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履约费率降低,存货周转加速,规模化效应提升整体盈利能力

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Seven8
2019-08-13 22:17:19

由于社零消费整体回暖和今年618数据亮丽,京东$京东(JD)$ 第二季度净收入和调整后净利润均创历史新高,最受市场关注的年活跃买家数据季度新增1080万,达3.213亿。品类结构改善和规模效应提升公司整体盈利能力,京东再一次交出亮眼的财报。

3C占比60%,品类结构改善提升毛利率

京东第二季度实现净收入1503亿元,超出市场最高的预期,并且创单季收入新高。同比增长22.9%较上一季度的21%有所提高,也让此前担心增速继续放缓的人放心了。其中来自商品收入1335亿元,同比增长20.8%,来自服务收入168亿元,同比增42%。

按品类拆分,3C家电季度贡献895亿元,占总收入60%,日百收入季度贡献440亿元,占总收入29%。在过去的618季度中,3C家电对收入的贡献通常较高,而3C产品本身的毛利率较低,品类过度集中于3C压制公司整体的毛利水平。 过去两个季度,我们看到3C品类对收入贡献比降至60%,而对毛利有提升作用的日百占比已经提升至30%,京东的整体毛利率水平较去年同期的13.5%提升至当季的14.7%。由于618的影响,当季略低于上个季度,但随着日百和服务收入的更快增长,我们预计在下个季度毛利率重新回归15%以上,并且维持增长。

规模效应和物流效率带动履约费率持续降低

由于第三方物流订单的迅猛增长,京东的第二季度履约费率降至6.1%的新低。此前公司布局的物流初现规模化效应,今年618期间,尽管京东订单量暴增,但其物流仓配一体服务仍然保持着高效和良好的口碑,即当日达和次日达的订单仍保持在91%。

物流效率和运营效率的提升推动了公司的整体运营利润率,我们看到连续两个季度实现正向运营利润率。

存货周转加速,利息收入稳定

在收入大幅增长、订单量增加的情况下,智能供应链的成熟让京东物流效率得到不断提升,单均仓储成本显著下降,整体物流效率提升。使得京东的季度存货周转天数(TTM)降至36.3天,而应付账款周转天数降至59.4,应收账款周转天数维持3.3天。亚马逊的有一个黄金circle叫做:cash-generating operating circle 现金周转周期,现金周转天数=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数

也就是说,公司越快把货卖出去(存货周转快),越快收到销售款(应收账款快),但迟迟不给上游供应商结尾款(应付账款慢),那么一段时期内公司手上可支配的资金就更多。京东跟亚马逊一样将趴在账上的钱做更多投资,京东主要做利息收入,我们可以看到当季京东的净利息收入为,2.21亿元(3.76-1.55),维持一个较为稳定的利息收入。

买家数据重回增长

2018年第三、第四季度,京东年活跃买家数据出现不增长,而自今年第一季度用户数据重回增长,本季度新增年活跃买家1080万。整体来看,京东的规模化效应和良好的效率提升整体盈利能力,给了未来较好的指引,而京东在今年上线了千人千面的信息流系统提高了的销售转化率,从成本指标和利润率来看,京东未来盈利能力还将想不断加强。

整体来看,京东的规模化效应和良好的效率提升整体盈利能力,给了未来较好的指引,而京东在今年上线了千人千面的信息流系统提高了的销售转化率,从成本指标和利润率来看,京东未来盈利能力还将想不断加强。

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