泡泡玛特，这家从盲盒起家的中国潮玩龙头，2026 年依旧是全球潮流圈的焦点。哪怕 Labubu 热潮从巅峰回落，它仍以 IP 生态转型和全球化野心，牢牢吸引万众目光——从纽约梅西感恩节花车到中东 24 小时门店，再到北京 POP LAND 主题乐园扩建，泡泡玛特早已不止于玩具，更是 Z 世代的 “社交货币” 和文化符号。 2025 年是其爆发之年。全年营收 371.2 亿元人民币，同比激增 184.7%；经调整净利润 130.8 亿元，增长 284.5%。LABUBU/The Monsters 家族首破百亿大关，贡献约 40% 营收，带动毛绒品类占比超 50%。海外收入占比跃升至 44%，美洲增长超 7 倍，亚太、欧洲同步三位数增长。6 个 IP 营收超 20 亿、17 个超 1 亿，多 IP 矩阵初显成效，毛利率攀升至 72.1% 历史新高。公司股价一度冲上 339 港元，市值巅峰闪耀。 2026 年进入 “后爆火” 调整期。Q1 营收同比增长 75%-80%，中国区线上线下强劲（+100% 以上），但海外增速显著放缓：亚太 +25%-30%，美洲 +55%-60%，美国部分月份销售同比降 45%。Labubu 热度回归平稳，二手市场出现 “破发”，流量用户流失，高基数效应显现。3 月业绩会给出 2026 年 “不低于 20%” 增长指引，市场一度失望，股价自 2025 高点累计回落近四成，目前徘徊 160 港元附近。分析师下调预期至 16% 左右，担忧单一 IP 依赖。 王宁团队却以战略定力回应：主动控产能 “踩刹车”，避免泡沫；加速新 IP 孵化（如星星人怦然星动、PUCKY 敲敲系列）；深化 IP 生态——索尼影业 Labubu 电影、FIFA 世界杯联名、北京主题乐园扩建、伦敦欧洲总部、更多美国旗舰店。中东首店 24 小时营业，供应链本地化，精细化运营提升效率。管