Chena_Zhao
2020-09-02
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达美航空（DAL）：后疫情时代的艰难复苏
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2020-09-02
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tg-height=\"364\"></p><p>达美航空第二季度的业绩并没有带来多少积极的暗示，走向复苏似乎还有很长的路。</p><p>到今年年底，达美航空实现收支平衡的目标似乎更加不切实际。</p><p>鉴于达美航空在商务旅行方面的敞口过大，它应该会落后于全行业的复苏。</p><p>总之，风险太大，回报太少。</p><p>我们已经有一段时间没有关注达美航空（DAL）了，目前我们仍然坚定地对其保持观望态度。虽然达美航空的股价在疫情的尾声期出现了反弹，但在我们看来，达美航空管理层自定的到2020年年底实现盈亏平衡目标，似乎过于乐观了。</p><p>首先，实现收支平衡的目标在很大程度上取决于，疫情的复苏措施、新的旅行政策，这些能够带来何种需求前景。此外，在我们看来，达美航空公司商旅业务占比较大，会给复苏带来难度。我们没有看到达美航空有何改善，因此，我们仍坚定地持观望态度。</p><p><strong>看似热闹的Q2，实际上需求疲软</strong></p><p>达美航空第二季度的业绩并没有提供多少新的信息。收入下降88%，这在很大程度上是意料之中的，而在美国的收入同比下降93%（运力下降80%）。其他公司的情况更糟——达美航空公司运力下降97%，同比下降98%；大西洋航空公司运力下降95%，同比下降97%；太平洋航空公司运力下降90%，同比下降95%。</p><p><br></p><p>第二季度，达美航空公司在各个方面都受到了影响，利润率较高和忠诚度等辅助收入来源也受到了影响，同比下降了44%。很明显，第二季度的趋势并不能代表长期的前景。例如，达美航空调整后的利润相对于公认会计准则（GAAP）的数字有20-30亿美元的波动，但它们确实凸显了达美航空所处的经营环境的艰难。</p><p>在我们看来，成本方面更有趣，<strong>在这方面，达美航空的发展趋势很好。</strong>达美航空的管理层已经将调整后的运营成本同比降低了53%，至55亿美元(主要是与产能和收入相关的)，并计划在下个季度再将年成本降低50%。在未经调整的基础上，运营费用为63亿美元左右，其中包括《关怀法案》带来的13亿美元左右的影响。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6314b0ab3aa284beafb1948214b360e9\" tg-width=\"672\" tg-height=\"303\"></p><p>总的来说，考虑到现行的《关怀法案》的限制，这可能不会是全部的花费。我们预计到年底，达美航空的成本增加速度将进一步加快。</p><p><strong>达美航空盈亏平衡的目标是乐观的</strong></p><p>9月当季经济指标显示，美国经济将出现一些渐进式的改善，但任何复苏看起来都是非常缓慢的。达美航空的收入预计将同比下降75-80%（相比之下，第二季度为-88%)，尽管按照业绩指导，费用也会下降50%，这对成本控制来说应该有所帮助。值得注意的是，尽管成本的下降主要与第二季度一致，但产能在下降75-80%时有所提高（而第二季度下降了85%），这看起来不错。和西南航空（LUV）一样，载客率也将被限制在60%。</p><p>无论如何，达美航空管理层要求今年夏季的成交量为正常水平的20-25%，这离理想水平还差得很远。从管理层的角度来看，达美航空采取了业内“最保守的方法”来实现容量增长。在我们看来，这是有道理的，因为在第二季度末，达美航空有700架飞机停放（原来是650架），这进一步凸显了后疫情时代航空运力恢复速度的放缓。但飞机停放也会降低第三季度的维护成本——维护成本在6月份已经下降了90%，而达美之前的目标是80%。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dd7b3689e0af5938c198a27c9d66840b\" tg-width=\"682\" tg-height=\"296\"></p><p>最后但很重要的是，达美航空的目标是在年底之前实现每日现金消耗的收支平衡，这似乎是一种理想的做法——实现这一目标的基础是实现收入每天提高2500万美元。诚然，部分资金将来自退款，但鉴于达美航空 60%的空中交通责任——指定的现金由旅行积分组成，这意味着退款的上限为20亿美元。达美航空的管理层透露，这取决于乘客人数，因此在很大程度上不受管理层控制。</p><p>因此，第一，退款活动将继续减少。这将是一个贡献。到年底的时候，可能是每天增加或减少500万美元，这就剩下2000万美元现金，销售改善，你想想我们这样规模的公司，我们的总体业务量增加了大约20%，这将使我们达到目标。因此，我们可能需要来自商务旅行方面2500万美元的业务，但这是实现收支平衡的路线图。</p><p>——2Q20业绩会议</p><p><strong>商务旅行业务是一个关键的劣势</strong></p><p>尽管美国运输安全管理局的数据显示，航空出行乘客的数量出现了显著上升，但并非所有航空公司都将相应地受益。考虑到客运量的恢复几乎完全是由国内休闲和旅游推动的，像达美航空这样的航空公司的前景仍然黯淡，因为他们的业务更多。</p><p>达美航空在第二季度同样对商务差旅持悲观态度——管理层相信商务需求最终会回归，但其中一些商务需求可能会被替代解决方案给稀释掉。因此，达美预测商务旅行的复苏可能会滞后12-18个月，考虑到达美航空约50%的收入来自商务旅行业务，这对它来说尤其悲观。</p><p><strong>Q2后充足的流动资金</strong></p><p>截至第二季度末，达美航空持有的总债务和融资租赁债务为246亿美元，调整后的净债务余额为139亿美元。这包括本季度以平均6.5%的混合速度增加的约为110亿美元的新流动性。Q2期间完成的新的融资如下图：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/7e7f9932c5261932e31f31261bfa3a1e\" tg-width=\"614\" tg-height=\"203\"></p><p>达美航空目前每天消耗约2700万美元现金（国内1700万美元，国际1000万美元），较5月份每天约5000万美元的水平（第二季度平均每天4300万美元）有了长足进展。相对于第二季度末157亿美元的流动资金（包括CARES Act的PSP aid）， 达美航空似乎处于有利地位，以目前的现金消耗速度计算，它的流动资金够花19个月。</p><p>然而，达美航空预计，尽管病毒死灰复燃，产能增长，但每日的现金消耗率在7月份仍将保持不变，<strong>因此现金消耗轨迹可能存在一些风险。</strong>此外，考虑到商旅业务的占比，达美航空公司认为复苏时间基本上为2年。</p><p><strong>总结</strong></p><p>从目前的情况来看，航空业的复苏之路似乎注定是一条艰难的道路，尤其是对商务旅行业务而言。尽管长期看，达美航空的股票似乎很便宜，但我们认为，对21财年前的估值似乎过于乐观了。同样，达美航空管理层的烧钱目标似乎是一种空想，而非现实。</p><p>毫无疑问，达美航空是一家高质量的航空公司，但未来面临的挑战是前所未有的，对达美航空来说，可能是结构性的问题。达美航空不仅面临着商务旅行风险（这可能导致对数十年投资的减记），而且相对于美国客运量的缓慢复苏，全行业的运力增长也加大了其烧钱风险。</p><p><br></p><p>猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。</p><p><br></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/DAL\">$达美航空(DAL)$</a> <a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/LUV\">$西南航空(LUV)$</a> </p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a47ac2603d8d74effe91d8c24738eb4e\" tg-width=\"688\" 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达美航空似乎处于有利地位，以目前的现金消耗速度计算，它的流动资金够花19个月。</p><p>然而，达美航空预计，尽管病毒死灰复燃，产能增长，但每日的现金消耗率在7月份仍将保持不变，<strong>因此现金消耗轨迹可能存在一些风险。</strong>此外，考虑到商旅业务的占比，达美航空公司认为复苏时间基本上为2年。</p><p><strong>总结</strong></p><p>从目前的情况来看，航空业的复苏之路似乎注定是一条艰难的道路，尤其是对商务旅行业务而言。尽管长期看，达美航空的股票似乎很便宜，但我们认为，对21财年前的估值似乎过于乐观了。同样，达美航空管理层的烧钱目标似乎是一种空想，而非现实。</p><p>毫无疑问，达美航空是一家高质量的航空公司，但未来面临的挑战是前所未有的，对达美航空来说，可能是结构性的问题。达美航空不仅面临着商务旅行风险（这可能导致对数十年投资的减记），而且相对于美国客运量的缓慢复苏，全行业的运力增长也加大了其烧钱风险。</p><p><br></p><p>猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。</p><p><br></p></body></html>","text":"$达美航空(DAL)$ $西南航空(LUV)$ 达美航空第二季度的业绩并没有带来多少积极的暗示，走向复苏似乎还有很长的路。 到今年年底，达美航空实现收支平衡的目标似乎更加不切实际。 鉴于达美航空在商务旅行方面的敞口过大，它应该会落后于全行业的复苏。 总之，风险太大，回报太少。 我们已经有一段时间没有关注达美航空（DAL）了，目前我们仍然坚定地对其保持观望态度。虽然达美航空的股价在疫情的尾声期出现了反弹，但在我们看来，达美航空管理层自定的到2020年年底实现盈亏平衡目标，似乎过于乐观了。 首先，实现收支平衡的目标在很大程度上取决于，疫情的复苏措施、新的旅行政策，这些能够带来何种需求前景。此外，在我们看来，达美航空公司商旅业务占比较大，会给复苏带来难度。我们没有看到达美航空有何改善，因此，我们仍坚定地持观望态度。 看似热闹的Q2，实际上需求疲软 达美航空第二季度的业绩并没有提供多少新的信息。收入下降88%，这在很大程度上是意料之中的，而在美国的收入同比下降93%（运力下降80%）。其他公司的情况更糟——达美航空公司运力下降97%，同比下降98%；大西洋航空公司运力下降95%，同比下降97%；太平洋航空公司运力下降90%，同比下降95%。 第二季度，达美航空公司在各个方面都受到了影响，利润率较高和忠诚度等辅助收入来源也受到了影响，同比下降了44%。很明显，第二季度的趋势并不能代表长期的前景。例如，达美航空调整后的利润相对于公认会计准则（GAAP）的数字有20-30亿美元的波动，但它们确实凸显了达美航空所处的经营环境的艰难。 在我们看来，成本方面更有趣，在这方面，达美航空的发展趋势很好。达美航空的管理层已经将调整后的运营成本同比降低了53%，至55亿美元(主要是与产能和收入相关的)，并计划在下个季度再将年成本降低50%。在未经调整的基础上，运营费用为63亿美元左右，其中包括《关怀法案》带来的13亿美元左右的影响。 总的来说，考虑到现行的《关怀法案》的限制，这可能不会是全部的花费。我们预计到年底，达美航空的成本增加速度将进一步加快。 达美航空盈亏平衡的目标是乐观的 9月当季经济指标显示，美国经济将出现一些渐进式的改善，但任何复苏看起来都是非常缓慢的。达美航空的收入预计将同比下降75-80%（相比之下，第二季度为-88%)，尽管按照业绩指导，费用也会下降50%，这对成本控制来说应该有所帮助。值得注意的是，尽管成本的下降主要与第二季度一致，但产能在下降75-80%时有所提高（而第二季度下降了85%），这看起来不错。和西南航空（LUV）一样，载客率也将被限制在60%。 无论如何，达美航空管理层要求今年夏季的成交量为正常水平的20-25%，这离理想水平还差得很远。从管理层的角度来看，达美航空采取了业内“最保守的方法”来实现容量增长。在我们看来，这是有道理的，因为在第二季度末，达美航空有700架飞机停放（原来是650架），这进一步凸显了后疫情时代航空运力恢复速度的放缓。但飞机停放也会降低第三季度的维护成本——维护成本在6月份已经下降了90%，而达美之前的目标是80%。 最后但很重要的是，达美航空的目标是在年底之前实现每日现金消耗的收支平衡，这似乎是一种理想的做法——实现这一目标的基础是实现收入每天提高2500万美元。诚然，部分资金将来自退款，但鉴于达美航空 60%的空中交通责任——指定的现金由旅行积分组成，这意味着退款的上限为20亿美元。达美航空的管理层透露，这取决于乘客人数，因此在很大程度上不受管理层控制。 因此，第一，退款活动将继续减少。这将是一个贡献。到年底的时候，可能是每天增加或减少500万美元，这就剩下2000万美元现金，销售改善，你想想我们这样规模的公司，我们的总体业务量增加了大约20%，这将使我们达到目标。因此，我们可能需要来自商务旅行方面2500万美元的业务，但这是实现收支平衡的路线图。 ——2Q20业绩会议 商务旅行业务是一个关键的劣势 尽管美国运输安全管理局的数据显示，航空出行乘客的数量出现了显著上升，但并非所有航空公司都将相应地受益。考虑到客运量的恢复几乎完全是由国内休闲和旅游推动的，像达美航空这样的航空公司的前景仍然黯淡，因为他们的业务更多。 达美航空在第二季度同样对商务差旅持悲观态度——管理层相信商务需求最终会回归，但其中一些商务需求可能会被替代解决方案给稀释掉。因此，达美预测商务旅行的复苏可能会滞后12-18个月，考虑到达美航空约50%的收入来自商务旅行业务，这对它来说尤其悲观。 Q2后充足的流动资金 截至第二季度末，达美航空持有的总债务和融资租赁债务为246亿美元，调整后的净债务余额为139亿美元。这包括本季度以平均6.5%的混合速度增加的约为110亿美元的新流动性。Q2期间完成的新的融资如下图： 达美航空目前每天消耗约2700万美元现金（国内1700万美元，国际1000万美元），较5月份每天约5000万美元的水平（第二季度平均每天4300万美元）有了长足进展。相对于第二季度末157亿美元的流动资金（包括CARES Act的PSP aid）， 达美航空似乎处于有利地位，以目前的现金消耗速度计算，它的流动资金够花19个月。 然而，达美航空预计，尽管病毒死灰复燃，产能增长，但每日的现金消耗率在7月份仍将保持不变，因此现金消耗轨迹可能存在一些风险。此外，考虑到商旅业务的占比，达美航空公司认为复苏时间基本上为2年。 总结 从目前的情况来看，航空业的复苏之路似乎注定是一条艰难的道路，尤其是对商务旅行业务而言。尽管长期看，达美航空的股票似乎很便宜，但我们认为，对21财年前的估值似乎过于乐观了。同样，达美航空管理层的烧钱目标似乎是一种空想，而非现实。 毫无疑问，达美航空是一家高质量的航空公司，但未来面临的挑战是前所未有的，对达美航空来说，可能是结构性的问题。达美航空不仅面临着商务旅行风险（这可能导致对数十年投资的减记），而且相对于美国客运量的缓慢复苏，全行业的运力增长也加大了其烧钱风险。 猛兽财经致力于让每一个不甘心的青年人学会美股投资，体验在世界上最成熟最合规的市场里做世界头号公司股东的乐趣和刺激。让每一个青年人有尊严、平等通过美股投资获得自由。另外在美股投资这件事上，猛兽总是独行，牛羊才成群。我们像猛兽一样关注着全球美股、A股、港股等股票市场并且为投资人提供专业的财经资讯、金融圈社交、知识问答、线上线下活动等服务。","highlighted":1,"essential":1,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/979039994","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["LUV","DAL"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4811,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":3248,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":2819795,"commentId":"2819795","gmtCreate":1599036120616,"gmtModify":1599036120616,"authorId":3527667803686145,"author":{"id":3527667803686145,"idStr":"3527667803686145","authorId":3527667803686145,"name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":971427261,"objectIdStr":"971427261","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题，可以获得更多曝光哦～如果您想创作优质文章，请查看<a 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