美国目前的房地产市场人多房少，供不应求。NAR 本周二发布数据显示：5月份现房销售价格中位数首次突破35万美元，比去年同期高出近24%，是1999年以来最大的同比价格涨幅。美国的房产市场为什么这么火？能持续多久？哪个公司将成为最大赢家？本期美股之星，我们来一探究竟！

重新开放、通货膨胀、供应链短缺…这一连串的断点，把它们连起来，就是真相。本文聚焦1、美华尔街正在囤积现金！2、股市债市联动增强，预示顶部？贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场信息和历史数据形成，不作为直接投资建议，仅供交流参考。PART1 华尔街正在囤积现金！瑞银（UBS）最近的一份报告，显示华尔街在埋伏一个大动作。瑞银手握世界上最大的散户和机构的资产。尤其是，它拥有庞大的私人财富客户业务。正因为如此，瑞银拥有大量关于资产流动的大数据。而这样的资产流动数据，值得关注，尤其是对于市场的资金走势。他们的客户在过去 17 周中，有 14 周增加了更多现金仓位。尤其上周，这些客户们卖出了 80 亿美元资产，转为现金。图注：图片源自免费图片网，侵权请联系删除瑞银的股票衍生品团队表示，其实今年这种情况一直在发生，而且数额很大。据瑞银称，总现金额已膨胀至约 4000 亿美元。而这个4000亿美元的数据、甚至这个走高的趋势意味着什么？贝瑞分析师Scott Garliss根据自己22年的华尔街从业经验，认为有2种可能。其中之一就是，机构正在攒子弹。顶级基金经理正在准备什么？要在市场出现回调时大幅买入吗？这是机构买入信号前瞻吗？如果他们是，毫无疑问这是一个机构的买入信号前瞻。Scott表示，由于许多基金经理之前对疫情后的财报、回购和股息潜力过于悲观，导致他们在市场上涨过程中错失了收益。而现在，估值水涨船高之后，他们陷入了僵局。因此，他们现在最希望的是，能够以低于当前估值的成本投入更多资金。通常，机构在买入之前会等待3% 到 5% 的回调。但如果回调没有发生，他们也不会一直干等，会慢慢小幅买进。但是，如果回调一直没来，这些基金经理基本放弃等待，直接砸钱开买。相反，现在与机构投资者不同的是，散户投资者仍在投入资金。据估计，他们在五个月内的买入的金额约为 980 亿美元，这是一个大幅的增长。短期内，这应该表明标准普尔 500 指数、纳斯达克综合指数和罗素 2000 指数以及道琼斯工业平均指数得到稳定支撑。而如果，这些手握巨额现金的机构投资者正在等待回调，期待底部买入，这通常意味着这样的回调不会太深，因此可能意味着在美股在夏季将继续上涨。PART2  华尔股市债市联动增强，预示顶部？另外一点非常值得注意的是，股票和债券之间不断上升的相关性。相关性是衡量一种资产如何相对于另一种资产移动的指标。通常，当资金从债券中流出时，就会流入股票，反之亦然。但现在，我们注意到两者现在正在显示出正相关的趋势。这不是第一次发生，而是发生的频率一直在上升。这很重要，因为它可以表明剧变来临。自 5 月 26 日以来，标准普尔 500 指数和 10 年期美国国债之间的六个月和一年期相关性分别从 +15.9% 上升到 +21.5% 和 11.4% 上升到 -8.4%。这向我们表明股票和债券沿着相同的路径朝着相同的方向发展。换言之，部分投资者可能开始为股市下跌和债市反弹做准备。他们可能认为美联储最终将不得不收紧货币政策，从而导致利率上升。如果发生这种情况，对于寻求收益的投资者来说，债券相对于股票的吸引力会增加。历史数据可以告诉我们更多：瑞银指出，上一次股票和债券相关性持续出现如此高的时期是在 1999 年秋季和 2006 年年中。而市场在 2000 年 3 月和2007 年 10 月再次触顶。标准普尔 500 指数最终在2002 年10月触底，下跌约 47%，在2009 年 3 月触底，下跌 55%。并不是说历史肯定会重演，但值得注意，毕竟投资者最不想遭遇的就是措手不及。编译：Lulu Yang

摘要：科技股在2021年近几个月来受到的重创和2020年的风光无限相比可谓是“冰火两重天”。如今在市场转变风格和五月魔咒来临之际，我们能否发现科技股困境中的机遇？你是否在2020年科技股大涨时错过了暴涨206%的DocuSign？不妨看看这支物美价廉的未来科技巨头。分析师Alan Gula简介：《Stansberry’s Investment Advisory》贝瑞投资咨询专栏首席分析师；纽约大学斯特恩商学院量化金融专业MBA学位；前高盛投资银行部门的金融数据库专家；注册金融分析师；曾任统计套利交易员。本文聚焦1、困境中的机遇？2、始于肮脏酒店房间的未来先驱者3、增长的行业机会、不容小觑的竞争优势4、被低估的价值、潜力无限的未来贝瑞研究声明：文中观点基于公开市场信息和历史数据形成，不作为直接投资建议，仅供交流探讨。如想交流投资话题，欢迎留言讨论。PART1困境中的机遇？2020年对于科技股来说可以说是风光无限的一年，包括苹果、微软和亚马逊等大型科技股屡创新高，和2021年近几个月来受到的重创相比可谓是“冰火两重天”，这段时间科技股来来回回折腾简直像个磨人的小妖精。有人认为2000年的互联网泡沫披了个马甲又卷土重来了，而如今的市场已经开始打破科技股泡沫。那么在市场转变风格和五月魔咒来临之际，我们要对科技股敬而远之吗？在回答这个问题之前，让我们来看一下这些大型成长股，它们在未来一年预期收入增长都将超过20%，然而所有股票都相比52周最高点回落了超过25%以上：是不是发现了大部分股票都是SaaS公司？其中还包括了贝瑞研究分析师Lulu Yang在2020年的研究标的——电子签名软件公司DocuSign（DOCU）——这支SaaS股票自贝瑞研究分析以来虽然已经从高位回落了30%，但总体仍上涨了206%左右。贝瑞研究的老用户们应该都知道SaaS公司的订阅模式是我们最喜欢的商业模式之一，贝瑞研究SaaS综合指数（78家纯粹的SaaS公司等权重组成的投资组合指数）从2020年初至今年2月中旬已经复合增长了160%以上，而在最近几周的大幅回落后也有115%的复合增长率，大幅跑赢标普500和纳斯达克综合指数。天下没有免费的午餐，就像苹果（AAPL）分别在2000-2003互联网泡沫破裂以及2008-2009金融危机时分别下跌了82%和77%一样，一些前景无限、发展最快、最激动人心的伟大公司必然要经过一些重大的健康回调。虽然SaaS股票的长期阻力依然存在，但在如此困境中可能不乏在牛市中难得一遇的机会。如果你错过了之前暴涨206%的DocuSign，那今天不妨看看这支物美价廉的未来科技巨头。PART2始于肮脏酒店房间的未来先驱者在90年代，如果你不抽烟，但酒店并没有足够的禁烟房间以致于你在入住时只能吸入二手烟，即使你不停地向酒店的工作人员抱怨，酒店的决策者也可能对于你的糟糕体验一无所知，无法及时通过你的反馈改进服务质量和企业管理。而若是毫无改变，便只能任由顾客流失，丧失竞争优势。有这么一家公司，它的创始人早在二十多年前就由这个糟糕的体验发现了机会——大多数公司无论在产品和人力方面投入了多少资金，都很难理解自己在客户眼中的表现。那像这样严重依赖顾客满意度的公司究竟如何才能有效改善客户体验？如何减少客户流失？如何增强自己的竞争优势以加速增长呢？答案便是将客户反馈过程在线转移——一旦投诉出现，从酒店前台服务员到其首席执行官的任何人都可以在几秒钟内收到投诉以改进客户体验。在如今这样一条推文就能轻松扩大正面和不良反馈影响的信息化时代，该公司已然成为了客户体验管理（CEM）行业的领导者。PART3增长的行业机会、不容小觑的竞争优势增长的行业机会如果说Salesforce（CRM）开创了SaaS行业的先河，那么Medallia就是客户体验管理行业的先驱者。从2003年简单的在线调查问卷到如今实时捕获信息的人工智能和数据分析，Medallia通过不断帮助企业收集、分析并响应客户反馈，更好地听见客户的需求，减少客户流失，将“差评”变为“好评”，精准地优化服务以获得更好的投资回报，树立企业良好的声誉和长期价值。随着科技发展和各个行业壁垒的瓦解，新的市场参与者正在破坏几乎每个行业的竞争格局，如今的选择权已经交还到了客户手中。那些无法响应客户反馈、满足客户和产品体验的企业正在慢慢被替代。可以说，客户体验管理是一个刚刚起步的行业，而各个行业的企业正在慢慢意识它不可替代的重要性：客户粘性：酒店业和餐饮业一直以来是Medallia的主要客户，即使在2020年新冠疫情的重大打击下，酒店业客户对于Medallia的续订率也达到了94%客户广度：Medallia的客户包括了来自于各个行业的行业巨头——从付款处理商PayPal（PYPL）到汽车制造商梅赛德斯奔驰到无线运营商T-Mobile（TMUS）再到领导全球投资管理行业的Fidelity International，甚至其最大的医疗保健客户之一最近也开始使用Medallia为其设计的患者对新冠疫苗从安排约会到接受注射的反馈收集平台。不仅如此，Medallia还看到了企业对于优质人才的需求和不断增长的人员流动成本，积极扩大员工体验管理市场，帮助企业提升员工满意度，保留优质人才：其中便包括了包括美国最大的私人雇主沃尔玛，以及包括教育部，农业部，美国邮政服务和美联储在内的政府机构。通过同时解决企业在客户和员工体验管理的需求，Medallia的目标市场正在逐渐不断增长。在最近的一个季度中，有170多个新客户在Medallia的平台上线，如今的Medallia已经拥有近1800个客户。不容小觑的竞争优势Medallia已然成为了行业中的领导者：不仅获得了两家独立研究公司的最高排名——市场研究公司Forrester将其评为其客户反馈管理类别的领导者，咨询公司Gartner也将其评委在“客户之声”类别中的领导者。相比于Medallia最大的两个竞争对手SurveyMonkey（SVMK）和已被SAP收购的Qualtrics (XM)：在视野完整性和执行能力方面，Medallia相对SVMK更具优势，而SVMK比起Medallia更像是存在于“利基市场”中，而不是领导者；至于Qualtrics，虽然也被Gartner给予高评价，但是目前其股价远比Medallia的贵，并不是一个很好的入场时机。PART4被低估的价值、潜力无限的未来可持续的优秀财务表现截止2021年1月，Medallia2021财年营业收入为4.77亿美元，同比增长19%，预期2022年1月结束的2022财年营收将保持同样增速。其中，订阅收入同比增长22.5%，预计未来一年会继续增长22%-23%。且值得投资者关注的是，其利润率更低的专业服务收入在最近一个季度下降至总收入的19%，收入更多地集中在利润更高的重复性订阅服务。再看另一个对于SaaS公司非常重要的指标，净金额续约率（NRR，按经常性收入金额计算）——SaaS订阅制的业务模式决定可持续性的重要性，续约率的高低决定了企业未来的增长潜力。在2021财年，Medallia的净金额续约率是115％，代表着即使没有新客户，第二年仍会有稳定的增长。市场扩张从历史上看，Medallia一直专注于如Salesforce和Paypal这样的大型企业，因为它们最容易与因为体量太大而与客户失去联系。但是在过去的一年中，Medallia大力推动了中端市场客户的发展，自2020年第二季度以来增长了75％以上，拥有大约700个中型客户。再加上尚未开发的海外市场，其未来的可触及市场将持续增加。估值优势在看Medallia的估值前，我们不妨先来了解一些背景知识：1.企业价值（EV）是所有投资人感兴趣的企业核心经营业务的价值，包括市值和净债务（债务减去现金）；2.NTM营收则是未来十二个月的预期营业收入；3.不同于大部分公司估值时常用的市盈率（股价/每股盈利），由于SaaS公司收到的现金会摊销到未来12个月记为收入，而研发成本都记录在当月，大多都亏损状态。因此，EV/NTM营收（公司价值除以公司未来12个月收入）是在为SaaS公司估值时最常用的估值倍数。目前来看，由于科技股的大幅回调，Medallia的公司价值是未来12个月营收的7倍左右，已经跌至低于其2020平均EV/NTM营收，且相较于更广泛的SaaS行业，远低于贝瑞研究SaaS组合的EV/NTM营收中位数：再看下面这张SaaS行业中EV / NTM营收倍数与NTM增长率的关系图表，公司的营收增速与其估值明显成正比：公司的收入增长率越高，预期估值就越昂贵，因此其最佳拟合回归线呈向上趋势。在回归线向上的股票价格相对昂贵，而回归线下的股票价格相对便宜。我们可以看到，其同行业的竞争对手Qualtrics（XM）拥有EV/NTM营收更高和更高的营收增速，远远在回归线之上，而Medallia（MDLA）则远在回归线之下。换句话说，不管是相较于其自身历史估值或是更宽泛的SaaS行业大部分公司，Medallia（MDLA）的股价都处于一个相对便宜的水平。​不利因素当然了，任何股票都存在风险，在分析不利因素之前，老规矩，我们再来了解一些背景知识：1.自由现金流量（ FCF）是扣除所有运营费用和商业投资后剩余的现金，在衡量公司经营业绩及投资价值上优于净利润和市盈率这样的指标；2.自由现金净利率（FCF/营业收入）则反映净利润对自由现金流量的贡献，从现金流角度反映企业盈利能力的大小。与许多SaaS公司一样，Medallia也尚未盈利：由于还在高速发展阶段，其在销售、营销和产品创新上投入了大量资金：研发费用占2021财年营收的25%，而销售和营销费用占营收的47%，仍然处于一个非常高的水平，造成了Medallia的经营亏损。值得注意的是，SaaS公司的毛利率通常高于80%，而Medallia的毛利率却低于行业的平均水平，只有64%，主要被专业服务所拖累。万幸的是，就像之前提到的，其专业服务收入占总收入之比正在渐渐下降，且随着Medallia寻找提供专业服务的合作伙伴的脚步加快，相信其毛利率会随着订阅收入的挺高而稳步上升。另外，Medallia目前的自由现金净利率（FCF/营业收入）还处于-4%的水平，不过和其竞争对手Qualtrics（XM）-65%的自由现金净利率相比，损失其实不大。总而言之，Medallia的股价自今年一月见顶以来，已经近乎“腰斩”，下跌了40%左右。如果你正在考虑布局处于低估值区间的科技股，目前Medallia股价的回调可能是一个不错的时机。编译：Ava Huang

摘要：有钱就能当宇航员？太空是富豪的新玩具，还是技术革命的巨大机会？本文聚焦：PART 1：富豪宇航员，一场革命一场秀？PART 2：NASA不再一家独大？PART 3：太空真正的价值是什么？PART 4：代价换来的进步亿万富翁理查德·布兰森和杰夫·贝佐斯在上个月创造了历史——他们分别乘坐自己的私人火箭升入了外太空。显然，这是美国太空旅游的一个重要的转折点。这一事件激起了一系列各异的反应，有人对私人太空旅行的巨大进步感到无比兴奋，但还有人对此进行了批评，觉得这两个人本来可以把这数百万美元花到更有意义的地方。如何在下一次技术革命中安全投资？我们不妨回顾这一事件的始末，并解读其中的意义。PART 1：富豪宇航员，一场革命一场秀？把自己绑在火箭上，直冲黑暗无尽的深渊，没点勇气可干不出来这事。有一说一，我们接连在7月11日、7月20日目睹的壮举的的确确令人心潮澎湃。但是吧，某种程度上来说，这不就是毫不掩饰地在展示优越性吗？简直就是两个自尊心超强的亿万富翁之间的“军备竞赛”啊，但的确生动有趣。表面上我们看到的只是“小学生打架”，一场不受财政紧缩影响的角逐，在这，比的是谁的财力更强、谁的火箭更大。理查德·布兰森和杰夫·贝佐斯现在也是为数不多登上过太空的人类了，他们越过了卡门线，没错，就是那条地球大气层与外太空之间无形的分界线。图注：图片源自网络，版权属原作者而且显然，光有胆量可完成不了如此壮举。在贝佐斯创立了蓝色起源（Blue Origin）21年后、在布兰森创办维珍银河（Virgin Glactic）18年后，这两个亿万富翁实现了毕生梦想——花了数十亿美元，体验了几秒钟的失重，还在30万英尺高空俯瞰奇瓦瓦沙漠的景色。现在他们安全回到了地面，成为了稀有群体中的一员。人类历史上只有不到六百人曾近距离、亲身感受到对外太空的敬畏。历史上，这类人还包括美国英雄尼尔·阿姆斯特朗、约翰·格伦、萨莉·赖德。但贝佐斯、布兰森和这些美国英雄之间的区别，就在于他们如何升入外太空。布兰森和贝佐斯——自己掏钱。但是这一精英群体的大多数人却是因为之前的成绩、智慧、胆量和真正的毅力而被一轮轮选拔出来的。那么问题来了：我们现在要把这些亿万富翁宇航员也视为英雄吗？还是把他们拎出来单独归类？不知道。但是一想到要把他们都归到一类，是不是又觉得不大舒服？如果布兰森和贝佐斯能如愿以偿，那就会有更多富得流油的宇航员纷纷效仿，也来一趟10分钟太空随心游。但你要是和我、和大多数人一样，你可能会想：关我啥事？图注：图片源自网络，版权属原作者但你有没有想过：这对未来意味着什么？这一切将如何改变太空经济的格局？太空旅游的新鲜感最终会不会消退？又或者，我们是否即将到达整个航空航天业的转折点？这次打头阵的只是那么一群人物，但对我来说，这真的是一个决定性的时刻。不论是好是坏，我们已经走到了太空商业化的十字路口。这一转折其实和把超级富豪送上外星旅行关系不大，真正要紧的是接下来谁掌握着“控制权”。这曾是政府实体长期以来牢牢把控着“最后的疆域”，但接下来私营企业将从政府实体手中夺取控制权。PART 2：NASA不再一家独大？过去六十年，美国政府在纳税人的资助下，一直将探索太空的想法作为民族自豪感来推销，同时又严格把控政府情报、通信和探索方面所依赖的技术。随着私营企业开始对火箭和航天航空进行投资，NASA对太空旅行的控制正被迅速削弱。在太空基建进行了无数年之后，NASA即将被这个时代的创新者抢走C位、挤到一边。从格鲁曼公司建造的阿波罗登月舱到北美罗克韦尔公司建造的航天飞机，NASA一直委托承包商建造硬件。多年来，NASA定义了将人送入太空的要求，它拥有航天器的所有权和操作权。然而，今天NASA的许多项目并非如此。NASA现在与企业合作验证火箭和航天器技术，但硬件和发射程序则掌握在私人手中。图注：图片源自网络，版权属原作者虽然看起来这一切发生得很突然，但其实这场转变已经酝酿了多年。在2015年12月，古怪的亿万富翁埃隆·马斯克所领导的私人航空航天技术公司SpaceX，在佛罗里达州卡纳维拉尔角发射了一枚猎鹰9号火箭。一级火箭燃烧了大约三分钟，将有效载荷从地面带离至地球上空约72公里处。随着大部分燃料燃尽，它在第二级火箭启动之前脱离，将其送入太空更高处。通常情况下，一级火箭是用来牺牲掉的，它冲破大气层，然后自由落体回到地球，坠落在大洋中的某处，彻底坠毁是它的宿命。SpaceX则弥补了这一缺陷，在2015年那场著名的发射中，它引导一级火箭受控降落，返回到预先部署好的着陆区，所有部件完好无损。这是有史以来首次成功回收一级火箭。这就好比在帝国大厦上空发射一支铅笔，让它在另一侧的橡皮上着陆，难度可想而知。但在实践中，这对节约成本有很大作用。毕竟，一级火箭是运载火箭中最昂贵的部件，约占火箭发射总成本的75%。SpaceX在这项创新的发展道路上遇到了很多坎坷，现在它可以回收昂贵的火箭部件，与其他像阿丽亚娜空间公司、联合发射联盟公司之类的发射供应商相比，这就是一个很大的优势，意味着它给客户的报价可以低得多。现在，SpaceX是太空经济中无数参与者的发射供应商。它的发射清单（一份SpaceX计划未来承包发射的公司和组织的清单）包括NASA和美国空军等。图注：图片源自网络，版权属原作者SpaceX的发射战略正在改变太空业的游戏规则，这家私人持股公司正在颠覆发射供应商几十年来的运作方式。如果你有关注贝佐斯的蓝色起源在7月20日的那场发射，不难发现他的火箭使用了几乎相同的策略。用不了多久，每个发射供应商都将被迫采取同样的做法，否则就会面临被大浪淘沙的风险。PART 3：太空真正的价值是什么？既然布兰森、贝佐斯和马斯克这三位亿万富翁声称自己要在新兴的太空产业中占有一席之地，那“最后疆域”商业化到时候肯定会被“大炒特炒”。虽然这些技术领袖向我们承诺建立月球基地、火星定居点，但显然，太空经济迄今为止仍是本地经济，而且将来也依然会是。2019年，在太空行业赚取的约3450亿美元的收入中，有95%是来自“产自”太空、服务地球的业务，比如与电信、互联网基础设施和国家安全卫星相关的技术。参考下图：尽管亿万富翁的太空竞赛引起了媒体的关注，但卫星通信才是决定太空经济未来的关键。不论这场竞赛会博得多少关注，太空旅游业与卫星通信行业相比不过是九牛一毛。根据忧思科学家联盟对太空中卫星的记录，今年年初有6542只“鸟”在轨道上。粗略计算，这些卫星中有一半是活跃的，剩下的则是退役的“太空垃圾”。建造卫星的成本很高，因此历史上只有政府机构和财力雄厚的企业才能打入这一行业。一颗最常见的气象卫星造价约为2.9亿美元，一颗情报卫星可能要额外多花1亿美元，还有维护和修理的费用……企业支付卫星带宽的方式类似于你给手机缴费的方式，每颗卫星每年轻轻松松就能花掉150万美元。综上，如今太空经济4000亿美元的收入中，约有75%都来自卫星通信业。作为卫星通信业增长的受益者，发射服务行业为这一收入仅仅贡献了1%，约50亿美元。PART 4：代价换来的进步最近的太空活动令人振奋，的确，太空经济正在扩张。到2030年，它的规模将翻一番，从4000亿美元增加到8000亿美元！而太空旅游同期预计则将增至30亿美元，相比之下多少有点微不足道了哈。图注：图片源自网络，版权属原作者由于蓝色起源、维珍银河和SpaceX这三家竞争公司都在争夺这一细分领域的所有权，目前这赛道可真是相当拥挤啊！一想到太空的浪漫、夜晚星空的神秘感，都变得商业化、掌握在几个硅谷大亨手中，着实有点悲哀，但这就是进步的阵痛，文明的必由之路。也许我们都该问问太空的私有化会给人类带来什么。毕竟，但凡人类得到什么有价值的东西，总有本事把它弄得一团糟。分析师：John Engel编译：Ruolin Liu版权声明：本文系弹道美股原创文章，如需转载欢迎留言沟通，如需引用请注明“来自弹道美股”。未经允许转载、洗稿，我方将保留追究法律责任的权利。免责声明：本号内容由弹道美股或其关联公司所有并发布。本号介绍的信息、工具和资料由弹道美股提供，未经证监会审阅。本号介绍的信息、工具和资料仅供一般性参考，并不构成广告或分销、销售要约、建议或买入任何第三方之证券、基金或其他投资工具的邀请，亦非对任何交易的正式确认。本号介绍的信息、工具和资料并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或法律上的建议。投资有风险，投资产品的过往业绩并不预示其未来表现，您在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同，并自行承担投资风险。本号所提供的资料并非投资建议或税务咨询意见，投资者不应依赖本号所提供的资料作出投资决策。

摘要：杰克逊霍尔全球央行年会3大重点总结！通胀、Taper、加息，你该跑路了吗？上次我们说到，关注上周五的杰克逊霍尔全球央行年会，毕竟它是每年都备受关注的全球央行政策风向标。尤其是今年，正值Taper的紧要风头，这场会议就更成为焦点了。鲍威尔和耶伦今年主题是“不平衡经济中的宏观经济政策”。这个主题很泛，但是大家最关注的当然是鲍威尔对于Taper的口风。我们来划下重点。1、美联储：通胀我们赢了基本上，鲍威尔讲话的重点在通胀是不均衡的、暂时的。看了下稿子，全文提及通胀78次，仅仅是单独的通胀部分就占了40%，还单独分成了5小点陈述。鲍威尔演讲原文主要是在解释：1）为什么通胀是暂时的 ；2）为什么美联储做出了这样的判断； 3）长期来看我们依旧对2%的通胀率充满信心。很明显，在美联储的多次安抚与通胀数据之后，目前市场对通胀的担忧已经缓和。2、何时Taper缩减资产购买？鲍威尔并没有明确说何时开始缩减资产购买，因为他也还不确定。在等数据，未来1-2个月的数据将会决定Taper的节奏。首先是就业数据。这个我们说过很多次了，官方点名的指标。基本上市场的共识是，如果9月3日公布的8月就业报告表现强劲，美联储最早可能在9月会议上就宣布缩减购债；如果就业数据弱于预期，可能将宣布缩减购债推至12月。其次是通胀数据以及经济活动数据。美国消费者支出的增长似乎正在放缓，由 Delta变种引起的最新一波 Covid-19感染促使各地的商业活动取消，有可能会削弱经济复苏的动力。很明显，8月份的经济形势并不那么景气。密歇根大学(University of Michigan)数据表明，8月份消费者信心指数终值较7月份大幅下降，为10年史低。所以，目前看来Taper更可能发生在第四季度。3、何时加息？跟Taper相关吗？鲍威尔表示，加息没那么容易。首先，鲍威尔强调将Taper与加息分开。他表示，“缩减购债的时间和速度不会作为利率上升的时间直接信号，为此我们已经阐明了一个不同的、实质上更严格的测试。”讲话之后，5-7年期美债跳涨，美国银行分析师认为，这是市场把鲍威尔评论解读为“在加息之前会面临持续的挑战”。美联储达到加息门槛有三方面的考验：1）劳动力市场需要符合充分就业的评估；2）通胀率已经上升到2%；3）通胀率有望在一段时间内适度超过2%。虽然美联储的通胀率指标已经连续几个月高于2%，但鲍威尔表示，还不确定目前的2%水平是否是可持续的（时间将证明）。也就是说1）和3）还不满足。意思就是，加息先等着吧，有排。鲍威尔演讲原文你该怎么办？总体来说，鲍威尔暗示，他对美联储目前防范任何风险的政策立场感到满意。他说：“就目前而言，我相信政策的定位是好的。像往常一样，我们准备酌情调整政策以实现我们的目标。”投资者该如何消化此次讲话？该怎么办？要调整头寸吗？可以总结为“稳住当下，盯住数据”。盯住前文说的3大数据就可以了，目前我自己认为不需要有大的变动。因为其实美联储也不太确定。市场都在关注缩减资产购买，但其实可能过度担忧了。我认为，现在还不是逃离的时候。Lulu Yang版权声明：本文系弹道美股原创文章，如需转载欢迎留言沟通，如需引用请注明“来自弹道美股”。未经允许转载、洗稿，我方将保留追究法律责任的权利。免责声明：本号内容由弹道美股或其关联公司所有并发布。本号介绍的信息、工具和资料由弹道美股提供，未经证监会审阅。本号介绍的信息、工具和资料仅供一般性参考，并不构成广告或分销、销售要约、建议或买入任何第三方之证券、基金或其他投资工具的邀请，亦非对任何交易的正式确认。本号介绍的信息、工具和资料并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或法律上的建议。投资有风险，投资产品的过往业绩并不预示其未来表现，您在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同，并自行承担投资风险。本号所提供的资料并非投资建议或税务咨询意见，投资者不应依赖本号所提供的资料作出投资决策。

上周五，油价连续7天下跌，这是国际基准布伦特原油自 2018年，和美国基准西德克萨斯中质原油自 2019年以来最长的连续下跌。好在这周出现了反弹。周一，油价收复了大部分失地，布伦特原油与WTI分别上涨 5.5%和5.6%，油价会继续下跌吗？目前主流媒体关注的中短期因素有2个。一是市场在恐惧delta变种重来，这是需求端；二是欧佩克的增产还是减产决定，这是供给端。这样的原油恐慌抛售会持续、反复吗？尤其在今年油价已经猛进的情况下，上涨趋势彻底结束了吗？可能不会。市场打的就是预期，而现在有个隐藏的趋势可能被大众所忽视了。以及历史数据表明，油价未来一年可能上行潜力达9.4%（自1980年以来平均年涨幅为2.1%）。这个隐藏的趋势是什么？历史数据依据如何？被低估的需求前高盛副总裁David Eifrig博士认为，未来几年原油的需求被低估了。自疫情以来，对原油的需求有所回升，但仍有很大的空间。衡量石油消耗量？来看看有多少原油被吸入炼油厂。如下图，即使原油需求已经大幅提升，但在达到疫情前的水平之前，每天还有 100万桶的差距。其次，你很可能想说，毕竟电动汽车才是未来，所以原油需求这样的稳步下降在显示电车的替代效应。不要想的太简单。没错，我们一直看好电车的未来，并且多次发布投研分析。毕竟它是未来20-30年的大趋势。但是，想立马替代原油，还是想的太简单了。前高盛副总裁David Eifrig博士说，没错，拜登表示美国车队要全换成电车。但是美国车队每年的周转率约为 7%，这意味着更换所有车辆需要大约 15年的时间。这还不算上私人二手车的变革。电车是未来，但是未来没有这么快。基于这点，市场对于电车的高度兴奋，可能使原油被过度看跌了。历史数据下的极端市场情绪Steve Sjuggerud博士表示，历史数据表明，石油的类似极端实际上导致了价格的逆转。这意味着油价连续 7天下滑可能预示着未来的走高。油价短时间内大幅下跌，也是多年来连续下跌时间最长的一次。但“一线希望”可能也要出现了。自 1980年以来，类似的历史极端情况实际上导致了下一年的表现优异。如下表：几十年来，大宗商品总体上走势平平。原油价格也整体增长缓慢，自 1980年以来，每年仅上涨 2%。但是，历史数据表明，过去类似的情况下，未来三个月和一年可能分别会有5.7%和9.4%的空间。Lulu Yang版权声明：本文系弹道美股原创文章，如需转载欢迎留言沟通，如需引用请注明“来自弹道美股”。未经允许转载、洗稿，我方将保留追究法律责任的权利。免责声明：本号内容由弹道美股或其关联公司所有并发布。本号介绍的信息、工具和资料由弹道美股提供，未经证监会审阅。本号介绍的信息、工具和资料仅供一般性参考，并不构成广告或分销、销售要约、建议或买入任何第三方之证券、基金或其他投资工具的邀请，亦非对任何交易的正式确认。本号介绍的信息、工具和资料并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或法律上的建议。投资有风险，投资产品的过往业绩并不预示其未来表现，您在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同，并自行承担投资风险。本号所提供的资料并非投资建议或税务咨询意见，投资者不应依赖本号所提供的资料作出投资决策。

美国的高等教育已经陷入危机了，这句话不是危言耸听。美国大学生的贷款数额已经达到了1.6万亿美元，相当于2019年俄罗斯一年的GDP。我们中国的大学生一毕业就是房奴，车奴，那美国的大学生一毕业就得还债。有什么好的办法，让高等教育不再那么昂贵？答案就是在线教育。2020年，全球在线教育市场规模达到2508亿美元，预计将在2026年达到4578亿美元，年复合增长率为10.3%。 除了获取学位，人们上网课的原因也更加多元。现在社会竞争激烈，在职教育越来越受到公司和员工的重视。有人说，在线教育就好比20年前的电子商务，正在打破传统的教育学习方式，并且将来的5-10年会有一个大的发展。美国著名对冲基金经理，Deep Knowledge Investing 管理合伙人 Gary Brode 认为，在接下来的5-10年，投资者应该从这三个层面看待在线教育。本期【美股之星】，我们来对话 Gary，听听他怎么分析这个行业。以及他眼中的在线教育的“亚马逊，”到底是一家什么公司？ 全球在线教育市场是一个什么样的赛道？ 根据ReportLinker 5月份发布的全球在线教育市场调研报告，2020年，全球在线教育市场规模达到2508亿美元，预计将在2026年达到4578亿美元，年复合增长率为10.3%。按照类型来分，在线教育主要包括三大类：学术机构、公司和政府。其中，学术机构占有很大的市场份额，预计2021-2025年将增长1845.2亿美元，年复合增长率接近18%。学术类在线教育又分为高等教育和K12教育（大学之前的教育）。公司和政府类型的在线教育主要为员工提供在职教育和培训。按照市场规模的地理因素划分，北美，主要是美国，到2027年将占在线教育市场份额的35%以上，预计将提供最多的创收机会。亚太市场预计将占26%。 在线教育的未来发展 以下三个因素将为在线教育的未来发展提供助力： 5G的出现为采用新技术学习提供了机会。比如采用AR和VR技术来改善学习。 随着数字化的兴起，公共和私营部门不断拓展与在线辅导、数字内容交付相关的计划，从而扩大了在线教育市场的规模。 云基础设施的出现、点对点问题解决、开放式内容创建以及目标受众的快速扩张。 3. 投资者该如何看待这个市场？ 首先，要了解所涉及的风险。我们在报告中指出了这一点，你可以在这个网站 https://www.deepknowledgeinvesting.com/ 看详细的报告。目前，整个美股市场并不便宜。通货膨胀正在加剧，这意味着美国央行将提高利率。不必深入金融和经济学的细节，我们可以告诉大家，从历史上看，这对科技股来说并不有利。这是一个人们应该意识到的风险。第二点：人们要有长线思维。在线教育是未来趋势，在未来5-10年内，人们会有好的回报。但重要的是，你要知道你的投资理论和仓位逻辑。有些人投资是因为他们认为股票在接下来2个小时、2天或者2个周会涨。但对我们来说，这不是我们所关注的。我们准备通过任何短期市场波动来持有股票，这对我们来说不是问题。人们应该意识到这一点，短期内股市会有震荡。第三点就是：远程教育不是一个静态行业。两年、5年后的远程教育会跟现在不同。我们也会密切关注市场的走势。 声明 版权声明：本文系弹道财经原创文章，如需转载欢迎留言沟通，如需引用请注明“来自弹道财经”。未经允许转载、洗稿，我方将保留追究法律责任的权利。 免责声明：本公众号由弹道财经或其关联公司所有并发布。本公众号介绍的信息、工具和资料由弹道财经提供，未经证监会审阅。 本公众号介绍的信息、工具和资料仅供一般性参考，并不构成广告或分销、销售要约、建议或买入任何第三方之证券、基金或其他投资工具的邀请，亦非对任何交易的正式确认。 本公众号介绍的信息、工具和资料并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或法律上的建议。 投资有风险，投资产品的过往业绩并不预示其未来表现，您在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同，并自行承担投资风险。 本公众号所提供的资料并非投资建议或税务咨询意见，投资者不应依赖本公众号所提供的资料作出投资决策。

摘要：后悔十年前没买Apple？下一个一生一次的时代押注机会临近了…10年前，风险投资家 Marc Andreessen撰写了一篇文章《为什么软件正在吞噬世界》，而这篇文章近几年才开始变火。文中，他列出了数个被亚马逊、苹果、Netflix、Spotify和谷歌等基于软件的公司改造和颠覆的行业。对于投资者来说，投资生涯中抓住一次这样的机会，不说像当年索罗斯做空英镑那样一战成名，至少作为普通人财富自由不是问题。想想如果10年前，你押注了这几家公司…当Apple的股价还在$10的时候（现在$148左右）…下一个机会在哪里？电动汽车。别笑，这不是一个新概念，毕竟也说了十多年。去年造车的赛道大火，高涨的估值泡沫仍需要些时间消化。但是这波电动行业的机会远不止于此。我们之前剖析过不少产业链上的机会，今天来继续看看产业链上某个细分龙头的机会。先来看看美国整体电车行业。虽然过去两年，美国的电动汽车发展速度远不及中国及欧洲，但好在拜登上台之后，公布了2万亿美元的基础设施计划，推动基础设施和电动汽车和清洁能源发展，而电动汽车行业毫无疑问是受益方之一。2021年Q2新能源销量同比增长254.9%，2021年 Q1的新能源销量占比达8.53%，去年同期仅为4.23%。美国的电动热潮虽迟但到，对电动汽车的需求会不断增长。而电动车背后，带动的是电力消耗和分配的转变，我们将其称为电气化淘金热。一个高度关注增加电气供应以及提供电气化的产品的时期，类似于 1848年的淘金热。为什么说它是一生一次的时代押注机会？这个电气化故事始于加利福尼亚。首先是住宅结构。为了推动电动汽车的增长，加利福尼亚州正在通过基建政策，让居民们“为电动汽车做好准备”。自 2020年 1月 1日起，根据 2019年绿色建筑标准规范 (CALGreen)的规定，该州的所有新建住宅和重大改建都必须能够容纳电动汽车。多户住宅（如公寓楼）必须至少有 10%的停车位对电动汽车友好。其他州也将效仿加州的举措。全国每年大约建造 130万套新住宅，仅此电气化的一个例子就可以增加对未来电气产品的大量增量需求。其次，充电站。今年夏天早些时候，“全球最大零售商” 7-11宣布将在其 250个网点测试 500个快速充电 EV端口。7-11在美国和加拿大拥有 10,000个网点，大约 80%的美国司机在便利店加油。因此，它们是电动汽车充电站的主要目标。 还有仓库，电气设备需求也将增加， 配备机器人和其他形式的自动化。 我们之前多次提到的数据中心也是。去年由于 COVID-19疫情造成的不确定性，去年许多建设项目被搁置。现在，随着秩序慢慢恢复正常，电气承包商手头积压了不少项目。再加上与电气化淘金热相关的大量新要求，这些承包商正在转向一家主导市场的制造商的管道供应。 还记得加利福尼亚州为家庭准备电动汽车的规定吗？它包括电气导管的安装，几乎所有类型的建筑都是。事实上，各国法律明确规定，在不使用管道的情况下在建筑物中安装电力是违法的。而今天的这家公司，专注于电气管道服务，并在该行业处于领导地位。绝大多数产品的销售额在美国排名第一或第二。但是为什么它的市盈率只有9？Q3营收同比增长122%，在这波电动汽车的电气化热潮下，市场遗珠的它被忽视了吗？6大顺风之下，增长是可持续的吗？为什么说它是一生一次的时代押注机会？Atkore（纽约证券交易所代码：ATKR）是美国领先的集成电路及电气管道系统制造商。其产品主要用于非住宅建筑和装修市场的电气管道产品，以及建筑和工业市场的机械产品和解决方案 (MP&S)。$Atkore Inc.(ATKR)$  Atkore生产的电气管道产品覆盖范围广泛，包括从电源到插座出口的结构电路的部署、隔离和保护等关键基础结构。 以及MP&S部门：提供支撑和固定部件，用于电气、工业和建筑应用中的各种结构、设备和系统。Atkore绝大多数产品的销售额在美国排名第一或第二。来源：公司财报可以看到，公司的大部分产品在各细分市场中都处于前3的领导地位。在过去的 60年中，该公司已从拥有 10名员工的一家工厂发展到 37个制造基地、28个分销设施和大约 3,700名员工。在过去的 12个月里，它从主要电气产品分销商、工业分销商和大型零售商（如 Home Depot、HD Supply和 WW Grainger）的多元化客户群中创造了 25亿美元的收入。然而有趣的是，Atkore的市盈率仅为 9。1、爆发式增长后，增速是否依旧可期？最近，Atkore公布了惊人的 2021财年第三季度业绩，营收同比增长 122%（YOY）。在疫情期间，保持美国经济运转的历史性政府刺激措施，包括接近零的利率，推动了广泛的土木热潮，导致了对 Atkore产品的需求飙升。但激增的需求只是故事的一半。 由于 2020年下半年疫情形势恶化，让本来劳动力就短缺的建筑行业，形式更加严峻。由于疫情下的居家隔离限制，工厂停工。因此，供应受到限制，而需求激增。 有限的供应和高昂的需求，是Q3销售收入增长 122%的主要原因。但随着积压的被消化，供应将赶上需求，市场环境将恢复正常，营收增长将再次放缓。 但是市场似乎很有信心，即使供需不平衡带来的增速是暂时的，但Atkore还有另外三种增长途径。由于电气化、新产品开发和收购等利好因素，我们预计 Atkore未来 12个月的平均销售增长率将约为 4%。2、Atkore的护城河与强势定价权Atkore的特殊之处在于它的“动态定价”策略，公司定期（通常每周一次，但如有必要则每天一次）调整其产品的价格，以反映市场的实际供需水平。过去一年，许多产品供不应求，价格上涨，而成本保持相对稳定。因此，大部分的价格上涨显着提高了营业利润率。在过去 12个月的基础上，2021Q3的营业利润率为 24.9%，是去年同期 12.4%的两倍。首席财务官大卫约翰逊在 5月份表示，Atkore的定价护城河一直都有，在疫情间价格上涨之前也做得很好。例如，他指出一家钢厂可能会宣布产品每吨上涨 40美元的政策，一般将在3周内生效。但 Atkore几乎会立即改变自己的定价，不会提前留出预告时间。为什么Atkore具有强大的定价权？主要有四个原因。首先，前面说过，它在大多数产品类别中占据第一或第二的市场地位。第二，Atkore受到来自海外的低价竞争很少。来自海外的低成本进口产品，对Atkore几乎没有市场的威胁。因为 Atkore供应的大部分产品都是大宗的，海外竞争者想要入局必须支付高昂的运费。 第三，Atkore强调客户服务和效率。在疫情期间，较小的竞争对手面临工人生病，或安全社交距离政策下现场员工人数受限的问题。而Atkore能够优先考虑其客户并维持其运营流程，因为公司之前已经在工作环节中引入了自动化，确保工作效率。第四，Atkore的产品对电气承包商来说是关键步骤，但通常只占总工作成本的一小部分。电气导管通常是在建造现场安装的第一个组件。 像 Lennar这样的大型住宅开发商更关心获得 PVC的速度，而不是成本。即使以更高的价格，它的管道总支出仍然仅占建造房屋成本的一小部分，并且可以很容易地通过房价上涨来收回。因此，有着Lennar类似的开发商作为对价格不敏感的下游客户，Atkore的议价能力明显更强。最终，强大的定价能力使 Atkore能够随着时间的推移，逐渐提高其营业利润率。在接下来的 12个月内，分析师一致公认的营业利润率为 26%左右，比较合理。对于 2022和 2023财年，由于预期价格会正常化，市场认为会下降至 18.5%。不过，我们认为 18.5%对于第 2年及以后的市场来说过于乐观，所以我们保守地采用疫情前 12%的营业利润率，然后逐渐上升到 13.5%（反映了持续的效率改进）。3、专注研发押注长期增长今年3月份的一次会议上，Atkore首席执行官 William Waltz告诉分析师，管理层将改变战略重点。来源：Atkore公司官网过去几年，Atkore管理层专注于提高运营效率和生产力，而从财务数字来看，成果显著。现在，Waltz正在将公司的重点转向加速长期增长，Waltz相信 Atkore刚刚开始释放其增长潜力。这里管理层特别强调的领域是推出新产品，其中之一是 MC Glide铠装电缆线。图：MC Glide铠装电缆线 来源：官网该电缆最近被建筑材料杂志《电气施工与维护》评选为年度电线电缆产品，它使用正在申请专利的铠装涂层来减少摩擦，帮助电线轻松穿过金属螺柱和天花板。 用途如何？如果你观察过正在施工中的建筑物，可以注意到电源插座延伸回插板的长长的电线。长距离拉动这些电线非常耗时，并且经常会导致附件损坏，例如螺柱断裂等。而 Atkore的MC Glide产品消除了这些问题。与管道一样，MC Glide可能会在电气化淘金热期间衍生出大量需求。另外一个新产品专注于太阳能，用于支持太阳能电池板阵列的结构。作为其配件，太阳能发电需求的不断增长，也给Atkore的的新产品带来顺风。国际能源署（“IEA”）最近报告称，太阳能装置“继续打破新记录”。本周早些时候，加州能源委员会一致批准了一项提案，该提案要求从 2023年开始在全州许多新的商业建筑和高层住宅项目中安装太阳能和电池存储。Waltz在 2月份告诉分析师，太阳能目前仅占 Atkore业务的 5%。但鉴于该行业强劲的两位数增长，该公司正在为其投资新产品。4、成功的收购战略通过收购规模较小的竞争对手，Atkore的增速也十分可观。今年 2月，Waltz告诉分析师，基本上公司手头评估的潜在交易机会在 100笔左右。为什么说收购是Atkore的顺风？首先，低价收购。Atkore偏向于收购适合整合进大型企业的小型家族企业。重要的是，这些潜在交易标的的估值，在谈判时都比作为上市公司的 ATKR低得多。这意味着这些带来现金流的标的们，通常以 4-5倍的利息、税项、折旧和摊销前收益 (EBITDA)被买入，而转身一变，就在 Atkore手中变成 10倍或更高的估值。仿佛无风险套利。 其次，扩展产品矩阵。Atkore喜欢买扩大其产品组合的公司，例如它与 FRE Composites的最新交易，“FRE”是纤维增强环氧树脂的缩写，FRE公司的非金属玻璃纤维复合导管非常适用于桥梁等具有挑战性的环境。收购FRE Composites的时机非常好，美国总统拜登和国会正在敲定一项大规模的新基础设施一揽子计划，仅在桥梁上的支出就可能占比不小。白宫上个月表示：全美45,000座桥梁状况不佳， [因此]该法案包括总计 400亿美元的桥梁维修、更换和修复新资金，这是专用桥梁州际公路系统建设以来最大的投资。就像我们前面所说的，当前存在的疫情推动、供需不均的市场状况最终将消失，导致 Atkore的销售增长放缓。但基于这3点增长趋势：电气化淘金热、新产品的开发和推广以及成功收购的历史，按照历史数据来看，Atkore的营收应该会保持强劲。再来看看 Atkore的财务数字。5、财务数字自由现金流企业的价值来自其可以产生的现金流，并扣除税金，支出和资本支出之后的盈余。我们称之为自由现金流（FCF）。优秀的企业往往会产生比支出更多的现金流。自 2013年以来，Atkore的 FCF增长了大约 18倍。这是由于运营现金流快速增长，而资本支出增长不到 3倍。主要原因还是Atkore在各产品细分市场的龙头地位，举两个具体的数字：全球PVC导管行业中，头部的2-3家公司占领了75%-80%的市场份额，而Atkore在其中排第一；同样地，在全球钢管制造行业，头部的3家公司占领了92%的市场份额，而Atkore排名第二。数据来源：FactSet利润率行业内，随着公司们激烈地争夺市场份额，公司利润率一般会随之降低。过度竞争导致利润率为零甚至为负的情况也不鲜见。如果一家公司利润率稳定，通常表明这家公司提供了独一无二的商品或服务。如下图可以看到，Atkore的一揽子利润率不仅基本非常稳定，在公司前几年专注于提高运营效率和生产力的战略下，利润率也是逐步走高。数据来源：FactSet资产负债表Atkore净债务与 EBITDA比率的下降趋势表明，尽管它之前多次举债用于新的收购，但过去几年固定费用偿付比率的整体上升趋势，表明收购后产生的利润足以支付利息费用。这是一项积极信号。数据来源：FactSet股东奖励回报股东的方式有两种：股票回购和分红。自 2016年 9月结束的财政年度以来，Atkore的股票数量减少了大约 29%。股票数量下降和内在价值上升是一个绝妙的组合。只要公司能够继续获得高资本回报，回购股票将继续是一项不错的投资。数据来源：FactSet股本回报率如果一家公司是一个银行账户，股本回报率 (ROE)将是其中留下的所有资金所赚取的利率。随着收入增长以及运营效率和生产力的提高，回报ROE呈上升趋势。 Atkore承担了债务以进行收购，并偶尔剥离非核心业务。这会在资产负债表上造成一些波动，从而使 ROE上升和下降。例如，Atkore从 2017财年末到 2018年同期增加了 3亿美元的债务，导致股东权益（ROE的分母）下降了约三分之二，进而导致 ROE大约翻了一番。不过，新发的债务用到了对的地方，从 2017年到 2020年每股收益EPS翻了一番多。其中不包括过去 12个月的大部分井喷表现，我们认为这是反常的，不太可能重演。总体而言，自 2016年上市以来，ROE以及收益、FCF和利润率一直呈上升趋势。数据来源：FactSet收入增长关注 Atkore的华尔街分析师一致认为，未来 12个月的收入将达到 25.8亿美元。然后，华尔街预计 2022财年（截至 2022年 9月 30日止年度）的收入将下降至 25.1亿美元，然后在 2023财年增长 5.5%至 26.5亿美元。但从长远来看，Atkore的业务嵌入了多种催化剂：1.   持续推出新产品2.   电气化淘金热3.   不断增长的非住宅建筑积压4.   太阳能业务的长期增长（以及 ATKR的市场份额）5.   最近收购的 FRE Composites以及拜登基建顺风6.   对小型公司的持续收购。换言之，未来几年内平均营收增速5.5%至6%是有可能的。 6、总结使用华尔街分析师们的估计假设，可以得出的每股 100美元到 140美元的数字，这可能意味着 Atkore的前景更光明。如果我们使用 4.5亿美元的 EBITDA作为对 Atkore疫情后稳定 EBITDA的合理估计，则 140美元的内在价值转化为 15.8的企业价值对 EBITDA倍数。这个数字意味着什么？我们来看看行业内的交易倍数。最近，4家在工业和建筑领域运营的具有相似增长和利润率的企业，以12.6 - 18.3的倍数被收购，平均值为 15.3。 这些通过公式以及对比的数字告诉我们，目前Atkore的估值水平离行业平均还有一些差距。Mike Barrett和 Lulu Yang版权声明：本文系弹道美股原创文章，如需转载欢迎留言沟通，如需引用请注明“来自弹道美股”。未经允许转载、洗稿，我方将保留追究法律责任的权利。免责声明：本号内容由弹道美股或其关联公司所有并发布。本号介绍的信息、工具和资料由弹道美股提供，未经证监会审阅。本号介绍的信息、工具和资料仅供一般性参考，并不构成广告或分销、销售要约、建议或买入任何第三方之证券、基金或其他投资工具的邀请，亦非对任何交易的正式确认。本号介绍的信息、工具和资料并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或法律上的建议。投资有风险，投资产品的过往业绩并不预示其未来表现，您在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同，并自行承担投资风险。本号所提供的资料并非投资建议或税务咨询意见，投资者不应依赖本号所提供的资料作出投资决策。

美国又搞事情！周末一则关于“美国禁止使用中国产材料及技术的可再生能源项目获得联邦资金和补贴”的新闻在新能源和光伏圈里广泛流传。有人说美国类似的提案年年有，不足为奇，不足为惧。有人说这次有点不一样。我们将结合两个月前美国禁止从中国部分地区进口光伏产品，此次提案的特殊之处，以及后续需要密切关注的事项来说说这个事情对包括光伏在内的新能源板块的影响。图注：图片源自网络，版权属原作者美国搞什么事情？上周二，美国参议院终于通过了1.2万亿美元的基础设施议案，并于上周三以50：49通过了一项3.5万亿美元的预算计划，该3.5万亿的预算计划涵盖了教育、医疗保健、气候和其他条款。在该预算计划中，阿拉斯加参议院丹·沙利文 (Dan Sullivan)提出了一个补充提案，该提案将禁止任何使用中国产材料及技术的可再生能源项目获得联邦资金和补贴，以90：9的票数通过。按这个提案来理解，任何新能源项目（不论是光伏、风电还是生物质能），如果项目中使用了中国生产的材料和技术，比如组件 （组件里包含的从硅料、硅片、电池片到玻璃、胶膜等）、逆变器或者风机，该项目都无法获得联邦税收优惠（包括投资税收抵免ITC）。看到这个提案被美国参议院通过时，我很是惊讶。光伏、风能、新能源汽车包括氢能都是拜登政府大力发展的清洁能源方向。但是，美国国内的光伏产能短缺，光伏产业链的各个环节除了户用逆变器，其他环节基本依靠进口，而中国是全球光伏产能和产量最充足的国家。据中国光伏行业协会数据，中国企业2019年在上述四个环节的出货量占全球比例分别达67%、97%、79%和71%。别的不说，就单看硅片，如果美国禁止使用含中国硅片的产品，那本土的光伏需求怎么满足？更不要说中国的光伏组件产品的性价比，从价格和转换效率来看，目前没有其他可替代产品。图注：图片源自网络，版权属原作者后续需要关注什么？所以，一开始我潜意识里认为这种提案就是打打嘴仗，过过瘾，但是看到90：9的高票通过率，还是觉得这个事不简单。如果一个提案几乎没有可行性，还能获得两党高票通过，那我们作为投资者是不是应该警觉呢？好在老板James深谙此中门道，下面很多内容结合了他的观点。1.    针对3.5万亿美元预算计划的修改提案，“禁止使用中国生产的可再生能源材料”只是其中一项提案，很多提案都被否决了，这项提案获得了高票通过。让民主党和共和党在某项提案上达成一致很难，这个票数比较少见。2.    以参议院的票数比例来看，该提案被众议院通过的可能性很大。现在是众议院的休会期，其将在结束休会期后，即8月23日复会时讨论预算决议。3.    但是，3.5万亿美元的预算计划本身只是以微弱票数通过，说明在整体预算上两党的分歧巨大。再加上有九名温和的民主党人表示，在两党通过的1.2万亿基建法案正式签署成为法律前，他们不会支持3.5万亿美元的预算决议。因此，这个预算决议是否能在众议院通过，或者需要瘦身才能通过，现在还不得而知。再加上草拟最终法案的时间，真正摆到拜登面前签署，至少要几个月的时间。图注：图片源自网络，版权属原作者3、从上述提案的粗略表述来看，禁止的方向主要是产地主义，即以是否在中国生产为判断，而不是所有权主义（即中国公司生产）来判断。因此，从避险的角度来看，有海外产能的公司可能稍好（当然，如果考虑技术来源，可能殊途同归）。4、需要警觉美国的盟国后续是否会提出类似的法案。中国的光伏企业，尤其是产业链上各细分龙头公司基本都是面向全球需求，整个产业出口比例较大。如果上述提案被通过，甚至蔓延到其他西方国家，将会对整个行业带来非常大的不利影响。关注我们，和我们一起，持续研究、关注光伏行业，做个明明白白的投资者。大晏版权声明：本文系弹道美股原创文章，如需转载欢迎留言沟通，如需引用请注明“来自弹道美股”。未经允许转载、洗稿，我方将保留追究法律责任的权利。免责声明：本号内容由弹道美股或其关联公司所有并发布。本号介绍的信息、工具和资料由弹道美股提供，未经证监会审阅。本号介绍的信息、工具和资料仅供一般性参考，并不构成广告或分销、销售要约、建议或买入任何第三方之证券、基金或其他投资工具的邀请，亦非对任何交易的正式确认。本号介绍的信息、工具和资料并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或法律上的建议。投资有风险，投资产品的过往业绩并不预示其未来表现，您在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同，并自行承担投资风险。本号所提供的资料并非投资建议或税务咨询意见，投资者不应依赖本号所提供的资料作出投资决策。

摘要：芯片缺口下，汽车行业最惨！下半年，汽车板块数据会很难看吗？被迫停止最高利润率的产品线的车厂们，这个坑有多深？今天美股收盘又历史新高，这是今年的第48个新高。看看市场最担心的通胀：7月份生产者价格指数上涨 1%，同比上涨 7.8%，这是自2010年开始统计12个月数据以来的最大涨幅。生产者层面的通胀仍然火热，然而，剔除食品和能源价格的核心通胀在7月份仅上涨 0.3%，低于 0.4%的增长预期。通胀仍存在，但已经逐渐显示出降温的迹象，市场缓了口气。今天我们来聊聊半导体，供应链上的数据表明，持续的芯片紧缩不会很快结束。汽车厂商们，有苦日子等了。7月份芯片交货时间超过 20周，也跟着创下历史新高。Susquehanna Financial Group在昨天发布的一份报告中表示，芯片交货时间：从订购到交付的时间，在 7月份上升至 20.2周。这是历史新高，高于 6月份约 19周的纪录。事实上，自 Susquehanna于 2017年开始跟踪数据以来，2021年几乎每个月都有破新记录。看看 2021年芯片交货时间是如何屡创新高的：这对芯片的下游行业有怎样的影响？尤其是几位电子设备和汽车巨头们，有什么针对短缺的措施吗？还没结束：对汽车厂商们而言，还有一个更坏的消息…下半年，汽车板块数据会很难看吗？被迫停止最高利润率的产品线的车厂们，这个坑有多深？这个芯片大坑意味着，电子设备、汽车和其他联网技术等产品订购芯片的公司要等待近5个月才能收到半导体订单。这可能是生产的巨大阻力。正如我们所指出的，汽车行业一直是受半导体短缺影响最大的行业之一。芯片交货时间表明汽车行业的痛苦尚未结束…甚至对汽车行业有个更坏的消息：根据 Susquehanna的数据，用于汽车的芯片的交付时间，现在长达 26.5周，而历史下长期平均交付时间为 6- 9周。这意味着汽车制造商今天下订单的芯片要到 2022年初才能交付。 看看通用汽车 (GM)和福特 (F)，他们今年动不动就停产，因为根本没有足够的芯片来完成汽车的制造。由于短缺，通用汽车甚至停止了其利润率最高的汽车——皮卡车的生产。因此，这些公司表示，他们今年的营收将受到巨大打击。因此，在可预见的未来，汽车生产的波动可能会持续下去。分析师Bill McGilton表示：如果通用汽车停产皮卡，说明芯片短缺还远未结束。而这一轮停产是在通用汽车表示四家生产中型 SUV的北美工厂将继续停工后一周发生的。在可预见的未来，芯片交货时间可能会继续延长。芯片公司的高管警告说，他们需要到 2022年才能建立必要的生产能力来缓解芯片紧缩。简而言之，芯片交货时间并没有缩短，反之，它正在拉长。这意味着通用汽车和福特等公司将面临更多生产交付问题，这很大可能反过来应该会影响这些公司的股价。分析师：Nick Koziol版权声明：本文系弹道美股原创文章，如需转载欢迎留言沟通，如需引用请注明“来自弹道美股”。未经允许转载、洗稿，我方将保留追究法律责任的权利。免责声明：本号内容由弹道美股或其关联公司所有并发布。本号介绍的信息、工具和资料由弹道美股提供，未经证监会审阅。本号介绍的信息、工具和资料仅供一般性参考，并不构成广告或分销、销售要约、建议或买入任何第三方之证券、基金或其他投资工具的邀请，亦非对任何交易的正式确认。本号介绍的信息、工具和资料并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或法律上的建议。投资有风险，投资产品的过往业绩并不预示其未来表现，您在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同，并自行承担投资风险。本号所提供的资料并非投资建议或税务咨询意见，投资者不应依赖本号所提供的资料作出投资决策。