欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。伊朗战局持续牵动全球市场。上周文章伊朗战局展望的评论区，星河每日更新最新的局势情况，大家可以关注查看。就当昨天全球市场都陷入了48小时最后通牒的恐慌、千钧一发之时，懂王的一条推文，剧情又反转了。如很多人预料的那样，最后时刻老特又TACO了，说与伊朗进行了非常良好且有成效的会谈，并给出了五天的宽限期，并提到“前提是正在进行中的会议和讨论取得成功”。伊朗随即否认了在与老美进行谈判接触。今天下午最新的消息，伊朗方面还是承认了有收到美方信息，会考虑。阻碍战局缓和目前最大的拦路虎是内塔尼亚胡。昨天我们提到：出于道德和情感方面，大多数人是更站伊朗一边的。但如果出于经济方面考量，伊朗越顽强抵抗，战争拖得越久，对股市越不利......不过话说回来，懂王比所有人都更担心油价上涨，担心通胀失控。伊朗战局，最后按照最初预期的时间（4-5周内）结束战斗，结果再处理的比较好（霍尔木兹恢复正常通航），那么油价回落，大幅通胀的风险解除，懂王当然可以宣告大获全胜，又有了吹嘘的资本。相反，如果战事真的升级了，油价失控，通胀一发不可收拾，那么对老特来说将是毁灭性的灾难，中期选举必败、有中途被弹劾的风险，历史定位将彻底黑化。上周五和昨天A股下跌，两市平均维持担保比例从288%直线跳水到268%，也已处于近一年来的最低水平附近。而A股在春节后其实走势还可以，平均维持担保比例一直在处于290%甚至295%的高位，而港股尤其恒生科技指数早就开始走弱了，再次体现出了港股和A股的时间差。全球最初都低估了伊朗这波对资本市场的冲击，直到最近才开始充分定价。这么看，论地缘敏感度（其实也不只限于地缘），港科还真是遥遥领先。不管怎么说，五天的宽限期后，原油跳水了，布油跌下100大关、大饼升到了71000、人民币汇率重回6.9以下、股市也反

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓ 欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。 伊朗战局持续牵动全球市场。周四文章伊朗战局展望的评论区，星河每日更新最新的局势情况，大家可以关注查看。 昨天伊朗局势又见升级，懂王的48小时通牒又把局势推到了极为危险的边缘。 48小时期限将于北京时间周二早上7点45分左右到来，所以今天白天，整个亚太股市无悬念的沉浸在了最后通牒期限前的“恐慌交易”中，纷纷大跌。午后A股加速下跌，A股三大指数均跌超3%，上证一度失守3800点，个人猜测有可能是量化发生了踩踏。港股这边，恒生指数和恒生科技指数盘中均跌超4%，恒指大跌千点失守25000点关口，90只成分股有89家下跌。 可以说，今天的股市交易的已不是某家公司本身了，基本都是在交易伊朗局势。所以网友又调侃了，股民为军火买单了。理性来看，有些公司确实受到了油价上涨的冲击，比如航空业，今天航空公司股价集体下挫。但对更多的公司的基本运营来说，影响微乎其微，所以说当前这里就存在着错杀的机会。 我们周末已经对可能出现的三种情况做了分析，也预期到48小时期限前市场的恐慌，预期打的比较足，所以大家至少在心态上都还好，有着充足的心理的准备。 对于中国股市，尤其是港科来说，这种地缘冲击下，带来更多的是流动性危机： 流动性危机，在22~24年大熊市上演过几次，如22年3月中旬、22年10月底、24年1月底这几次底部区域，都是流动性危机的一种体现，最大特点是行情和个股完全无视基本面的持续阴跌，而且越跌越猛、越跌越急。而一旦流动性危机得到缓解或解除后，行情也会快速大幅反弹，危机过后体现在日线上，就是会留下一个深深的尖底。 流动性危机到来时，市场无视优质公司的基本面，无脑砸盘，而作为价值投资者我们要清醒、冷静的看到优质公司低估的机会，理性分析、看待市场，充分把握低位的机会。且等危机过后，去享受行情的快速大幅反弹

恒生指数，缩写为：HSI，由香港恒生银行全资附属的恒生指数公司编制的指数。恒生指数以1964年7月31日为基数日，基数点100点，并选出30间上市公司股票为成分股，仅供恒生银行内部参阅，1969年11月24日正式向外发报，初始点数是150点。1993年12月10日，恒生指数首次站上10000点1997年6月20日，指数首次突破15000点2006年12月28日，首次涨上20000点大关2007年10月18日，首次来到30000点2017年11月，恒生指数时隔九年重新重返30000点大关。此后，恒指分别在2019年5月和2021年1月，两次站上30000点。2022年3月，在俄乌地缘冲突及美联储加息等共同影响下，恒指6年来首次失守20000点。2022年10月31日，美联储连续大幅加息致港股流动性紧张及国内防控等因素影响下，恒指见底14597点，创2009年以来新低。随后三个月，恒指强势反弹超50%，2023年1月末最高涨至22700点。2023年8月以来，港股再度走弱，于2024年1月再次短暂失守15000点关口。2024年9月底，在"一行、一局、一会"的政策发布会利好驱动下，港股同A股一样迅速上涨，恒指于国庆期间最高升至23241点，创两年半以来新高。2025年2月以来，在科技行情带动下，恒指也一举突破24000点关口，创近三年来新高。川普关税冲击下，4月7号指数单日暴跌13%短暂失守20000点，随后行情快速修复，并在十月初创出27381点的高位，为2021年以来新高。2026年1月恒指最高见于28056点。截至2026年3月6日，恒生指数市盈率（TTM）为11.89，处于2016年7月以来74%分位值，时间分位上处于正常高估区间；空间分位值为52%，处于适中区间。可点击查看指数、题材板块的最新估值讨论↓点击看大图↓再来看市净率。恒指从2023年8月至2024年9月，经

欢迎点击关注公众号，获取更多市场信息、资料及行情讨论↓↓↓欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。京东将于3月5日公布四季报，阿里和美团还没有发布放榜的时间，应该是在三月下旬了。去年三家公司围绕着即时零售掀起了外卖大战，极大程度的改变了行业格局，对公司业绩和股价也产生了深远的影响。三家公司都是恒生指数和恒生科技指数的重要权重股，我们今天来展望一下外卖三傻的业绩。京东京东在成立的前十几年里深耕本地仓的建设，布局了庞大的京东物流体系，相对于其他几家电商平台，京东更着眼于品质和服务，多年来打造的自营和物流体系近几年也终于结出了果实。通过下表可以看到，从2021-2024公司的利润稳步增长，2024年开始单季净利润已经过百亿了，2024年全年利润接近500亿，已是非常优秀的表现。转折发生在25年Q2，京东高调宣布进军外卖，是这场外卖大战的发起者。Q2和Q3两季，公司在外卖方面单季亏损多达近百亿，利润出现了大幅的同比下降。国际投行预测京东Q4营收同比微增不到1%，其中商品收入同比-4%，Non-GAAP净利润则大幅同比下滑至个位数，反映出外卖的持续投入和国补退坡带来的影响。展望2026，公司仍面临国补退潮的影响，今年少了国补，很多大家电将有平台来承担补贴，会使利润率下降。而京东刚刚又喊出了将外卖份额做到30%，外卖方面持续的亏损不可避免了。此外，京东刚刚又搞了百亿超市，补贴当然也少不了了。投行预计今年京东的利润区间落在了250亿左右，甚至很可能明年也不见增长。但从利润的角度看，公司已经回退到了2021~2022年。假如京东不搞外卖，去专注优化自营本地仓，提升配送效率和服务质量，配合国补，去年利润做到500~550亿是不成问题的，按10倍PE来估值，京东的市值将超过5000亿，股价将会是当前的2倍。所以，很可惜......星河更不喜欢的是，某些人天天讲着如何如何回馈社会，结果呢都是公司在出

欢迎点击关注公众号，获取更多股市信息、资料及行情讨论↓↓↓欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。突然大爆发，指的是今天的白酒。午后，白酒板块快速拉升，中证白酒指数怒涨9.79%，包括五粮液、老窖这些千亿巨头在内的大部分成分股实现10cm涨停，茅台也一度涨超9%。从去年开始白酒的弱势不必多说，几乎是全A最惨的板块了，1月中旬以来又是一路阴跌，最近整体差不多又跌了10%。今天一根超级大阳线直接把价格推回到了去年12月中旬的水平。为什么非常弱势的白酒突然就爆发了呢？东财的新闻上是这样说的：没错，今天地产板块也反弹了，多只地产股涨停。其实最近两年，对于地产限购松绑和刺激的政策不断，降低首付比例、降存量房贷款利率等等。上月刚刚下调了二手房增值税率，曾经最严格的帝都也再次放宽了限购。市场资金还在期待更多的政策利好。说到这，总结一下，白酒和地产是深度捆绑的。这里有两层的捆绑。第一层，实打实的白酒消费宴请场景深度嵌入楼市产业链，拿地庆功、项目合作、开盘庆典、工程款结算、再到装修、家具、建材等环节，均以高端白酒作为 “社交硬通货”。曾经茅台销量的20%就源于地产行业。第二层，是消费信心层面。地产是中国绝大多数家庭最主要的资产配置。前些年房价上涨时，就有信心敢消费，房价持续走低时，家庭资产不断缩水，甚至还有着巨额放贷，自然消费变得谨慎、消费信心严重不足。白酒又是消费股的头号代表，属于通胀的受益者，而近几年CPI在负通胀边缘徘徊，所以持续走弱也并不奇怪。当然，今天的突然大爆发，星河觉得主要还是一种极度超跌状态下的反弹，是一种资金行为，属于对当下白酒板块持续低估的一种纠偏。周一我们聊到了洋河分红的变卦，之后其连续下跌，市净率大概跌到了1.5左右的水平。（这里不做推荐，只是举例，星河也没有洋河）虽说洋河这两年业绩严重滑坡，但公司底子还是非常厚的（其他几家龙头酒企也是如此），高利润率、轻资产的商业模式，

欢迎点击关注公众号，获取更多股市信息、资料及行情讨论↓↓↓ 欢迎大家在文末留言，一同分析、讨论。 今天A股港股震荡盘整，指数集体收跌，上证微跌0.01%，创业板则下跌1.79%。行情上值得聊的东西不多，贵金属题材走强，黄金继续新高，国际金价单日又大涨3%已经突破4700美元/盎司，疯狂。从去年8月至今这还不到半年，这期间金价就有着40%+的涨幅，这可是被公认最稳的资产，短时间竟能涨成这样，星河觉得已经十分离谱了。 大A上周三主动降温了，大兄弟直接在二级市场卖出此前托市时买入的宽基ETF，从分时图和成交额来看，今天还在卖。降温了几天，效果如何呢？我们来看几组数据吧。 首先是量能，成交额回落明显，前几天几乎飙到4万亿，这两天降至3万亿下方了，今天2.8万亿，较昨天小幅放量。这个量能也是可以排在历史前列水平的，如果能维持住，后边行情还会有的。 再来看融资余额，融资余额直接反映杠杆资金的情况。自去年八月迈上2万亿大关以来，融资余额一直在稳步增长，期间几乎没有什么连续的减少。进入2026年，短短10个交易日，其数值就从2.52万亿升至2.71万亿，10天净增近2000亿，有些恐怖了，可见春季行情启动后，确实有许多资金跑步进场。 杠杆资金历来是把双刃剑，上涨时能加速推高行情，一旦遇到大幅的连续下跌，它也是崩盘的加速器。过往每次急牛过后，都是以融资盘踩踏式的崩塌、最终数千亿的杠杆资金灰飞烟灭而告终。1月19日融资余额为27059亿，较上一日27144亿降低了。杠杆资金终于不再涨了，这或许主动降温几天以来，最有成效的一个体现吧。 市场重要的情绪指标——两市平均维持担保比例截至昨天是288%，绝对数值来看依然处于偏高的水平。从近几个月的走势来看，280%以上行情总体是比较舒服的。此前我们也制定了减仓计划，如果涨到295%以上就加大力度卖出，越涨越卖。 对于大兄弟坚持、主动降温，依然是昨天的观