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2021Q3财报季即将开启,你关注的公司财报如何解读?来老虎获取第一手财报信息!

User Discussion

avatar侃见财经
01-16 11:03

雷军和乔布斯之间,差了四十六个小米

颠覆、重构、互联,是当下商业最基础的模式。从“为发烧而生”到“高端机之战”,小米$小米集团-W(01810)$ 用了十一年时间。对于雷军来说,这漫长的十一年是“证明”之战,从互联网的初阶到逐渐被“后辈”超越,雷军心中那团《硅谷之火》始终都在燃烧。十年前,雷军想做乔布斯。十年后,雷军想挑战乔布斯。2021年12月28日,一场发布会上,雷军称:“我们决定正式在产品和体验上旗帜鲜明地对标苹果,向苹果学习,在未来一段时间里一步步超越苹果。”超越无处不在,但门槛总是奇高无比。在解释超越这个概念上,雷军有自己的理解。他认为,手机销量三年全球第一,对于小米来说这个目标很不容易,因为竞争对手非常强大,但是想要超越这些科技巨头,在销量上超越则是第一步。很显然,雷军的说法没能获得资本市场的认可。似乎从一开始,小米就一直存在争议,这种争议徘徊在互联网与制造业之间。一个概念的认定,产生的结果天差地别。可能雷军也没弄清楚小米与苹果之间到底差在了什么地方。美国东部时间1月3日,苹果$苹果(AAPL)$ 股价一度突破了182.8美元,市值突破了3万亿美元。作为全球第一家市值突破3万亿美元的公司,苹果的强大只能用富可敌国来形容。根据统计显示,苹果从1万亿美元突破到2万亿美元用了整整两年时间,可是从2万亿跨越到3万亿,它只花费了一年零五个月。2021年,小米的股价整体下跌了43%,开年之后仍下跌超过了1%。从接近万亿港元到回落至4660亿港元(约合599亿美元),小米和苹果之间大概差了五个腾讯,八个阿里,四十六个小米。段永平曾经说过:“不赚钱的生意,多少营业额都是没用的。就像不赚钱的净资产有时就是累赘,比如在渺无人烟的地方建个酒店,花了1个亿,每年亏500万,重置成本还是1个亿,现在5000万想卖,这谁要?”虽然这个例子比喻当下的小米并不恰当,但产生净利润的能力以及在产业链上的话语权对于一家科技制造业企业来说,显然比数量上的超越更有意义。根据Counterpoint Research两年前的一组数据,当时苹果一家拿走了整个智能手机行业利润的66%,而剩下34%的蛋糕中,三星又拿走了一半(17%),剩下17%的利润由其他手机厂商瓜分。对于小米和雷军来说,这才是现实。正如苹果当年颠覆诺基亚时一样,我认为在智能手机时代,想完成对苹果的超越,可能性并不大。不管对手是三星,还是小米。那么,苹果真的不可战胜吗?小米就毫无机会吗?答案当然是否定的。雷军曾经说过:“我觉得做小尺寸旗舰需要的不仅仅是实力和投入,更要有挑战苹果的决心和勇气。”在差距极大的情况下,勇气大于实际。在超越的赛道上,汽车重于手机。2021年,雷军曾极其煽情地向外界发出一种声音,他说:“小米汽车将是我人生中最后一次重大的创业项目,我愿意押上我人生所有积累的战绩和声誉,为小米汽车而战!”弯道超车是小米超越苹果唯一的答案。宣布造车之后,小米也开始紧锣密鼓地在产业链上进行各种投资,包括去年7月参与了动力电池生产商“蜂巢能源”102.8亿元的B轮融资,8月以7737万美元收购自动驾驶技术公司深动科技……对于造车雷军也有自己的考虑,他说:“小米造车不是在追风口、赶潮流,而是因为智能电动汽车已经从‘机械产业’转变为‘信息产业’了,小米不做就会被淘汰。”害怕淘汰也好,超越苹果也罢。资本需要故事,但资本更看产值。去年前三季度,苹果的营收达到了3658.17亿美元 ,同比增长33.26%,归母净利润为946.80亿美元 ,同比增长64.92% 。反观小米,营收为2427.34亿元(约合382亿美元),归母净利润为168.54亿元(约合26.5亿美元),业绩增速方面小米并无任何优势。综合而言,手机之战并不是数量之战。即使数量超越了苹果,意义终究不是很大,因为对于一家成熟的公司而言,赚钱始终都是市场衡量企业价值最为核心的标准。
雷军和乔布斯之间,差了四十六个小米
avatar九点财报
01-16 09:50

联影医疗凭什么比肩迈瑞?

近期,联影医疗申请科创板上市已获得上交所受理,拟募集资金125亿元,市场已经很久没有出过这么大的IPO了。作为高端医疗器械的头部企业,联影医疗的IPO动态备受关注,还未开始申购就已经有多家机构出了看多研报。真的是比肩迈瑞医疗,前途一片大好吗?要了解详细的财报数据,还是要从招股书中抽丝剥茧慢慢来。1补贴依赖较大从近四年的业绩情况来看,联影医疗过去三年的营收增速都比较稳健,但净利润一直在亏损。2019年扣非后净利润亏损2.55亿元,直到2020年情况才开始好转。根据招股书披露,公司2020年和2021年上半年利润(注意不是净利润)总额分别为11.55亿元和7.58亿元,政府补助占利润总额比例分别为30.11%和27.34%。如果扣掉补贴的话,那影响还是蛮大的。数据来源:IFind2020年之前,公司的净利润一直在亏损,为啥2020年突然暴增?原因是这一年爆发了全球范围的疫情,几乎整个医疗器械行业的业绩都在暴增,连卖手套、口罩的都在大规模出口。蓝帆医疗的老板做梦都没想过,卖手套竟然能年赚几十亿,而且超过80%的收入都是海外需求,全球抢购。如果你去看迈瑞医疗的财报,会发现,迈瑞医疗净利润增长了40%多,这还是在46.81亿元的基础之上。疫情导致医疗行业业绩暴增的逻辑也很顺畅,一方面是产能短缺,另一方面是需求量暴增。以口罩为例,由于疫情的突发性造成市场口罩产能短缺,一时间口罩出现了大规模的缺货,而下游人人都要戴口罩,需求量暴增。医疗器械的逻辑也一样,多地扩建医疗中心以及应急中心,也激增了大量的医疗器械需求。但是疫情之后这些新建的产能会不会过剩呢?如果过剩,产业链上游的公司销量会不会受到影响?这些都是未知变数。2严重依赖内地医疗器械领域是万亿级市场,联影医疗所处的领域是医学影像领域,比如CT机、MR、PET等,市场规模千亿左右,而随着人口老龄化加快,我国正处在快速发展的阶段。但是在高端医学影像设备市场,过去一直被GE、西门子、飞利浦等外资企业垄断,在高端PET/CT、MR、和CT等市场,进口品牌占据了90%以上的市场份额。这也就意味着,在国内市场,联影医疗不仅要面临这些强大的海外技术型企业,还要面临迈瑞、东软、万东这些内地的竞争对手。这也就能解释联影为什么过去一直在亏损的原因了,公司不仅要狂砸销售费用保持渠道的竞争力,还要大力砸研发保证技术的竞争力。唯一能破局的还是要看技术以及国际化进程,但从财务数据上来看,联影医疗海外的发展并不是很顺利,境外收入2018年至今虽有增长,但是金额绝对值太小,占比增速也较慢。欧美的医疗器械本身就很强,美国有GE,德国有西门子,如果只是海外买些配件回来拼装然后在卖给欧美,那大家也都不是傻子。根据招股书中披露,公司核心产品MR、CT、XR等产品核心部件均系对外采购,比如XR生产用的X射线管和平板探测器。要做欧美市场,过硬的技术是前提,技术之后才是价格的竞争力,如果你去看迈瑞医疗,公司41%的收入来自海外,其中欧洲市场贡献的收入占比接近10%,而联影医疗全部海外收入占比仅5.89%。3关于估值联影医疗号称是医疗领域的独角兽,市场给其估值一直较高,A轮融资后估值已经过300亿元,加上这次百亿的资金募集,以及各大机构重点关照,市值预期是奔着千亿去的。按照2021年上半年6.4亿元的净利润测算,发行后总股本不超过8.39亿股,那100倍的估值对应的市值是1280亿元,迈瑞医疗的估值也就46倍,如果同样给出46倍的估值,对应的市值是589亿元。可不论是从全球市场分布,还是业绩的表现来看,联影几乎没啥更突出的亮点,靠什么比肩迈瑞呢?
联影医疗凭什么比肩迈瑞?
avatar谭浩俊
01-16 09:17

八成房企未完成年度目标,平均完成率不足九成,购房者赢了

八成房企未完成年度目标,平均完成率不足九成,购房者赢了据克而瑞研究中心统计,规模房企平均目标完成率不到90%,明显低于近年105%以上的平均水平。在披露年度业绩目标的部分规模房企中,截至2021年12月末有逾八成房企未完成全年业绩目标。这是房地产市场放开以来,很少出现的现象。因为,对规模房企来说,即便出现不能完成年度目标任务的情况,也只是少数房企,多数房企都是超额完成。多数房企没有完成年度目标任务,真的很少见。因此,规模房企的平均完成率都是超过100%的,近年来的平均水平则达到了105%。自然,也就可以说,2021年规模房企的业绩完成情况是相当差的。特别是中国恒大,只完成了全年目标任务的59%,也就难怪恒大会出现资金链断裂风险了。面对房企的业绩不佳,我们只能说,购房者赢了。为什么说购房者赢了,是因为前些年房企业绩好,都是购房者的功劳。购房者担心房价上涨,不管有没有购买力,都在拼命买房,从而给了房企保持业绩增长的力量。而房企看到购房者担心房价上涨,也就纷纷死扛房价不降,千方百计地抬高房价,制造抢购房屋的假象。如在开盘时,花钱请人排队购房,故意采用摇号方式。而地方为了从土地上获得更多利益,也是配合房企进行各种土地拍卖炒作,让“地王”频现。只要购房者担心房价上涨,房企就不必担忧市场销售不畅,也不会担忧业绩会下滑,而是年年都业绩良好,年年都能超额完成目标任务。很显然,房企业绩完成不佳,是购房者觉悟的结果,是购房者不再抢购住房,而是冷静对待市场、冷静看待房价变动,用等待观望来与房企进行真正的利益博弈。而在信贷政策不利于房企的情况下,博弈的天平自然而然地就转到了购房者一边。前些年一直趾高气扬的房企,开始被购房者碾压。即便地方政府不允许房企降价,对相当一部分房企来说,还是只能选择降价售房来回笼资金。也许,直到今天,房地产市场才算真正步入市场化。过去的若干年,房地产市场的市场化,都是“伪市场化”,是盖着花布的市场化。因为,真正的市场化,买卖双方地位是平等的。过去的房地产市场,购房者是没有话语权的,话语权完全掌握在房企手上。没有话语权,哪来公平可言,因此,房价也就一涨再涨,直到绝大多数居民买不起。真正到了绝大多数居民都买不起了,就到了需要砸盘的时候了。因为,再发展下去,房地产市场就要崩盘。房地产市场崩盘了,哪还有房企还是购房者,都是灾难。因此,必须维护房地产市场的稳定和健康。“房住不炒”定位就成了房地产市场最核心的目标。围绕“房住不炒”,所有的政策就都要收紧。政策收紧了,房企就没有了死扛房价的底气。如果此时的购房者,仍然不顾一切地购房,房企还能勉强支撑,购房者觉醒了,不买了,等待观望了,房企就真的紧张了,就真的要降价售房了。别看地方政府阻止房价下跌,没用,不降价,购房者不买,房企就活不下去。即便为了维护购房者利益,信贷政策稍稍放宽,已经觉醒了的购房者,还是等待观望,仍然不买,还是要等房企降价,此时此刻,就看谁的耐心好,谁的承受能力强了。除了极少数刚需之外,绝大多数购房者都是有等待观望的承受能力的。因此,房企的业绩下滑了,完成率大大降低。也只有到了这个时候,房企才真正会感到紧张。所以,2021年的房地产市场,购房者真正赢了房企一次,且是完胜。这样的格局,预计会延续到2022年。因为,对购房者来说,既然房价已经到了今天这个地步,也就没有什么好担心和紧张的了,房子早一点买和晚一点买,对自己没有任何影响。相反,房企则越来越难以承受,越来越需要售房回笼资金。银行政策放宽带给房企的,只是短暂的帮助,且不是大面积的。只有降价售房,才是唯一的出路。就像恒大,如果2022年的完成率再不能真正提上去,那企业的资金链将更加紧张,风险也会更大。其他企业也是如此,都需要售房回笼资金来保持资金链的平衡。在这样的情况下,2022年将是真正的房价下跌年,初步估计,房价应当下跌5—10%。如果能够达到这个幅度,预计2022年房企的销售业绩能够明显提升。
八成房企未完成年度目标,平均完成率不足九成,购房者赢了

摩根大通股价大跌,但是我们依旧看好|附Q4财报解读

【工资通胀的“逆风”下,小摩下调业绩预期,股价大跌 6.2%】银行股第一支摩根大通于1月14日发布四季度财报,也正式拉开美股四季报的序幕。虽然收益和营收都超预期,可是银行预计支出的增加、华尔街收入的放缓,将导致回报率较近几年有所下降。银行很可能无法实现该公司 17%的资本回报率目标。股价应声大跌6.2%,收盘157.89,抹去了2022年开年来的所有涨幅。【CEO Jamie Dimon乐视美国经济】银行是经济的晴雨表,小摩CEO Jamie Dimon对本季度公司业绩的总结及美国整体经济持乐观态度:“JPMorgan Chase reported solid results across our businesses benefiting from elevated capital markets activity and a pick up in lending activity as firmwide average loans were up 6%. The economy continues to do quite well despite headwinds related to the Omicron variant, inflation and supply chain bottlenecks. Credit continues to be healthy with exceptionally low net charge-offs, and we remain optimistic on U.S. economic growth as business sentiment is upbeat and consumers are benefiting from job and wage growth.”资本市场的强劲、信贷量的健康增长,导致银行各个部门表现都不错。一句话,美国经济整体向好,尽管有Omicron变种、通胀、和供应链的种种问题。【业绩要点】§ 本季度,营收303.5亿美元,略超市场预期的299亿,与2021年同期的301.6亿基本持平§ 每股收益3.33美元,超出市场预期的3.01美元 【费用】§ 非利息支出猛增 11%至 178.9亿美元,高于分析师估计的 176.3亿美元,较去年同期的160.5亿增长11.5%§ 支出增长主要驱动来自于薪酬成本上升,银行要吸引并留住最优秀的人才【盈利及其它】§ 高于预期的支出导致第四季度利润下降 14%至 104亿美元,而收入303.5亿几乎没有变化;§ 从未实现的贷款损失准备金中,释放出了 18亿美元,贡献给净收益;如果没有这个每股 47美分的贡献,每股收益只有 2.86美元(而不是3.33美元);§ 来自交易的收入,四季度下降 11%至 53亿美元,这主要是由于债券交易部门放缓所致;而投资银行业务收入帮助佣金收入增加了 37%。【2022年预期】§ 摩根大通的支出将在 2022年增长 8%至约 770亿美元,主要是由于通胀压力和 35亿美元的投资;§ 银行将受益于近几个月来利率上升和贷款增长。 2022年的净利息收入可能达到约 500亿美元,比 2021年增加 55亿美元。【大叔操作】趁季报后的下跌,1月14日在157.9的价位买入一部分股票。
摩根大通股价大跌,但是我们依旧看好|附Q4财报解读

股价持续低迷,市值一年蒸发640亿!云南白药到底了吗?

作为曾经的“中药一哥”,近两年的云南白药$云南白药(000538)$ 多少显得有点落寞。在十几天之前,伴随着湖北省联合19省联盟组织的中成药集采开标结果的落地,低迷了许多年的中药股终于迎来了久违的爆发,整个中药指数在短短11个交易日内大涨28.84%,表现可以说是十分的亮眼。不过,虽然中药指数大幅上涨,但作为行业龙头的云南白药表现却差强人意。根据数据统计显示,在最近的11个交易日里,云南白药的股价涨幅才刚刚超过了20%,甚至连行业指数都没有能够跑赢。而回顾这最近的一年,云南白药的表现也很难说得上“满意”二字。除了被诟病的去年三季度因炒股业绩巨亏之外,最近一年里,云南白药的股价表现持续低迷,在同行片仔癀、同仁堂等股价不断走高的大背景下,最近一年云南白药的股价却下跌了20.11%,市值更是较去年二月份的高点蒸发了640亿。作为曾经的“中药一哥”,为何云南白药最近一年的表现会如此萎靡不振?跌落神坛的云南白药,未来还能重新站起来吗?从一瓶小药粉起家,“中药一哥”的辉煌过去千亿云南白药的故事,或许要从一瓶小小的药粉说起。1902年,江川县一名叫曲焕章的中医发明了一种白色粉末,由于这种粉末对治疗外伤有特殊功效,于是其将这种粉末取名为“曲焕章万应百宝丹”,而这正是如今家喻户晓、家家必备的云南白药的前身。1938年台儿庄战役,“万应百宝丹”因为发挥了奇效而名声大噪。据文献记载,当时中方军队中有一支来自云南的军队战力过人,他们每个人身上都有一瓶小粉末,只要在伤口上抹上这种粉末,很快就好了,后来才知道原来这种粉末正是“万应百宝丹”。而在战争结束后没多久,“万应百宝丹”也成了军需品,产量一度超过了40万瓶。1955年,在曲焕章去世的第17年,其妻子缪兰瑛为了让“万应百宝丹”能够有更大的发展,于是将处方和技术全部贡献给了云南省政府。而在政府接手之后,“万应百宝丹”便改名成了“云南白药”,并由地方国营昆明制药厂生产,也是从那一天开始,云南白药的配方变成了国家级的“绝密配方”。其实到这里,云南白药的故事就已经足够传奇了,但是这也还只是开始而已。找到“新出路”,云南白药起死回生1971年,云南白药厂独立创办,开始“单飞”。1993年,云南白药厂实行改制,从药厂变成了如今的云南白药实业股份有限公司,并在同年正式登陆深圳交易所,成为了云南省第一家上市的公司。虽然成功登陆资本市场,但其实当时的云南白药处境并不好。由于国内经济飞速发展,居民的生活环境不断变好,作为“跌打药”的云南白药需求量自然也会减少,而且当时云南白药的产品单一,仅有胶囊、散剂等系列药品,发展瓶颈十分明显。就在云南白药深陷困境的时候,一位“大人物”的到来,将云南白药带出了困难,这位“大人物”就是如今的董事长——王明辉。在上市的第六年,眼看云南白药发展越来越低迷,云南省政府将王明辉调任到了云南白药当总经理,而在此之前王明辉则是在昆明的另一家知名药企“昆明制药股份有限公司”担任销售副总,此举颇有“救火队长”的意味。而从现在来看,当时云南省政府的决定是明智的。在王明辉上任云南白药总经理后,其马上在内部进行了改革,先是组建了云南白药集团医药电子商务有限公司,以“内部创业机制”为第一纲领,通过全国公开竞聘,选拔国内医药市场营销精英,然后又推行分享超额利润的激励机制,没多久云南白药便“活”过来了。而在云南白药内部体制改革的同时,王明辉还做了一个非常重要的决定:将白药配方添加到“成熟产品”中,让云南白药神奇疗效在充分竞争的产品市场发挥新效应,而具体的做法是推出了“两翼产品“——白药创可贴、云南白药牙膏及其他药妆产品,这正是如今云南白药能够有千亿市值的关键。在推出“两翼产品”后,云南白药彻底摆脱了困境,销售规模在1999年之后迎来跳跃式的增长。根据数据统计,在1999年时,云南白药的销售额不过的2.32亿;到2005年时销售规模就突破了200亿,短短6年时间销售规模翻了88倍。而到了20年后的现在,云南白药的模式仍在被不少药企模仿,像片仔癀涉足化妆品行业,其实就是模仿曾经的云南白药。再度面临瓶颈,云南白药跌落神坛虽然云南白药有过辉煌的过去,但不可否认的是,目前其瓶颈又再度出现。这很明显地体现在了业绩上:从去年的三季报上看,20201年的前三个季度,云南白药的扣非净利润为29.31亿,同比下滑了9.88%;而若从单季度数据来看,2021年的二、三季度,云南白药分别实现扣非净利润5.02亿和10.46亿,同比下滑34.5%和21.7%,增长明显乏力,业绩遭遇全面滑坡。那么,为什么云南白药突然业绩就涨不动了呢?其实,如今云南白药所面临的困境,早在几年前的混改时就已经埋下了。2016年,在国家全面推进国企改革的背景下,当时业绩遭遇瓶颈的云南白药,被云南省政府纳入了混改的范围,而新华都则借机成了云南白药的大股东之一国企改革混改,无非就是想借助民间资本的力量,使企业重新获得活力,像山西汾酒就是一个很好的例子;然而,云南白药的混改从目前来看却是不成功的,因为引入新华都这个举措,让云南白药走上了一条歧路——开始热衷于炒股投资,毕竟新华都背后的实控人,正是福建前首富、被誉为“股神”的陈发树。根据资料显示,在2019年4月云南白药混改通过后,云南白药便开始踏上了炒股之路。2019年下半年,云南白药斥资5000万美元,以基石投资者的身份,参与认购了港股中国抗体-B(03681.HK)的首次发行股份。到了2020年,云南白药又投入近50亿元资金,先后买入了贵州茅台、恒瑞医药、伊利股份、中国生物制药、腾讯控股和小米集团-W等股票。而这些操作,虽然在2020年使云南白药业绩大增,宛如重新恢复了活力一般,但随着2021年资本市场走弱,云南白药也遭遇了滑铁卢,2021年一季度净利润同比大幅下滑超40%,随后便开始一蹶不振。当然,这还不是最重要的,最重要的是近几年的沉迷投资,让云南白药失去了创新的能力。根据去年三季报的数据显示,云南白药去年前三个季度的研发费用仅为1.956亿,占营业总成本的比例仅为0.8%,还不到1%。实际上,这些年来云南白药之所以备受资金的追捧,很大原因就是在于其创新的能力,毕竟其不像片仔癀、安宫牛黄丸那样具有收藏的价值。但从目前来看,云南白药的创新能力正在逐渐丢失,那么跌落神坛也就在情理之中了。
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比亚迪半导体不产芯片?

新股破发率实在太高,前段时间刚研究过的翱捷科技上市当天破发,中一签要亏好几万,阿里倒是赚翻了。最近比亚迪半导体也要上市了,比亚迪旗下的子公司,号称是国内车规级IGBT最大的厂家,公司主要的产品有功率半导体、智能传感器等。比亚迪这家公司好像一直都很缺钱,去年趁着新能源赛道高景气,顺势配股融了300亿,现在又要拆分融资。除了不断融资,公司每年还要从政府那拿走十几亿的补助,你说这公司到底有多缺钱吧。聊芯片行业,要先科普一个芯片行业最大的误区,能设计芯片跟能制造芯片是两码事,芯片工艺最复杂的环节是制造。就比如手机领域,国内多家设计厂商都有能力出方案,但是制造都是由台积电、中芯和三星这些大厂来生产的。目前内地最大的三家晶圆厂家是中芯、华虹半导体和华润微,工艺制程最高的是中芯的14纳米。1折旧压力很大比亚迪半导体到底具不具备生产芯片的技术呢?招股书中只字未提工艺制程,但要想从财报中找到答案,也不难。根据全球几个主流大厂的投资情况来看,晶圆厂的投资周期长、且投资金额巨大,要买光刻机、蚀刻机等一系列设备,产线动辄都是几十亿甚至几百亿元的投资。以中芯为例,在亦庄投资的28纳米晶圆厂,投资规划是500亿元,一期预计2024年完工,建设周期大概是4年左右。这些投资项目在未完成之前会计入在建工程科目,建成后会转入固定资产。在2021年中报中可以看到,中芯在建工程额是190亿元,固定资产是589.38亿元。再来看比亚迪半导体的财报数据,截止到2020年,公司固定资产4.5亿元,在建工程1.39亿元。不开玩笑,这点钱真不够买一台光刻机的。从研发支出情况也能看出问题,公司每年1个亿左右的研发费用,在芯片行业能研究啥?在招股书中,比亚迪半导体也披露,公司正在投资建设晶圆厂,旗下子公司济南半导体拟开建功率半导体产能项目,预计投资49亿元。并且,公司还给出了固定资产折旧的预期金额,预计预计该投资项目实施后,2022年将增加2.82亿元的折旧费用。这也就意味着公司要建晶圆厂了,同时也意味着未来两年的业绩压力会比较大。为什么呢?因为折旧的金额要从当期的净利润中扣除。2.82亿元是什么概念?公司2018年-2020年三年净利润总和只有2.48亿元,如果公司晶圆厂未来盈利能力不及预期,那公司的盈利压力会更大。2竞争压力很大在半导体领域,掌握核心技术才能长期保持较好的利润率,比亚迪在半导体领域最重要的不是核心技术,而是比亚迪汽车的销量。公司大部分收入依然依赖母公司比亚迪,2018年-2021年上半年,公司关联交易占总营收比例分别为67.88%、54.86%、59.02%和54.24%。功率半导体领域,公司下游客户包括比亚迪、小康汽车、宇通客车、福田汽车、瑞凌股份、北京现代、英威腾、蓝海华腾、汇川技术等。智能控制IC领域,公司下游客户包括美的、格力、九阳、苏泊尔及科沃斯等家居家电类企业。很明显,新能源汽车主流的品牌厂商都未能达成合作,如特斯拉、小鹏、蔚来、广汽等。未来,公司想要打入主流车商的供应链也比较困难,毕竟在汽车领域这些都是竞争对手,谁都不愿意把供应链主动权交给自己的竞争对手。而在智能控制IC领域,公司即将面临的竞争对手是美的,美的2020年MCU芯片量产了1000万颗。公司智能IC加上功率半导体合计收入占比超过50%,2021年前三季度净利润3.37亿元。这也是赶上了全球芯片涨价的大浪潮,在这之前的业绩是逐年下滑的。3写在最后汽车智能化是未来比较清晰的发展路线,无论是传统厂商还是新能源车企都会将智能化作为重点的发展目标。车规级芯片未来的增量空间非常辽阔,毕竟国内每年有2000多万台的新增汽车销量。而对于比亚迪半导体来说,加快扩建晶圆厂才是公司接下来的策略重点,但公司未来的业务增量仍依赖于比亚迪汽车的发展。至于估值,已上市的中芯、华虹、华润微这些生产工艺成熟的大厂估值均在40倍左右。比亚迪半导体一级市场A轮融资后估值已经近百亿,且看能搞出多大的泡沫吧。
比亚迪半导体不产芯片?

鸿蒙设备突破3.2亿台,华为的汽车野心

伯虎点睛:车联万物,眼前一片鸿蒙。文 | 唐伯虎2021年,手机已经卷到折叠屏上。这年底,华为借着发布折叠屏手机给自己的鸿蒙汽车“AITO问界M5”打了一个1小时的广告。从当初以手机为中心的“1+8+N”物联网战略,到现在以汽车为中心的“车联万物”构思,手机沦为嫁衣,汽车被摆到了舞台中央。华为唯一未变的是建立鸿蒙生态的决心。在汽车销量惨淡的情况下,鸿蒙生态是实还是虚?华为又如何做好从手机到汽车的这惊险一跃?造车门前,几步之遥问界M5是一款由华为与赛力斯合作生产的SUV车型,不同于两者之前合作的赛力斯SF5,问界M5有了一个新的品牌名字“AITO”,定位高端电动车市场,有25万、28万、32万三个价位。(问界M5 图源:网络)这款车是华为目前为止,介入最深的心血之作,并让人觉得有造车嫌疑。首先,AITO的核心是华为的鸿蒙生态,问界M5则是首款搭载了HarmonyOS智能座舱的车型,车机上有车载音响等硬件,并标有华为logo。其次,在动力系统上,问界M5采用了与理想ONE一样的增程式路线,而且用的是华为研发的DriveONE纯电增程平台。近日,余承东接受媒体采访时候提到,华为参与到了问界M5的产品造型、内外饰设计及品牌营销的各个环节。此前也有媒体报道,华为一手包办了问界M5的规划、设计、营销等各个环节,而赛力斯在这里只能承担一个生产制造的工具人角色。可以说除了四个轮胎和车架,华为基本全包了。不过,在问界M5发布后,合作方赛力斯的母公司小康股份连续两日跌停,相比汽车发布前几日77.77元的最高价已经跌去了37.9%(1月11日)。市场不看好这款新车也有原因,问界M5除了鸿蒙智能座舱,其它方面乏善可陈。发布会上一些关键的数据没有公布,没有激光雷达,L2级辅助驾驶,但价格又提到了25万到32万的高端电车红海。这个价位不管面对的是小鹏P7、特斯拉Model 3,还是前一周刚发布的蔚来ET5(25万起),都丝毫看不到问界M5的优势。有趣的是,就在元旦假期期间,中国证券报去实体店探访,华为门店销售人员透露,问界M5在发布后的96小时内(4天),全国预定量已有6500多台。不管消息的可信度如何,这种股市走向、媒体评价与“现实”形成的落差,值得回味一番。2021年4月上市的塞力斯SF5,作为华为与赛力斯合作的第一款车型,余承东出面为其站台,市场关注度也很高。当时有一个不明来源的消息说,“开售两天后订单突破3000辆,短短一周就超过了6000辆。”然而,乘联会的数据出来后发现,赛力斯SF5上市前两个月的销量分别为129辆和204辆。这次问界M5的出现,是华为对前一款车赛力斯SF5的一次新的尝试和突破。可以这样说,销量不争气的SF5,已经把华为逼到了造车的门前,几步之远。华为企图通过加大自己的介入程度,增强用户的信心,以改善过去汽车惨淡的销量。但华为不造车的口径依然没变,问界M5的销量由市场验证即可,现在更需关注的是,一直在造车门前徘徊的华为已经滋生了一些隐患。公司与员工的分歧点 2018年,华为在内部社区发布一份决议,表明华为不造车、为车企造好车的决心。文末备注了“有效期3年”。如今3年已过,新年伊始,余承东再次表明华为的路线,“华为通过赋能车厂,帮助车企造好车这种合作新模式,帮助他们打造成盈利能力最强、商业最成功的车企。”(问界M5上印有华为logo的音响 图源:网络)然而下面的员工已经没有耐心了。2021年11月,有消息称,华为能汽车解决方案BU(前身是2012年成立的车联网实验室,以下简称“BU”)首席功能安全专家佘晓丽已经离开,加入蔚来汽车。同月,极氪汽车确认,原华为自动驾驶团队创始人、自动驾驶研发部部长陈奇已经加入极氪,负责自动驾驶业务,向CEO安聪慧汇报。过去半年,从BU离职的关键人物有姜军(地图与数据负责人)、张晓洪(智能驾驶产品项目群总监)、彭学明(融合传感负责人)等。不少工程师、员工也离开华为,选择去极氪、上汽、小鹏等车企。员工出走的原因也很简单,不管是做零部件供应,还是提供整套的汽车解决方案,都依赖汽车,如今华为不造车,唯一的方式就是找到车企合作,然而目前,华为合作的几款车都收效甚微。截至去年11月,华为与赛力斯合作的SF5,累计销量7080辆,华为与北汽合作的极狐阿尔法S,销量更惨,只有2100多。此外,知道赛力斯扶不起后,华为独立出高端品牌“AITO”,为了把资源给到这款新车,SF5停滞预订,赛力斯陷入了“变相停产”风波,很多人买SF5是基于对华为技术和品牌的信任,这进一步损坏华为品牌的信誉。此外,对于华为造不造车,高层内部也存在分歧。华为轮值董事长徐直军曾对媒体表示,面对华为不造车的决定,“我们老余(余承东)就不服气,但老余只有一票。”或许不造车更符合华为当下的整体利益,但对于想要事业发展的员工来说,造车显然更符合自己的利益,尤其是目前,零部件集成商前途暗淡的情况下,跳槽车企成了员工的最佳选择。总体来看,华为不仅没能帮助车企卖好车,自己的汽车团队也出现内患。技术人员不断出走车企,一来自己的技术研发实力会出现下滑,二来也是在挤压自己的零部件供应商的市场份额。如果这次问界M5还是销量惨淡,那么首先耗干的不是华为的资金,而是底下的员工。失去手机,车联万物? 2021年,华为预计实现销售收入6340亿元,直接少了2500多个亿。面对下滑的营收,年初,华为又向债市融资,金额达40亿,用于日常经营。当前现状下,华为下场造车已不是明智之举,而将自己的鸿蒙生态发展壮大才是关键所在。按照2021年冬季旗舰发布会的数据,搭载鸿蒙的华为设备数有2.2亿,合作伙伴设备搭载鸿蒙有1亿台,加起来有3.2亿,已经完成了去年华为定下的3亿目标。(图源:网络)过去,华为的物联网的战略是“1+8+N”,也就是以手机为中心,通过自己的智能终端设备,串联起整个鸿蒙生态。这也是值得深思的地方,虽然没有证据,但是可以猜想的是,按照手机平均3到5年的使用年限以及华为去年开始做的二手机业务,这2.2亿搭载了鸿蒙系统的华为设备应该大多是老旧机型。尤其是从去年开始,华为的手机已经跌出前五,第二季度的全球手机市场份额只剩下3%,已经被联想超过。也就是说,未来手机已经很难推高鸿蒙生态的增量,现在唯一可以寄予希望的就是智能汽车。余承东也曾说过,智能电动车就是一款“带着轮子的智能终端”。从极狐阿尔法S、赛力斯SF5到现在的问界M5,华为已经从以手机为中心的物联网战略,过渡到以汽车为核心的车联网上来。最关键的是,过去连余承东都不明白为什么市场上会有人炒自己都不知道如何盈利的鸿蒙概念,但现在问界M5在这块已经有了眉目。从问界M5上,不仅有HarmonyOS车机操作系统,还有与智慧座舱一体的华为音箱、平板、智慧屏,此外车机上还有华为音乐、华为视频等华为生态产品,不管软件还是硬件,都可以在鸿蒙系统成长起来。从这个意义上说,华为没有学百度,从软件跨界到硬件上,是明智之举。但所有的一切,还是需要回到那个最初的原点上,手机市场份额下降,华为不造车,又没有成功的合作案例,大厂忌惮华为解决方案,鸿蒙系统如何推广仍是目前最大的难题。从当初的运营商到手机厂商,华为完成了自己的华丽一跳,并脚踩三星苹果,一度成为全球销量最多的手机品牌。现在,从手机到汽车,华为又要进行一次跳跃。眼前一片鸿蒙,迷雾仍未散去。*文章封面首图及配图,版权归版权所有人所有。若版权者认为其作品不宜供大家浏览或不应无偿使用,请及时联系我们,本平台将立即更正。
鸿蒙设备突破3.2亿台,华为的汽车野心

抖音电商这一年,释放了怎样的社会价值

对所有企业而言,社会责任、社会价值如今并非一个新鲜议题,它是一个贯穿企业发展的长远课题。作者 | 杨铭编辑 | 刘珊珊2021年,一些普通小故事正在各地不断发生:在湖南新化——湖南最大的国家级贫困县,打工妹曾庆欢从流水线上辞工回乡,以一己之力带动当地腐乳产业,给乡亲们带来了更多工作机会;在河南商丘,因车祸失明的杨蒙蒙通过直播带货,挣到了三年来的第一笔钱,“感觉自己又有用了”;在黑龙江伊春,大学生胡杨回到林区老家,把森林里的小蘑菇做出大生意,带动上百户村民增收;在河南汝州,非遗大师李廷怀带着传承百年的汝瓷走进直播间,想让更多人看见天青色之美……天南海北,没有人能准确统计,有多少像上面这样拥有不同人生故事的普通人,2021年在不同路上,通过短视频和直播的桥梁,紧密连接在一起。如同作家戴维·伯恩斯坦在《如何改变世界》中描述那样,在改变自己、家乡、传统产业的命运的同时,共赴未知、远方和明天。01关注社会价值的企业对当今企业而言,持续承担社会责任,创造更多社会价值,即是企业长久稳健发展必修课,也是时代的必然需要。“企业最重要的意义,就是满足社会需求。”如同管理学家德鲁克认为,数字经济形态不断迭代之际,社会对企业的价值标准,过去几年已发生深刻转变:从对财富、商业的崇拜,转为对企业社会价值的全面关注。大背景下,所有互联网企业和平台,都在重新思考企业应承担怎样的社会角色,包括如何去提升企业在社会价值、社会责任上的创造能力。2021年4月,抖音电商提出“兴趣电商”的概念——一种基于人们对美好生活的向往,满足用户潜购物兴趣,提升消费者生活品质的电商。可以看出,相比传统货架电商,“兴趣电商”本质上是基于“人货场”三要素的创新,兴趣电商更多的是“货找人”,依托优质的内容激发消费者的兴趣,促使消费者了解、发现并获得商品。因此,这种模式上的差异化,让电商行业在2021年得到了长足发展,并带动消费者从“要买什么”转向“可能还需要什么”。提出“兴趣电商”的同时,抖音电商也表示“追求更有质量的GMV”。可以看到,过去一年,抖音电商更重视的,是围绕社会价值、社会责任,在一年中不断探索。当下,对互联网企业而言,着眼实体经济、融入实体经济,正是履行社会责任的体现。比如,过去一年,打赢脱贫攻坚战后,我国三农工作重心历史性向全面推进乡村振兴跨越。那么,当前智能手机为代表的数字设备在农村地区得到普及情况下,平台如何在乡村振兴中发挥作用?不同企业有着不同方案。抖音电商通过短视频和直播的方式,将农产品和有需求的群体紧密连接起来,让一些返乡人通过这个平台创业,获得实实在在的收入。02抖音电商履行社会责任无论是大环境,还是企业稳健发展来看,都可以理解,抖音电商在总结2021年之际,为何更愿意聚焦自己创造的社会价值。从“极点商业”观察来看,抖音电商2021年主要通过两大方面发力:一是大力扶持内容创作者,这些内容创作者或是返乡创业的新农人,或是非遗传承人,或是退役残疾人运动员……看似普通平凡背后,很多人都通过抖音电商,绽放了更多人生精彩。二是通过各种项目和举措,去助力、实践更多社会价值。显然,抖音电商希望除了给具有“社会价值”的内容创作者,带来实实在在的回报外,还希望抖音电商成为创造、释放社会价值的平台。乡村振兴上,由字节跳动公益、抖音电商共同打造的“山货上头条”,通过优质内容和平台技术,连接需要被看到的农特产地区和有购物需求的消费群体,让地方特色农货走向大江南北。2021年,共有179.3万款农特产通过抖音电商卖向全国。授人以鱼不如授人以渔,抖音电商还大力培育“新农人”,改变新农人命运的同时,助推乡村经济发展。曾庆欢正通过直播介绍家乡好物95后的曾庆欢和大多数同龄人一样,学过服装设计、在大城市打过工。返回家乡后,通过在抖音电商直播带货,获得了135万粉丝的关注,凭一己之力带动着新化特产白溪腐乳产业,并感染和带动了更多乡亲,通过手机连接起外部世界,而不再需要像数十年前一样奔走他乡。乡村振兴外,传统文化、传统老手艺也被外部世界所看见。2021年全年,抖音电商持续推出多项等扶持活动,数百非遗传承人和手艺人参与其中,油纸伞、陶器、皮雕等原本传统小众的非遗产品,通过抖音电商被更多人看见。国家级非遗代表性传承人李廷怀,就是其中一位。他从小在汝瓷发源地汝州长大,痴迷于天青色汝瓷工艺;长大后,李廷怀如愿进入汝瓷厂,经过长时间学习和打磨手艺,成为一名出色的汝瓷工匠。2019年开始,李廷怀在抖音开通账号,在抖音电商记录汝瓷烧制技艺,售卖瓷碗、茶具等,直接影响更多人对非遗的关注。国家级非遗代表性传承人李廷怀抖音非遗数据显示,截至2021年6月10日,1557个国家级非遗项目中,抖音覆盖率达97.94%,抖音上国家级非遗相关视频数量同比增长188%;濒危非遗项目在抖音获赞超过1亿次。可以看出,文化记忆正不断被焕新,传统技艺的传承方式也在变化。那些昔日淹没在新消费品牌中的老字号、国货品牌,2021年也在抖音电商增加扶持力度,优化平台资源后,被更多人看见,获得稳定增长。2021年,在“抖音618好物节”“抖音818新潮好物节”“抖音双11好物节”等一系列大促活动助推下,抖音电商国货品牌销量同比增长667%,平台销售过亿元的品牌中有八成是国产品牌。中华老字号品牌通过平台获得市场新增量,销量同比增长647%,凸显了社会价值效应与兴趣电商逻辑的无缝融合。面向消费者,保证产品质量和消费者权益,打造更可靠、安全的购物环境,才可能让行业、品牌长久发展,也才符合抖音电商“追求有质量的GMV”核心指标。2021年12月,抖音电商发布的报告显示,累计处罚了超97万个违规创作者,处罚违规商家超40万次,拦截了超9100万次违规商品发布,封杀了上万个销售侵权商品的店铺,疑似假货订单低于万分之一,打假力度居业界前列。无论如何,对所有企业而言,社会责任、社会价值如今并非一个新鲜议题,它是一个贯穿企业发展的长远课题。
抖音电商这一年,释放了怎样的社会价值

台积电业绩亮眼,22年资本支出约2个中芯国际市值!

截止22年1月13日收盘,台积电21年全年涨幅为12.1%,22年至今涨幅为15.69%,大幅跑赢同期标普500指数(SPY:-2.2%)、费城半导体指数(SOXX:-3.63%)及纳指100ETF(QQQ:-5.07%)的涨幅。经过21年十余月的横盘震荡整理,台积电22年开门红,在超预期财报的刺激下,昨晚股价一度涨超11%达145美元,创历史新高。受益于旷日持久的全球芯片供应短缺,且芯片需求依然保持强劲,台积电21Q4营收、净利、EPS均超预期。美东时间11月13日周四盘前,晶圆代工龙头台积电(TSM.N)发布21Q4业绩报告。数据显示,台积电Q4营收同比增21.2%至4381.89亿新台币(约158.55亿美元),连续六个季度创纪录;净利同比增16.4%至1662.32亿新台币(约60.15亿美元),优于预期的1614亿新台币;摊薄后EPS同比增6.3%至新台币6.41元(每ADR1.15美元),高于预估的1.11美元。同时,受益于去年8月末的全产品线提价,台积电的利率情况有所改善:台积电21Q4毛利率为52.7%(qoq+1.4%,yoy-1.3%),市场预估52%,营业利润率为41.7%(qoq+0.2%,yoy-1.8%),净利润率为37.9%(qoq+0.5%,yoy-1.8%)。按工艺制程划分,先进制程技术(7nm及以上)为台积电本季营收贡献了50%。其中,5nm制程占23%(qoq+5%),7nm制程占34%(qoq-7%)。按产品类型划分,21Q智能手机仍是最大的贡献者,占总收入的44%,较上一季增长7%;而汽车占总收入的4%,较上一季成长10%,增长强劲。从全年看,汽车芯片营收增速最高,同比增51%,这与台积电此前预计21年增加6成微控制器(MCU) 芯片产量以缓解汽车芯片持续紧缺相吻合。20年台积电生产了全球约 70% 的车用MCU芯片,但由于汽车芯片供应链长且复杂,公司只供应15%车用芯片产能。尽管21年台积电已尽力缓解产能紧缺,但传导至OEM厂仍需数季度时间:据Susquehanna Financial Group,21年12月半导体元件交期拉长至25.8周,环比增加6天,创2017年以来新高,几乎所有类别的产品交期都在拉长,其中微控制器(MCU)和电源管理芯片(PMIC)交期最长。21年增速次高的业务是高性能计算(HPC),同比增34%。作为台积电HPC业务的主要客户,AMD和英伟达受益于数字化经济转型、数据中心蓬勃发展的大背景,数据中心业务营收不断放量,这也助推台积电HPC业务快速增长,台积电超预期Q4财报也奠定了AMD、英伟达的业绩基调。另外,AMD所有主力产品(PC+数据中心+次世代游戏机)均以台积电 7 nm制程为主,到22年上半年,AMD数据中心CPU及其他PC产品将开展制程升级,逐步转为以台积电5nm制程为主。在制程升级的趋势下,未来,台积电5nm所占营收比重会不断提升,7nm占比随之下降。由于5G、HPC及特殊制程的需求强劲,21年台积电资本支出创新高,达300.4亿美元,其中八成用于3、5、7nm制程,一成用于先进封装,一成用于特殊制程。展望未来,预计台积电22Q1营收166-172亿美元,高出共识预期至少5%;毛利率53%-55%,市场预估51.8%;营业利润率42%-44%,市场预估41%。同时,台积电还表示,2022年台积电将迎来又一个增长年,预计长期净资产收益率将高于25%,未来几年以美元计销售额年均CAGR为15%-20%,高于之前的测算。另外,台积电预计2022年产能将持续紧张,供应量将保持更高的库存,同时持续布建先进、特殊制程及先进封装产能(大陆南京28nm厂扩建、美国亚利桑那5nm厂、日本熊本22/28nm厂、中国台湾高雄7/28nm厂、中国台湾竹科宝山3nm厂等),预计22年资本支出400-440亿美元,与21年相比增加逾100亿美元,也与20年宣布的三年千亿美元资本支出计划相匹配,暗示引起长达数月供应链紧缩的旺盛芯片需求还将持续数年。而苹果、AMD、英伟达、高通等数十家客户为确保芯片供应,向台积电支付的巨额预付款,能够为台积电大举扩建产能提供较充裕的资金支持。在先进制程研发方面,台积电表示,3nm芯片的开发已步入正轨,预计下半年量产。注:本文由美股研习社团队原创,转载请注明出处,谢谢!
台积电业绩亮眼,22年资本支出约2个中芯国际市值!

地产是“日不落”行业,碧桂园就能安枕无忧吗?

出品|公司研究室地产组文|曲奇2021年的最后一天,“宇宙第一房企“碧桂园做了组织架构调整,区域公司由原先的106个缩减为65个,一下子缩减了四成区域公司。一般来说,组织架构调整会伴随人事变动,碧桂园一下砍掉41个区域公司,想必会有一部分员工失业。根据碧桂园公告,2021年公司权益销售额5580亿,同比下降2.2%。销售下滑、精简区域公司,碧桂园在地产变局中还好吗?1.年度销售额下滑,区域公司缩减四成2021年,地产销售先热后冷。根据克而瑞统计,百强房企2021年全口径销售额12.6万亿,同比下降3.2%。其中,碧桂园全口径销售额7588亿,连续5年蝉联行业第一。以全口径销售额算,碧桂园是唯一一家超过7000亿的房企,但遗憾的是,碧桂园并未完成年度8000亿的销售目标。根据碧桂园的官方数据,2021年,公司权益销售额5580亿,同比下降2.2%;权益销售面积6641万平方米,同比下降1.4%。近十年来,碧桂园销售额首次下滑。房地产市场整体环境不好,行业第一的碧桂园也没能实现逆市增长。碧桂园创始人杨国强曾希望公司可以“做大做强”,然而,面对地产行业当下的变局,做大做强并不安全,碧桂园开始求稳了。2020年,碧桂园内部进行了4次裂变整合,裂变后国内区域由70多个增加到100多个。碧桂园总裁莫斌曾多次表示,公司是根据市场容量和管理半径、区域运营能力,进行因地制宜的裂变。裂变后,不仅各项费用没有增加,管控还更加到位,效果非常好。但2021年末,莫斌在高管会上表示,“要用归零的思维,检讨我们这个组织还有没有可以进一步提升效率的机会。”随后,据21世纪经济报道,12月31日,碧桂园内部发公告称,将进行组织架构调整,调整完成之后,区域公司将由原来的106个缩减至65个。碧桂园此举是为了进一步适应行业的变革和外部市场的环境,提升区域集中度和资源使用效能,降低运营成本。通常情况下,组织架构调整,必然会有人事变动,这往往是人员优化、裁员的信号。2018年以来,地产行业裁员潮不断,2021年各家房企的裁员动作更为密集。根据碧桂园过往的财报,2021年6月末的员工人数较2018年末减少了3.8万人。碧桂园2021年底这次组织架构整合后,公司员工人数会降到多少,或许要等2022年中报才能知道了。2.年末境内融资重启,境外融资疑似有阻力2021年下半年,房地产市场突然转向,企业投资热情从高涨陷入低迷,一批地产公司债务违约,其中不乏千亿级别以上的大型房企,民营房企尤甚。融资收紧甚至冻结,是部分地产公司无力还债的一个因素。根据克而瑞数据,2021年,百强房企融资总额为1.29万亿,同比下降26%。尤其是第四季度,百强房企的融资额仅有1767亿,同比下降55%,称其为“融资冰点”也不为过。高压的地产政策持续一年多的时间后,2021年末,监管的态度有了些许放松。2021年11月,中国银行间市场交易商协会举行房地产企业代表座谈会,随后保利发展、招商蛇口、光明地产等相继启动银行间市场发债。接着2021年12月,央行表示,近期境内房地产销售、购地、融资等行为已逐步回归常态。证监会称,将继续保持市场融资功能的有效发挥,支持房地产企业合理正常融资,促进资本市场和房地产市场平稳健康发展。一些信用较高的民营房企,包括碧桂园、龙湖集团、龙光集团也得到了新的融资窗口。2021年12月,碧桂园发行10亿元公司债券、在上交所发行一笔2.84亿元的供应链ABS(资产证券化)产品、首次在银行间市场申报注册发行50亿元中期票据获得受理。从碧桂园在境内融资端的表现来看,在一众民营房企中,行业老大碧桂园的信用资质是相对不错的。但1月13日,据雪球网援引IFR报道,碧桂园3亿美元可转债未能吸引到需求。惠誉、标普、穆迪等国际3大评级机构对碧桂园的信用评级良好,在境内融资渠道打开的情况下,碧桂园在海外债上能否吸引到投资者也很重要,多一个融资渠道总归不是坏事。3.三四线土储占比高,降价卖房被通报截至2021年6月末,碧桂园净负债率为49.7%,现金短债比2.1倍,剔除预收账款的资产负债率77%,“三道红线”尚有一条未达标。从现金短债比来看,碧桂园的短期现金流还算安全,但市场对碧桂园并非完全放心,碧桂园的土储分布便是隐忧之一。碧桂园的成功源于三四线楼市的发展,三四线城市的去库存和棚改政策成就了碧桂园,让其成为“宇宙第一房企”。杨国强曾在2017年业绩会上说:“碧桂园能够做到行业第一的规模,主要得益于顺应了中国城镇化的大潮,享受了城镇化的红利。”2021年上半年,以金额计算,碧桂园新获取土地中,62%分布在三四线城市。碧桂园集团常务副总裁程光煜表示,“我们销售端在一二线和三四线的市场比值是38%比62%,我们在投资端的比值也是38%比62%,所以我们是在跟市场比较切合地布局我们的市场。”但2021年,一二线的房子都不好卖,三四线的楼市更惨淡。2021年,碧桂园因多城降价促销卖房,引起老业主不满而时有投诉出现。2021年11月,山东省聊城市政府表示,将会对聊城市内的两个碧桂园小区进行整顿,要求碧桂园停止持续降价行为,并且不再办理两座小区的网签和备案工作。尽管杨国强在2019年初称,坚定看好三四五线楼市发展。但外界对碧桂园的担忧一直都在,在限价政策下三四线城市房价提价难、去化承压,而且明面上碧桂园也很难大幅降价卖房,三四线的楼市销售并不乐观。2021年碧桂园高管会议上,杨国强认为,“市场需求仍然存在,房地产是一个‘日不落’的行业。当下,我们要全力以赴提升竞争力。”地产行业固然不会消失,但不代表行业内的公司能永续存在。前几年高杠杆运行的公司在2021年都暴露出了一些危机,恒大暴雷,融创目前也处在危险边缘,碧桂园就真的安全吗?$碧桂园(02007)$ $龙湖集团(00960)$ $龙光集团(03380)$ 
地产是“日不落”行业,碧桂园就能安枕无忧吗?

价格连续走低,“学区房”概念未来会消失吗?

“房住不炒”并不是说说而已,如今住房市场已经发生了明显的变化,房子是用来住的不是用来炒的理念正在深入人心。细心的人可能注意到了,两年前我们打招呼的方式,还是“你买房了吗?面积有多大?”,但是2021年下半年之后,这种声音已经逐渐消失,似乎一年之间人们对于房价上涨的“神话”产生了动摇。以一线城市为例,去年深圳的学区房就“很受伤”, 年初卖掉,年末买回来手中还余几百万,足见深圳学区房降温之明显。2021年末,北京住建委发布消息称,2021年北京全市住建房管部门高压执法对症下药,对房地产经纪机构、住房租赁企业立案处罚457起,罚款575.5万元。由此可见,官方对于炒作楼市一直采取的是高压态势,并且毫不放松。实际上,过去的一年一线城市里学区房价格持续走低已经不是什么新鲜事了。从北京开始,划片区的方式给不少学区房降温,然后大学区政策的实行以及深入,以往那种有钱就买好的学区房,有了好的学区房就能上好的学校,上完还能卖出去的模式正在消失,买哪不一定上哪已经成为一种常态。2021年,随着参考价的出台并实施,已经让不少学区房的业主心理发生了很大的变化,主动降价的房源越来越多。在这种变化下,买房者也开始变得越来越理性。未来,随着“房住不炒”的继续深入,我认为有可能“学区房”的概念会彻底消失。实际上,之所以出现学区房概念,就是因为以往教育资源分配不均衡的结果,叠加过去二三十年房价的上涨,学区房作为房产当中的“抢手货”,流通的价值比较高,因此学区房就被“神话”了,在最疯狂的时候,一线城市有些地区的学区房甚至可以做到一夜加价百万的荒唐事。不过,随着地产市场遇冷,调控力度加大,这种现象未来将会得到彻底的改善,其实过去的一年里,对于买房者和卖房者来说,是关键的一年,对于不少房企来说其实也是关键的一年。过去的2021年里,不少房企在“三道红线”的压力下,很明显的已经由扩张转变为防守,不仅如此,不少房企都开始主动出让项目来增厚公司的现金流,其中融创就是典型的例子。这些房企已经意识到了未来地产市场的趋势,由增量市场的竞争转为存量市场的竞争将会成为一种常态。所以,地产的“黄金时代”、“白银时代”都将过去。当下,年轻人结婚以及生育问题已经成为社会的头等大事,而房价就是横在年轻人面前不得不解决的问题。所以,当下解决好年轻人的住房问题就成了最重要的问题。当然,前几年也有专家提过通过建设公租房或者约束房东控制房价上涨来解决年轻人的住房问题,但是对于年轻人来说恐怕力度不够。我认为从总量上来讲,中国的住房已经完全能满足市场的要求,只有房价不断地稳定地下降,一些炒房客或者房东才能认识到供需市场的变化,才能释放更多、更稳定的房源。综合而言,随着“房住不炒”继续深入人心,未来五到十年,地产市场将会彻底回归理性,届时年轻人面临的问题可能就会迎刃而解。
价格连续走低,“学区房”概念未来会消失吗?

财报解剖 |台积电业绩亮眼,22年资本支出约2个中芯国际市值

作者:昨辰摘要:21Q4营收、净利、EPS持续超预期,增长确定性和后劲仍足截止22年1月13日收盘,台积电21年全年涨幅为12.1%,22年至今涨幅为15.69%,大幅跑赢同期标普500指数(SPY:-2.2%)、费城半导体指数(SOXX:-3.63%)及纳指100ETF(QQQ:-5.07%)的涨幅。经过21年十余月的横盘震荡整理,台积电22年开门红,在超预期财报的刺激下,昨晚股价一度涨超11%达145美元,创历史新高。受益于旷日持久的全球芯片供应短缺,且芯片需求依然保持强劲,台积电21Q4营收、净利、EPS均超预期。美东时间11月13日周四盘前,晶圆代工龙头台积电(TSM.N)发布21Q4业绩报告。数据显示,台积电Q4营收同比增21.2%至4381.89亿新台币(约158.55亿美元),连续六个季度创纪录;净利同比增16.4%至1662.32亿新台币(约60.15亿美元),优于预期的1614亿新台币;摊薄后EPS同比增6.3%至新台币6.41元(每ADR1.15美元),高于预估的1.11美元。同时,受益于去年8月末的全产品线提价,台积电的利率情况有所改善:台积电21Q4毛利率为52.7%(qoq+1.4%,yoy-1.3%),市场预估52%,营业利润率为41.7%(qoq+0.2%,yoy-1.8%),净利润率为37.9%(qoq+0.5%,yoy-1.8%)。按工艺制程划分,先进制程技术(7nm及以上)为台积电本季营收贡献了50%。其中,5nm制程占23%(qoq+5%),7nm制程占34%(qoq-7%)。按产品类型划分,21Q智能手机仍是最大的贡献者,占总收入的44%,较上一季增长7%;而汽车占总收入的4%,较上一季成长10%,增长强劲。从全年看,汽车芯片营收增速最高,同比增51%,这与台积电此前预计21年增加6成微控制器(MCU) 芯片产量以缓解汽车芯片持续紧缺相吻合。20年台积电生产了全球约 70% 的车用MCU芯片,但由于汽车芯片供应链长且复杂,公司只供应15%车用芯片产能。尽管21年台积电已尽力缓解产能紧缺,但传导至OEM厂仍需数季度时间:据Susquehanna Financial Group,21年12月半导体元件交期拉长至25.8周,环比增加6天,创2017年以来新高,几乎所有类别的产品交期都在拉长,其中微控制器(MCU)和电源管理芯片(PMIC)交期最长。21年增速次高的业务是高性能计算(HPC),同比增34%。作为台积电HPC业务的主要客户,AMD和英伟达受益于数字化经济转型、数据中心蓬勃发展的大背景,数据中心业务营收不断放量,这也助推台积电HPC业务快速增长,台积电超预期Q4财报也奠定了AMD、英伟达的业绩基调。另外,AMD所有主力产品(PC+数据中心+次世代游戏机)均以台积电 7 nm制程为主,到22年上半年,AMD数据中心CPU及其他PC产品将开展制程升级,逐步转为以台积电5nm制程为主。在制程升级的趋势下,未来,台积电5nm所占营收比重会不断提升,7nm占比随之下降。由于5G、HPC及特殊制程的需求强劲,21年台积电资本支出创新高,达300.4亿美元,其中八成用于3、5、7nm制程,一成用于先进封装,一成用于特殊制程。展望未来,预计台积电22Q1营收166-172亿美元,高出共识预期至少5%;毛利率53%-55%,市场预估51.8%;营业利润率42%-44%,市场预估41%。同时,台积电还表示,2022年台积电将迎来又一个增长年,预计长期净资产收益率将高于25%,未来几年以美元计销售额年均CAGR为15%-20%,高于之前的测算。另外,台积电预计2022年产能将持续紧张,供应量将保持更高的库存,同时持续布建先进、特殊制程及先进封装产能(大陆南京28nm厂扩建、美国亚利桑那5nm厂、日本熊本22/28nm厂、中国台湾高雄7/28nm厂、中国台湾竹科宝山3nm厂等),预计22年资本支出400-440亿美元,与21年相比增加逾100亿美元,也与20年宣布的三年千亿美元资本支出计划相匹配,暗示引起长达数月供应链紧缩的旺盛芯片需求还将持续数年。而苹果、AMD、英伟达、高通等数十家客户为确保芯片供应,向台积电支付的巨额预付款,能够为台积电大举扩建产能提供较充裕的资金支持。在先进制程研发方面,台积电表示,3nm芯片的开发已步入正轨,预计下半年量产。$台积电(TSM)$ $苹果(AAPL)$ $英特尔(INTC)$ 
财报解剖 |台积电业绩亮眼,22年资本支出约2个中芯国际市值

标普:下调富力地产香港发行人信用评级至“SD”

标普:下调富力地产香港发行人信用评级至“SD”,并确认富力地产(02777.HK)“CC”评级久期财经讯,1月13日,标普将富力地产(香港)有限公司(R&F Properties (HK) Co. Ltd.,简称:“富力地产香港”)的长期发行人信用评级从“CC”下调至“SD”。标普还确认了广州富力地产股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co. Ltd.,简称:“富力地产”,02777.HK)的“CC”评级,因为它不是富力地产香港的担保人。在富力地产香港以折扣价对其于2022年1月13日到期的7.25亿美元高级无抵押债券进行要约回购后,标普下调了富力地产香港的评级。标普将该交易视为不良重组,相当于违约,如果不进行该交易,富力地产香港则没有足够的资源和有限的融资选择来偿还其全部到期的票据。此外,由于存在六个月的到期日延长,以及其中一个要约方案的投标价格低于面值的17%,投资者得到的付款比原先承诺的要少。富力地产的评级仍然为“CC”,因为该公司是债券的维好协议提供者,而不是债券的担保人。在标普重新评估了富力地产和子公司富力地产香港的财务状况和流动性状况后,标普将进一步审查他们的信用状况。标普还将重新评估富力地产对富力地产香港的母公司支持。集团公司仍有大量的境内外债券到期,而集团在大幅改善其薄弱的流动性方面面临若干障碍。富力地产的负面展望反映了标普的观点,即该公司有大机率在其未偿债务上出现违约的情况。标普将根据要约金额和延期情况,很快重新评估富力地产和富力地产香港的财务状况和流动性状况。重新评估还将包括富力地产对富力地产香港的母公司支持。
标普:下调富力地产香港发行人信用评级至“SD”

市值蒸发2000亿,谁在“抛弃”迈瑞医疗?

疫情反复下,总有一些公司业绩突然爆发,然后拉出十倍的涨幅。两年前的英科医疗,现在的九安医疗,这些公司无疑都是在用业绩证明资本逻辑的正确性,但当风口过后,尽管业绩还算尚可,资本也会抽身而退,不再有丝毫的留恋。作为国内医疗器械龙头的迈瑞医疗$迈瑞医疗(300760)$ ,从2018年上市到2021年7月,迈瑞医疗一路长虹,股价从48.8元/股涨到最高502元/股,甚至短暂地成为了创业板的“一哥”。实际上,这并非迈瑞医疗第一次上市,早在2006年,李西廷就带领着迈瑞在纽交所上市。作为第一家在纽交所上市的中国医疗企业,迈瑞头上的光环不可谓不耀眼。李西廷曾经说过:“迈瑞作为中国企业的代表,我们要为中国人争光,要为这个民族争光。”让李西廷没想到的是,迈瑞并没有完全得到美国资本市场的认可,且股价也长期处于低迷的状态。2008年,迈瑞医疗以2.02亿美元收购了美国公司Datascope旗下的监护业务部门,这笔收购完成之后迈瑞医疗成为了全球第三大监护设备制造商。尽管业绩比较优秀,但是迈瑞医疗还是遭到了做空机构的做空,于是李西廷就萌生了私有化退市的念头。2016年,迈瑞医疗终于从纽交所退市。经过一年的休整,迈瑞就开始冲击深交所主板,但这一切并不顺利,因为当时外界对迈瑞的质疑声音依旧存在。最终,迈瑞医疗选择了创业板。退市时200亿的市值,创业板上市后市场给了迈瑞十倍的定价。创业板的高光时刻与在美国上市的“憋屈”形成了鲜明的对比,回到A股上市成了李西廷最正确的决定。实际上,支撑李西廷的是迈瑞良好的业绩以及赛道光明的前景。根据迈瑞医疗财报显示,迈瑞医疗2018年至2020年营收分别为137.53亿、165.56亿、210.26亿,其增速年均保持在20%以上,实现净利润为37.19亿、46.81亿、66.58亿,增速基本上也保持在25%至45%之间。进入2021年之后,迈瑞医疗已经有了明显的顶部信号。其业绩增速开始放缓,到2021年三季度,其营收为193.92亿,增速已经下滑至20.72%,净利润为66.63亿,增速下滑至24.23%。更为糟心的是,经过一段时间的横盘,迈瑞的股价已经从最高502元/股下跌至目前的337元/股,跌幅超过了30%,市值蒸发约2000亿元。而且还有市场传言称迈瑞医疗业绩不达预期,多家分公司业绩完成度不足50%,公司销售人员大批离职。面对市场传言,迈瑞医疗予以否认。但资本市场似乎并没有认可迈瑞医疗的说法,尽管近期疫情反复,其他的医疗器械企业股价都有了一定的反应,而迈瑞似乎依旧处在下跌通道之中。此外,“集采”也对迈瑞造成了一定的压力,除了上述问题,股东的减持也是迈瑞医疗需要面对的问题之一。去年5月,迈瑞医疗发布公告称,公司股东Ever Union计划于2021年5月12日至2021年9月30日内以集中竞价或/及大宗交易等法律法规允许的方式减持公司股份不超过796万股。值得注意的是,该公司的实际控制人正是迈瑞的前总经理成明和。据不完全统计,​成明​和离职之后至今一共减持迈瑞超过了1083万股,套现超过44亿,除了成明和其他的原始股东减持也不在少数。实际上,为了应对股东减持以及相关的行业所呈现的问题,迈瑞医疗也做了一些并购,包括以现金约5.45亿欧元收购全球知名体外诊断原料供应商海肽生物等。当下,医疗仍然是一个大的赛道,前景依然广阔,但迈瑞未来要做的不仅仅止于这些,否则仍无法消化眼前的估值。
市值蒸发2000亿,谁在“抛弃”迈瑞医疗?

抚州市数字经济投资集团发行9800万美元债券

抚州市数字经济投资集团发行9800万美元债券,息票率1.98%,工商银行(01398.HK)江西分行提供SBLC久期财经讯,抚州市数字经济投资集团有限公司(Fuzhou Digital Economy Investment Group Co., Ltd,简称“抚州数字经济投资集团”)发行Reg S、以美元计价、3年期的高级无抵押债券。(PRICED)条款如下:发行人:抚州市数字经济投资集团有限公司备用信用证(SBLC)提供人:中国工商银行股份有限公司(Industrial and Commercial Bank of China Limited,简称“工商银行”,01398.HK,601398.SH)江西分行预期发行评级:无评级发行规则:Reg S发行类型:高级无抵押、固定利率债券发行规模:9800万美元期限:3年期初始指导价:2.10%区域最终指导价:1.98%息票率:1.98%收益率:1.98%发行价格:100交割日:2022年1月21日(T+5)到期日:2025年1月21日资金用途:项目建设和一般运营资本控制权变更回售:100%其他条款:最小面额/增量为20万美元/1000美元;港交所上市;英国法清算机构:欧洲清算银行/明讯银行牵头全球协调人:中诚国际证券联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:中诚国际证券、兴证国际、工银国际、申万宏源(香港)(B&D)联席账簿管理人和联席牵头经办人:浦发银行香港分行、兴业银行香港分行、招商永隆银行、复星恒利、丝路国际、海通国际、中国银行
抚州市数字经济投资集团发行9800万美元债券

济南章丘控股拟发行364天期美元高级无抵押票据

济南章丘控股拟发行364天期美元高级无抵押票据,初始价4.3%区域久期财经讯,济南章丘控股集团有限公司(Jinan Zhangqiu Holding Group Co., Ltd.,简称“济南章丘控股”)拟发行Reg S、364天、以美元计价、高级无抵押票据。(IPG)条款如下:发行人:金龙山实业(英属维尔京群岛)有限公司(Golden Dragon Mountain Trading (BVI) Co., Limited)担保人:济南章丘控股集团有限公司担保人评级:无评级预期发行评级:无评级发行:高级无抵押、固定利率票据票据发行规则:Reg S发行规模:美元基准规模期限:364天期初始指导价:4.3%区域资金用途:为现有离岸债务再融资交割日:2022年1月21日(T+4)其他条款:港交所上市;最小面值/增量为20万元美元/1000美元;英国法清算系统:欧洲清算银行/明讯银行联席全球协调人、联席账簿管理人和联席牵头经办人:中金公司(B&D)联席账簿管理人和联席牵头经办人:天晟证券
济南章丘控股拟发行364天期美元高级无抵押票据

中资离岸债总结1.13建设银行、抚州市数字经济投资集团等发行

久期财经讯,1月13日,据悉,美联储理事布雷纳德 (Lael Brainard)表示,在维持经济全面复苏的同时应对通胀并使其将至2%,是美联储最紧迫的任务。美国劳工部公布昨晚公布的数据显示,美国12月未季调CPI同比增长7%,预期增长7%,前值为6.8%,继续创1982年6月以来新高。据悉,布雷纳德即将在周四(1月13日)出席国会参议院银行业委员会关于她美联储副主席提名资格的听证会。布雷纳德在准备的讲稿中表示:“通货膨胀率太高,全国的工薪阶层都在担心他们的薪水能花到什么程度。”“我们的货币政策的重点是让通胀率回到2%,同时维持整体经济(包括个体经济)的复苏,这是我们最重要的任务。”此外,布雷纳德还谈到了她过去30年来包括应对金融危机的丰富经验、以及美国财政部和白宫的任职经历。布雷纳德称将“致力于保持美联储的独立性和无党派地位”。她表示:“我将在我们的审议中提出深思熟虑和独立的声音,借鉴全国劳动人民、企业、金融机构和大大小小的社区的见解。我将支持符合美国人民利益并基于法律和仔细分析证据的政策。”布雷纳德被美国总统拜登提名为美联储副主席,将在本月接替因个人交易丑闻离任的克拉利达(Richard Clarida)。如果获得参议院批准,布雷纳德将与纽约联储主席威廉姆斯(John Williams)一起成为鲍威尔在货币政策和战略方面最亲密的左右手。布雷纳德周四在参议院银行委员会听证会上的亮相也将是投资者在近段时期内首次听到布雷纳德的发言。布雷纳德是鲍威尔之后任期最长的美联储理事,她一直是委员会中一位有影响力的成员,也是美联储政策框架改革的合著者之一(该框架将最大就业描述为“基础广泛且具有包容性的目标”)。热点消息据证券日报报道,“房地产并购贷款不再计入‘三道红线’,该消息属实。”某房企人士向记者证实,有部分央企、国企正在多方接触核心城市的优质项目,虽鲜有公布确定性的交易,但市场上有很多项目都在谈收购事宜,买卖双方及相关中介“暗流涌动”。福建证监局对泰禾集团(000732.SZ)及黄其森出具警示函。经查,福建证监局发现泰禾集团存在如下违规情形:一、未及时披露项目合作终止事项;二、未及时披露并表企业减资事项及其进展;三、对外发布的货值信息依据不充分且未在指定媒体先行发布。上述行为违反了证监会相关规定。黄其森作为泰禾集团的董事长、总经理兼董事会秘书(代),对泰禾集团上述违规行为负有主要责任。每日发行总结今日,一级市场,共3家公司发行:数据来源:久期财经每日评级总结今日,共3家公司评级获机构更新:数据来源:久期财经市场动向1月13日,中资美元债涨跌幅榜TOP10如下:融创中国(01918.HK)公告称,公司、卖方及Morgan Stanley订立一份配售及认购协议,拟以每股10港元配售4.52亿股配售股份。认购事项所得款项总额为45.20亿港元,折合约5.80亿美元。本公司拟将认购事项所得款项净额中(1)约50%用于本公司一般运营资金;及 (2)约50%用于偿还贷款。相关美元债:数据来源:久期财经上交所公司债券项目信息平台显示,正荣地产控股股份有限公司(简称:“正荣地产控股”)20亿元ABS项目状态更新为“终止”。相关美元债:数据来源:久期财经旭辉控股集团(00884.HK)公布,要约已于2022年1月7日届满。在购买要约所载条款及条件的规限下,就于届满期限或之前有效提交的该等票据本金额中每1000美元应付的金额为1000.50美元。获接纳购买的该等票据最终本金总额为2.65亿美元,占尚未购回该等票据本金总额合计约52.49%。相关美元债:数据来源:久期财经禹洲集团(01628.HK)发布公告,该集团就2022年到期的未偿还本金额3.4亿美元6.00%优先票据及2022年到期的未偿还本金额2.42亿美元8.625%优先票据展开交换要约。同时,公司还对多笔债券发出同意征求。公司进行本次交换要约以及同意征询交易以推迟债务的到期日、减轻公司现金流的压力并管理公司的违约风险。相关美元债:数据来源:久期财经据21世纪经济报道,从持有人、发行人等了解到,“21兰州建投PPN001”今日(1月13日)上午已完成兑付。该债券兑付资金来自于企业自有资金及政府协调资金,兑付资金于1月12日晚已全部划入上清所账户,但当晚并未完成兑付。相关美元债:数据来源:久期财经大发地产(06111.HK)发布公告,就有关2022年到期票据交换要约及同意征求。届满期限由2022年1月12日下午四时正延迟至2022年1月13日下午四时正。相关美元债:数据来源:久期财经宏观新闻市场监管总局发布《关于推进企业信用风险分类管理进一步提升监管效能的意见》,对新产业新业态新模式等企业要参考信用风险分类结果,探索实施更加科学有效监管,切实堵塞监管漏洞。力争用3年左右的时间,市场监管系统全面实施企业信用风险分类管理,有效实现企业信用风险监测预警,努力做到对风险早发现、早提醒、早处置。商务部今天公布的数据显示,2021年,我国实际使用外资规模超1.1万亿元,再创历史新高,引资规模和质量双提升。2021年,全国实际使用外资金额11493.6亿元,同比增长14.9%,实现两位数增长。高技术产业引资增长较快,实际使用外资同比增长17.1%,其中高技术制造业增长10.7%,高技术服务业增长19.2%。横琴粤澳深度合作区执委会举行新闻发布会,解读即将于今年生效的《横琴粤澳深度合作区外商投资股权投资类企业试点办法》和《横琴粤澳深度合作区支持企业赴澳门发行公司债券专项扶持办法》。此次印发的《扶持办法》和《试点办法》是合作区成立后出台的首批政策,将为琴澳现代金融业发展提供新机制与新动能,为合作区实体经济发展及科技研发提供强有力的金融支撑。
中资离岸债总结1.13建设银行、抚州市数字经济投资集团等发行

南京银行拟收购苏宁消金控股权头部城商行借消金牌照破局异地限制

出品|WEMONEY研究室文|刘双霞2021年末宁波银行拿下华融消费金融70%股权后,2022年1月13日晚间,南京银行被曝拟收购苏宁消费金融控股权。近来,头部城商行加码布局持牌消费金融公司的趋势明显。目前,北京银行、上海银行、江苏银行、宁波银行、南京银行五大头部城商行均已拿下消费金融牌照,并且不断加大持股比例。在分析人士看来,消费金融牌照成为城商行打破区域地理空间限制、延伸其零售版图的一大利器。01.南京银行拟拿下苏宁消金控股权1月13日晚间,南京银行第九届董事会第九次会议决议公告中有一项议案为《关于收购参股金融机构控股权的议案》,该议案获得了全票通过。据了解,南京银行拟收购参股的金融机构为苏宁消费金融有限公司(简称“苏宁消费金融”)。目前,南京银行持有苏宁消费金融15%的股权,为第三大股东。苏宁消费金融成立于2015年5月,目前注册资本6亿元,总部设在南京,是全国首家以互联网零售企业为主发起人的消费金融公司,由苏宁易购集团股份有限公司、先声再康江苏药业有限公司、南京银行股份有限公司、法国巴黎银行个人金融集团和江苏洋河酒厂股份有限公司五家企业共同出资设立,持股比例分别为49%、16%、15%、15%、5%。近年来,南京银行也持续发力消费金融。截至2021年6月末,南京银行消费贷款余额449亿元,累计服务客户近2250万。02.头部城商行加码布局消金公司截至目前,已成立的消费金融公司达30家,其中银行系消费金融超半数,并且可见的趋势是,近年来,头部城商行不断增加对消费金融公司的持股比例,加大控制权。按照2021年6月末总资产计算,北京银行、上海银行、江苏银行、宁波银行、南京银行总资产规模位居城商行前五位,而这五大头部城商行均拿下了消费金融牌照。除了此次南京银行拟拿下苏宁消费金融控股权的消息外,2021年年末,宁波银行斥资10.91亿元拿下华融消费金融70%股权,成为控股股东。北京银行早在2010年发起设立北银消费金融,持股比例为35.29%,为第一大股东。近期,监管批准北银消费金融将注册资本从8.5亿元人民币增加至10亿元人民币。增资之后,北京银行的持股比例进一步升至37.50%。上海银行参股的尚诚消费金融成立于2017年8月,注册资本10亿元,股权结构上,上海银行持股38%,携程旅游网络持股37.5%。在2021年4月9日,上海银行公告称,经公司董事会审议通过,同意向尚诚消费金融增资人民币3.8亿元并调整增资后的持股比例。不过,目前,该增资事项尚未有银保监会的公开批示。2021年4月,江苏银行持股超过50%的苏银凯基消费金融开业。开业半年之后,苏银凯基消费金融就大手笔增资20亿元,注册资本由6亿元增至26亿元。增资后,苏银凯基消费金融股权结构发生改变,控股股东江苏银行持股比例上升,进一步增至54.25%。03.双赢局面对于头部城商行加码布局消费金融公司的趋势,业内人士认为,城商行可以借消费金融牌照打破区域地理空间限制、延伸其零售版图。近年来,金融监管部门多次表态,限制城商行异地展业。2021年2月4日,央行召开加强存款管理工作会议,督促地方法人银行回归服务当地的本源,不得以各种方式开办异地存款。在贷款业务上,2021年2月,银保监会发布的《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》提到,地方法人银行开展互联网贷款业务的,应服务于当地客户,不得跨注册地辖区开展互联网贷款业务。银保监会有关负责人表示,立足本地市场、服务本地客户是地方性银行经营发展的基本定位,也是监管部门一以贯之的监管导向。但近年来,个别地方性银行利用互联网技术拓展业务区域,严重偏离定位,盲目无序扩张,带来较大风险隐患。中国社会科学院金融研究所银行研究室主任、国家金融与发展实验室研究员李广子对WEMONEY研究室表示,消费金融公司展业不受地域限制,随着监管部门对互联网贷款业务的收紧,城商行通过互联网贷款等方式开展异地业务受到限制。李广子进一步解释,在这种情况下,城商行可以通过布局消费金融公司突破区域限制,扩大业务经营范围。从消费金融公司角度看,引入银行股东能够有效拓展资金来源,同时实现与银行的优势互补。博通分析资深分析师王蓬博总结道,消费金融实际上已经变成了区域性银行零售和数字化改革最好的抓手。对于城商行和消费金融公司实际上是双赢的结果,银行拥有了场景和用户,变得更加灵活和市场化,消金机构有了更多和便宜的资金支持。$北京银行(601169)$ $上海银行(601229)$ $江苏银行(600919)$ 
南京银行拟收购苏宁消金控股权头部城商行借消金牌照破局异地限制

优衣库在华收入及利润双降,最好的日子过去了吗?

柳井正优衣库创始人柳井正有一个习惯,在每年1月1日给全体员工写一封信。2004年的致词可能是近年来最轻松、愉悦的新年信之一,“承蒙各位的努力,优衣库的销售业绩已经呈现初逐步回升的势头。英国事业、中国事业也正慢慢地开始扭亏为盈。”“我今年已经55岁,简直不敢相信自己已经度过了55年的春秋岁月。回望过去30年,优衣库从销售1亿日元到3000亿日元时,或者优衣库从马路边上的小店,发展到现在的优衣库时,我自己都情不自禁的感叹,公司越来越好了。”柳井正的开心来自于优衣库海外业务初现曙光,之后海外市场的表现也没枉费他的期待:2002年,优衣库在上海落地;到2021年,其中国市场门店规模已与日本本土规模相当,且成为优衣库的“现金奶牛”。母公司日本迅销2.13万亿日元(1200亿人民币)的销售收益中,25%来自大中华区;而2490亿日元(140亿人民币)的营业利润中,40%由大中华区贡献。中国市场助力让迅销在2021年初一度超过了ZARA母公司Inditex,登顶全球服装业市值第一宝座。但仅仅不足一年之后,情况急转直下。1月13日,迅销公布2022年财年第㇐季度(2021年9月1日-2021年11月30日)数据:优衣库中国大陆市场收益下降、溢利大幅下降,并且预计整个2022财年大中华地区将延续下滑趋势。最近5年,优衣库在中国发展顺风顺水,除了2020年因为疫情关店而负增长,刚刚公布的数据是首次业绩预警,而且是在整体海外业务取得了历史最好成绩背景下发生的。享受了近20年的高增长后,优衣库在中国的业务见顶了吗? “摇钱树”怎么了优衣库门店柳井正年轻时,公司情况艰难,他当时想:辛苦一辈子,可能最多开到30家店吧。他1949年出生在山口县的一座煤炭城市,早稻田大学毕业,把父母的西式服装小店扩大经营至今。如今每一年在中国的开店数都超过了他最初的梦想,在80-100家左右。2021财年(截至2021年8月)情况都还不错,优衣库在包括台湾、香港在内的大中华地区,销售收入同比增长17%至5322亿日元(292亿人民币),营业利润增长53%至1002亿日元(56亿人民币),这帮助迅销整体的营业利润猛增67%。2017-2018年,优衣库在华的高增长就很明显,当时在报告中提及,大中华区同店销售持续保持增长势头,经营溢利大幅增长,线上商店销售也有两位数增长。2019年和之后,大中华地区的经营数据开始单独公布,这是其他海外市场都没有的待遇。2019-2021财年,优衣库大中华区收益总额分别为5025亿、4559亿、5322亿日元;经营溢利为890亿、656亿、1002亿日元。其中2020年下滑是因为年初疫情关店,但当年线上商店销售净额同比增长了约20%。2021年尽管还存在疫情,优衣库在华业绩超越了2019年,创下新纪录。(2022财年第一季度业绩摘要)情况变坏发生在2021年9-11月,优衣库大中华区销售收益降为1528.61亿日元,上年同期为1516.44亿日元,占比从24.7%回落到24.2%。利润数据优衣库没有单独公布,仅表示“溢利大幅下降”。而在这一季度,优衣库在全球的整体经营情况是不错的:收益总额为6273亿日元,较上年度同期增长1.2%,经营溢利总额为1194亿日圆,同比增长5.6%。收益及溢利双双增长。对于这一季度在中国市场的糟糕局面,迅销方面解释,是由于疫情期间持续面临严格的防疫措施,使得服装行业的整体消费意欲不振,加上上年销售情况强劲、比较基准较高所致。10-11月天气不太冷也影响了冬装销售。优衣库也在反思为何对中国消费者的吸引力减弱。2021年7月,高管与分析师会议上,迅销全球高级执行副总裁兼CFO冈﨑健表示,在中国的销售不仅有外部因素影响,公司构建业务方式上也存在一些问题。比如两年前,优衣库推出了KAWS UT产品,能引发了许多讨论、吸引客户进店或访问网店。但到了2021财年第三季度,这种能力在减弱,公司意识到了内部问题。同时,中国本土品牌的潜力在显现,优衣库需要创造独特的品牌价值,才能从与本土品牌竞争中脱颖而出。另一项影响中国市场的因素可能在于折扣减少。2021财年,优衣库的一个策略就是控制过度折扣,CFO冈﨑健说:“我们一直希望逐渐摆脱对折扣的依赖,通过品质来吸引消费者。这方面已经取得了进展,还将继续推进。”3000家店的梦想优衣库门店柳井正对中国市场有野心,2021年11月,优衣库在北京三里屯门店升级为全球旗舰店开业,柳井正希望中国门店数从850家增长至3000家。对于中国本土品牌兴起,是否给优衣库带来很大压力,柳井正先是表达对中国生产制造商的肯定,多年来优衣库大量产品在中国生产,在许多加工商还是乡镇企业时,合作就开始了,双方会一起研究用料、纺织。柳井正希望优衣库和中国本土品牌共存,谁也不能独占这个市场。优衣库的优势在于可以和一流艺术家、设计师,以及和知名美术馆、博物馆合作,出品更有代表性的产品,将全球信息承载在服饰产品上,形成差异化。对于股价与业绩,早前柳井正曾表示,公司业绩肯定有好有坏,以前是直线上升,但没有永远直线上升的,总是有高潮、低潮。目前中国本土品牌经营状况不错,安踏2021上半年实现营收228.1亿元,同比增长55.5%,归属于股东的净利润38.4亿元,同比增长131.6%。李宁2021年上半年收入同比增长65%,净利润同比增长187%。不过二者主营运动服饰,与优衣库的基本款休闲服饰内涵不太一样。另外两大快时尚巨头、优衣库对手H&M和Inditex在中国市场情况不算好。H&M因为特殊原因,2021年在中国区的销售业绩急速下滑,6-8月的第三财季,H&M前十大市场中已经没有中国。Inditex旗下ZARA最近3年在中国市场势头减弱,2022年1月,另外三个品牌(Bershka、Pull&Bear和Stradivariu)关闭了中国市场的所有门店。快时尚巨头普遍遇到了发展瓶颈,优衣库的定位是有时尚元素的基本款服饰,现在它需要证明自己不一样。$迅销 - 预讬证券(06288)$ $安踏体育(02020)$ $李宁(02331)$ 
优衣库在华收入及利润双降,最好的日子过去了吗?

年卖20亿的五芳斋也很焦虑

年销售额过20亿的粽子公司五芳斋要上市了,"五芳斋"品牌始于1921年,算是一家百年老字号吧,尽管很多人还是没听过。公司主要从事以糯米食品为主导的食品研发、生产和销售,目前主要的产品有粽子、月饼、汤圆及糕点等。截至2020年12月31日,公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式建立了474家门店,食品类公司通常都比较重视渠道建设。1粽子营收占比超过7成公司的主要收入还是依赖粽子,在发展战略方面公司一直在强调要多元化发展,但其他业务拓展的并不是很顺利。从财务数据上来看,过去三年的营收增长基本停滞,2020年净利润也下滑了12.90%。2021年上半年公司营业收入21.35亿元,其中粽子收入17.07亿元,糕点收入1.88亿元,餐饮收入1.35亿元,月饼收入31.59万元,粽子收入占比79.90%。数据来源:IFind粽子、月饼这类食品,通常都是过节的时候才会去吃,对于五芳斋来说,上半年是粽子的销售旺季,一年中大部分的收入也都在上半年完结,而下半年是月饼的旺季,公司的月饼市场规模还太小。从收入结构上来看,粽子的收入占比从2018年的62%上升至2021年上半年的79.90%,糕点占比从2018年9.07%下滑至8.82%,餐饮系列直接从16.09%下滑至6.32%,月饼的增速也比较慢,上半年0.01%的占比。上半年月饼收入只有31.59万元,恰恰印证了前面的逻辑"不过节真的没有人会吃月饼",月饼的销售旺季在下半年。近几年的营收结构情况可以看出,公司除了粽子业务还在增长,其他新拓展业务基本都在下滑,多元化进展并不顺利。2市场空间小,竞争激烈食品类的公司发展到一定阶段后,必定会遇到增量天花板的问题,能长期保持稳健增长的,要么是品牌护城河够宽,要么是涨价能力较强。而对于粽子这类产品来说,除了消费属性以外还附加了礼品属性,具备一定的涨价条件,但市场规模有限。根据招股书中披露,预计2021年我国粽子市场规模将增长至102.91亿元,2020年-2024年复合增长率预计为7%。很明显,粽子行业增速已经在个位数了,符合消费行业的一贯特性,而这百亿市场中,竞争对手也都过于强大。据统计,2019年端午节期间,商超渠道粽子主要品牌占有率中,五芳斋以30.2%的份额位居第一,第二是三全21.4%,第三是思念16.5%。竞争对手都是上市公司,在品牌、资金、渠道方面都具备较强的竞争实力。粽子市场由于生产工艺简单,行业的门槛并不是很高,行业内大型的企业也比较少,行业集中度并不高。但是你要说因为行业内集中度不高而判断行业未来发展空间大的话,那这个逻辑也是不成立的。没有技术的门槛,公司就会长期处于激烈竞争的环境中,要不断的砸销售费用来维护品牌的长期价值。从利润表的费用支出中也能看出来,公司每年开支最大的一项是销售费用,2021年上半年销售费用4.7亿元,而研发费用就几百万。3食品安全风险不可控食品安全问题是食品行业要重视的大问题,由于粽子、月饼都属于节日性集中消费品,所以在备货方面,通常都会提前生产。五芳斋在应对生产高峰期的时候也会选择委外加工,2018 年至2020 年,公司通过委托加工模式生产的粽子产量占粽子总产量的 11.66%、13.40%和 25.01%。可以发现,公司委外加工的占比越来越高,那么相应的产品质量也就很难控制了,比如食品行业的良品铺子,经常发生食品安全问题,就是因为公司的零食部分是"小作坊"生产的。2021年7月,有网友在黑猫平台投诉五芳斋的粽子出现了发霉质量问题,最终官方赔偿了500元。这样的情况绝对不是个案,可能很多消费者发现有问题后,并没有追责,毕竟粽子不是什么高价值商品。4写在最后作为食品行业的老字号品牌,公司虽营收超过10亿元,但每年为维护品牌价值要砸巨额的销售费用,因此公司的净利率一直比较低,净利润一直在2亿元以内。对比涪陵榨菜你会发现,榨菜不到20亿的收入,就能贡献5.04亿元的净利润,这是因为榨菜的原材料具备较强的护城河,而粽子的竞争环境过于激烈了。此外,五芳斋的收入严重依赖粽子,营收结构单一,多元化发展一直不太顺利,未来的增量空间比较迷茫。公司的董事长厉建平2018年曾表示,粽子圈子也就这么大,差不多到天花板,要突破天花板就一定要走出来,不能只做粽子。很遗憾,三年时间过去了,公司的粽子收入占比不仅没降低,反而越来越高了。
年卖20亿的五芳斋也很焦虑