一，基本介绍
JS环球生活是优质创新型小家电的全球领导者。凭借多个备受信赖的市场领先品牌：九阳、Shark及Ninja，JS环球生活在全球小家电市场一直保持领先地位。根据弗若斯特沙利文报告，以市场份额计，JS环球生活于2018年在全部小家电企业中排名全球第六，在以小家电为主的企业中排名第三，在中国及美国这两个最大的小家电市场亦拥有领先的市场地位。
发售股份数目 : 499,830,000股股份（视乎超额配股权行使与否而定）
公开发售股份数目 : 49,983,000股股份（10%，可予调整）
配售股份数目 : 449,847,000股股份（90%，视乎超额配股权行使与否而定及可予调整）
回拨机制：
公开发售不足额而国际配售足额：将未足额部分回拨至国际配售。
国际配售不足额：可回拨至不超过20%且需下限定价。
国际配售足额且公开发售超购少于15 倍：可回拨至不超过20%且需下限定价；
公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%；
50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%；
100 倍或以上：回拨至50%。
发售价：5.55～7.25港元
发售时间：2019年10月22日-2019年10月25日（2019年10月24日截止孖展）
上市日：2019年10月31日
保荐人：瑞士信贷(香港)有限公司、工银国际融资有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司
包销商：瑞士信贷(香港)有限公司、摩根士丹利亚洲有限公司、Morgan Stanley & Co. International plc、工银国际证券有限公司、中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司、招商证券(香港)有限公司、建银国际金融有限公司
二，基本面和定价
相信很多内地的朋友都听过或用过九阳豆浆机，本次IPO的JS环球生活正是九阳的品牌持有人。
JS环球生活是一家典型的电器制造商，除去九阳以外，JS环球生活在2017年还通过收购取得了Shark 和Ninja （从SharkNinja公司）品牌。
图1，JS环球生活的收益，按品牌计
JS环球生活收购SharkNinja 所带来的不止是两个新品牌。收购完成之后，JS环球生活的收益从主要来自于中国转变为中国和海外市场平分秋色；JS环球生活的收益和经调整溢利均有所增长；JS环球生活产生了相当的融资成本。
图2，JS环球生活的综合损益表
JS环球生活的发行市盈率（经调整）：15.7～20.5倍
JS环球生活的EV/EBITDA（经调整）：10.0～12.4倍
（假设1美元兑7.8港元）
提到海外市场，就不得不提中美贸易谈判。根据招股书披露，JS环球生活有超过40%的收益来自美国并可能被征收额外关税：
图3，JS环球生活可能面对的额外关税
于2018年及截至2019年6月30日止六个月，JS环球生活因为额外美国关税产生的关税开支分别为7.0百万美元及10.1百万美元。为了应对加征关税的影响，JS环球生活亦提出相应的对策，包括：降低成本；提高售价，转嫁一部分关税与客户；以及预期于2019年年底在越南制造部分吸尘器等。
另外根据消息，美商务部日前发布公告，称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。JS环球生活是否可以获得关税豁免取决于其个别提出的申请，因此投资者们可以留意美国贸易办公室的消息以及上市公司公告。
综上，JS环球生活对SharkNinja的并购是一把双刃剑，一方面为其开拓了市场，但是另一方面则为其带来了更大的挑战。JS环球生活的10～12倍EV/EBITDA的估值算正常水平，但是其未来发展还是要关注是否可以获得关税豁免。
基本面和定价评级：中性偏负面
三，大市
今日上市的快餐帝国（1843）出现暴涨180%之后快速跌穿招股价的过山车行情，账号菌再次提醒投资者们对于“庄股”、“壳股”要控制好仓位、控制好风险。
大市维持中性偏正面评级。
四，保荐人
瑞信、工银国际、大摩为本次IPO的联席保荐人。
一般来说大中型IPO极少受到投行行事风格的影响。
保荐人评级：中性
五，特别风险提示
本次IPO的招股价上下限区别较大，不同定价策略可能对首日股价造成显著影响。
招股书：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2019/1022/2019102200094_c.pdf
利益相关：
本人为证监会持牌人士，于本文刊登之时本人及本人客户可能持有所述公司的股票、认股证、期权或第三者所发行与所述公司有关的衍生金融工具等。
Disclaimer:
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本文并不存有招揽任何证券买卖的企图。
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