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Not bad，worth reading

@simons的期权实验室：教你学会对冲基金使用的利器-volatility targeting

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volatility，隐含波动率。那么volatility就是波动率的意思，实际上它就是资产收益率的标准偏差。</p><p>举个例子，AAPL过去4天每天的收益率为2%、1%、-0.5%、-1%。那么AAPL过去4天的标准就是这4个值求标准偏差，记为Std(4)。这个值可以表征AAPL过去4天的波动率volatility。</p><p>从上面看出volatility是衡量资产波动剧烈程度的指标，其实volatility是最重要的一个风险指标。SPY常年的volatility（年化）在15%左右，VXX在50%左右。做VXX的更容易比SPY亏光，这是一个简单的道理。</p><p>我们知道了volatility，那么volatility targeting是怎么回事呢？接下来我们用SPY举例。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/991556b0cc63971204cc7c0940d3ac09\" tg-width=\"688\" tg-height=\"290\"></p><p>图上是SPY从2005年开始至今的volatility图表。纵坐标vol30指的是过去30天的日收益率的标准差，横轴表示时间。从这图可以看出，SPY并不是一个“平静”的资产，2个波峰代表着08年金融危机及2020年的疫情暴跌。但对所有值进行平均，值为15.7（图中黑色横线），还是属于比较低风险的资产。</p><p>现在有一个对冲基金，拥有100k的资金，想做多SPY。我们知道对冲基金都是使用低风险的策略控制最大回撤和volatility，回撤太大会有赎回压力。所以其不会将资金全部投入SPY，会使用volatility targeting策略，将整个头寸的风险控制在15%。假定其建仓SPY的时候vol30为30%，那么其使用的资金为 100k*（15%/30%）=50k。有朋友会问为什么要控制在15%？因为之前图上显示spy2005年至今平均波动率为15%。</p><p>这里注意每天收盘后vol30就发生了变化，也意味着如果要锁定15%的volatility，每天都需要调整资金量。</p><p>整个策略从2005年开始回测，结果如下：</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/23cf4183454f7b444185e4bd68cbbaf6\" tg-width=\"688\" tg-height=\"327\"></p><p>红色线为直接全仓购买SPY的收益曲线，蓝色为使用volatility targeting策略的收益曲线。2条收益曲线的基本参数如下：</p><p>1、全仓持有：复合年化收益率：0.0811；sharpe ratio：0.412； 最大回撤：55.2%。</p><p>2、volatility targeting:复合年化收益率：0.106 ;sharpe ratio：0.604； 最大回撤：36.3%。</p><p>可以看到使用了volatility target后收益率曲线有了明显的改观，不仅提高了收益率，而且很大程度上控制了风险，降低回测。</p><p>以上只是一个初步的例子，其实该策略还有更广阔的空间去挖掘，可以进一步提升收益率和控制风险，有兴趣的朋友可以关注我。</p><p><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">$特斯拉(TSLA)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/SPY\">$标普500ETF(SPY)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/VXX\">$短期VIX期货ETN(VXX)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a><a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a><a 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以上只是一个初步的例子，其实该策略还有更广阔的空间去挖掘，可以进一步提升收益率和控制风险，有兴趣的朋友可以关注我。 $特斯拉(TSLA)$$标普500ETF(SPY)$$短期VIX期货ETN(VXX)$$英伟达(NVDA)$$阿里巴巴(BABA)$$拼多多(PDD)$$苹果(AAPL)$$谷歌(GOOG)$$Netflix, Inc.(NFLX)$ 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