我对这事儿有想法

抛出一个观点、一种看法,虽然不一定对,也想听听虎友怎么看!

avatar荒野侦探
01-18 20:17

打折啦!这次是电商股自己!

在很大程度上,亚马逊使在线网购成为2010年代的长期增长趋势。但疫情加速了电商技术的普及,也使其成为小型企业的一种工具。电商市场全球都在激增,为消费者提供了更多的产品。$亚马逊(AMZN)$ 然而,2021年对电商平台来说并不是最好的一年。与2020年的封锁相比,许多股票都出现了回撤,跌幅高达两位数。不过,业务本身还不错,这意味着一些遭受重创的公司可能会在2022年再次东山再起。$Farfetch Ltd(FTCH)$$Chewy, Inc.(CHWY)$$Wayfair(W)$$Etsy, Inc.(ETSY)$ 是我关注的四家公司。 Farfetch:奢侈品仍在数字化 奢侈品在线零售平台Farfetch,是2020年表现最好的公司之一(股价上涨了517%),但2021年就不太顺利,跌幅47.6%。这并不意味着奢侈品行业在疫情早期取得的数字化成就倒退了。 与此相反,Farfetch表示,2021年第三季度的GMV同比增长了27%,达到10.2亿美元。虽然这并非一个令人兴奋的增速,但要记住Farfetch对标的是2020Q3,当时的GMV比疫情同比增长了62%。尽管今年用户除了网购还有其他选择,奢侈品公司和他们的顾客仍然充分使用Farfetch的产品。 有时候对企业的期望太高会失望,这可能就是Farfetch2021的故事。尽管如此,现在Farfetch的规模已经是2019年的两倍,而且预计仍将有两位数的百分比增长,整个行业也在不断向线上迁移,所以我个人比以往任何时候都更喜欢Farfetch的股票。当前股价仅为2022年预期收入的四倍左右,有望创造巨大长期价值。 诚然,Farfetch现在才刚刚开始实现盈利(以调整后的EBITDA衡量)。考虑到公司正在筹集大量现金促进扩张,预计大多数投资者不会喜欢持有这样一只高风险可能高回报的股票。尽管未来毫无疑问会持续波动,个人预期在这个小型但新兴的奢侈品行业数字商务生态系统中,Farfetch继续提升自己的地位。 Chewy:下行空间有限 作为宠物用品电商的Chewy,2021 同样度过了充满挑战的一年。公司在 2020 年疫情爆发时蓬勃发展,当时数百万人避免在实体店购物,转向 Chewy购买宠物必需品。 然而,随着经济重新开放和疫苗接种,Chewy 的客户获取增长放缓。结果,其股价在 2021 年下跌了 34%。但俗话说,过去的表现并不总是预示着未来的结果。让我们看看 Chewy 的业务,以确定投资价值。 尽管Chewy的营收增速有所放缓,但它仍实现了相当不错的增长——截至10月31日的9个月里,公司的营收同比增长了27.4%。随着Chewy公司扩大其产品种类,顾客们正在增加他们在Chewy的支出。此外,网站每季度都在增加新客户。公司拥有2040万活跃用户,比去年同期增长14.7%。随着时间的推移,每个客户花费的钱也越来越多。ARPU增长了15.4%,达到平均419美元。客户的增长和每个客户的支出使Chewy能够提高运营效率。2016年,Chewy的毛利率为16.6%,2021前三季Chewy的毛利率迄今为27.2%。考虑当前的通胀环境,这一数字尤其令人印象深刻。 管理层当前预计,收入增长将进一步放缓。尽管没有给出2022年的数据指引,但分析师预计公司的收入将同比增长19%。尽管如此,由于股价下跌和收入增长,市销率(P/S)目前为2.5,是自2020年中期以来的最低水平。比一年前约7倍的市销率下降很多,提振了投资者在2022年投资Chewy的理由。在目前的水平上,Chewy的下跌幅度似乎有限。在可预见的未来,它对质量和客户体验的重视应该会使收入保持两位数的增长。 Wayfair:会是长期赢家 Wayfair是一家领先的家居用品平台,拥有超过2900万名客户,过去12个月的收入为140亿美元。去年订单的增加导致公司股价飙升至300美元以上,但增速下滑和供应短缺给过去几个季度带来了压力,公司股价在过去三个月里下跌了31%。然而,随着越来越多的消费者网购家居用品,Wayfair仍处于有利地位,有望抢占市场份额。 Wayfair拥有实现其目标的几个关键优势。它有一个专门为购物家庭用品而设计的网站,产品种类繁多,还有专为处理大件商品而设计的仓库,以便及时处理订单。这些特点使Wayfair有别于亚马逊等大型零售商。过去三年,公司的收入增长了一倍多,但近期的不利因素可能会继续对公司的增长构成压力。 上季度,更多的消费者将支出从电子商务转向娱乐和旅游。Wayfair还面临着接收更多库存的延迟,导致公司错过了销售。由于这些问题,Wayfair第三季度的收入同比下降了18%,但这些都是暂时的问题,不会影响Wayfair的长期增长轨迹。 好消息是,股价下跌给了耐心的投资者一个折价购买股票的机会。过去几个月,公司的市销率已从2以上降至1.6以下,提供了一个更有吸引力的切入点。 公司联合创始人尼拉吉•沙阿(Niraj Shah)和史蒂夫•科宁(Steve Conine)拥有近50%的B类普通股,这也是一个优势。企业主一样思考的股东,Shah和Conine不关注短期业绩,而是做出最正确的决定,以应对长期的潜在市场。公司具备成为长期赢家的条件,但在Wayfair应对疫情后的逆风时,投资者需要保持耐心。 Etsy:电商盛宴没有结束 除了上面这三只,Etsy或许应是你考虑的第一只股票。今年头一个月没走完,Etsy下跌了25%,因为投资者担心,随着经济慢慢重新开放,疫情引发的对独特手工艺品的需求激增将会消退。但如果我们审视下数字,Etsy做得还不错。 平台第三季度的商品销售总额(GMS)为31亿美元,同比增长17.9%。考虑到一年前GMS上涨了119%,这很不错。生态系统表现稳健,并在不断增长,有9600万活跃买家和750万活跃卖家,这两个数字都在连续大幅上升。 过去的12个月里,Etsy的利润率达到了惊人的21.6%。可以说它的业务像一棵摇钱树,在此期间产生了5.84亿美元的自由现金流。这为回购股票留下了很大空间,进一步推高了EPS。 ETSY一直表现出色,在过去五年里飙升了近1,600%。但不要认为这场电商盛宴已经结束。公司首席执行官乔希•西尔弗曼(Josh Silverman)雄心勃勃地要创建一个“品牌之家”(House of Brands),公司领导层认为这是一个价值1.7万亿美元的全球机遇。最近对二手时装经销商Depop和被称为巴西Etsy的Elo7的收购,应该有助于支持公司未来10年的增长愿景。
打折啦!这次是电商股自己!
avatar王新喜
01-18 17:28

元宇宙能颠覆智能手机吗?

文/王新喜元宇宙不仅仅在国内被广泛讨论,在海外,元宇宙甚至被认为将颠覆智能手机。日前,印度增强现实公司Scapic的联合创始人赛·克里希纳在接受《印度快报》专访时谈到了一个观点:“元宇宙是互联网的革命性演变,我们将拥有3D空间、沉浸式虚拟环境和先进的通信以及商业和娱乐范式的转变。元宇宙是超越智能手机和我们现在所知的传统互联网阶段的下一个合乎逻辑的步骤。”他表示:“元宇宙是一组用户共享的3D沉浸式环境,你可以在其中通过你的头像与他人互动,做到这一点需要专门的硬件,你不可能在2D世界或通过智能手机应用程序完成这项操作。”在赛·克里希纳畅想的世界里,当人们开始生活在“元宇宙”里时,就不需要智能手机了。在日前韩国举行的一次技术会议上,《堡垒之夜》开发商Epic Games Inc公司首席执行官蒂姆·斯威尼(Tim Sweeney)也有类似的观点,他认为,元宇宙是一个适用于所有操作系统的通用应用商店,为开发者提供了一个替代苹果和谷歌在智能手机经济中主导地位的选择。在国内,也有不少的声音认为,作为通往元宇宙的钥匙,VR头显已被认为是接替智能手机的下一代个人通用计算设备。事实上真的如此吗?与元宇宙划清界限,苹果“务实不务虚”我们知道,元宇宙被认为是下一代互联网,“元宇宙”体验也包括了虚拟现实(VR)、增强现实(AR)、混合现实(MR)和扩展现实(XR)等众多综合技术的集合,整体上,借助各种综合性的前沿性技术,元宇宙更倾向于构建、打造一个更加深度、沉浸式体验的虚拟世界。我们会注意到,在外界疯狂追捧元宇宙的时候,苹果却在与元宇宙概念划清界限。根据美国知名记者古尔曼的说法是,元宇宙的概念在苹果内部是禁忌话题,这与Meta等公司的战略截然不同。元宇宙是让人们可以逃避现实世界的烦恼,在虚拟的元宇宙中完成一些现实世界不可能做到的事情。这是当前苹果公司以及库克所不认同的。我们知道,从iPhone、Mac、iPad、苹果手表以及未来的AR眼镜等产品透露出来的信息来看,苹果的产品理念其实一直在立足并解决现实世界的问题,成为现实世界更好的工具。从2016年前后开始,库克就表达出了对AR的浓厚兴趣,并一直强调AR对现实世界的改造能力。在AR领域,苹果也默默布局了很多年。AR不同于VR让人沉浸在一个3D虚拟现实之中,它叠加了虚拟场景,但它不脱离现实场景,目的在于增强对现实世界的感知能力,比如把3D模型显示在现实当中,可以在现实世界的特定场景里面形成生产力。简而言之,苹果要做的AR其实更多是立足于现实世界,甚至它可以与iPhone等手机产品融合、连接,进而形成更好的改造现实世界的场景生产力。库克在最近的《时代》采访节目中也表达了这样的理念:“我对增强现实相关的内容很感兴趣。它是虚拟世界与现实世界的叠加,不会分散对现实世界的注意力,而是加强彼此之间的关系和合作。”比如从较早前郭明祺的报告来看,苹果的AR眼镜将依赖于手机的硬件性能和数据传输效率,甚至是使用iPhone为他们的AR眼镜供电,苹果AR眼镜发布之后,很可能会支持添加现有的ARKit应用程序——它可以直接运行为iPhone量身打造所有AR应用程序。从目前彭博社的消息来看,因为面临“过热、相机和软件相关的挑战”,苹果AR/VR头显设备发布或推迟至2023 年,根据The Information透露出来的信息来看,苹果的AR头显用于游戏、通信和内容消费,它本质是“增强现实”,而非“逃避现实”。图源:The Information此外,在2021年,郭明琪曾在公开的投资报告书表示:"苹果将在2030年到2040年间还将推出AR隐形眼镜",并强调AR隐形眼镜不会具备独立的计算功能和存储空间,而是与iPhone等其他设备进行联动使用。从这个角度来看,苹果的AR设备的定位有点类似于Apple Watch,一方面它可以作为一个独立的硬件产品,但与此同时它可以与iPhone实现协同玩法。苹果的理念更倾向于立足于现实世界,且对未来世界主流认可的方向与场景有自己的思考。从目前来看,智能手机已经极大的增强了人们在二维世界里的信息获取能力、外部感知能力,AR是进一步强化这种能力,在现实世界里制造三维体验,更好的带动现实世界解决问题与场景创新的能力。也因此可以看出,苹果没有将AR设备作为一种颠覆智能手机的产品来做,而是将其作为增强iPhone能力或者与手机形成差异化玩法的一种设备。简言之,苹果的产品方向是更倾向于将现实世界与虚拟世界融合,更好的赋能现实世界。笔者此前曾经多次指出,不同于过去许多西方科技巨头在中国市场往往体现出水土不服的症状,苹果在竞争激烈的中国市场之所以能够做到屹立不倒,某种程度上,源于它越来越懂中国市场。从国内来看,扶持与改造实体经济已经是互联网下一步的主旋律,从腾讯、阿里、美团等巨头都已经心照不宣的将“助力实体经济”作为核心战略方向之一,也就是说,当互联网已经发展到今天这一步的时候,下一个主流方向就不再是持续向更加深度的虚拟世界方向走,而是要更好的改造现实世界。从这个方向来看,苹果“不务虚、更务实”的产品理念其实也可能更加符合中国的政策与国情方向。智能手机与VR/AR设备是融合关系,不是颠覆关系即便VR/AR产品是元宇宙是硬件入口,但它更可能与智能手机形成融合的关系而非颠覆的关系。比如从过去的部分VR产品思路来看,智能手机本身也是VR眼镜、VR头盔类产品的终端入口之一,并结合了移动互联网的应用生态玩法。早在2016年前后,大热门的手机游戏《愤怒的小鸟》也推出VR版,玩家需佩戴 Samsung Gear VR 头盔通过移动头部来控制小鸟顺着光圈飞行到终点。包括此前众多的VR游戏,往往都需要结合VR与手机产品进行操作。当前一个趋势是折叠手机大潮来临,折叠手机的折叠形态天然为3D 交互创造了更好的条件。虽然说,智能手机并非为3D空间而生,也不是为“元宇宙世界”而设计,但在可折叠手机的蓬勃发展之下,大的可能性是,在元宇宙概念的驱动下,一些融合元宇宙概念的3D交互、AR/VR的产品技术创新功能或者交互形式将会被引入到手机产品之中。因此,智能手机与元宇宙概念的融合可能会是一种新趋势,也可能会形成一些创新的沉浸式玩法与空间。元宇宙是一个平行于现实世界但又独立于现实世界的虚拟空间,与当前的互联网相比,它借助于VR、AR技术,有更强的沉浸感、互动性与超低延迟,是一个更加沉浸式的三维虚拟体验,在这个虚拟世界中,你可以做更多具备想象力的事情——聚会、工作、学习、娱乐、购物、创造等。进入这个世界要需要全新的硬件终端,如果说元宇宙会形成对智能手机的替代,首先就是元宇宙入口的智能终端对手机硬件产品的替代。比如从Facebook旗下VR平台——Horizon Worlds构建的虚拟世界来看,用户需要使用Oculus Quest 2头盔来创建角色。但这种可能性真的存在吗?逃避现实不是这个世界的未来,改造现实世界才是在笔者看来,一个产品做到对另一项产品的彻底替代,要从三个方向来看,其一,它解决了前代产品的短板、在体验上远超出了原有产品。智能手机对功能机的取代属于这种。其二是它创造了更便捷的连接性与更优质的体验。手机对 BB 机的替代就属于这类。其三是它是否更高效的帮助人们解决现实世界的问题。从当前普遍被认为是元宇宙入口的硬件产品——VR头显来看,它首先无力解决便携性,其次是无法更高效的帮助用户解决现实世界的问题,更不存在解决智能手机的短板——因为手机的移动性、便携性比头显设备更好。人们可以无时无刻带个手机,但不可能无时无刻带个VR头显,正如马斯克表示:“没人愿意整天把一块屏幕绑在脸上。”人们需要通过智能手机随时随地处理现实世界的许多问题,而元宇宙却更倾向于让人们逃避现实,与现实世界分离。从本质上来看,进入信息化社会以来,手机一直是人们不可或缺的刚需性产品,它之所以不可替代,源于它给人们的现实世界带来了便利与高效,它强化了人与人、人与社会、人与信息的连接能力。它是为解决现实世界的问题而存在的。经过上一个 10 年周期的迭代,智能手机产品已经连接现实生活、经济等诸多方面,手机作为一个重要的计算平台不断推动各行各业的连接与数据沉淀,以手机为核心的各行业生态系统还处于不断发展期。简单来说,承接现实世界的各种需求,帮助人们更好、更高效的解决现实世界问题的产品对于每个人来说是不可或缺的。它只能被更先进、高效的手机产品替代,而不是被更多立足于虚拟世界改造的元宇宙打败。当然,逃避现实,与现实世界分离——这也是今天许多人的一种需求。当现代科技驱使更多人成为消极的观察者、被动接收者与消费者,虚拟世界的真实性就越来越让人上瘾。但虚拟世界虽好,人们终究要回到现实世界,参与现实世界的经济与社交活动。毕竟,无论是从国内国情、政策角度、人的发展与经济发展方向来看,“赋能实体”、强化对现实世界的改造能力,都是未来的主旋律。早前谈及“经济脱实向虚”的问题,发改委也谈到了“虚拟经济产生于实体经济,要服务于实体经济,这个原则是不能变的。”即便是从全球来看,无论是各国经济层面还是主流政策导向层面,都不会鼓励年轻人沉迷于元宇宙虚拟世界中,去更好的躺平。因此,对于企业来说,如何瞄准社会主流导向的价值观与政策支持的方向,去更好的改造现实世界与实体经济,才有可能把准未来的红利方向。因此,当下各界畅想元宇宙始终忽略了一个核心问题——进入元宇宙虚拟世界如果仅仅是让人们逃离现实、回避现实,却没有让人们在现实世界变得更好、更高效,那么它不可能是这个世界的未来,也不会是主流社会所认可的方向,更不可能颠覆智能手机。毕竟,取下头盔,回到现实世界之后,你要做的第一件事可能就是拿起了手机。 作者:王新喜  TMT资深评论人  本文未经许可谢绝转载 我的微信公众号:热点微评(redianweiping)
元宇宙能颠覆智能手机吗?

​人民需要年货节

导语:谁不是说着凡尔赛的话,过着拼多多的实在日子?$拼多多(PDD)$ 文:李成东、张雅坤来源:东哥解读电商由商务部、中央网信办、工业和信息化部等部门共同指导的“2022全国网上年货节”于2022年1月10日(腊月初八)至2月7日(正月初七)举办。商务部表示,各地将指导电商平台企业确保米、面、油、肉、蛋、奶、果、蔬等重要民生商品和防疫物资供应充足。同时,推出更多品牌、品质、健康、智能商品,以及适合不同人群的餐饮套餐和定制年夜饭,并提供“春节不打烊、年货送到家”等服务。今年各大电商平台的年货节,正在在商务部等部门的支持下如火如荼的进行着,热度堪比每年的双十一。实际上,这已经不是商务部第一次提倡线上年货节了,政策引领下,年货节在春节期间的零售行业中,正在扮演着越来越重要的角色。►为什么各大电商都在举办“年货节”?年货节的火爆,很大程度上是受宏观政策引导的。由于冬季是疫情高发期,自2020年以后,每逢春节,有关部门就一直提倡在家过年,减少线下聚集,因此,在网上置办年货成为必然结果。据交通运输部数据显示,2021年春运期间,全国累计发送旅客较2019年下降超六成,较2020年下降约三成。商务部估算,2021年春节期间,全国36个大中城市“就地过年”人数比往年增加4800多万,全国超1亿人选择在所在地过年,人口流动性较往年大幅下降。同时,根据往年经验,春节期间全国消费需求将集中释放。商务部数据监测显示,2021年除夕至正月初六,全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元,同比2020年增长28.7%,同比2019年增长4.9%;其中线上增长势头强劲,全国线上年货消费额共实现8663.6亿元,同比增长43.3%;快递包裹量达到68亿件,同比增速高达111.9%。其中,春节期间,高端商品——特别是礼品属性较强的高端白酒——消费增幅明显。据中信证券研报,2021年春节白酒动销普遍乐观,尤其高端酒景气度最强。其中贵州茅台1-2月配额基本销售完毕,五粮液一季度大约完成全年销售任务的40%,泸州老窖基本完成全年约40%的任务,其他白酒亦普遍呈现超预期表现。而据国家统计局数据,2021年社会消费品零售总额440823亿元,其中网上零售额130884亿元,占社会零售额29.69%,在零售端扮演着重要的角色。因此,电商平台势必要参与到年货节当中。基于这些背景,阿里、京东和拼多多都在最近启动了“年货节”。而背靠近8亿用户的拼多多,凭借着自己鲜明的特点,活跃在“城乡年货共享”的第一线。►拼多多举办年货节,优势在哪里?首先,年货节起源于线上,一直以来就具有较强的电商基因,最初的主要目的是提高农民收入、助力农产品流通。随着后面几年的延伸发展,越来越多电商平台参与到年货节活动中,而拼多多在农产品销售方面具有主场优势。农业是拼多多的起家之本,也是拼多多接下来发展的战略核心。官方消息显示,拼多多2020年农产品GMV超过2700亿元,规模同比翻倍;另外,据拼多多透露,2020年12月1日至2021年12月1日期间农产品单品销量超10万单的商品量超6000余款,同比增长43%;单品销量超100万单的商品量超50余款。其次,对于用户来讲,线上购物的易操作性是下单与否的关键依据。拼多多的货找人模式,对商家和消费者都更加友好。一方面,在商家端弱化了电商的运营能力,商家只需在商品端做差异化即可;另一方面,对消费者来讲,拼多多没有复杂的满减优惠活动,直接打出低价,也提升了用户运营的效率。此外,虽然春节期间高端礼品性消费骤然上涨,但是用于自身的平价消费依旧是主流,主要体现在“食”这方面,生鲜品类尤甚。根据2021年春节期间的数据,每日优鲜80%的一线员工将在春节期间留岗,90%的门店照常营业;生鲜零售平台大年初一以后,牛奶、脐橙、沃柑、车厘子等年货销量明显上升,较年前涨幅达50%。为了迎合这种消费特征,拼多多不仅为平台8.7亿消费者准备了“故乡的味道”,也为忙碌了一年的人们找到了“各地乃至全球的好味道”:从传统的粮油米面到丹东草莓、寿光蔬菜、甘肃羊肉、舟山、湛江、大连多地的海鲜等地标、品牌农产品,再到美国开心果、智利车厘子、挪威北极鳕、法国吉娜朵生蚝等全球直采的尖货,都出现在拼多多年货节中。活动期间,拼多多在商品品质和服务上都进行了升级。不仅开启了“好年货不用多等”的24小时急速发货通道,还以最高补贴比例达60%的“百亿补贴”资源助力消费者,力争让一二线城市消费者一站“拼”齐过年所需,广大乡村消费者实现年货升级,努力保障春节期间“菜篮子”、“米袋子”的平价稳定供应。据官方消息,拼多多年货节于1月6日启动,迄今已开展接近两周,除了为消费者提供品质更高的产品和服务,还有什么更深远的影响?► 拼多多年货节的意义何在?·助力产业带升级与转型平台对农产品品质的更高要求,推动着农产品加工车间的生产效率的提升,提高了产业聚集程度,进而推动了产业带的不断升级,朝着农业现代化的长期目标持续前进。2017年在拼多多上开店的华贵食品集团,目前在拼多多上拥有4家网店。2021年全网销售额过亿元,除售卖新鲜莲藕外,华贵食品集团还研发出了真空包装鲜藕、袋装藕汤、袋装泡藕带、野藕汁、荷叶茶、荷叶咖啡等产品。这些都是迎合拼多多等电商平台的用户需求开发出的新类目。而这些加工农产品的出现,带动了整条产业链的升级。以藕汤为例,在华贵食品集团位于洪湖市万全镇的自动化藕汤生产车间里,莲藕需要通过设备自动清洗、切块、再清洗、杀菌、装袋、灌汤、熬制、杀菌、冷却、观察等环节后制作成藕汤。▲图为用于深加工的莲藕。陈勇|摄仅袋装藕汤,单日加工量是在10万袋以上。为给所有渠道供货,公司每日消耗新鲜莲藕约在50万斤。除了藕汤,还有藕粉等已经形成产业化的副产品。围绕着莲藕,企业在挖掘莲藕的最大价值,产业带也在不断升级改造。湖北省洪湖市商务局局长李华学介绍,目前洪湖野生莲藕面积约10万亩,人工种植莲藕面积约20万亩,莲藕年综合产值达50亿元。其中,电商销售占比约五分之一;目前洪湖已有百余家莲藕相关企业,另有约300家电商企业销售莲藕系列产品。可见,电商对推动洪湖莲藕产业发展起到了巨大作用。提到产业带升级,就不得不提到就业。·带动当地就业拼多多带来的强大购买力,不但让产业带商家更好地成长,也带动了当地的农村就业,有力促进了乡村振兴。微蚁云仓是拼多多平台上开心果品类排名Top 1的商家。仅以其旗舰店的数据来算,店内不同链接的开心果实时显示的拼单数量超过20万件。而微蚁云仓快速发展的背后,是揭阳整个休闲食品产业带给他带来的支撑。据普宁市休闲食品行业协会秘书长林曙光介绍,在整个揭阳地区,树立自己品牌并在全国进行推广销售的坚果炒货企业有150家左右,背后的原料工厂还有300多百家,加起来有500多家。这数百家食品企业在揭阳形成了集聚效应,已经具有产业带的雏型。这就带动了整条供应链各个环节的人员就业。以揭阳休闲食品产业带为例,500家左右的工厂,带动的就业人数能够就有3-5万人,其中很多都是农村闲置劳动力,上下游配套企业带动的就业人数更多。数据显示,揭阳部分工厂中本地人占比最高达到90%,在春节等供应紧张的时期,工厂周边很多镇上的村民也会前来帮忙打包。而对当地产业带的助推和就业的带动,提升了当地的人均收入水平,也推动了新农人返乡创业。·推进新农人创业,助力农业发展拼多多的农产品上行体系在演化过程中,除了依托产品和技术体系的创新,也力图从人才、产业利益上实现全面造血式助农。广西横州素有“中国甜玉米之乡”的美誉,近些年,越来越多的打工人从广东回流到横州种玉米,开启返乡创业之路。他们的回归,既带回了在外历练的经验与技术,也唤醒了小城发展的活力与激情。去年5月横州发布的《国家第三批大众创业万众创新示范基地建设方案(2021-2023年)》显示,该县累计投入创业创新支持资金约5.15亿元,吸纳带动返乡农民工、高校毕业生、退役军人等重点人群就业创业6万人,累计孵化企业114家。▲甜玉米产业从校椅镇扩展到两广地区,成为养育一方百姓的富民产业,仅横州石塘镇就有3万人从事甜玉米相关工作。刘威|摄人才的回流,也加速了农业数字化的进程。目前,横州甜玉米已形成“营养杯育苗+免耕+定向栽培+测土配方施肥+病虫害综合防治+秸秆综合利用”的种植技术体系,平均每造亩产也从600斤大幅攀升至2300斤。春节前置办年货,是每个寻常百姓家的头等大事。线上渠道已经在社会零售占比超过40%,这也意味着,为消费者提供高品质的商品和服务、持续匹配城乡消费者不断升级的年货需求,是所有电商平台的义务与责任。人民需要年货节,平台需要年货节,社会同样需要年货节。
​人民需要年货节
avatar择菜谋士
01-18 16:06

发展数字经济,加强对外合作,请对互联网好一点

近期针对数字经济与对外开放,又有了新的表述,摘录如下:1.关于数字经济:2022年1月12日,国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》。1月15日总书记在《求是》杂志上发表重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》,两文重磅齐发,将数字经济提升到了极高的战略位置,数字经济已经成为时代核心主题之一。发展数字经济意义重大,是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。总体要求与目标:到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。到2025年,数字经济迈向全面扩展期,数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%,IPv6活跃用户数达到8亿户,千兆宽带用户将达6000万户,软件和信息技术服务业规模将达到14万亿元,工业互联网平台应用普及率达到45%。其中,自主技术、基础设施、产业数字化与数字产业化、数据安全与治理为核心内容。数据流转体系、数据安全被重点强调。2.关于对外开放:2022年1月17日,证监会召开2022年系统工作会议时,易主席表示:”统筹开放和安全,坚定不移推进制度型开放。稳步扩大市场、机构和产品高水平双向开放,深化境内外市场互联互通。创造条件推动中美审计监管合作取得更大进展,加快推进企业境外上市监管制度政策落地,继续坚定、有序支持符合条件的企业依法依规境外上市。持续加强开放条件下的监管能力建设。数字经济作为新时期国家核心竞争力的体现,是数字时代发展的长期要义。1. 去年以来国家针对数字经济领域进行了一系列的规范,包括针对互联网平台的反垄断审查,从长远来看,意在规范相关行业的发展,为长期发展注入新动力,让互联网平台公司往更基础的科技创新领域(硬科技领域,包括数据库、芯片、系统等)着力发展,而不是凭借流量优势,进入金融、高息贷款(包括各种花呗、借呗)等可能会产生重大金融风险的领域,规范意在长远。2. 经过去年的强监管,互联网公司股价都经历了灵魂斩,互联网公司的价值也在一片声讨声中被严重低估,作为数字经济时代,整个社会运行的数字基底,互联网公司在社会高效运转的过程中扮演了极为重要的角色,这是不能被忽视的,而今,重提数字经济的地位,对于互联网来说是一次谷底的福音。$美团-W(03690)$ $京东集团-SW(09618)$ $小米集团-W(01810)$ 
发展数字经济,加强对外合作,请对互联网好一点
avatar全球投资
01-18 14:09

佳兆业港股停牌, 引发新的恐慌

自中国着手整顿房地产行业以来,佳兆业、恒大面临负债偿还困难,引发地产行业的危机。
佳兆业港股停牌, 引发新的恐慌
avatar我负丹青
01-18 12:29
$特斯拉(TSLA)$ 因为这周时间短只有4天那么可能就是在30周和8周均线之间震荡,之后看季报和联储26号会议决定是向上还是向下,一旦交叉就不容易向上了 就算不跌也需要时间盘整,现在到三月已经开始tapering 就是减少购债 然后3月6月9月加息 年底开始缩表 ,所以市场开始调整 卖出成长股买进价值股,20天线绿线。日线上方有100天线382,20天线390 加下降趋势线压力,下方有水平支撑线370 在就是最后的200 天线红线 大概365-366,到200天线一定会反弹 
avatar42号车库
01-18 00:57

GL8——比你优秀的人还比你努力

别克 GL8,MPV 领域的一哥。不管是口碑还是用户用真金白银投出来的销量成绩,都让同类产品只能望其项背。 然而,这样一款 MPV 仍然不断地进化中,近日 GL8 正式通过 OTA 的形式新增了 ILC 指令变道功能。驾驶员开始辅助驾驶后,只要车速在 40 km/h 以上,即可用拨动拨杆的方式指令车辆自动变道。功能不止于此,作为一款基础素质超群,颇受用户青睐的 MPV,在智能化层面也倾注了不少心血,全面发展的它会让同类产品更害怕吗?
GL8——比你优秀的人还比你努力
avatar格隆汇
01-17 23:29

睿远连续加仓,百年老字号累涨40%,乘预制菜风口还能飞多远?

众所周知,A股题材炒作由来已久。在2022年春节降至之时,预制菜题材成为了市场为数不多的亮点。以60日涨幅来看,龙头国联水产涨幅超100%,超13只个股涨幅超10%。 1、预制菜的风口 预制菜是指以农、畜、禽、水产品为原料,配以各种辅料,通过食品工业技术对传统菜品还原,制成的成品、半成品,可以按照深加工程度与食用方便性分为即食、即热、即烹、即配四类产品。 按照这个概念,其实是跟数年前曾火热一时的“中央厨房”大同小异,不过换了个马甲罢了。在随着今年春节异地过年,以及懒人经济的崛起,预制菜的风口开始发热。 根据山西证券表示,我国居民家庭越来越依赖食物工业化生产和社会化供应。预制菜简化繁琐买菜、洗菜、切菜、烹制步骤,融合品质、营养和口感,迎合快节奏生活下年轻消费群体生活方式。在2021年中国预制菜空间规模预计达到3400亿元,同比增长18%。未来3-5年我国预制菜行业有望成为下一个万亿餐饮市场。 事实上,有机构认为,预制菜在国外市场已非常成熟,在美国、日本等国家已有较高接受度。我国预制菜起步较晚,但也初具规模。据国家统计局数据,2020年受新冠疫情冲击,我国餐饮业收入同比下降16.6%,减少至3.95万亿元。其中,预制菜行业整体市场规模大概在2100亿元。预计未来几年还将以20%左右的复合增速增长,到2025年达到6000亿元。 当前,行业存在的问题颇多,销售区域小、地域特征明显、参与者众多、行业集中度低、规模以上企业较少等等。根据中国产业信息网数据,2020年预制菜相关企业数量在1.2万家左右,多为中小企业,多数停留在作坊式生产加工模式,只能应对少量客户,产品较单一。 总的来看,预制菜这个题材炒作,短期并不能够看到企业业绩的释放,反而的具备一定高增长预期,叠加春节的临近被市场资金炒作。 2、睿远持仓标的:同庆楼 在市场上,预制菜标的众多,同庆楼属于纯度较高的一个标的。 这是一家百年老店,在安徽/江苏/北京拥有直营店57家,旗下拥有多个品牌。主要包括同庆楼(中式正餐)、花千骨(中式快餐)、多哈环球(海鲜自助)、派尔曼特(披萨)、符离集(徽菜快餐)、同庆小笼(包子粥品)、大鮨寿司(日料)、鹅老大(火锅)等,以同庆楼为最主要品牌。 从业务来看,业务主要分为包厢、宴会(三桌以上)、婚庆,2020年占比分别为48.8%、43.6%、7.6%,其中宴会、婚庆占比逐渐提升,分区域来说,2020年公司安徽省内、省外业务占比分别为60.3%/39.7%,省内业务占比较高,省外收入主要来源于江苏、北京等地区。 从K线图来看,同庆楼的股价在上市之后经历一年多的估值消化,基本在20元左右横盘整理,自搭上预制菜风口后,半个月股价累计涨幅超40%。而同庆楼表示,全资子公司安徽同庆楼食品有限公司涉及预制菜业务,该业务是公司重点发展的业务板块,目前此项业务尚处于起步阶段,截至2021年9月30日,该业务营业收入占公司营业收入不足1%。 所以,跟很多概念股一样,同庆楼股价异动依旧是处于炒作阶段,但是这家公司的流通股股东列表上,出现睿远的影子。 根据最新的报告期来看,傅鹏博旗下的睿远成长价值基金位列公司的第二大流通股东,从建仓的历史来看,同庆楼在2020年二季度上市,睿远在当年四季度新进,并开始逐步加仓,分别是2021年二季度加仓314.00万股,在三季度睿远也是加仓10.80万股,累计期末持仓市值达到1.09亿元。 但是从股价走势来看,该公司的并没有给睿远带来多大的盈利,从二季度末持仓市值的1.10亿,下降到三季度末1.09亿元,这还是在加仓的情况下。 在去年,傅鹏博旗下的基金并没有取得较大的收益,这是因为他的配置并没有放在高景气赛道当中,反而进一步对于价值股甚至是一些具备估值性价比的标的进行配置,而同庆楼,在疫情之前公司的营收、净利润增速能够维持在30%左右的增长,而在股价横盘整理价位20元左右对应当前公司的市盈率大概在20倍左右,那么在逐步摆脱疫情之后,同庆楼随着开店数量的增加带来的营收增加,显然这个价位对应的估值具备一定的性价比。 但是在2022年开年,同庆楼的乘预制菜的风口,股价被炒高,并不是实打实的业绩带来的估值提升,这个是需要注意的点。
睿远连续加仓,百年老字号累涨40%,乘预制菜风口还能飞多远?
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01-17 23:26

比亚迪市值何时能破万亿,有券商算了一卦:就在今年?!

最近新能源又火了,某家券商直接喊话,比亚迪市值2022年超万亿!说到比亚迪,就不得不提到股神巴菲特和比亚迪的故事了。巴菲特重仓比亚迪12年,腰斩6次,一股未卖。股神终究是股神,耐得住寂寞,守得住繁华。比亚迪的股价,从去年10月份最高点333一直跌到了上周五的253。三个月来,下跌25%。刚有起色,天风证券就放出了如此豪言?咱们来看看天风证券给出的研报《厚积者终有成,新能源汽车龙头前景可期》,给出了比亚迪2022年的估值将达到1.34万亿。那这个1.34万亿是怎么估算出来的呢?天风证券将比亚迪的业务拆分成了不同板块进行业绩预测,并针对不同板块进行了估值。咱们一起来看看天风是怎么估值的,顺便了解下比亚迪的各个业务~首先是汽车业务。大家伙都知道,新能源汽车销量可谓是一年比一年好,但各大汽车企业在新能源汽车这块还没有实现充分盈利,于是用了市销率进行估值。天风运用了相对估值法,取材了可比公司长城汽车、小鹏汽车和理想汽车的市销率,给到了比亚迪5.5倍的市销率,于是这块业务对应的市值为1.1万亿。接下来是电池业务。和汽车业务类似,考虑到小电池及光伏电池业务尚处于亏损状态,而动力电池刚起步,所以也同样运用市盈率进行估值。而在电池方面,参考了宁德时代、亿纬锂能和国轩高科的情况,给到比亚迪6.4倍的市销率,对应市值将近2000亿。之后是半导体业务。比亚迪在半导体业务这块规模比较小,盈利情况目前还不明朗,依旧运用市销率。参考了时代电气、斯达半导和士兰微,给到5倍市销率,对应市值为75亿元。最后是电子业务板块。这次就没有用市销率,而是运用了PE估值法,给到了10倍估值,对应市值282亿。通过上述四个板块相加,得出了比亚迪2022年的估值将达到1.34万亿的结论。光看这些可能小伙伴们还没办法完全信服。那如果说比亚迪是2021年新能源汽车厂商销量冠军,那上面的言论是不是就稳了呀?不仅如此,比亚迪的刀片电池也是大受欢迎,甚至业内人士称,“未来你会看到越来越多的新能源汽车品牌用刀片电池”。天风更是放出话来,他们认为比亚迪具备成长为“伟大公司”的潜力和成为终局胜利者的条件。对此,小伙伴们怎么看呢?你们觉得比亚迪价值多少呢?
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01-17 23:00

和元生物即将登陆科创板:扭亏为盈,销售费用率高于同行

据格隆汇新股了解,和元生物技术(上海)股份有限公司(以下简称“和元生物”)日前通过科创板IPO注册,即将在不久后登陆A股市场。 公司上市进程,来源:科创板官网 IPO前,潘讴东直接持有公司24.03%的股份,为控股股东及实际控制人。与其一致行动人王富杰、殷珊、杨兴林、夏清梅、额日贺、上海讴创、上海讴立合计持有公司34.12%股份。除此之外,公司股权看点在于引入林芝腾讯、正心谷、张江科投、晨山投资、倚锋资本等机构投资者。其中,正心谷资本通过上海檀英、上海乐永、上海乾刚持有公司10.24%股份,林芝腾讯持股占比3.84%。 1 市占率7.65% 和元生物是一家聚焦基因治疗领域的生物科技公司,专注于为基因治疗的基础研究提供基因治疗载体研制、基因功能研究等CRO服务,以及为基因药物的研发提供IND-CMC药学研究、临床样品GMP生产等CDMO服务。 所谓基因治疗,是一种改变细胞原有基因表达以治疗疾病的方法,是继小分子、大分子靶向疗法之后的新一代精准疗法。 近年来,全球基因治疗市场规模快速扩大,2016年-2020年以年复合增长率153%增至20.75亿美元,预计到2025年将增至305.39亿美元,其中,中国市场预计到2025年将达到178.9亿元。 公司所处的行业来看,中国基因治疗CRO市场规模从2016年1.7亿元增长至2020年3.1亿元,预计将于2025年增至12.0亿元;国内基因治疗CDMO行业则由2018年的8.7亿元预计增长到2022年的32.6亿元,预计到2027年,市场规模将增长至197.4亿元。 由于基因治疗行业具有较高的技术壁垒、客户壁垒、GMP体系壁垒、资金壁垒等,因此国内业务大规模公司较少,主要的竞争对手包括药明康德旗下的无锡生基医药、金斯瑞生物科技、博腾生物等。就2020年营收规模来看,和元生物在国内市场占有率达到7.65%。 不过,与竞争对手相比,公司营收规模较小且全球化程度不足。可以看到,药明康德在美国区已有较大规模的基因治疗CDMO业务,且通过收购OXGENE、新建海外基地等不断扩大规模;金斯瑞生物科技在比利时、美国等地新建GMP生产设施;博腾生物则引入全球首个FDA批准上市的靶向TNF人鼠嵌合单克隆抗体药物和首个获批上市的基因疗法药物Glybera的主要开发人Sander van Deventer。 2 销售费用率高于同行 从公司的经营状况来看,2018年-2021年上半年,和元生物实现营收分别为4420.97万元、6291.45万元、1.43亿元、9901.73万元;同期对应的归母净利润分别为-3232.61万元、-3652.33万元、9443.93万元、1544.57万元。2020年,公司实现扭亏为盈,主要得益于基因治疗CDMO服务的爆发。 期间,毛利率呈现较大波动,分别为48.59%、38.90%、58.16%、47.91%。 分业务来看,此前和元生物主营业务收入以基因治疗CRO服务为主,现逐渐发展为以基因治疗CDMO服务为主,基因治疗CDMO服务收入占主营业务收入的比重由2018年29.79%上升至2021年上半年的73.13%。 从销售费用率来看,尽管近年来公司销售费用率呈现下降趋势,但较同行业可比公司仍处于较高水平。报告期内,公司销售费用率由2018年的23%下降至2020年的12%,同期行业平均水平在8%以下,像药明康德、药明生物、博腾股份销售费用率不超过4%。 3 小结 基因治疗可能为下一个CDMO领域的潜在爆发市场,不过基于其安全性、技术、政策因素等等,发展具有一定考验。和元生物作为其中先进入者,虽占据一定优势,但公司规模尚小、研发费用率下滑、销售费用率较高,且短期内或面临产能不足等风险,即便成功上市,仍需持续关注。
和元生物即将登陆科创板:扭亏为盈,销售费用率高于同行
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01-17 22:54

天赐材料盈利翻3倍,略低于机构一致性预期

借助新能源汽车行业发展的东风,尤其是锂电上游公司,在原材料涨价、产能加速释放的背景下,去年赚得是盆满钵满。正逢业绩预报期,前有华友业绩预增超两倍,这会儿天赐材料的业绩预告也来了。2021年全年公司预计每股收益2.23 -2.44元,实现盈利21-23亿元,同比增长294.09%-331.62%,实现扣非净利润20.59-22.59亿元,同比增长289.72%-327.57%。这一个数据,略低于此前多家券商机构的预期平均值。资料来源:同花顺公司三季报显示,净利润达到15.54亿元,同比增长199.72%。其中Q3单季度盈利7.71亿元,预计Q4盈利5.46-7.46亿元,环比增速有所下降。公司表示,2021年受全球新能源汽车行业及下游客户需求强劲增长影响,公司锂离子电池材料电解液产品销量与价格同比均有较大幅度。天赐材料主要产品锂电材料,收入占比高达84.93%,毛利率达到36.18%。作为国内锂电池电解液的龙头企业,其电解液业务市占率从2018年的22.3%提升至2020年的29.3%。截至去年三季度,天赐的电解液出货份额已占到全市场的30.9%。电解液的主要原料是六氟磷酸锂,占据电解液生产成本的43%左右,六氟磷酸锂年初的价格在10.7万/吨左右,目前已接近60万/吨。资料显示,天赐是国内为数不多的能自产六氟磷酸锂的公司之一,目前天赐的六氟磷酸锂自供比例达到80%,这也是天赐的毛利率能高于同行业水平的主要原因。除了电解液,公司还布局了六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等电解液的核心原材料产能,以及新型锂盐方面的双氟磺酰亚胺锂产能,包括电解液添加剂等全产业链布局,公司基本可以实现自产自用。近两年来,作为宁德时代概念股之一,天赐的股价从十几元涨到了最高170元,市盈率一度达到100倍左右。天赐凭借其业绩高增长以及高景气度成为了机构的宠儿,去年中报披露,共被746家机构持有,机构持股比例占总流通股的43%,但是在三季度遭到近一半的机构抛售,持股比例也下降到了39%。目前市场对于新能源板块整体的高估值表示担忧,担心下游新能源车的销量增速放缓,紧张的供需关系得到改善,而这些上游原材料公司会不会重蹈上一轮周期的覆辙?短期来看,天赐材料依靠六氟磷酸锂价格持续维持高位,且大客户锁定近两年的产量,业绩具有一定的确定性。公司在投资者互动平台表示,去年以来的扩产计划,是公司根据未来对锂电池产业发展的趋势判断,已充分考虑下游客户的需求。而且目前签订的部分长单已覆盖2022年的六氟磷酸锂产能,后续不排除会与核心客户继续签订长单。但从长期来看,由于行业的周期性,供需关系必然会发生扭转,一旦出现产能过剩的情况,高成长的逻辑就被打掉了。自去年10月高点以来,天赐的股价已回落30%左右,目前市盈率还有65倍。虽然业绩翻近三倍,但此前机构给到天赐的预期更高,明天盘面如何表现,值得关注。
天赐材料盈利翻3倍,略低于机构一致性预期
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01-17 22:48

央行再降息!节前不妨对A股乐观一点

今日,大A迎来了久违的上涨行情,深证成指和创业板指均上涨逾1.5%,上证指数止跌回升0.63%。 沪深京三市一共有3364只股票上涨,占比高达72%。涨幅在9%以上个股逾170只,成交额连续12个交易日突破万亿,北向资金全天净流入17亿元。 大盘经历过将近半个月的深跌之后,今日企稳回升,与央行的突然降息以及经济宏观数据无不关联。如何解读?行情接下来如何演绎?成为不少投资者很关心的问题。 01、经济成绩单 今日10点,统计局发布2021年全年经济“成绩单”。据披露,GDP总额为1143670亿元,同比去年增长8.1%。8.1%看似很高,但是基于2020年2.3%上来的。平均两年来看,增速有5.1%,比疫情之前的6%以上的高增长还是下滑了一个台阶,所以下行压力还是有的。 其中疫情对于经济有所冲击是一方面,“传统经济”增长引擎本身存在增长乏力是另一面。 全年GDP增速8.1%对于金融数据并没有意义,市场只关心最新月度数据体现出来的边际走势。边际变化才是决定市场涨跌的关键核心逻辑。 我们拆分来看。12月消费零售总额同比增长仅1.7%,环比11月大幅下滑2.2%,远低于市场预期的3.7%。一方面,受到多地散发性疫情的影响与冲击,比如陕西、河南、广东等地。另一方面,受到人们对于未来预期收入的压制。简单地讲,就是大家预感接下来宏观经济增长压力大,赚钱越来越难(容易失业),自然会节衣缩食。 消费细分来看,餐饮12月收入4841亿元,同比下滑2.2%;汽车类收入4651亿元,同比大幅下滑7.4%;家用电器和影像器材类收入933亿元,同比大幅下滑6%。这三项成为拖累消费增长的三大领域。 宏观是微观的上层表现,去年以来,海底捞、呷哺呷哺为代表的餐饮巨头股价大幅下挫,跌幅均高达80%左右(相较于2021年2月18日)。汽车大类继续整体下滑,但新能源汽车是增量市场替代燃油车,整体涨势良好,但仍然固守燃油车、尚未转型成功的上汽集团距离2020年11月高点大跌27%。家电行业受困于房地产,格力、美的为首的巨头股价表现非常萎靡。消费不好,会影响众多行业今年的行情表现。诸如白酒、调味品、衣服饰品、通讯、家具等。 固定投资方面,全年为544547亿元,同比增长4.9%,两年平均增长3.9%,成为拖累经济增长表现的一架“马车”。细分看,基建投资比上年仅仅增加0.4%,是固定投资“马车”最大拖累项。对此,2022年财政“靠前发力”,今年地方债发行时间大幅提前,基建投资有望提速。这也是近期基建板块表现良好的重要逻辑。 房地产,2021年全年开发投资额为14.76万亿元,同比增长4.4%,2年平均增长5.7%。单看12月,房地产投资同比大幅下滑13.92%,远低于市场预期,而9-11月同比增速分别为-3.47%、-5.4%、-4.3%。再看新开工面积,12月同比下滑31.15%,而9-11月同比增速分别为-13.54%、-33.14%、-21.03%。后者在11月短暂企稳后大幅下滑,可见开发商对于未来房地产市场仍然较为悲观,并没有随着政策的边际宽松而发生明显变化。 全年制造业投资大幅增长13.5%,成为经济增长的一大亮点,主要逻辑是海外疫情愈发严重,对于国内稳定供应链依赖度加深,带动相关制造业需求“繁荣”,比如出口。但高景气度的持续性有待考量。 全年经济增长最为亮眼的是进出口。以美元计,中国2021全年出口增长29.9%,进口增长30.1%。12月出口同比20.9%,进口同比19.5%。由于海外疫情加速扩散,12月海外主要经济体的制造业扩张速度放缓,仅导致出口增速小幅回落。 看绝对体量的增速,中国经济相较于海外发达经济体表现突出。但边际上,中国经济增长压力凸显,增速从2季度的7.9%,下滑至三季度的4.9%,进一步下滑至四季度的4%。 早在2021年中央经济工作会议上便指出,2022年外部环境更趋复杂严峻和不确定,国内经济面临三重压力:需求收缩、供给冲击、预期转弱。对应之道就是:稳字当头,稳中求进。对于“稳增长”,财政和货币需协调联动,跨周期与逆周期结合,财政要积极、高效、精准、可持续,减税降费支持中小微企业、个体工商户、制造业。超前基建投资,以基建托底经济,遏制地方政府隐性债务。财政政策这一块,今年1月已经有所发力。货币政策上,要求稳健、灵活、适度、流动性合理充裕。央行也在去年12月开始有所行动。 02、央行降息 去年12月6日,央行宣布从12月15日下调存款准备金率0.5个百分点,释放资金约1.2万亿人民币。 紧接着12月20日,LPR1年期降息5个基点,但5年期LPR并没有变化。调降1年期旨在降低短期流动性的资金成本,帮助金融市场解决短期资金成本问题。相较于调降MLF等方式,降准LPR报价略显成色不足。 在今日公布宏观经济数据之前,央行以市场超预期的时间和幅度进行降息,主要逻辑源于宏观经济基本面的增长压力。 据央行公告,今日开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利(MLF)操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。这超过不少市场机构下调“5个基点”的预期。 来源:人民银行 MLF调整后,接下来的LPR也会跟着有所调整,包括1年期和5年期以上的利率。因为LPR=MLF+商业银行平均加权基点。 央行降息之后,10年期国债期货一度大涨0.24%,后有回落,最终微涨0.05%。其实从12月6日宣布降准以来,该期货指数大涨1%。央行货币政策(以及市场预期)会直接作用于债券的表现;反过来,债券的走势,往往也隐含了央行接下来的货币政策走向。国债价格一路上行,也暗示着市场还会边际宽松。 一季度是中国货币政策发力的重要窗口。到了3月-4月,美联储大概率会开启加息周期,中国的降息窗口可能会被关闭。但后续中国央行不会跟随美联储加息而加息,至多是受到前者加息制约,按兵不动罢了。 早在2021年三季度货币执行报告,央行明确提出要实施“以我为主”的货币政策。潜台词是,接下来中美货币政策会大幅分化,美联储货币拐点向上(必然收水),而中国可以根据实体经济的情况而降准或降息。 来源:央行货币执行报告 中央经济工作会议定调2022年货币政策“流动性合理充裕”。本轮央行降息之后,市场对于货币政策仍然有期待,比如降准。 03、接下来市场怎么看? 由于此前金融市场对于央行降息已经有较为广泛的预期,也有所定价,但降息的时间和幅度仍略超预期,对市场情绪有积极的作用,基本能够逆转元旦过后持续下跌的悲观氛围。 更多的信心来自市场预期的提振:不排除接下来还会有其他的政策红利出来,不用过于担心流动性问题。 在这个预期下,一些不错的板块就有了关注的动力。 比如传统行业上,基建、建材、机械、房地产、家电这些板块,由于去年跌幅很深,虽然近日有所反弹,但低估值的修复可能还未到位。房地产边际放松以及靠基建稳经济,逻辑上也支撑“传统行业”走一波良好的反弹。 但对于高景气的行情赛道,诸如新能源、光伏、半导体,估值近期有所压制,仍然处于历史绝对高位,接下来仍然有回撤的空间。 对于已经深跌的景气赛道,诸如医药医疗或许可以期待一下反弹行情。在港股的生物医药板块大幅重挫,近日企稳暴力反弹,对于A股相应板块也会有帮助。而A股暂时因金域一事上情绪上有所压制,解除可能要等调查结果。 而对于大消费(白酒、调味品等),虽然也经历过一波深度熊市,但估值也只是从泡沫杀到了合理偏贵而已。放弃拔估值的幻想,放低整体回报率预期。不过,猪周期拐点降至,行业龙头有望迎来双击,可以期待一下。 整体而言,春节之前,对待股市不妨乐观一些,阶段性反弹将成为大概率事件。
央行再降息!节前不妨对A股乐观一点
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01-17 21:15

新能源汽车还值得“信仰”吗?

新能源汽车俨然成了一些投资者的“信仰”,在日常交流中总会有朋友不厌其烦地举证多种利好的证据:政策面,企业面以及预期等等。并总会立下豪言,在数年时间内该板块仍然是最值得期待的,并再三劝我“抄底”。那么事实果真如此吗?我们首先抓取了同花顺整车和新能源两大汽车指数进行对比,见下图整车汽车指数的公司以A股为主,成分股以传统车企为主,如比亚迪,长城汽车,上汽,广汽等共计23家,新能源汽车则以中美两国代表企业为代表,如我国的造车新势力,特斯拉,以及丰田,通用等企业,共计13家。在过去的2021年,整车指数是呈明显的上升态势,与此同时,新能源汽车指数在过去的一年时间里则处于明显的波动中,尽管有特斯拉为代表的明星企业跑出了周期性,但整个行业则更为跌宕,波动性大也就是其中暗藏的风险偏大。联系到过去的2021年,市场在起伏中表现出了不安和动荡,以美股为例,资本市场泡沫泛起已经是不争的事实,一旦市场中出现加息预期,首先杀跌的便是高估值企业,新能源自然首当其冲。整车指数的崛起则令人有些诧异,在过去一段时间已经有不少声音认为“行业出现新旧势能转换”,简而言之,传统车企必然要被新能源取代,部分新能源明星企业也确实有这种势头,但在过去一年多时间里,整车制造车企业似乎并未完全退出,反而因为低估值成为市场避险的重点。重点看2021年11月之后,彼时加息预期越加强烈,加之马斯克的减持对特斯拉股价造成了加大干扰,使得新能源指数呈一路下挫态势,与此同时,整车则一路走高,两大指数呈现明显的负相关性。换句话说,当市场拼景气度时,新能源就是绝佳投资机会,而当市场开始走低(加息预期),首先杀的也会是高估值行业,低市盈率的企业会被青睐,投资机会呈现风格的调整,目前似乎就处在这个节点。为验证我们上述结论,我们再引用两组数据:申万汽车和申万高低市盈率两大指数,见下图申万汽车指数采集了A股200余家汽车企业,相较于同花顺整车指数不仅企业数量众多,且集中在行业的多个领域,从整车和到元器件生产,销售企业等。在上图中我们可以看到,2021年申万汽车指数仍然是保持在一个比较稳定的区间,远不如新能源指数那般动荡,值得注意的是11月之后,指数有一个明显的跃升,行业平均市盈率与指数均是如此。那么如此来看,同花顺的整车指数与申万是有明显的一致性,也即在11月全球资本市场受不断强化的加息预期之后,高估值的新能源与传统车企之间呈现了默契的涨跌交换现象。这种现象是针对行业还是普遍现象呢?我们又整理了申万指数的高低市盈率两大指数,做下图可以较为明显看到,进入2021年12月之后,两大指数平均市盈率差值不断在缩小,在年末低市盈率指数平均市盈率超过了高市盈率。当下全球资本市场受美联储加息预期已经越发紧张,根据历史数据看,新能源行业将会更加跌宕,大概率将有一个明显的下挫,即便是相对保持独立的中国A股资本市场,由于海外一些对标企业的估值模型发生扭转,对A股同类企业也将有明显影响,尽管市场独立,但估值模型的调整可能是一致的。在此我们可对新能源板块的短期做如下总结:其一,作为2020年全球大放水最为受益的板块之一,在过去两年可谓是大放异彩,但市场进入调整甚至是挤泡沫周期后,首先受冲击也可能是他们,因此,短期内新能源行业可能不是理想标的;其二,整车行业在过去一段时间与新能源之间体现了明显的负相关性,短期内就可能会是受益板块,其中有车企可能逐渐OEM化,一些制造和管理能力优秀的整车制造企业极有可能与新一代企业密切结合,这也是部分车企被市场追捧的重要原因。这就引起了一个新的问题,新能源汽车行业长期的走势究竟如何呢?众所周知,在全球减排以及碳中和的目标之下,新能源是有着明显优势的,分析此问题,我们不妨将其与传统车企进行对比,言外之意,看收获上述预期的究竟是传统车企还是新能源造车企业。在此之前,我也曾考虑过过传统车企有制造和管理等方面优势,如果可以及时掉头调整业务,在长期的新能源竞争中是有可能重新获得优势的,从全球商业历史看,亦有无数伟大的公司依靠自身努力实现了业务的跨周期过渡。对于汽车行业又当如何呢?我们首先根据国家统计局数据,整理了我国汽车行业固定资产增长情况,理论基础为:如果一个行业或群体对未来变革和竞争充满信心,大概率会提高投资,以迎接未来挑战,固定资产可以从某种角度反映行业群体的信心度。进入2019年后,我国汽车行业固定资产投资就不增长了,而彼时恰是新能源汽车崛起之时,言外之意是,如果车企们有信心迎接未来,对新能源或智能汽车会采取超前投资和判断,这在固定资产投资增速中是可以看到的,但显然上图中我们并没有看到。根据历史经验和数据,固定资产投资与产能之间是有明显关联性的,这在上图中是可以看到的,如进入2018年后,固定资产增速放缓,产能也随之下降。我们也知道,新能源或智能汽车对于传统车企等同于生产流程再造,不仅工艺流程和供应链要重新调整,且原有的生产设备可能也要重新调整,这些也都需要固定资产投入的依托,否则此后的产能将会受到很大制约。这也是一些投资者对A股一些车企的焦虑和不满,为何新能源布局如此之慢,进展也如此之慢,让造车新势力处于无对手境地一路飞奔,这虽然是在2021年体现,但问题确实是在2019年甚至之前种下的。原因可能也有许多,但我们认为经常被大家所忽视的是,传统车企其实是吃了“老”的亏,传统车企的估值模型极为成熟,作为全世界最为成熟的行业之一,说车企是分析师研究最多的行业之一是不为过的,这就使传统车企陷入了创新困境。若短期内提高资本投入,损益表和现金流都会受到影响,无论在成熟的市盈率估值还是未来现金流贴现模型中,这都会影响车企的市值管理,一旦市值下挫,在债券融资成本相对较高时,从资本市场以权益融资就会同时面临压力(简单来说就是股价下挫,企业不好增发)。对于传统车企,投资未来首先面临找钱的问题,投资过大又可能造成融资能力的收窄,这也是一些企业确实面临的问题。当然在此期间,也有如长城汽车,比亚迪为代表的企业,通过差异化竞争杀出了重围(长城在低价车中的地位),重新获得了高估值,但由于以往过多企业都拥挤在15万-20多万这一价格区间,产品无法差异化,也就无法获得定价权,这是企业必须要面对的现实。简而言之,除行业内头部优秀企业之外,整车传统车企极有可能无法走的太远,这是几年前决定的,行业要么会面临一轮兼并购,要么有一轮主动出清,这是客观规律所不能避免的。我们整理了昔日A股汽车一哥上汽的部分数据,见下图在过去几年时间里,上汽面临着盈利和ROE的双双下行,之所以我们会选择毛利率意在说明企业的产品是否在市场中有足够的定价能力,可以看到上汽的定价能力在过去是被稀释的。抑或是说,上汽自身并非不想迎头创新,而是陷在了上述数据和市场对行业既有认识的“创新者窘境”里。那么造车新势力究竟又如何呢?我们先横向对比了2021年Q3新势力厂商与上期的毛利率情况,见下图如前文所言,由于种种原因造车新势力在开局后几乎是无对手奔跑,这就为单个企业创造了良好的成长和融资环境(融资故事自洽),在2020年行业还普遍处于低毛利率甚至是负毛利率阶段,我当时还认为2021年输入性通胀高企,加之行业竞争加剧,新势力可能还将维持此现象一段时间,但目前看行业对新势力还仍然是有利的。那么造车新势力的未来真能完全取代传统车企么?在我们的观察中,以蔚小理为代表的造车新势力之所以有今日之成功,一方面与产品研发等方面确实有密不可分的关系,但另一方面,我们也不能忽略一个基本事实,在过去几年无论是资本市场宽裕度乃至特斯拉为代表的车企高歌猛进其实都给新势力创造了良好的条件,融资环境,尤其在2020年之后新势力厂商完全实现IPO,这些都是不能忽略的。于是我们又整理了新势力厂商的现金流情况(单位均为“亿元”),见下图如上图所示,在过去三年时间里新势力之所以能够有今天之规模很大程度在于融资能力,一级市场动辄数十亿的融资,IPO后又可拿到百亿级别融资,虽然造车是个“烧钱”的,但新势力厂商也都是收获了时代的红利,市场给行业的高估值。我们同时也知道,股权融资的“锚”自然是股价,这不仅决定着融资的销量也同时限制着融资的价格,在过去企业可以通过增发等形式进行股权融资,但若如开篇所言股价处于下行周期,股权融资的规模就要被限制。根据2021年财报信息,蔚小理的现金及现金等价物在300-400亿之间(主要原因赴港IPO之后),按照往日的投资规模以及行业扩张期之必需,现阶段此现金规模对企业仍然是不足的。这也就需要企业调整资本结构,简言之由前期的重权益融资向债务融资靠拢,在过去的2021年Q3,三家企业的长期借款科目都有不同程度的膨胀。可以说,蔚小理赶上了造车最好的年头,收获了一级和二级市场高融资,如今又要转向债务融资,以行业此时的增长以及毛利率的改善程度(尽管净利润未回正),债务融资对当下优化企业资本结构未尝不是一件好事(改善增发对eps的稀释)。但情况也告诉我们,在2022年蔚小理也可能会面临更大的压力,其中不仅有来自行业对手的冲击,2022-2023年互联网厂商的造车项目陆续上线,这些天生具有融资优势的企业可能会把赛道变得拥挤不堪,根据目前信息大多数企业都选选择了20万这一赛道,届时蔚小理就要下更大功夫保持现有盈利性,另一方面,企业扩张仍然在进行,债务融资也总有边界(如财务成本对现金流和损益表影响),企业是否在保持毛利率同时努力减轻现金的压力,为融资减压(包括债务和股权融资),这也是最重要的。如果说在2021年之前企业只需要做好产品,讲好故事,占领市场,那么2022年就要求企业有更为娴熟的管理与运营能力了。最后总结我们对新能源汽车的看法:其一,短期市值会被压缩,股价的跌宕极有可能是2022年的主基调,在追求信仰的同时也需要提高风险意识;其二,传统车企出清的趋势已经很是清晰,新势力仍然会保持高速增长势头,与传统车企形成鲜明对比,这是长期,短期乃是两大阵营市值会出现此起彼伏;其三,新能源这一行业的光明性自不必说,短期内我们仍然提醒小心风险,长期内对一些代表车企仍然寄予厚望,届时再为信仰充值也不迟;其四,蔚小理是赶上了好时候,但2022年仍然不可放松,抄底时应该保持审慎态度,相反后续的造车企业在无良机之时(尤其对无背景企业),未来则更为扑朔。$特斯拉(TSLA)$$蔚来(NIO)$$理想汽车(LI)$   
新能源汽车还值得“信仰”吗?
avatar迷鹿小仙女
01-17 16:58

宁德要做换电站了?谈谈换电与超充

换电模式真的代表未来吗? 目前做换电站比较成功的两个企业一个是$蔚来(NIO)$ ,另一个是奥动新能源,不过前些日子$吉利汽车(00175)$ 宣布开始布局换电设施,至2025年运营5000座换电站,而$宁德时代(300750)$ 也要在明天举行EVOGO换电品牌发布会,进军换电领域。 说起宁德时代,大家一定不陌生,就是2021年创造了A股市值神话的宁王,一家生产电池的供应商,如今要布局换电业务,一个是面向B端的企业用户,最大的市场可能就是出租车和网约车市场了,据迷鹿的了解,出粗车换电市场的体验并不好,车多站少排队难,换个电往往需要排1个小时,这种体验不如去充电站充电;另一个市场是面向C端的私家车市场,但是如何解决各车电池损耗的问题,以及电池换完之后,电池的资产归属问题都是需要宁德时代要面对的。 那换电和充电,到底谁才是未来的主流,我自己有一些分析,只是个人的想法,不专业、不深度求各位大佬轻喷。 现在换电站做的最好最成功的当属蔚来,截止1.15日,蔚来总共布局了791座换电站。而它的换电站只面向蔚来车主,车站比从之前的606辆/座降低至204辆/座。当车主驶向换电站时,可以开启自动换电功能,车自己进入换电站,每次换电都会三电自检,并自动进行换电服务,确保整车和电池始终处于最佳状态,这种体验是其他换电站无法可以给的。 而宁德时代的换电站将会面向全部车企,自己生产的电池可以把控电池尺寸的标准,只要车符合这个标准就可以换电。但是每辆车的智能化水平不一样,到时候就需要用户自己开进换电站,换完电自己驶离。这种体验会比蔚来换电的体验差上不少。而另一方面,蔚来做换电,有BaaS模式,那其他企业的换电站,对用户的电池如何去分配,用户会愿意让自己的新电池变成损耗80%的电池吗,以及损耗过多的电池,他们如何去处理,这都是问题。 目前,一辆车的换电时间平均在5分钟左右,而快充的时间大约在1个小时,不可否认的是,在当前技术环境下,不论是补能速度还是补能体验上换点模式可以说是秒杀一众充电站。但是电池和超充的技术也是在发展的不是吗,就像手机的充电技术一样,过去十年得到了极大的发展,从之前的电池可拆卸设计变成了一体化的设计,像小米、oppo等企业还发布了私有的闪充协议,不到15分钟就可以充满电池。 随着各家企业都在研发更快的充电速度,我相信不久的将来,也会出现15分钟充满一辆车的超充技术。当支持换电的车型越来越多,我们也不能肯定去换电站就不用排队,如果前面有2辆车需要换电,加上你自身的换电时间,正好在15分钟,可能在这个临界点上,充换电的时间会达到平衡。当前面有3辆车排队时,换电就需要20分钟,而换电站不可能一个地方布局三四站,有钱也没有那么大的场地,电网也无法承载那么多功率的用电。这时候,超充的优势就显现出来了,一个超充站可以有很多充电桩,同样15分钟,4个桩就可以帮助4辆车充满,这是比换电站效率高的。但是我们也不能忽略其他因素对充电的影响,例如电网的电压电流不可能一直处在一个完美的数值,电池温度等都会影响充电的速度。 所以这时候$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 的480kW超充桩和蔚来的充换电一体站的模式就显现出优势了。小鹏的储能超充站可以在空闲时以及晚上电价便宜时进行内部储能,储存满后可以满足 30 辆车不间断充电,这样就解决了多车充电时充电功率不稳定的问题,同时节约了峰值电价充电贵的问题。蔚来的充换一体站也一样,晚上储能白天换电,当有人排队换电的时候,你也可以选择旁边的蔚来充电桩,这种体验是宁德时代、吉利等换电站无法达到的。 当然以上所述的大前提都是超高压充电足够的快,所以超充和换电都是优质的补能体系,现阶段换电模式体验好,以后技术发展了,超高压充电的体验会好于换电,两种方式相辅相成,都是在促进新能源车的覆盖率,往大了说都是在促进碳减排,实现碳达峰碳中和目标。 换电与超充,没有绝对的好与坏,只要有企业在做这个事,都是值得肯定的,最后便利的都是广大的消费者。
宁德要做换电站了?谈谈换电与超充
avatar择菜谋士
01-17 16:36

美国收水加息的当下,为何我们要开始降息了?

中国人民银行1月17日公告称,为维护银行体系流动性合理充裕,2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元公开市场逆回购操作。这是央行自2020年4月之后首次下调政策利率,距离2021年12月降准仅仅一个月。从中标利率走势来看,去年疫情期间国内MLF中标利率从3.3%一路下调至2.95%,之后一年多没有调整,本次从2.95%下调至2.85%是时隔一年多以后第一次下调。那么关键问题就来了,近期大家都知道美国开始加息缩表等货币正常化操作,货币周期是收紧的,但是在美国收紧的当下,国内为什么开始“降准降息”,与美国背道而驰了呢?小谋认为,2021年以来国内对影响生育的行业都进行了重点监管,包括教培、房地产、医疗等,房地产全年表现低迷,房地产新开工面积表现低迷,2021年12月,全年房地产新开工面积累计同比为-11.4%,尤其是三四季度以来,房地产下行压力不断加大,作为国内的支柱性产业,房地产全面下行对经济造成了重大冲击,因此,托底地产,对冲经济下行压力,需要财政货币政策双发力,降准降息也就在情理之中了,这是以我为主的表现。那么,中美货币周期错位会有什么影响呢?中期来看,中美货币周期错位会导致外资流出的压力加大,同时人民币面临贬值的压力,但反过来美国的经济复苏也会对国内的出口形成支撑,所以人民币大幅度贬值的可能性也较低。$宁德时代(300750)$ $阳光电源(300274)$ $立讯精密(002475)$ 降息以后,对A股形成正面的刺激,继续看好A股新能源板块与电子创新(折叠屏手机与XR设备)板块的表现:
美国收水加息的当下,为何我们要开始降息了?
avatar择菜谋士
01-17 16:34

为什么我们一直坚定新能源的大周期还远未完结?

开年以来,赛道股走势羸弱不堪,市场对于新能源的信仰也在不断走低的股价中,不断动摇,信仰在风中翻飞,小谋士,1月以来,陆续发布多篇文章对2022年新能源行业进行展望,我们认为,当前市场对于新能源赛道的分歧更多在于交易的分歧,公募年终考评获利了结触发量化交易的短期止损卖出,从而导致赛道股近期频频崩盘,包括$宁德时代(300750)$ 宁德时代、$比亚迪股份(01211)$  、亿纬锂能、隆基股份、通威股份、$长城汽车(02333)$ 等行业龙头都调整了一大波,站在更长周期的角度,我们认为,新能源行业仍大有可为的关键点在于以下几点:1. 从国家战略的角度出发,我国长期以来是贫油富煤的国家,在工业化的进程中对于石油严重依赖进口,在外部局势扑朔迷离的当下,能源安全成为不得不考虑的重中之重,为了摆脱石油美元对我们的制裁,站在更高的层面,我们需要借西方大搞碳中和这一趋势,加大力度发展新能源,降低对石油进口的依赖是国家推进双碳战略考虑的重要原因;2.欧美国家都制定了严格的碳排放计划时间表,未来十年全球将进入到“减排降碳”的关键十年,为了达成这一规划,不得不进行大量的新能源投资,包括新能源汽车、光伏、风电、核能、储能等新能源领域,因此,从全球共振的角度,未来十年的新能源将开启真正一轮全球需求共振的“能源朱格拉周期”;3.从产业链的角度,目前国内在新能源领域建立了全球最为领先的产业链,尤其是在锂电池产业链、光伏产业链、输变电产业链等,宁德是全球动力电池的龙头,恩捷全球动力电池隔膜第一,天赐材料电解液第一,隆基股份硅片全球第一,等等,在全球共振的向上周期中,国内企业将更加充分受益,而且为了规避贸易战的冲突,国内的龙头公司都在加速全球布局;4.宁德时代450亿定增落地,2022年1月13日,深交所官网披露,宁德时代的再融资申请已于12日获得审核通。虽然多有波折,公司也一度下调募资金额,最终宁德的定增还是快速落地了,22年国内将真正迎来扩产的高峰期,业绩的确定性还是很强。
为什么我们一直坚定新能源的大周期还远未完结?
avatar凤凰网港股
01-17 16:09

光伏革命:颗粒硅技术突破迎春天?

自2020年国内极力提倡「碳中和」、「碳达峰」目标和国家能源战略转型的政策指引后,不少光伏产业链相关股份持续受资本市场青睐。然而,光伏企业可不是一帆风顺,在「内卷」的光伏产业链中,持续涨价的硅料无疑是首要元凶,上游硅料价格的大幅上涨抑压产业链下游的议价空间,加剧整个行业的「内卷」。谁将会打破光伏产业的「内卷」呢?很有可能是颗粒硅(FBR)。在讨论颗粒硅前,先简单介绍硅料于光伏产业链位置及其作用。硅料位于光伏产业链的上游,其生产技术起源于德国西门子(SIEMENS),因此又叫西门子法。西门子公司于1955年成功开发了利用氢气还原三氯硅烷在硅芯发热体上沉积硅的工艺技术,至今该生产方法已经沿用半个世纪。早期硅料生产的技术高度依赖于海外进口,2008 年前国内多晶硅产量占全球不足 10%,导致国内光伏产业长期受制海外硅料企业。自2012年欧美「双反」后,硅料国产化加速,国内企业纷纷布局多晶硅产能,通过不断提升研发技术水平,利用企业自身精细化管理、低电价、低人工成本等优势,不断降低其生产成本,带动国内多晶硅产量及占比持续提升。多晶硅料的生产具有化工行业的属性,具有高技术门槛、扩产周期长、高耗能、寡头集中的特点。高技术门槛硅料环节存在技术壁垒,主要表现在复杂的生产工艺,安全性和环保要求较高。2012年欧美「双反」后,国内逐渐加大对硅料环节的研发和生产投入,实现设备工艺的国产化,但由于行业技术壁垒仍然存在,过去五年来硅料环节仅有一家新企业进入硅料市场,生产技术革新速度与下游电池组件制造相比相对较慢。基于其复杂的工艺路线,硅料产线投资成本为每1GW近4亿元,是整个产业链中资金投资最大的环节。资料来源:鹏格斯研究扩产周期长硅料扩产时间在 18 个月,产能爬坡期在 3-6 个月,而下游硅片、 电池环节扩产时间在 8 个月左右,爬坡期在 1-2 个月左右,可见多晶硅扩产周期远高于下游环节,当下游需求出现快速增长时,容易产生产能失配问题,这问题亦刚好解释为何硅料价格于2021年暴涨200%,硅料毛利率亦是全产业链中最高(近7成)。资料来源:Solarzoom资料来源:PV infolink高耗能 透过西门子法生产多晶硅属于高耗能行业,硅料中电力成本占比超40%,由于早期受制于海外多晶硅技术的封锁,综合能耗(意指生产单位多晶硅产品所耗用的全部电力)在350kWh/kg左右,但经历国产化替代后,各种降本增效的技术令综合电耗降低到 2020 年的 66kWh/kg 以下,降幅达到 80%,先进企业的多晶硅生产综合电耗已达到 63kWh/kg 以下。寡头集中 目前生产多晶的企业主要有国内企业保利协鑫、通威股份、新特能源、新疆大全等,国外企业韩国 OCI、德国 Wacker 等。目前全球大部分产能都在国内,头部产能集中,CR5 能达到 70%以上。资料来源:鹏格斯研究光伏企业一直所追求的并不是收入增速,而是降本增效。因此十多年来各个环节的企业透过不同技术改革,令成本控制得以改善。2021年初,颗粒硅成为光伏行业最大亮点。保利协鑫能源(3800.HK)不遗余力地向整个行业推广颗粒硅,而根据其公布数据,颗粒硅在多项杂质浓度指标上已经达到太阳能级多晶硅特级标准,下游各大厂商如中环、隆基、晶澳等均纳入应用颗粒硅。颗粒硅与传统块状硅的最大差别在于其外观上,与西门子法不同,颗粒硅则是透过硅烷流化床法(FBR),以四氯化硅、氢气、氯化氢和工业硅等原材料生产而成,生产出来会形成粒状多晶硅。颗粒硅于生产成本、流动性有较大优势。资料来源:保利协鑫官网生产成本较低 由于生产过程中,其生产温度主要维持在700°C以下,相比西门子法生产温度在1100°C以上,能耗需求亦明显减少。硅烷流化床法的综合电耗普遍在18 Kwh/kg,较西门子法生产多晶硅综合电耗66kWh/kg低约70%。电力成本占硅料总成本约4成,因此可以推断成本较传统方法低28%。低电耗自然带来更低的碳排放,这在碳中和的大环境下是难得的优势。流动性好颗粒硅呈球体形,流动性好,方便运输,从而能够降低运输成本,并且更能满足复投料尺寸要求,无需破碎,避免破碎损耗,降低破碎成本,消除破碎过程中引入杂质的风险。保利协鑫能源(3800.HK)可算是唯一一家完全掌握FBR 方法的企业,在硅料的生产成本上具有很大优势。公司于2010年进军颗粒硅领域,然而由于技术原因,始终无法实现连续稳定生产,2016年颗粒硅仍然未能商业化推出。2017年完成对美国SunEdison公司收购,并获得电子级硅烷流化床颗粒硅技术、第五代CCZ 连续直拉单晶技术等重要支援。公司现时产能接近3万吨,未来规划徐州10 万吨、乐山10 万吨以及包头30 万吨颗粒硅产能。预计21-22 年公司颗粒硅产能可达30 万吨,实现大幅提升。颗粒硅产能规模的扩大助力公司具备规模优势,生产成本有望进一步降低,盈利能力有望逐步提升。资料来源:CPIA, 国盛证券硅料厂商股价催化剂主要来自(1)销量、(2)硅料价格和(3)技术突破。2022年硅料产能陆续释放,硅料价格趋正常化,预计价格维持在每公斤150-180人民币(高位约260人民币),销量的增长会弥补价格下跌。加上,保利协鑫的颗粒硅技术陆续受下游厂商广泛接受,对于市场反映显然是正面。颗粒硅正处于商业化起步阶段,目前颗粒硅在全行业硅料市场份额占比仅有约5%左右,如果其质量能够继续提升,那就能够对西门子法多晶硅产品实现更大比例的替代。但如果质量瓶颈难以突破,那就注定只能是一场空梦。以上个股分析纯为个人意见,不构成投资建议。C 基金持有文中保利协鑫能源(3800.HK)上市公司的长/短仓。$保利协鑫能源(03800)$ 
光伏革命:颗粒硅技术突破迎春天?
avatar王新喜
01-17 10:29

造车或拖累手机?小米最坏的时刻还没到来

文/王新喜2021年,小米经历了过山车的一年。在手机市场,小米这一年其实是缺乏存在感的。2021年,小米发布了小米11 PRO、小米mix 4、小米12三款旗舰机型以及折叠手机小米MIX Fold,无一成为爆款。在2021全年,小米股价也跌超4成。小米手机下跌固然有小米提到的供应链缺芯、iPhone13强势等因素,但这些因素却并没有影响到oppo、vivo、荣耀与三星,从内因来看,它可能有小米的专注力与投入重心转移到造车有一定的关系。2021年,小米经历过山车的一年小米在2021年经历了一个从高峰滑落的转折点。在2021年的二季度之前,华为手机业务收缩,小米OV都收获了后华为时代的红利,在2021年上半年,小米的涨势喜人,来自智能手机业务的收入为478.25亿元,同比增长0.5%,小米出货量曾经达到全球第二。但在2021年第三季度局势急转直下,根据三季报的数据示,小米手机的出货量由二季度的5,290万减少到三季度的4,390万。出货量与今年Q2相比,环比下降17%;与去年Q3相比,同比下降5.8%。据调研机构Canalys统计数据显示,国内手机市场,2021年前三个季度,小米市场占有率在Q3达到最低点——14%,国内市场,排名在vivo、OPPO、荣耀之后。从客观环境来看,这背后有与荣耀手机反弹、iPhone13系列大卖,OV稳中有进等因素相关,这让资本市场意识到智能手机市场的竞争环境并未尘埃落地,资本市场的担忧再一次反应到小米的股价上。而在刚刚过去的2021年,小米集团在持续回购股票,年内累计回购约3.43亿股,耗资超过84亿港元,但依然没有阻挡股价下跌的趋势。截至2022年1月14日收盘,小米的股价只有18.6港元,市值也只剩4660亿港元,相较一年前的最高点,已跌超4成。从今天来看,大厂普遍都在对标苹果,小米OV荣耀集体突围高端已经是心照不宣的默契。雷军不久前喊出“全面对标苹果”的口号也引起了人们的热议。但从2021年的市场表现来看,小米的平均手机的售价即ASP由二季度的1116.7元下降到1090.5元,相对于苹果与三星在2021年的平均售价——5121元与2204元,小米的高端化战略还远谈不上成功。客观市场竞争因素是外部因素,从内因层面来看,我们会注意到小米的重心正在转移到造车业务上,但手机市场的行业竞争环境已经变得愈发激烈与复杂了,小米在主业上的局势或不容乐观。小米造车,会不会拖累主业的未来?从目前来看,小米在造车层面的投资不断,其造车战略优先级已经颇为明显,自2021年3月官宣造车以来,小米及雷军的相关投资机构已先后投资数十家汽车产业链的企业,涵盖智能驾驶、芯片、动力电池等领域。比如在芯片领域,小米先后投资了云途半导体、裕太微电子、聚芯微电子、易兆微电子等公司。在电池领域,投资了蜂巢能源、中航锂电、珠海冠宇等企业。国金证券统计显示,截止到2021年9月底,小米投资布局智能汽车领域企业共有62家,其中智能驾驶布局17家,智能电动布局13家,智能座舱布局6家,其中有22家企业是2021年新增投资。最近小米还投资了新能源汽车零部件制造商浙江富特科技股份有限公司、汽车控制芯片厂商旗芯微等,此外,原极狐汽车总裁于立国入职小米汽车部,雷军还表示小米手机部未来将对汽车业务进行人才输送。根据雷军的规划是,小米汽车将在北京建设年产量30万辆车的工厂,汽车预计2024年上半年量产。也就是说,小米汽车产品落地将在2年之后,从今天来看,新能源汽车补贴正在退潮,电动汽车市场的竞争愈加激烈,小米在汽车领域的投入才刚刚开始。目前来看,小米的布局策略主要是通过投资行业供应链厂商来实现汽车产业链的整合。小米的投资布局中,我们可以看到小米在AI自动驾驶领域的布点,这是智能汽车的核心战场之一,当下无论是特斯拉,小鹏、蔚来、百度等玩家都在该领域深耕多年,小米需要从头开始追赶,这也是一个需要长时间积累与投入的过程。在汽车领域,作为一个后入者,要超过市场现有领导者,往往到付出更大的代价。小米已经在供应链、软件开发、智能座舱等方面需要持续投资布局,但要花钱的地方还很多。有业内人士总结,仅仅为了烧出一套数字电车体系,蔚来烧了近400亿元,特斯拉烧了1000亿元以上。按照华为“压强原则”来估算,新入场企业至少要在短时间内“烧掉”2000亿元才能尽快抹平和新势力实力差距。恒大汽车至今已经烧掉了将近500亿,但仍没有一辆车实现量产,并在一定程度上拖累了整个恒大。而小米作为新入局的造车势力,在持续投资布局之下,1000亿能烧多久,前景仍然充满不确定性。但可以知道的,造车是一个长周期的项目,投入是个无底洞,小米还是一家创业公司,无论是主业手机的技术实力、产品竞争力,品牌影响力还处于持续追赶阶段,在当前的关键时刻全力投入造车,这可能将持续影响小米在手机业务层面的技术研发投入与产品创新的精力与深耕。小米选择进入汽车行业并不是因为它已经坐稳手机市场的地位,而是有几方面的原因:一方面是雷军是风口论的信奉者。雷军过去在谈早年的创业经历的时候,曾谈到自己比马云勤奋努力,却没有马云成功。雷军自己总结是因为没有顺势而为。从过去的经验来看,雷军相信顺势而为,只要顺着未来的风口布局,成功的机会就很大。这种对风口的执念以及对顺势而为的坚定信念让雷军相信电动汽车是继智能手机之后的下一个增长点,也是小米的未来。另一方面是,手机业务的高速增长时间窗口已过,小米一方面的判断是小米已经坐稳了国内四强,但要在高端市场与苹果争雄,小米深知实力尚不够,手机市场短时间内在高端市场谋求高利润实现营收增长不现实。手机业务已经进入了阶段性瓶颈期,高投入低回报或已是常态,投入产出比已经不高了,它需要寻求更快驱动股价增长的项目。这种想法没有错,小米也强调有足够的现金和现金流来支持公司造车业务,而小米汽车也暂时不考虑单独上市融资。但事实上,分拆单独上市融资其实也有好处,它不会过于消耗小米公司的现金流,可以为小米手机业务的主业保留更多的研发投入资金。数据显示,截至2020年底,小米账上现金余额约1080亿人民币,这其实小米依赖手机业务+IoT与生活消费产品业务赚的辛苦钱,这些现金流原本可以为小米未来在手机业务上的研发投入蓄力。但当前小米并不想将造车业务分拆出去,而是要将造车业务发展成为小米市值另一个核心支撑点,突破当前的市值局限。但问题是,汽车业务放在小米公司内部,它可能更多的消耗了小米未来可以在手机业务上的研发投入。我们从木桶理论来看小米汽车与手机之间的关系。木桶理论是由劳伦斯·彼得(Laurence J.Peter)提出的,他指出一只木桶想盛满水,必须每块木板都一样平齐且无破损,木桶盛水的多少,起决定性作用的不是那块最长的木板,而是那块最短的木板。这个理论本质是指任何一个组织,可能面临的一个共同问题就是,即构成组织的各个部分往往是优劣不齐的,而劣势部分往往决定整个组织的水平 。按照德鲁克(Drucker)的话说就是,把你的业绩建立在自己的优势资源上更合理一些。对于小米来看,它的优势长板是建立在手机业务上,资本市场对它的估值也集中于此。但从行业来看,尽管小米过去表现出了可观的增长业绩,但小米尚未在主业上建立足够的综合竞争力壁垒。尤其是手机行业的竞争发展到今天,越来越强调综合竞争力与硬核科技。目前的问题是,小米缺乏手机供应链的深度把控能力,芯片、屏幕、系统、通信等硬核技术过去长期是小米的短板,创新能力与产品说服力、品牌溢价都还不够。小米过去的长项在于通过对上游技术的运营来提升产品体验,但在2021年,从小米 MIX FOLD、小米11 Pro、小米11 Ultra、小米MIX4、Redmi K40、小米Civi等,无论是直板手机还是折叠屏手机,小米并没有突出表现。根据木桶理论,在主业竞争力不够、但同时竞争对手变强大的时候,这个时候更应该思考将精力与资源集中于木桶的短板——手机硬核技术与创新层面的研发投入,在一个品类占据领先优势,然后再分散精力来做副业。如果尚未在核心品类占据领先优势,盲目扩张品类带来的负效应可能是极大牵扯原有的核心品类的创新与技术投入,它会分散一家公司对于核心主业的人力、资金与物力的投入,最终可能导致主业与副业都缺乏竞争力,陷入同质化与价格战的泥潭。我们从今年小米手机的产品表现其实也能看出这点。从木板理论来看,手机业务是小米这艘巨轮的地基,如果手机业务竞争力趋弱,那么小米的股价就很难拉动起来,这也是为何小米宣布造车的这一年,股价跌去四成,资本市场意识到小米的造车前景并不乐观之外,也意识到手机主业上的不乐观。从当前国产手机的格局来看,众大厂都在入局折叠屏市场,但无论OV还是荣耀,在手机业务层面是All in的姿态,其产品销量、市场份额也处于稳定增长态势。而小米缺乏爆款之外,小米发布的MIX 4、小米 11 Ultra都被爆出烧WiFi等问题。在折叠手机业务上,小米在去年发布的MIX Fold没有解决折叠屏固有短板,它采用的是U型铰链,屏幕打开的过程中会带有阻滞的坠入感,折叠后有明显的缝隙。OPPO Find N与荣耀Magic V在解决单手握持感、铰链、折痕等折叠屏产品体验上表现要好的多。也就是说,小米无论在直板手机领域还是在可折叠手机市场,都没有体现出产品层面的优势。由于近两年无法量产,造车可能不会给小米手机品牌加分,反而会弱化小米在手机领域的专业品牌形象,强化小米的风口投机者形象,因为无论手机还是汽车,其品牌溢价都来自于技术实力与产品的科技含量。如果一家企业在主业上不愿深耕硬核技术,挑战极限潜能,如何让人们相信它是一家在汽车领域有持续深耕、创新突破的决心与能力?手机市场大局未定,环境变复杂,小米的不确定性变多回到手机市场来看,2022年手机市场竞争环境更加复杂,小米面临的不确定性变多了。在手机市场,当前众厂商已经进入精细化深耕高端市场的阶段,OV在芯片层面的投入变多,荣耀又继承了华为的大量研发团队,在高端战场产品迭出、技术研发层面持续加码,各厂商的决心颇为强烈。从小米到OV荣耀四大国产头部厂商,客观来看,小米在产品技术与竞争力层面的后劲与综合实力偏弱的。当下其实是需要在手机业务上持续夯实核心竞争力,加大投入,专注新品创新、奋力追赶的时候。但小米将重要精力投入到了造车的战场,从2021年的表现来看,某种程度上说,对造车过度投入其实已经影响到手机产品的表现。2021年手机市场还有一个值得观察的变化就是出现了众多已经消失的老牌厂商与小厂商。国外有三星,国内有酷派、乐视、魅蓝、联想乐檬等,另外也诞生了一些不知名的新品牌,如鼎桥、雷鸟、优畅享等等。为什么在手机战场愈加饱和的情况,新旧品牌又都来搅局了呢?一方面,这与华为的淡出与退场相关,少了一个强势对手,众多品牌都看到了分一杯羹的机会,尤其是在大厂都在全力冲击中高端市场的情况下,中低端市场又有了新的机会。其次,从目前这些新旧品牌发布的新机来看,当前它们争夺的主要是入门级中低端市场。而小米造车分散精力之余,又要在手机市场对标苹果公司。这透露了新的信号:一方面小米在手机汽车双线出击,无疑会牵扯到主业的投入精力。另一方面,小米为了褪去性价比的标签,或将弱化低端手机市场的投入,这无疑也是给了其他品牌争夺低端市场的机会。从2022年来看,中低端的产品选择可能要更加多元化与个性化了。此外,小米如今在海外市场也不乐观,手机业务承压会越来越明显。小米的营收很大一部分来自于海外市场尤其是印度市场,但印度市场的营商环境已经不容乐观。比如不久前外媒称,印度财政部通报小米印度私人有限公司逃税65.3亿卢比(5.5949亿人民币)。文件显示小米印度公司向美国高通、北京小米移动软件公司支付特许权使用费和许可费,通过不将“特许权使用费和许可费”计入交易价值,小米印度公司逃避了关税,成为了这些进口手机及其零部件的受益所有者。小米回应称,小米在全球范围内坚持合法合规经营,并遵守经营地的相关法律法规。本质上,基于印度市场对小米的重要性,我们更倾向于相信小米在印度是合规经营,当前印度通报小米逃税的实质是反应了印度的营商环境在恶化。从最近两年来看,印度分多次封禁了众多中国的APP,从 Tik Tok 、微信、百度到 UC 等等无一幸免。很显然,印度不确定性的监管与恶化的营商环境给小米手机在印度市场的未来蒙上了阴影。此外是三星重新回归中国市场的信号与动作也非常明显,伴随着大量中小厂商重新入局,荣耀的逆势反弹,海外市场的不确定性变多,其实都给小米在主业上的增长增添了更多不确定性。汽车是很多创业者眼中的大肥肉,但它同时也是一个大陷阱。从乐视贾跃亭到恒大许家印,众多大佬都曾为汽车梦而窒息。造车带给小米的是第二曲线还是业绩拖累与包袱,还需要观察,但从手机业务的情况来看,小米最坏的时刻还没有到来。在股价上行趋势以及主业增长势头不乐观的情况下,开辟重投入的新赛道有时候并不能为股价提供更多的估值支撑点,反而有可能削弱主业在关键时刻的投入精力与竞争力,继而影响大盘的稳定性。从这个角度来看,小米未来的路该怎么走,如何平衡手机主业与造车业务战略优先级之间的关系,考验雷军的智慧。作者:王新喜 TMT资深评论人 本文未经许可谢绝转载 我的微信公众号:热点微评(redianweiping)
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【老虎周刊】老虎社区一周十大精华文章

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Facebook将被分拆?别把反垄断想的太简单了

互联网怪盗团特约作者 熊彼特战车 美国联邦贸易委员会(下称“FTC”)诉Facebook“垄断维持”案越过了第一道关隘。 尽管Facebook认为FTC二次提交的起诉书小修小补,相当于“在泰坦尼克号的甲板上重新安排座椅”,继续提出驳回起诉的动议,但负责本案的美国联邦哥伦比亚特区(D.C.)法院法官James E. Boasberg不这么认为。 2022年1月11日,他在备忘录意见中裁定,FTC的指控达到了诉答(pleading)程序的似真(plausible)标准: Facebook在美国个人社交服务市场(下称“PSN市场”)行使垄断力量,且其主导性市场份额受到进入壁垒保护; Facebook通过对Instagram和WhatsApp的收购,故意维持这种垄断力量; 但他同时表示,不会允许FTC针对Facebook平台政策封禁竞争对手的指控向前推进。 FTC主要依据《谢尔曼法》第2条规定,指控Facebook涉嫌“垄断维持”,该罪名有两个构成要件:(1)在相关市场上拥有垄断力量,以及(2)故意维持该力量,以区别于因优越的产品、商业智慧或历史偶然而导致的增长或发展。 Facebook在驳回动议中称,FTC一个要件都没能证明,尤其是没能提出可信事实证明Facebook拥有垄断力量。 但在美国反垄断诉讼框架之下,诉答程序的举证标准没那么高,原告“充分指控”即可。在本案中,FTC有关Facebook的市场结构和反竞争行为的客观证据可以表明,即便无需接触Facebook方面的反驳证据,也足以使得Facebook的涉嫌垄断行为“似真(plausible)”。 这是Boasberg法官驳回Facebook动议的关键原因。 Boasberg法官依据“垄断维持”罪名构成要件,在备忘录意见中洋洋洒洒写了48页。我们划下重点,用于判断本案的主要争议: 一、垄断力量评估 Facebook是否拥有 “垄断力量”,首先要界定相关市场。Boasberg法官认为,FTC对Facebook所属的美国PSN市场的界定是合理的。该市场是一种在线服务,使人们能够在共享的社会空间中与朋友、家人和其他个人保持联系、分享经验等。 市场份额方面,FTC主要援引研究机构数据,证明Facebook在美国PSN市场中的超高占比,其中Facebook自2016年以来的DAU占比超过70%,自2012年以来的MAU占比超过65%、用户消费时长占比超过80%,在2011年,Facebook后两项指标的市场占比同样较高。 FTC还认为,Facebook的超高市场份额之所以持续多年,可能源于网络效应和用户转换成本等市场进入壁垒,后者在阻止竞争对手进入美国PSN市场与其竞争。 针对Facebook连篇累牍的反对意见,Boasberg法官表示,随着诉讼的进行,Facebook有的是机会和可能,推翻FTC关于其拥有“垄断力量”的指控,但在诉答程序,FTC的指控已经达到了“充分”的标准。 二、两起收购行为 美国最高法院的判例表明,依据《谢尔曼法》第2条,拥有垄断力量以及随之而来的垄断价格不仅不违法,而且是自由市场体系的一个重要因素,除非从事了故意维持垄断力量、损害消费者福利的反竞争行为。 FTC的第一项行为指控提出,Facebook收购Instagram和WhatsApp系反竞争行为,CEO马克·扎克伯格 “与其竞争、不用收购”的做法,足以证明Facebook消除实际和可能的未来竞争对手的企图。这两起收购虽未引致更高的服务价格,却产生一系列竞争损害,比如服务质量下降、市场缺乏创新、隐私和数据保护减少、广告过多、消费者在美国PSN市场缺乏选择等。 Facebook反应激烈:第一,FTC关于反竞争效果的表述都是揣测,缺乏实质性证据,第二,假定Facebook彼时没有这两起收购,FTC也不能证明美国PSN市场会发展得比现在更好;第三,FTC当初依据《克莱顿法》第7条,无条件批准了这两起收购,如今的重新起诉是虚伪的。 Boasberg法官还是那个态度,依旧认为FTC“充分”指控了“垄断维持”的两个构成要件:(1) Facebook在美国PSN服务市场上具有垄断力量;以及(2) 该公司通过反竞争的收购行为故意维持这种力量。 三、封禁竞争对手 FTC的第二项行为指控提出,Facebook通过平台政策,阻止其他一些被其视为威胁的应用程序与其互操作,构成“垄断维持”,请求法院下发禁止令,强制Facebook不得封禁竞争对手的API接口。 2021年6月28日,Boasberg法官在首次驳回FTC起诉书时表示,即便是构成基础设施的平台,也没有任何义务帮忙竞争对手。 此番他再次重审,Facebook拒绝向其竞争对手提供API接口的一般政策并不违法,即便Facebook撤销竞争对手的API权限(之前向其提供访问权限)的具体事例可能涉嫌违法,但最后一次事例发生在2013年,因此不存在Facebook“正在违反”或“即将违反”反垄断法的情况(注:Facebook在2018年12月放弃上述平台政策),法院无法针对过去的行为向Facebook颁布禁止令,也不会支持FTC像特洛伊木马一样偷袭法庭。 按照Boasberg法官的规划,在此后的简易判决中,他将驳回FTC的这项行为指控。 FTC接下来有权要求证据开示,这是一个找到相关证据并获得让步和承认,以尽量减少争议问题的诉讼程序。证据开示之后是实体审判阶段,主要围绕Facebook的上述两起收购是否构成“垄断维持”,最终Boasberg法官决定是否支持FTC的请求,分拆Facebook。 按照合理原则(The Rule of Reason)项下的分步式举证规则,我们大胆预计,FTC的举证与Facebook的反驳注定是一场鏖战: FTC初步证明了Facebook在美国PSN市场具备垄断力量,并且从事了导致竞争损害的反竞争行为,举证负担转移给Facebook; 如果Facebook证明FTC相关市场界定错误,自身缺乏垄断力量,FTC败诉;如果Facebook证明自己并未从事反竞争行为,以及(或者)该行为不具有竞争损害,FTC败诉;如果Facebook上述举证均未成功,还可以证明其反竞争行为具有某个促进竞争的正当理由,此时举证负担转移给FTC; FTC继续举证Facebook该等正当理由原本可通过一个对竞争限制性更小的替代方式实现,即这种替代方式基本能带来相同的效益,并且效益大于竞争损害,甚至不存在竞争损害; 法庭最后要考察反竞争行为与正当理由,抑或替代方式与正当理由,并试图对它们进行“平衡”,以评估净的反竞争效果——是否导致产出下降、价格上涨等损害消费者福利的情况; 如果FTC穿越层层关隘,证明了Facebook构成“垄断维持”,法庭将评估分拆Facebook的救济请求是否妥当。 分拆是一种畸重的反垄断救济手段,在美国反垄断历史上,上一个被分拆的巨头是AT&T,距今已有38年历史。2001年,同样是美国联邦哥伦比亚特区(D.C.)法院,初审判决将微软一拆为二,但上诉法院以7:0的一致投票,裁定案件发回重审,该案以微软与司法部和解告终。 当前分拆Facebook等互联网平台的呼声甚嚣尘上,但历史经验表明,这不一定是最佳手段。 Hugh H. Macaulay系美国联邦通信委员会前任首席经济学家,他分析了美国历史上6起适用分拆的反垄断案件,从最早的标准石油到晚近的AT&T,其中5起没能促进竞争,3起对所属行业的产出、价格、利润没有影响,甚至派拉蒙在1948年被迫分拆发行和院线业务之后,每张电影票的平均实际价格在20年内还有所上涨。 不论是分拆、剥离等结构性救济,还是解除独家交易限制等行为类救济,仅是手段而已,需要服务于反垄断救济的核心目标——恢复市场竞争秩序。 ‍ ‍
Facebook将被分拆?别把反垄断想的太简单了

预制菜火了!机构高呼万亿赛道,会成为下一个风口?

尽管本周指数走得非常羸弱,但是却有个概念引爆了投资圈,并带领整个食品行业独领风骚。这个概念叫做预制菜,在众多题材中脱颖而出。不少人第一次听到这个名字都觉得新颖。在这里先给大家科普一下,所谓“预制菜”就是一种预前将所要制作的菜和料配备包装好,消费者拿到商品只需要开火简单炒制就可以吃到美味的家常菜。据了解,由于春节假期临近,这种方便快捷且性价比高的产品非常受到懒人们欢迎。这不,网上年货刚到,各大外卖平台便迎来了订单高峰。目前已经有负责人表示,平台上的预制菜订单同比去年增长了70%左右。而其中,预制菜的生产公司更是直接感受到了产销两旺。如安井食品董秘就表示,公司在去年底成立了一个子公司,主营业务是做预制菜的,本来2021年只是定下了1.5亿营收的小目标,如今已经超额完成。为什么预制菜突然火了起来?其实预制菜在前些年就已经“火”过一次了。从2014年外卖行业开始蓬勃发展到2020年疫情催生了预制菜的家庭终端消费需求。在当时,无论是括西贝推出的“贾国龙功夫菜”,还是海底捞推出的“开饭了”系列产品,或者广州酒家在外卖平台上推出“自烹胜大厨系列”,都属于预制菜的范围。只不过前些年的“火”和今年不太一样,预制菜开始从前端餐厅传导到工业生产领域,产业链形成了闭环。小生自己就经常炒菜做饭,深知备菜是最复杂的一步,要先去市场把食材买回来,然后把这些材料该洗的洗,该择的择,该切的切,最后才能下锅。而“预制菜”的出现直接省掉了繁琐买菜、洗菜、切菜、烹制步骤,完美解决痛点,非常适合当前快节奏生活下的年轻消费群体生活方式。随着80后90后逐渐成为家庭消费主力人群,面临着做饭能力退化,没时间精力,外出就餐这种宅家文化以及懒人效应的影响,预制菜市场有着非常好的群体支撑。他山之石,可以攻玉既然说到了预制菜市场前景,小生在这里有必要提一下日本。日本可以说是预制菜领域比较成熟的玩家之一。在上世纪80年代,日本生活高度紧张,在人口密度较大的都市中,快速的生活节奏催生了预制菜行业的繁荣。2013年,日本人均预制菜消费量已经达到25kg,最近8年都在20-25kg之间徘徊。鉴于日本的饮食文化和我国较为相似,当前我国也处于经济快速发展的时代,生活节奏较之前出现了显著的提速,但是我国的预制菜发展程度明显低于日本。根据Statista的数据,2021年我国人均预制菜消费量才达到8.9kg,仅仅相当于日本1970年的水平。因此,从而日本预制菜市场作为国内预制菜的发展参考来看,这意味着我国预制菜市场未来仍是十分广阔的。下一个万亿风口?随着预制菜正在国内掀起一轮厨房革命,此背景下,已经有多家机构对国内预制菜这个赛道喊出了一万亿的口号。其中就有艾媒咨询表示,2021年中国预制菜市场规模预计为3459亿元,到了2023年将增加到5156亿元。若未来预制菜市场增速仍保持稳定在20%的增长空间,则在2027年我国预制菜市场规模便可破万亿规模。下面小生简单说一下预制菜的相关概念:总体来说,目前预制菜行业集中度还是极其分散,目前统计的企业数量超过2万家以上,这里面参与者主要分为五种类型:专业预制菜企业,农牧水产类企业、传统速冻食品企业、餐饮企业、零售企业。不同类型的参与者有各自的优劣势,也有不同的产品模式和渠道模式。如下图所示:随着小厂商在竞争中不断被淘汰,未来预制菜市场的集中度将会得到进一步提高。因此,我们需要关注那些受益标的为未来集中度有望提升的行业龙头。比如:专业预制菜企业(味知香,蒸烩煮,聪厨等),农牧水产类企业(圣农发展,国联水产,龙大美食等)、传统速冻食品企业(安井食品、三全食品等)、餐饮企业(西贝,海底捞,眉州东坡等)、零售企业(盒马工坊,叮咚买菜等)。(文章来源于:解析投资)
预制菜火了!机构高呼万亿赛道,会成为下一个风口?