额将增加至3567亿元,2014-2019年复合增长率达19.6%。踩中大数据风口的零氪科技,又选择了肿瘤这个在整个医疗行业过去和未来,学科价值充沛、研发投入高、创新度集中、产业需求强烈的领域。无疑,零氪科技未来还有着充分的想象空间。
“肿瘤数字平台第一股”零氪科技遭阿里健康、淡马锡、UBS等明星资本疯狂“抢筹”,合计意向认购金额已达1.15亿美元
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2021-06-16

强化供应链产业战略布局 宁圣国际(NISN.US)2020年营收增幅高达1580%

上个月,美股上市公司宁圣国际(NISN.US)$宁圣国际(NISN)$ 宣布其截至2020年12月31日的整个年度的财务业绩。自重组后,该企业主营业务的发展情况便备受业界以及投资人的关注。据公开资料显示,2020年,宁圣国际实现营业收入约为人民币2.73亿,与去年人民币1614万相比,增幅达1580%;其中供应链相关业务产生的收入约为人民币904万,实现了阶段性的突破。2020年,宁圣国际基本盘业务表现稳健,新业务成长茁壮,驶入了发展变革的快车道,这离不开相关政策的支持,也与企业自身不断强化供应链产业的战略布局息息相关。自2017年国务院办公厅发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》以来,政府与各行各业上下游企业都在积极探索更高效、创新的供应链解决方案。随着对供应链管理等概念的深入探索,最近几年也成为了抢占项目资源,获取市场份额的关键年份。2020年,受疫情影响,美国大企业感受着前所未有的供应链之痛。在疫情蔓延导致全球股市大幅下挫之后,供应链中断问题引发更多关注,一些行业受到的影响尤为明显。早前,《巴伦周刊》便撰文称,新冠病毒严重破坏了全球供应链的几乎每一个环节,从原材料到零部件再到制成品,进而可能造成产量减少、产品短缺、以及一系列行业公司面临财务压力。伴随着全球疫情尚未得到有效控制、世界经济陷入衰退的背景,中国经济率先复苏,展现出强大韧性,为世界经济发展注入正能量。这一新局面有利于提升中国在国际上的地位,为企业打开新机遇。在国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新格局下,RCEP、中欧CAI等协议的签署或推进,展现出中国与东盟、欧盟全面打开合作的历史新机遇,为相关企业在能源、气候、交通和数字化等领域带来诸多机会。得益于宁圣国际充足的现金流,其2020年用于在供应链业务及其他产融结合相关服务应用平台的研发费用对比2019年增加了3倍。而现金净额的增长得益于净收入的增加,则来自其持续经营业务的净收入从2019年的人民币775万增至2020年的人民币6394万。宁圣国际旗下几家公司的相互配合,也形成了以科技驱动、资源整合与供应链创新赋能产业所组成的新生态,通过科技提升与模式上的创新变革,促进产融结合,提升了其整体的供应链服务水平。从财报上看,2020年宁圣国际的业绩可圈可点,后续业绩仍然蓄势待发,有望接连创出新高,迎来全面增长的局面。如今,在全球化时代中,各种规模的公司都在建立以效率为先的国内和国际供应链。然而中国劳动力成本的上升,以美国为代表的贸易保护主义的盛行,以及中美之间战略竞争加速等因素,加剧了地缘政治的不确定性,迫使公司需要重新评估全球商业模式,并对全球供应链进行及时调整。在产业升级的大时代背景下,谁能持续通过资源整合、科技升级、实践创新,逐渐具备为国内外企业、机构和个人提供创新的综合解决方案的能力,谁就能获得更长远的发展。或许,宁圣国际对供应链产融结合的探索,正在成为供应链上下游所共同效仿和发展的方向。据公开资料显示,宁圣国际于2020年与多家大型国央企及政府单位建立深度合作,并与二十余家国有、商业银行达成战略合作,为打造国产供应链品牌,创建具有全球竞争力的供应链生态版图打下了坚实基础。基于此,2020年宁圣国际实现了供应链相关业务规模上的突破,且主营业务总收入约增长16倍;与此同时,让投资者感到期待的是,根据此次公布的财务业绩,其于2020财政年度实现供应链总交易量约人民币3.5亿元。当下,国家加快产业链供应链稳定发展已是不争的事实,企业只有抓住了此番机遇,通过整合科技、产业和金融,为金融机构、小微企业和个人提供创新的综合解决方案,并向不同行业提供金融科技服务、咨询服务、商业服务和中介服务,以科技驱动模式深化了产业和金融之间的联系,为实体经济赋能,才能更加匹配市场和客户需求,使公司业绩未来爆发式增长。可以预测的是,未来两三年,符合国家战略、市场认可度高的科技创新企业更能获得资本市场青睐的机会,也将成为大家竞相追逐的新蓝海。
强化供应链产业战略布局 宁圣国际(NISN.US)2020年营收增幅高达1580%
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2021-06-16

万亿货运市场龙头 满帮集团计划赴美上市

北京时间2021年6月15日,“货运数字化平台”$满帮(YMM)$ 向美国SEC更新了F-1招股书,计划在纽交所挂牌上市,股票代码“YMM”。价格区间定为每份ADS17到19美元,计划发行8250万股ADS(绿鞋前),预计募集规模超18亿美元。摩根士丹利、中金、高盛作为本次的主承销商参与本次发行。满帮由运满满和货车帮于2017年合并而成,根据招股书中的介绍,满帮通过建立标准化的货运交易流程,搭建了线上数字货运平台,打通线上车货匹配和交易闭环,提供了货运信息发布、货运经纪人服务、线上交易服务及一系列增值服务,构建了覆盖公路运输全服务场景的货运生态。截止2020年12月31日,公司的平台总交易额达到1,738亿元,约**国数字货运平台GTV总量的64%,是以交易总额计全球最大的数字货运平台。全球最大且发展迅速的数字货运平台,具有强大的网络效应满帮精准解决了传统公路货运交易模式中效率低、信息不对称、交易复杂等缺点,创新的数字货运平台,通过数字化、标准化、智能化的物流基础设施建设,运用大数据和AI算法等技术手段,实现货主与司机的无缝衔接,并同时提供如运输管理系统、信贷及保险解决方案、ETC、交通违章查询软件使用和能源等增值服务,在提高匹配和运输效率的同时,也降低了能源和成本的浪费。基于已有技术和物流基因的商业模式,公司实现了业务的快速发展。截止2020年底,公司的业务覆盖了全国300多座城市超10万条线路,形成强大的网络效应,同时对用户在不同路线上运送百万量级的非标货物进行动态编排,实现全局最优的复杂动态匹配。2020年有280万卡车司机在满帮平台完成了货运订单,**国中重型货车司机总量的20%,全年订单量达7,170万单。2021年一季度更是实现了优异的业绩表现,公司货主MAU(月活跃用户数)达到122万,完成运输订单2210万单,相较2020年同期分别大幅上升67%和170%。高速发展和规模的扩大,并没有停止公司专注研发的脚步,公司拥有一个由924名成员组成的强大的研发团队,占公司员工总数的22.8%,且投入近3亿人民币致力于开发公路运输行业的专有技术。。2020年公司毛利近半,实现盈利财务方面,根据招股书显示,2019和2020年公司营业收入分别为24.7亿元与25.8亿元,毛利润分别为10.8亿元与12.7亿元,毛利率从44%上升至49%。此外,2020年公司Non-GAAP(基于非美国通用会计准则)净利润为2.81亿元,成功实现盈利。拥有经验丰富的、具备技术和物流基因的管理团队满帮的管理团队由多名互联网及相关行业的资深人士组成。据招股书介绍,公司创始人、董事会主席兼CEO张晖,也是集团合并前江苏运满满的创始人,曾在阿里巴巴B2B事业群工作7年,对to B业务场景积累了深厚的经验与独到见解;CFO蔡翀拥有超过12年的投行经验,曾先后供职于HSBC、Morgan Stanley、Citigroup等一线顶级投行;CSO(首席战略官)郭浪波及CRO(首席风险官)慎凯分别来自于百度与阿里巴巴,CCO(首席客户官)王正洪曾就职于阿里巴巴和58集团,均具备广阔的互联网及战略视野。庞大的万亿市场规模根据CIC报告显示,中国是世界上最大的公路运输市场,2020年公路运输市场总规模达到6.2万亿元。其中,整车和零担运输是最大的细分市场,2020年整车和零担运输规模达到5.3万亿元,预计到2025年增长至6.5万亿元。除此之外,数字货运渗透率快速提升,2020年数字货运平台渗透率为4%,预计到2025年将增长至18%。满帮平台注册的中重型卡车司机数超过第二至第五大数字货运平台总和的两倍,领跑公路物流运输数字化赛道。最新招股书已经披露了部分投资人,包括同步私募发行:安大略省教师退休金计划(OTPP)1亿美元和穆巴达拉投资(Mubadala)1亿美元,以及来自富达国际(Fidelity International)认购1亿美元、景顺投资(Invesco)认购5亿美元的意向订单。此次IPO所融资金将主要用于基础设施开发和技术创新;扩大服务范围以及用于一般公司用途。依托公司已经建立的优质平台和行业地位,公司的成功上市将更进一步夯实公司的竞争壁垒,使得公司在行业中更具领先地位。
万亿货运市场龙头 满帮集团计划赴美上市
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2021-06-05

优客工场季报解读:Q1营收同比增长;轻资产收入同比增长250.6%

优客工场$优客工场(UK)$今日发布2021年第一季度财报。财报显示,2021年一季度优客工场总营业收入2.40亿元,同比增长17.5%,超出上季度财报公布的收入预测值上限。2021年Q1空间业务收入环比增长16.7%,主营业务逐步步入稳定发展轨道。2021年Q1轻资产收入同比增长250.6%,轻资产毛利同比增长148.0%,20年大力推进轻资产模式初见成效,21年轻资产业务将迎来持续飞速发展的新势头。截止2021年3月31日,优客工场在84个城市共有250已签约场地,分布于一线城市88个,新一线城市51个,二线及二线以下城市合计105个以及海外6个,其中189个为在营场地,管理面积约为65万平方米,为115万会员提供服务。截止2021年3月31日,优客工场轻资产业务在48个城市共签约122个场地,管理面积约为36.5万平方米。与2020年3月31日相比,轻资产城市数、签约场地数及管理面积数分别提高了78%、144%及107%。在商业模式方面,优客工场大力推进轻资产模式的同时,继续夯实空间业务的主导地位。优客工场创始人毛大庆表示:“2021年一季度,我们继续成功的扩大了我们的服务范围,实现新增签约场地16个,同时新增开业场地26个,全球服务会员达到115.4万。轻资产模式继续深入市场,签约场地数连续三个季度实现超出三位数的同比增长。运营场地的稳定发展使得空间业务收入相比上一季度增长16.7%。得益于我们品牌影响力的提升,同时也收益于国内广告业务需求的全面复苏,使得我们在业务转型和地域扩张的道路上又迈出了新的一步。我们将继续推动轻资产模式的发展,不断提升我们的服务,培养更具活力的城市新生代社区,以支持人们工作方式的转变,创造更可持续的股东价值。”优客工场Q1营收2.40亿 同比增长17.5%优客工场2021年第一季营收为2.40亿元,较上年同期度增长17.5%。优客工场Q1空间业务收入 8,967万,环比增长16.7%优客工场2021年第一季度空间业务收入8,967万,较上年第四季度7,682万环比增长16.7%。优客工场Q1轻资产收入同比增长250.6%,轻资产毛利同比增长148.0%优客工场2021年第一季度轻资产收入1,045万,较上年同期增长250.6%。优客工场2021年第一季度轻资产毛利164万,较上年同期增长148.0%。现金及现金等价物从财务状况来看,截至2021年03月31日,优客工场拥有现金及现金等价物为1.95亿元,持有短期理财投资产品2.00亿元,2020年12月31日现金及现金等价物为4.01亿元。优客工场现金储备充足,为未来持续发展提供强有力的后盾。
优客工场季报解读:Q1营收同比增长;轻资产收入同比增长250.6%
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2021-06-03

宝宝树(01761.HK):三胎概念引爆,母婴龙头的增长逻辑是?

随着国内收入水平提高,根据人的不同需求细分出了很多垂直领域。现在也发现,在这些垂直领域提供服务是一个广阔的市场,最好的例子就是最近几年火起来的二次元文化。我们能看到,在二次元领域诞生了很多机会,视频网站B站、Cosplay、动漫节、周边产品,甚至游戏要吸引玩家也需要二次元的IP。如果说二次元是展露个人所爱之物,那么孕育爱的行业就是母婴行业了。母婴行业,我认为是一个大家认识还不深但又非常重要的细分行业。一般来说,母婴行业涵盖了一位女士备孕、怀孕以及孩子刚出生0~6岁期间,粗略一算,覆盖了一位女生八九年的岁月。但是,有多少女士匆匆忙忙怀孕跳过了备孕而准备不足,有多少女士第一次怀孕面对各种第一次而不知所措,有多少女士第一次带娃遇到宝宝生病而担惊受怕。于情,母婴行业是一个值得关注的行业。同时,现在已经是Z世代成为宝妈宝爸的时代。我们都知道Z世代的消费观和上一代不一样,上一代更倾向于自己动手做,Z世代更喜欢直接买,因此需求者变化可能给行业参与者带来新的机会。于理,母婴行业更是一个值得关注的行业。现在,我们来了解一个母婴行业的情况。新生代奶爸宝妈更喜欢待在网上接下来,将结合尼尔森的《2020母婴消费洞察报告》和比达咨询的《2020年度中国互联网母婴市场研究报告》解读一下当下的母婴市场。首先是行业中的需求者,母婴人群主力集中在85后和90后,95后的母婴人群占比11%,预计这个比例将会扩大。并且,在母婴主力人群中有80%的学历是大学本科及以上,平均家庭月收入为18,889.65元。来源:尼尔森《2020母婴消费洞察报告》年龄段和家庭平均月收入决定了消费观,学历决定了获取信息的途径。消费观方面,母婴主力人群不是价格敏感型,比起价格更加追求品质、注重健康。并且愿意在社交网站、社区分享经营和感受,愿意接纳新事物。来源:尼尔森《2020母婴消费洞察报告》母婴家庭在孩子身上的花费也是不留余力的,整体母婴人群在孩子身上的平均花销每月为5,242.63元,占整体收入28%。从下图还能看到,即使低收入家庭也没有降低孩子的花销,所以低收入家庭在孩子身上的花销比例看起来更大。来源:尼尔森《2020母婴消费洞察报告》因为母婴主力人群和上一代观念不一致,消息获取途径也改变了。现在的母婴主力人群对线上早教及权威信息更加依赖。根据尼尔森《2020母婴消费洞察报告》的数据,33%对线上早教需求增加,31%更相信专家、权威的言论内容。既然现在的母婴人群更加偏向从线上获取信息,那我们就需要关注母婴人群在线上的行为了。根据比达咨询的研究,2020年母婴人群62.3%的决策来自母婴平台/达人,55.7%来自社区好友。虽然来自亲朋好友的信息比例也不低,有50.2%,不过排在第四名。来源:比达咨询《2020年度中国互联网母婴市场研究报告》为什么现在的母婴人群获取信息的主要渠道是母婴平台呢?这其实和母婴人群首要述求是有关系的,根据比达咨询的研究,Z世代(95后)作为新生代父母,有80.5%的目的是为了社交互动分享,其中包含了情感述求和获取母婴信息。来源:比达咨询《2020年度中国互联网母婴市场研究报告》并且,现在的母婴平台大多集成孕育工具,使用孕育工具或者记录孩子成长也成为Z世代父母的主要诉求之一。根据比达咨询的研究,有38.7%的用户经常分享,有34.2%的用户有事分享,这两者加起来超过7成。分享交流的主要原因各有不同,其中获取孕育经验/帮助占到68.9%,社区氛围好/实现自我价值占57.8%,个人喜好占54%,希望成为母婴达人36.2%。可见,大部分母婴人群都喜欢在平台上学习好孕育知识。来源:比达咨询《2020年度中国互联网母婴市场研究报告》从以上的内容可以看到,现在的母婴人群集中在Y世代(85~95)和Z世代(95后),在消费上对价格较为不敏感,相比于价格,更关注品质。获取信息的途径更多为网上,且大多数用户愿意在网上积极参与互动。既然母婴人群现在喜欢在线上获取信息,那是什么渠道、什么平台最受欢迎呢?宝宝树各项指标夺得第一根据比达咨询的研究,Z世代更倾向在母婴APP上获取育儿知识,占比67.8%。微信公众号或者宝妈群排名第二,占比60.3%。来源:比达咨询《2020年度中国互联网母婴市场研究报告》正如上文的数据展示,80%的母婴人群学历在本科以上,所以95后孕妈更倾向科学育儿,因此她们更信赖拥有综合信息的母婴APP。母婴APP集成了多种功能,这些功能覆盖了备孕、怀孕和初生婴儿时期。不仅如此,APP内还有供用户讨论的社区。从上图可以看到,宝宝树孕育是Z世代使用率最高的母婴APP,常用率达到60.1%。第二名是亲宝宝,使用率为50.3%;第三名为妈妈网孕育,使用率为45.7%。前三名母婴APP的使用率数据远超四名以外。从月活的角度来看,第一名宝宝树孕育月活超过2000万,第二名亲宝宝月活1940万,第三名妈妈网孕育月活1386.2万。前三名的数据依然明显超过四名以外,其中宝宝树孕育是唯一一个月活超过2000万的母婴APP。来源:比达咨询《2020年度中国互联网母婴市场研究报告》从地域的角度来看,一线城市用户更喜欢使用宝宝树孕育,同时也占有更多四线城市市场。贝贝在二三线城市占优,妈妈网和亲宝宝在一二三四线城市占比逊色于宝宝树孕育或者贝贝。从次日留存率来看,宝宝树孕育最高,达到47.5%。来源:比达咨询《2020年度中国互联网母婴市场研究报告》由此可见,现在受欢迎的母婴信息获取渠道为母婴APP,最受欢迎的母婴APP为宝宝树孕育,并且无论是使用率,还是月活,亦或是留存率均优于其他母婴APP。那么宝宝树是怎么做到的呢?产品设计和流量运营是杀手锏宝宝树于2007年成立,以科学孕育知识为核心,包含了早教、圈子、话题、电商、直播、问答等模块的线上服务生态链。旗下的宝宝树孕育APP集孕育知识、社**流、分享经验和线上商城等各项功能,提供一站式服务。此外,宝宝树还观察到年轻家庭对婚姻关系中的男女关系、家庭责任分配有了新的看法。例如,新生代的奶爸深度关注宝妈感受、宝宝成长,甚至以带娃为乐趣。然而,当前市面上针对宝爸专属开发设计的孕育APP基本处于空白状态。因此,宝宝树推出了“爸爸版”APP。可以看到,爸爸版的UI设计风格上明显和妈妈版不一样。然后,爸爸版展现的则包含了宝爸自身变化、宝宝变化以及伴侣变化,将各种变化及注意事项用具体的文案和插画展示出来,更符合男性思维。来源:宝宝树孕育APP宝宝树爸爸版的推出,打破男性母婴服务缺失的现状,也说明了宝宝树更能体察到用户需求,这就是为什么宝宝树孕育APP各项指标位列行业第一的核心原因之一。除了产品设计方面,在流量运营上,宝宝树也有自己成套的运营战略——全域流量生态布局。来源:宝宝树官网宝宝树的全域流量生态布局分成了三个层次,一是覆盖以宝宝树孕育APP为基础的内核流量池,立足于“做优秀的产品,持续引领行业”;二是以“群+小程序”为基础的中层流量池,创新双轨制服务户、妈妈管理妈妈,旨在“深耕本地服务,增强用户粘性”;三是在以抖音/快手/B站等社交平台为基础的广义流量池,持续用“专业优质的内容占领大流量场高地”。这三个层次是环环相扣的,宝宝树优秀的产品设计吸引了众多用户,这也成为了宝宝树的内核流量池。同时,宝宝树孕育中的社区为用户提供的交流的圈子。这个交流的圈子是存在网络效应的,即越多的用户在宝宝树的社区中交流,就越容易产生对用户有用的信息,继而越容易增加用户的黏性。如果把宝宝树孕育APP看成圈内流量,那么抖音/快手/B站等社交平台就是圈外流量。宝宝树在圈外持续输出专业内容,既能服务圈内用户,又能吸引圈外用户。产品设计行业领先,流量运营层层升级,这可能就是宝宝树成为行业龙头的核心原因。3月31日宝宝树也披露了2020年报,宝宝树2020年总收入为2.12亿,平均月活跃用户总数为9120万,其中宝宝树孕育APP月活为1990万,同比增长5.3%,实现自2018年以来三连涨。最后随着“三胎政策”正式官宣落地,6月1日,中信建投证券研究发布文章指出,宝宝树是国内母婴线上社区APP龙头,2020年宝宝树孕育APP MAU达到1990万人,同比增长5.3%,在新生婴儿家庭的拦截率达到64%,成为最高新生婴儿拦截率平台,市场份额持续上升。随着国家政策的不断鼓励与倾斜,托育&早教服务的需求有望持续提升,或将成为公司未来探索方向,并维持“增持”的评级。此前国投证券发布的研报中指出,2020下半年新冠疫情之后,通过对广告业务及电商业务全产业链价值的开发,宝宝树主营业务快速增长。其中,宝宝树积极推动的自助广告服务依托宝宝树大数据平台,能够覆盖多种需求场景,让客户自主选定合适资源及投放时间,能够精准锁定月龄、地理位置、城市及设备需求投放,还能够让客户自主竞价获得广告位,按照点击收费,获取更高投放效率,自助广告服务模式的三大运营优势指标强劲,预计2021上半年将表现夯实,成为宝宝树未来增长的重要催化剂。在政策的支持下,以及人们的需求推动下,母婴行业将继续增长,作为龙头的宝宝树将有可能优先受益于行业增长。$宝宝树集团(01761)$ 
宝宝树(01761.HK):三胎概念引爆,母婴龙头的增长逻辑是?
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2021-05-28

欢聚集团深耕出海本地化 付费用户持续增长

$欢聚集团(YY)$ 在北京时间5月28日发布财报,今年一季度,集团实现收入6.43亿美金,同比增长88%,超出市场预期8%;其中,BIGO营收规模超5.81亿美金,同比增长92.5%, 环比增长14.1%。BIGO的付费用户同比增长72.1%到167万,BIGO的平均用户收入(ARPU) 为290.7美金,同比增长26.4%。剥离虎牙、出售YY直播后,欢聚集团主打海外业务。在最新一季度,海外收入占比约为80%。值得注意JOYY在第一季度把记账本位币从人民币改成了美金,从侧面证明了JOYY全球化。欢聚董事长兼CEO李学凌在Q1电话会议中表示 “通过本地化,短视频和实时流媒体执行我们的全球化战略,我们在产品商业化进程中达到了另一个里程碑“。并表示”展望未来,我们将继续致力于进一步增强我们的本地化内容和社交生态系统,并丰富我们的用户社交娱乐体验“社区活跃度显著提升第一季度, 直播社区Bigo Live上有超过17%的活跃用户开播。Bigo Live通过产品功能迭代,用户社交互动需求得到了更好的满足,整体开播人数环比Q4提升6.5%,人均开播时长环比Q4提升1.9%。多人语音房、视频房人均观看时长环比Q4分别提升9.7%、16.1%,多人房上麦转化率环比Q4提升了11.2%;社区渗透率环比Q4提升7.0%。据了解,BIGO的算法鼓励陌生人间的视频互动。在今年年度盛典当中,有超过400万次观看,投票超过2000万次。图: 海外直播平台Bigo Live运营亮点在最新一季度的SensorTower统计的全球非游戏类收入榜单当中,Bigo Live和众多“巨头“App位列榜单之上,并且Google Play的收入排名在第6为,领先于Tinder,Pandora,Tiktok等知名App。可见BIGO目前的受欢迎程度。这里需要注意,SensorTower未统计在中国的第三方安卓商店。图:全球非游戏类App收入榜,Bigo Live位列第10,来源:SensorTower在最新财报电话会议当中,CEO表示,“我们认为Bigo Live在未来几年内,还是能够做到4-5个类似以往YY的营收规模。这个目标没有改变过,而且越来越有信心认为,有很大的机会可以做到。”本季度BIGO板块已经实现整体的盈利,这就是一个比较好的印证。‍‍全年来看,BIGO板块将有机会在2021年度实现微幅的盈利。‍BIGO的平均每用户收入目前为290.7美金,去年的电话会议当中,CEO曾表示,BIGO的平均用户收入为YY Live的3倍。在最新电话回应当中,CEO表示,“我们相信Bigo Live在不久的将来仍具有YY Live收入四倍甚至五倍的潜力”。打造本土化“选秀“和“泛娱乐”标签今年4月,出身草根的Bigo Live泰国女主播Mai参与泰国的热门选秀节目,并借此机会推广Bigo Live的app,这背后实际是BIGO主张的“全球化就是本地化“的过程。而BIGO根据对泰国民众喜好的洞察,了解在泰国民众喜爱的歌曲类别中,乡村音乐占比高达30%,群众基础极强,市场广阔。Bigo Live尝试过引入乡村音乐品类PUGC(专业用户生产内容),效果十分显著。BIGO借此机会,联合泰国经济公司,邀请明星导师,推出“乡村歌手大赛”,来提升产品知名度。图: 泰国的BIGO主播Mai参加泰国的歌唱选秀节目BIGO本地化战略在泰国取得很大的成功。我们看到最新的非游戏类App的活跃度排名,Bigo Live位列第6,甚至超过了Tiktok。图:Bigo Live在泰国排名比较靠前,来源:similar web今年3月,短视频社区Likee 3月份在印尼举办了第二季Likee Star Idol比赛,征集才华横溢的内容创作者,并为优秀创作者提供丰厚奖金。据悉,Likee Star Idol有超过5000名的参与者。图:Likee在印尼举办的Likee Star Idol S2这些选秀比赛只是“泛娱乐“一部分,据悉,BIGO涉足泛娱乐领域已久,其他还包括电视综艺,艺人造型,明星直播,单曲和MV合作等其他活动。例如明星KOL的联动,以日本为例,人气偶像锦户亮和赤西仁等都曾在Bigo Live进行在线互动。Bigo Live曾在印尼、越南、巴西、土耳其、中东等多个地区试水游戏直播,通过各式各样的内容和形式快速出圈。图:锦户亮&赤西仁去年在线互动的直播预告收入和毛利增长显著,亏损同比收窄在刨除YY live和Huya 对收入的贡献后,JOYY在21Q1的增长显著,收入同比增长88%,环比增长13%。运营亏损同比收窄至7300万美金。图:JOYY收入和毛利增长稳定,注:已刨除YY Live的影响,来源:JOYY的财报,单位:千美金而对应的毛利率和运营利润率也在增长。21年Q1毛利率增长为31%,运营利润率从负15%增长到负11%。图:JOYY收入和毛利增长稳定,注:已刨除YY Live的影响,来源:JOYY的财报高管曾经在今年早期的电话会议中表示:“我们预计今年非美国通用会计准则下,BIGO业务将实现低个位数的净利润率。”若BIGO实现个位数的盈利,则在NON-gaap下,JOYY预计实现盈利不会遥远。百度的收购暂时还未完成,但是已经基本完成在去年11月份,百度和欢聚集团达成协议,欢聚出售YY live给百度,作价36亿美金,公司在今年2月份发表披露声明已经基本完成,在最新的季报会议表示目前的进度和2月份的声明一致。笔者估计,若这一笔交易完成,JOYY的净现金还会增长。20Q4财报里现金是36亿,21Q1财报现金52亿。判断出部分收购款还未到账。目前市值接近净资产,欢聚对股东负责,有“回购+派发股息“的动作截至3月31日,欢聚集团的净资产为59亿美金,净现金约为50亿美金,而目前欢聚的市值为67亿美金,市值已经接近净资产。在Q1财报中,欢聚表示2019年8月到2021年8月期间回购至多3亿美金的股份的计划,截至2021年3月,欢聚回购了约1.968亿美金。2020年8月,公司董事会批准了意向维持三年的股息计划,为每个季度0.51美金/ADS。第一季度的派息预计会在6/28日实际派发。若安$0.51/ADS的季度派息来算,欢聚的股息收益率约为2.4%。总结:欢聚集团(NASDAQ:YY,简称“欢聚”)在剥离YY Live之后,海外业务为主要收入来源,业务精简后,欢聚可以更加专注海外战略。目前欢聚的“全球化就是本地化”战略已经越来越清晰。我们在财务上也看到了毛利润的增加以及利润率的提升。高管层表示预计BIGO今年实现个位数的利润率。同时,我们看到目前欢聚的市值并不高,已经接近目前的净资产,账上净现金50亿美金左右,占市值的75%左右。目前公司也有约2.4%的股息率,目前会在每个季度派发股息,可以看出公司对股东负责。
欢聚集团深耕出海本地化 付费用户持续增长

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