毛衣战如火如荼，近期中概股一片惨淡。然而新股瑞信咖啡（LK） $瑞幸咖啡(LK)$ 周五盘中一度上涨50%，尽管大家都知道这是家亏损的公司，是靠烧钱补贴扩大用户规模的公司，是产品没有核心竞争力（喝过的朋友都说从没喝过如此难喝的咖啡）的公司......
对于IPO新股，巴菲特有以下的观点：1、我有超过50年没有买过ipo的股票了；2、在市场热门时期购买新股......我不认为这是任何一个普通投资者应该考虑的事情；3、在投资未经检验的公司时，安全总比后悔好。你可以到处下愚蠢的赌注，然后赢......不过，这不是终生保险的东西。
总体的意思就是这些公司还未站住脚跟，错过比后悔好。侧面也说明打新不是价值投资。
花街稳健的基金经理通常在一家公司上市2年后，有了8个季度的财务报表，才会考虑买这家公司的股票。几个季度下来，公司是否兑现承诺，一清二楚了。
所以在阅读下文之前咱们有一个结论：打新是一个统计套利的游戏，新股第一天的涨跌是各方资金博弈的结果。
另一个前提是：咱们所说的打新是指申购新股的行为，中签后一般在第一天就卖出。有了以上两点的共识后，我们来做统计分析，看看打新是不是有”套路”，怎样才能提高胜率？
由于港美股市场规则不一样。我们先来看港股
港股打新
一、IPO新股首日涨跌情况
港股市场分为两个板块，分别是主板和创业板。截止2019.5.10，上市公司2300多家，主板上市公司1968家，创业板约为380多家。香港的IPO是注册制，每年大概会有100多只新股上市。
数据来自wind，统计区间：2016.01.01-2019.05.10
该区间有538家公司上市，IPO首日上涨率为64.31%，创业板的上涨率更高为72.31%。（上涨率不包括涨跌为0%的）
涨幅在[0,20%)区间的最多，占比45%
涨幅大于20%的合计比率有28.43%
破发的比率26.58%
整体来看打新是个值博率相对较高的事。
二、细分要点
为了散点图好看，单独拎出上市首日涨幅大于500%的个股与市值大于500亿的个股。上市首日涨幅大于500%的个股表：
市值大于500亿的个股表：
从上方的两张图和两张表我们可以明显看出：
1.小市值的上涨率高。
首张图，主板公司的上涨幅度在50%以上的点集中在市值50亿以下。创业板公司本身市值较小，涨幅在50%以上的点集中在4亿以下。在涨幅大于500%的表中，挂牌的市值均低于5亿以下。而IPO市值大于500亿的个股首日表现一般。
2.低招股价（<1港币）的上涨率高
上表首日涨幅大于500%的个股发行价均低于0.6港元。
下图散点在左上方的大部分发行价在1港元以下。
3.行业倾斜
据以往经验来看，有些种类的新股是不能打的：内地银行股、券商股、纺织服装股、估值极高的上市公司、周期股、及地产股类。这些类别个股赚钱概率不大，少碰为妙。
而新经济股，特别是稀缺概念股，打新热度高。如2017.11.8号上市的 $阅文集团(00772)$ ，尽管挂牌市值已接近500亿港币，网络文学第一股首日仍上涨86%。还有生物医药股也值得关注。
下表为市值大于100亿在主板上市的金融公司，IPO首日表现一般：
生物医药股，IPO首日表现较好：
三、中签率研究
上述是个股涨跌幅的统计，但是个人能不能赚钱或者说赚钱的多少，还取决于其他两个因素。
期望收益=个股收益率*中签概率*金额
投入多少钱（金额）打新每个人的情况各异。那么我们来研究下中签率。
港股新股申购设有回拨机制，新股发售分为公开发售和国际配售两个部分，公开发售针对散户，就一只新股的总发行量而言，公开发售部分最少占总发行量的10%。假如一只新股计划发行1亿股，公开发售部分最低就是1000万股。
如果散户超额认购了，会从国际配售部分向公开发售部分回拨。从港交所的主板上市规则来看，公开发售部分散户最多可申购总发行量的50%！不管超额认购多少倍。以2018年的超购王毛记葵涌为例，该股公开发售超额认购6289倍，最终回拨后公开发售部分占总发行量也是50%，也就是说50%是上限！
回拨机制有利于散户的中签率。港股还有个特殊的制度，叫做“一手中签率”。简单来说就是特别照顾小股东，哪怕你打新的时候只打一手，也给你一个超级高的中签率，2018年港股新股平均中签率为63%。
但是遇到火爆的情况，如17年的阅文，据说有42万人申购，仅有13万人分得股票，其中一手中签率只有7.7%。所以这种机制在保证了中签率的同时，也有一定的问题，即新股质量越高，认购的人越多，中签率越低，赚钱的几率也越低；新股水分越大，中签率越高，破发亏损的几率也越高。
而且在“一手中签率”下，太多的金额用来打新好像也没必要。热门股一手都分配不过来，就不会有剩下的额度再分给你了。所以很多人觉得港股打新的账户里常备2W—3W资金用于中签之后的认购就可以了，多了也没有什么用。
当然你也可以多开几个账户提高中签率和中签额度。
四、港股打新的其他tips
1、港股申购不需要市值，申购时预先缴纳资金，未中签资金会退回。（港新股申购平均一手需要4000港币资金，账户存放2万港币左右，基本可以保证中签后，有空余资金循环申购。）
2、港股打新最大的缺点是：成本高。一是不管是否中签，证券公司一般要收取最低50港元的申购手续费。二是中签后，经纪公司还要收取1%的经纪佣金。
3、暗盘交易。暗盘交易通俗的理解就是大家平常所说的场外交易市场，一般在新股上市前一日进行，交易时间在当天收市后开始（16:15-18:30）。新股的暗盘涨跌表现，除了可以反映当下市场对于该股的认可程度，还有提振第二天市场信心的作用，举例来说：某新股如果暗盘表现很强势涨幅巨大，由于市场预期火爆，该股第二天上市后很可能延续暗盘的强势表现。对于一些风格稳健的投资者来说，往往会选择在暗盘高开后获利了结，提早落地为安。
4、一些实操反馈：
在实际打新过程中，创业板竞争极其激烈，中签率很低。那些为了省事的高阶玩家朋友们喜欢用的策略是选择发行价格小于1港币、放弃创业板以及集资额大于6亿港币的新股，据说这样除了节省精力、还可以把股价回撤幅度控制的更好，收益率提高一个档次。有时间可以做个回测，先mark。
另外咨询一些朋友的过程中，有专门打字母股（公司名字是英文的）、新加坡（在港股上市的流派）和香港本土的新股的流派。还有专门打公开发售部分超购倍数大、国际配售部分超购倍数大、概念新奇（背后的原理是关注度高）的流派。有精力的朋友可以去捣鼓一下。
美股打新
沿着上面研究港股打新的思路，我们来看下美股打新的情况。
美股是IPO的大市场，2018年至今有541家IPO公司。有55家中概股在其市场上市,其中16家破发。由于我们对中概股熟悉，尽管老虎证券前段拿到zoom的打新份额，但是大多还是以中概为主。所以只统计中概部分。由于美股中概股打新的历史较短下面的数据会比港股少很多，样本量少，大家看看就好。等以后数据丰富了，再做次统计分析（挖个坑)
一、IPO新股首日涨跌情况
数据来源wind ,时间区间：2018-2019.05.13
总体来说热门公司上涨的多。
首日涨幅超过20%公司表：
二、
1、注意破发风险，要稍微看下公司
中概有几只破发的。特别是 $如涵控股(RUHN)$ ，现在还在地板价上。所以在打新前还是得稍微看下公司。
这里的看不是实打实地研究公司的基本面，1是时间精力有限，2是前面也说了新股首日涨跌与基本面关系不大，更多属于资金层面的博弈。
而且要研究透一个行业一家公司起码得花好几个月的时间，而且也不一定能看懂或说有结论。
但是得看下公司是不是属于当前的热点。公司的故事市场认可度高不高。现在每家即将要上市的公司PR都做得挺不错，上市前先造势，写软文。可以看看不要全信。
2、短期（约 60 个交易日）内 VC/PE 支持的 IPO 更适于投资
经验之谈，短期（约 60 个交易日）内 VC/PE 支持的 IPO 更适于投资，VC/PE的估值价已经给了指引，随大流喝口汤；另外和港股一样有行业倾斜，一般美股生物医药 IPO 首日价格上涨明显。
App经济数据图表（资料来源：JayRitter）
三、中签率
美股在IPO发行新股时，由于以机构为主，新股发行上市时配售主要由发行人（上市公司）和主承销商决定，一般来说配售只面向机构投资者和少量高净值客户。
现在一些互联网券商它们因为是如高盛这些一线承销商的客户，能够拿到一些货，而你又恰好是这些券商的客户，就有可能从它们手里分到IPO新股的份额。可是中签率却是个"玄学"，且美股中签的额度是没什么保障的，中多少股，基本上看人品，总的来说申购的越多，中的相对也更多。
目前美股市场上，想要提高自己打新命中率的办法无非就是“多开几家券商的户”，但是这个办法也只对那些资金相对富足的投资者而言。
而且一般来说，资金的火力越足，中签的股数也越高。所以很难在“中签率”和“中签额度”之间取得平衡，还是祈祷“人品“好一点吧。
关于持有时间和何时卖
开头我们约定的打新是当天卖。但如果想长持的，建议等解禁期过了再考虑。下面有一些研究和策略供参考。
不论是港股、美股中概股、乃至美股，新股在上市初期由于流通盘较小、再加上新股上市的关注度对投资者行为的影响。新股在上市初期，短期股价的涨幅（6个月内）是好于（6个月—12个月）这个区间的的。有篇很有名的学术论文《The long-run performance of initial public offerings》中，作者经过跟踪股票IPO之后较长时间的表现，与同行业内规模相近的公司相比，就是IPO之后短期（上市半年）走势很好，但首次公开发行日期后6至24个月的股票表现尤为差劲。这主要是新股解禁期之后的卖压以及投资者对新股的关注度消退造成的。
所以结论是，想要长期拿某只票的，不要被铺天盖地的宣传稿洗了脑子，在新股发行初期冲进去不回头，可以等子弹飞过6个月再找合适的机会。（此条适用于那些新股在发行价的上区间且估值过高的）
App Economy Insights图表（资料来源：Jay Ritter，佛罗里达大学）
港股新股上市首日破发率是最低的，且远远低于一个月内和三个月内，所以再次提醒新手不要拿太久了，首日就跑从统计层面看是最优策略。还有个市面上传闻的口诀：新股高开，以开盘价止盈；如果低开，反弹到成本价离场；假如一直不反弹，以当天收盘价止损。
对于更高阶的玩家，因为港股的新股一般是前三天成交量比较活跃，在港股打新圈子里面，一般老手的做法是新股70%是第一天出，20%第二天出，10%会留到第三天出。还有个小技巧，对于那些融资额低于1亿港元的创业板股票，暗盘和上市首日的升跌很大程度上取决市场炒作气氛，而暗盘的升跌则是反应这种气氛的最佳途径之一，可参考暗盘涨幅。理想模式是在暗盘的1.5—2倍之间卖出。
现在IPO的公司，有些具有独角兽的性质（处于高速成长期同时不确定性强），除了打新外，还有长期研究和持有的价值。但新股上市前几个月股价波动很大，而且被打扮一番后上市，往往定价颇高。可以先建个观察仓，长期跟踪，在有合适价格后再介入。
打美股的小伙伴大部分是上市当日就跑，如果对公司的基本面有深入研究的，认为发行价（估值）偏低，则会拿的久一些。一位医药研究员的朋友喜欢做的策略是：打中生物医药新股在 20 个交易日左右抛出，而在约 140个交易日（180 天减持期影响结束后）再逢低介入，他这个做法据说是因为生物医药股上市初期容易被爆炒、中期表现乏力，但是渡过减持期后则再度发力上行。没研究过这个策略，不予评价，这个策略需要对行业的基本面有一定的认识，新手了解以后再参考。
小结
打新对于投资新手而言，是个很好的入门级操作手法（操作资金相对少，持仓时间短，输赢结果一目了然），与市场的牛熊相关性不大（大市值股票除外），通过打新可以接触到各种投资标的，是提高财商的一个好方法。
但是大家要有清醒的认识：打新中签后的收益属于“意外之财”，不属于真正意义上的投资范畴，谨慎融资打新；打新赚的是小钱，想要获得更高的alpha(相对收益），得靠价值投资，寻找被严重低估的好公司，长期持有直至价值回归，这个很考验商业洞察力，一般人很难做到。还有一种是买指数ETF $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ ，赚取市场平均收益，再加些增强，如指数低估时加大买入量，收益可能更好。
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