快手这个季度的业绩，给人的整体感觉是，原来整个互联网行业都在降本增效啊，撒钱狂奔的快手也终于收敛了，作为老二的快手终于不和老大死刚了，终于知道不该这样亏下去了。整体来看的话，流量见顶的迹象很明显，光维持就已经需要自己很大的力气了。广告收入在全行业都低迷的情况下依旧有不错的增速，主要是因为基数较低吧；电商发展的还是不错，可惜货币化率还是提不起来；直播业务倒是让人眼前一亮，竟然还能增长，但是成本却也跟着高了不少。而最让人惊喜，也也是这个季度大家都觉得快手业绩会相对较好的地方在于，终于不砸钱到销售及营销开支上了，亏损幅度开始下降，看到了扭亏为盈指日可待啊。一、流量见顶虽然，快手在财报当中说了该季度快手整个体系的MAU和DAU都创下了历史新高，确实MAU达到了5.78亿，DAU达到了3.23亿，是历史最高。但是我们环比来看的话，很明显感觉到季度间几乎没有区别，DAU和MAU层面都没有新增的用户进来。好在一点是，用户的粘性依旧还是很高，单个用户平局那一天在快手上所花费的时间在三季度创下了历史最高，并且再4季度还能够继续保持，保持在2小时。2021年三季度，是有奥运会的出现，并且快手是独家版权，因此三季度的用户和市场增长达到顶峰，可以理解，毕竟是大量版权费用换过来的。在四季度，用户数和时长能够保持，确实很不容易，四季度没有暑假，并且也没有快手最擅长的各类赛事，算是流量淡季的情况下，依旧能保持，还是相对优秀的。其中可能主要的原因在于，快手短剧吸引了占据了用户的时间，截止到2021年底，快手平台上线了抄10,000部短剧，并孵化了许多爆款短剧，吸引了较高阶级城市的女性用户关注。2021年有超过10亿用户再快手上看短剧，短剧的VV占比已迅速跃升为头部水平。从粘性的指标上来看，四季度的DAU/MAU和三季度基本保持持平，但是低于此前三个季度。主要原因在于，三季度奥运会吸引了6600万新MAU，

亏损虽骨感，美团的本地生活霸主梦依然丰满（I） | 言财深度21Q4财报总体超市场预期，悲观中彰显顽强从彭博一致预期上来看，美团这一季度业绩在收入端方面全部符合预期。在利润端则比较大幅度的超预期，主要超预期的点在于外卖的经营利润以及创新业务的亏损程度。这就定调了美团这季度的业绩总体情况，是非常不错的。从四季度的财报来看，有以下几点是值得重视的：第一，B和C 两端的渗透率进一步提升：交易用户数毕竟7亿大关，而B端商户数量依然在稳步增长首先，我们来看美团的各项经营数据，这些数据是我们观察美团在扩张期的重要指标，也是观察美团收入质量和亏损去向的参考。美团四季度的交易用户数再一次提升，该季度新获得交易用户2300万，达到6.9亿。 6.9亿，在短期内，在目前国内的互联网渗透情况下，美团基本覆盖掉所有他可能覆盖到的用户了。交易用户数在21年能够告诉增长的原因在于社区团购对低线城市的渗透，以及对那些大妈大爷（基本不使用外卖以及不会使用到店业务的年龄偏大的人）的渗透。目前在获得了他们这群用户后，美团社区团购也基本覆盖到了所有地区了，大规模打广告、补贴获客的阶段差不多结束，伴随着反垄断、反不正当竞争等政策高压的情况下，和拼多多的策略类似，再进一步获客的边际效应可能远远不及挖掘现有在手用户的更深层次消费需求来的高。因此美团的新增用户数逐季度下降，也可以理解，并非是非常不好的关注点。从活跃商家上来看，这个数据可能和大家的基本概念非常相悖。疫情后美团的活跃商家数开启了高速增长，并且再今年2季度开始保持着每个季度50万以上的提升。而且我记得，二季度是市场监管总局反二选一的季度吧，反下来的结果是，饿了么和口碑等这些靠给回扣、给红包等方式诱惑商家二选一的平台反而失去了

2月份以来，美团$美团-W(03690)$ 在一系列事件的冲击之下，迎来了上市以来最黑暗的两个月。2月18日，商务部号召外卖平台企业针对疫情严重地区的外卖商家降低费用引发市场的恐慌，从那时开始，美团开启了一波快速振幅高达60%的暴跌，期间又出现了人大代表喊话年轻人应该进工厂而不是送外卖的热搜，一度又将美团推到风口浪尖。三月以来，因为全国各地的疫情散发，导致美团现金奶牛到店业务受影响严重，基本面的担忧又加速了一轮跌势。过去一年，美团的日子不可谓不难过，在反垄断的压力之下，美团颇有变身“过街老鼠”的意味，人人喊打。这对于年轻的美团来说，是阵痛，也是经历，经历了巨额的反垄断罚款，也着力整改了二选一行为，也不断响应国家的号召，实质性落实降费措施。在当下疫情多点爆发的大背景下，美团依然用自己的行为在为城市的正常运转贡献自己的价值，这种价值是维持整个城市高效运转的基础之一，因为疫情很多城市“慢下来”了，但是美团依然在“热火朝天”运转着。站在当前时点，跌破万亿的美团，还值得看好吗？本地生活霸主的无边界扩张已经彻底结束了吗？这或许是当下大家最关心的问题。我们认为美团的核心商业根基并未被动摇，主要观点如下：1. 疫情之下，本地生活“数字化”进程明显加快，这个过程是不可逆的，美团仍将深度受益于这一趋势：疫情爆发以来的两年，美团的B端与C端的渗透率都在快速提升，截止到4季度，美团的交易用户数6.9亿，相较于疫情前增长了2亿多，用户数增长超过50%，而B端的商户数也在稳步提升，用户数的提升给了美团更多变现的可能，而从经营数据来看，不论是单用户年均购买次数还是货币化率都在不断向好，并没有受到太大的影响，美团的背后是整个生活数字化转型的大趋势浩浩汤汤不可逆。2. 本地生活霸主，高

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