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从桥水Q2持仓说起,为什么投资中国正当时?

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vision
2019-08-14 17:51:57

桥水在2季度大举押注中概股,桥水加仓了22.27万股的阿里,7.3万股百度,34.49万股京东,以及3.9万股腾讯。本文想与大家探讨桥水为什么投资中国?以及如何布局中概股。

桥水重仓押注中概股

好了我们先来一起回顾一下桥水Q2持仓,根据桥水公布的最新的13F基金持仓报告中,按国家划分的话,桥水基金持仓中占比最高的是跟中国相关的持仓。桥水最新的持仓中,桥水加仓了22.27万股的阿里,7.3万股百度,34.49万股京东,以及3.9万股腾讯。此外还加仓了拼多多,唯品会,网易,华住等。​​​除此之外,桥水还加仓了在美国上市的两只中国ETF,一只为$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ ,追踪FTSE china 50指数,标的成分为在港交所上市交易,50个规模最大,流动性最高的中国企业。它的重仓股包含腾讯,建设银行,中国平安,工商银行,中国移动,中国银行,美团点评等,$中国大盘股ETF-iShares(FXI)$ 是在美国上市市值最大,流动性最好的中国ETF。

此外,桥水加仓了MSCI纳A概念的MSCI中国指数ETF$中国ETF-iShares MSCI(MCHI)$,这只ETF重点布局科技和金融领域的中国公司。它的重仓股包含腾讯,阿里巴巴,建设银行,中国平安,工商银行,中国移动,中国银行,京东等。

桥水为什么投资中国?

相信很多人跟我一样好奇,为什么桥水如此看好中国?而非直接押注美股,毕竟在过去的10年中,标普500涨幅达319%,美国股票的收益率,遥遥领先全球其他国家的股票收益率。蓝色的那条线是1970年以来美国60/40组合(60%股票+40%债券)平均收益率,而红色那条线是2009到2019年美国60/40组合的收益率。我们看到过去10年60/40组合收益率远超历史平均。选择押注中国的原因之一是“花无百日红”,全球股票市场都有明显的周期性特征。事实上,每隔十年全球表现最好的某个国家股票市场,到了下一个十年可能就会表现很差。

而押注中国正好可以对抗这一周期性的系统性风险,中国股票可以很好对全球投资者的投资组合进行再平衡,提供更好的风险溢价。由于中国的货币政策比较独立,存款特征也和发达国家不一样,进而导致中国市场提供的风险溢价和贴现利率和发达国家不一样。而选择投资中国可以更好的进行分散投资,对抗风险。

下图为各类资产和美国股票的相关性,灰色的资产是美国资产,形状越大代表的风险也越高。通过下图,可以看到中美股市的相关性并不高,将中国资产加入到组合中,能分散组合的风险,并且优化风险调整以后的收益率。桥水认为伴随着全球化发展,宏观经济的不确定性更加需要投资者对组合进行分散。投资中国除了有利于分散系统风险之外,投资中国本身也是收益很高的事情。中国和新兴亚洲市场占到全球经济产出的比重,已经和欧美差不多了,而且他们对全球经济增长的贡献更大。中国经济在全球的地位,已经可以和欧洲、美国三足鼎立了。Mc Kinsey在一份报告中预计中国的消费增量将从2001 - 2015年的3.1万亿美元增加到接下来的15年中的6.0万亿美元。尽管美国和西欧的消费量也将增加,但仍无法与中国相比。​以电商为例,中国市场的电商份额占据全球一半以上,拥有诸如亚马逊沃尔玛等巨头的美国电商市场仅占据全球的20%。​


如何选择投资标的?

中国互联网企业在很多行业均占据世界前列,说到投资中国,我们最先想到的是投资像BAT这类的中概股,桥水也进行了这方面的投资,比如在2季度买入了$阿里巴巴(BABA)$ $腾讯控股(00700)$ $百度(BIDU)$ $京东(JD)$ $华住(HTHT)$ $网易(NTES)$ $拼多多(PDD)$ $唯品会(VIPS)$等,除了投资个股之外,为了应对非系统性风险,我们还可以投资一些中国相关的ETF。

中国互联网相关ETF

  • $(KWEB)$ KraneShares CSI China Internet,追踪的是在中国互联网公司,与CQQQ和QQQC最大的不同就是这些公司是纯互联网公司,不包含任何硬件相关公司,成分占比较大的公司如下图,分别为腾讯,百度,阿里巴巴,携程,京东,58,网易,新浪等。
  • $(CQQQ)$ Guggenheim China Technology,追踪的是在中国,香港和美国上市的大市值中资企业,所涉及的领域主要是互联网公司。成分占比较大的公司如下图,分别为腾讯,百度,阿里巴巴,网易等。
  • $(QQQC)$ Global X NASDAQ China Technology,与CQQQ类似,追踪的也是在美国上市的中资企业,所涉及的领域主要是互联网公司。成分略有不同。

$(TAO)$中国房地产

  • 追踪的是中国房地产市场,其中香港地区的成分股占到了97%以上,以房地产为主,也包含部分物业,酒店,家具公司及不动产信托公司等,成分占比较大的公司如下图,分别为长江和记实业有限公司,中国海外集团有限公司英国太古集团等。

$(CHIX)$中国金融板块

  • 追踪的是中国的金融板块,其中包含了40多个公司,涉及银行,房地产,保险领域,中国的4大银行,建设银行,中国银行,农业银行和工商银行占据了成分的三分之一。成分占比较大的公司如下图。

$(CHIE)$ Global X China Energy,

  • 中国能源相关公司,包括石油 天然气,煤炭,电力等相关公司的ETF,追踪的是Solactive China Energy Index,单倍做多。

$(CHIM)$ Global X China Materials,

  • 中国基础材料相关ETF, 包含唐铁,金属,开采业,贵金属等,Solactive China Materials Index,单倍做多。流通性很差。

股指ETF

  • $(FXI)$ iShares China Large-Cap,追踪FTSE China50指数(富时中国50指数),标的成分为在港上市交易的 50个规模最大,流动性较高的中国企业,包含蓝筹股,红筹股,和国企股等。以金融,石油天然气领域和电信类公司为主。成分占比较大的公司如下图,分别为腾讯,中国建设银行,中国银行,中国平安等。
  • $(XPP)$ ProShares Ultra FTSE China 50追踪的是富时中国50指数,两倍做多
  • $(YANG)$ Direxion Daily FTSE China Bear 3X,YANG 是三倍杠杆做空在香港上市的中国公司,对应标的为富时中国50指数。
  • $(YINN)$ Direxion Daily FTSE China Bull 3X,与YANG追踪的标的一样, 是三倍杠杆做空在香港上市的中国公司,对应标的为富时中国50指数。
  • $(CHAD)$ Direxion Daily CSI 300 China A Share Bear 1X Shares,CHAD 是单倍做空中国沪深300的 ETF,追踪标的为沪深300指数,规模较大,流动性较好,适合大资金操作,缺点是有时候会有交易溢价。
  • $(CHAU)$ Direxion Daily CSI 300 China A Share Bull 2x,CHAU 是两倍杠杆做多中国沪深300的 ETF,规模适中,因为携带3倍杠杆,所以长期持有会有损耗。
  • $(CNXT)$ Market Vectors ChinaAMC SME-ChiNext,CNXT 是单倍做多中国中小板和创业板的公司,(追踪的标的是SME-ChiNext 100 指数)从其中挑选出了100家公司跟踪。
  • $(ASHR)$ Deutsche X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF,$(ASHR )$是RQFII ETF 产品,追踪标的为沪深300指数,流动性较好。金融领域所占成分最高,其次是工业。单倍做多。
  • $(ASHS)$ Harvest CSI 500 China-A Shares Small Cap ETF ,追踪的是德银中证500指数基金,(A股小市值公司)波动同中证500,单倍做多。
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