无需多言，人们开始担心现在的美国科技股会不会像1999年那样，看似一切美好，但却在经历着如同1999年的那次“末日狂欢”。虽然没有两个完全相同的经济周期，但这些周期的结果往往有着同样的结局。
对于长线投资者而言，如果我们接下来即将面临的是下一个“互联网泡沫”，那么最大的挑战就是如何应对它，并活下来向后来人讲述这个故事。
送上一张极富年代感的照片，应应景。
“是要盛世中活的平淡，还是要乱世中死的壮烈”Joseph Chamberlain
从3月份的“见证历史”，目睹了金融市场从暴跌35％，到七月重回高低之后。任是谁都是一脑门的汗。 有趣点是，在现在这样萧条的经济下，这次反弹居然是美股自1938年以来上最快的反弹。
以下是一些当前统计数据：
第二季度-32.9%的GDP年化增长率（单季度 -8.675％）
美国约有5740万人失业（截止到8月20日）
个人收入减少了4.2％
第一季度美国国际金融交易减少1042亿（第二季度会更差）
美国商品和服务国际贸易减少546亿美元。
企业利润下降约30％
根据目前的估计，公司收益下降了约35％
股市与经济之间的关系从未有现在这样的脱离。但是，正是因为这种脱离，才创造了1938年以来最快的股市反弹，只不过经济却没有同样的反弹罢了。
正如前言，我们正处于一个乱世之中。
Party Like It’s 1999，末日前的狂欢
最近的一段时间中，很多媒体都在讨论股价的差异，公司市值与营收的差异，其中也包括我们。
显然，此次的暴涨和与之前的顶点有着诸多相似点：投资者都将”谨慎行事“抛诸脑后，心甘情愿的为那些热门股票付天文数字般的高价。关于这点，20年前，sun公司就给那些以10倍于市销率的价格购买它股票的投资者们一个惨痛的教训。20年后的今天，历史似乎在重演。
当然，这些历史被遗忘，主要现在的美国投资者们大多不曾经历1999年的美国股市。对于这些年轻的投资者来说，没吃过教训等同于对历史的重演毫无认知。只有经历过那个年代的人，才会明白这些。
正如1999年那次一样，投资者们认为股票是一种只赚不赔的投资。股票只要买了就会只涨不跌。在1999年，那些公司中的绝大多数在财务上都不稳定亦或是股价被严重高估。如上所示，今天的股市并没有什么不同。
泡沫是一场心理博弈，击鼓传花
1999年，没有人能意识到一场“科技泡沫”即将袭来，正如马克·赫尔伯特最近指出的那样，当时的情况恰恰相反，而现在也是同样的剧情再次上演：
“在翻阅了我从2000年1月之后的新闻存档后，我对今时与往日的相似之处感到震惊。例如，2000年1月中旬，一位新闻编辑说：“美联储发出信号，表示不会像先前所说的那样大举加息，他对此感到鼓舞。另一位则表示，“通胀已死。”三分之一的人庆祝经济发展的强劲动力，在刚刚结束的圣诞节期间强劲的消费支出就是铁证。
这是不是听起来很耳熟？但是，但是这些相似之处并不就意味着美股已经接近顶部。这里是想点明的是，我们为了欺骗自己说熊市不可能发生时，通常会找各种各样的消息来给自己寻求心理安慰。因为经济强劲，通胀仍然处于低位，美联储也很积极配合市场。”
正如马克继续指出的那样，市值的上涨同样令人担忧。但是，市场的估值不足以衡量市场“泡沫”程度。为什么？因为“泡沫”是一种“心理现象”，其中投资者的“贪婪”完全凌驾于“逻辑”和“约束”之上。
“贪婪”才是本因
纵观历史，所有市场崩盘都是与估值水平无关，例如流动性问题，政府行为，货币政策的失误，经济衰退或通货膨胀。这些事件才是引发投资者“情绪转变”的催化剂。
市场崩溃是一种由“情绪”驱动的供需关系的失衡。
这与基本面无关。严格意义上讲，这是一种情绪上的恐慌，最终由市值的急剧贬值反映出来。正如鲍勃·布朗森（BobBronson）曾经写道：
“每个泡泡与先前的一个泡泡甚至所有其他的泡泡，都存在明显的差异。人们需要意识到的是，每一个新的泡泡都永远不会与先前的相同。而这往往就是投资者们的误区，只要他们确信，当前的泡泡，不是上次造成崩盘的泡泡，他们就只会肆无忌惮的投资，把市场推到脱离现实的高位。
（未完待续）
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