号称“抗跌”的低波动率投资策略到底行不行？

$PowerShares S&P 500 Low Volatility(SPLV)$ 的全名是标普500低波动率ETF，顾名思义，这支ETF是属于防御型ETF，其跟随标普500低波动率指数，该指数投资低波动率的资产，属于因子投资。但有时候这些因子投资策略也会让人摸不着头脑。

年初至今SPLV已经跑输$标普500ETF(SPY)$ 三次了，跌的时候跌更多，涨的时候又涨不起来。在SPLV的介绍中，它说低波动率的投资策略在长期投资中更能抗跌，并且能获取更高的风险调整后收益（也就是夏普比率）。

图：ETF。com

但这真的是一个好策略吗？

今年年初美国大盘遭遇黑天鹅，SPLV却并没有扛住这次大跌，反而还比标普500指数跌得更多。为啥会这样？有个很重要的原因是，单因子投资往往会忽略掉市场对板块的影响。

SPLV的投资方式是挑选波动率最低的股票，波动率越低，占的持仓比例就越高，但在今年年初股灾来临的时候，SPLV就选错了板块。股灾来临前夕，SPLV进行了季度调仓，其更多仓位布置在了防御性板块，27.4%的仓位在公共事业板块，15.2%在REITs，15%在金融板块。但新冠疫情和“居家令”带来的停工停业浪潮使得上面这几个板块大大受伤，人们失去了收入来源，无法给水电费和房租，而市场对于美联储的负利率预期又使得金融股跌得更多。

Invesco的一名股票分析师Nick Kalivas说，SLPV虽然打着更低风险的旗号，但它不是第一次在暴跌的时候还跑输大盘了，相似的情况在2013年还发生过。谁能想到在今年年初的时候科技股反而跌得更少呢？人们居家办公的需求反而刺激了一波互联网企业。

一个季度过去了，SPLV又开始了调仓，它是根据个股里过去12个月的波动率来调整仓位，而这次调仓的变动是其上市以来最大的变动，它开始重仓了医疗保健和通讯行业，其次是科技行业，从SPLV的调仓中，或许能给你一些投资的新思路：

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