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对冲大咖是怎样玩转德国负利率国债(技术贴)

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小虎ETF
2019-09-11 17:36:02

众所周知,最近德国发行了30年0利率国债,但由于投资者仍愿意以高于面值的价格购买这批价值为8.69亿欧元(合9.65亿美元)的债券,因此将债券的总收益率推至负值,换句话说就是更多人买,债券价格越高,收益率就越低。( $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$

据德银调查显示,全球现在大约有价值16万亿美元的负收益率债券,大多数原本是正的,由于市场争抢变为负的,大部分的买家都是欧洲养老基金和发行商,在通胀率低迷的情况下,德国国债仍然是优良的避险资产。

德国进入负利率时代,但就算是这样,华尔街也还是有策略能因此赚钱,虽然对于目前在看的朋友们来说,“买入并持有”是你们大部分人的策略,但对冲基金的人是怎么玩的?一起来看看吧~

三角套利

对于专业投资者来说,使用货币对冲则是一种有效的策略。利用美元兑欧元的汇率和德国负利率国债玩对冲是一种非常复杂,对执行者的资产和能力要求也比较高的方法。

专业的投机者在在购买非本国的货币资产的时候,会使用另一种资产来对冲汇率变动的风险,德国国债或者本国国债都是可以。

下面是一种对冲玩法:首先一个美国的投资者A用欧元去购买德国10年国债(GDBR10),并持有三个月,而目前德国十年国债的收益率是-0.5473%(截止至9.10),所以这三个月是亏钱的。但A和银行签一个远期合约,约定三个月后按约定的汇率把欧元换成美元。假设A现在用100美元换90.50欧元(按9月10日的汇率),然后签一个欧元兑美元的合约(假设A签的是3个月后按照1美元兑0.902欧元的汇率成交),然后马上拿去买德国国债;假设三个月后德国国债价格不变,国债卖出去后获得90.37欧元,再按照约定的汇率换得100.188美元。这样操作就赚了1.8847%个点。

这个策略是给那些,想赌德国国债价格继续上升,又想对冲掉汇率损失的投资者,但如果欧元突然大幅贬值,或者德国国债价格反弹的话,欧债双杀的风险也是很大的。AllianceBernstein的固收部的Gershon Distenfeld便是使用了这个策略,他认为虽然这个策略看起来有些矛盾,但是给他带来了收益。

而花花也问了身边的朋友关于这个策略的看法,有些人认为为这个策略带来收益的部分其实是汇率远期合约带来的,国债本身并没有真正的产生收益;而有些人则认为还不如直接买美国国债;还有些人觉得做货币对冲和买欧洲债券的门槛太高了,不实际。

说到美国国债,美国国债价格的上升速度那是比德国国债还高(美国10年国债收益率下跌速度更快)


(黄色线是美国十年国债收益率,白线是德国十年国债收益率)

美国10年国债收益率下跌速度更快,更多是由于美联储相对于欧央行来说降息的空间更大,因为美联储联邦基金利率现在是2.25,欧央行已经是0了。在全球降息的环境下,债券价格的继续上升和收益率继续下降将会是投资者们预测的方向。

你可以怎么玩?

对于各位看客来说,使用ETF来配置固收产品是非常方便的手法,虽然买德国国债的ETF在17年的时候关闭了,但我们还可以用ETF来买美国国债呀(或者做空?),下面是 $债券指数ETF-iShares Barclays 7-10年(IEF)$$债券指数ETF-iShares Barclays 1-3年国债(SHY)$ $债券指数ETF-iShares Barclays综合国债(AGG)$ $债券指数ETF-iShares iBoxx高收益公司债(HYG)$ $债券指数ETF-Vanguard美国(BND)$ $Vanguard Total International Bon(BNDX)$ 的信息:

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