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【ETF科普】ETF的iNAV

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小虎ETF
2019-05-16 17:46:12

ETF投资常常因其透明性而受到称赞。毕竟,投资者都想知道他们买了什么以及其价值。

数十年来,共同基金一直以净资产价值(NAV)提供这些信息,但只有在每个交易日结束时才提供。这对于可以盘中交易的ETF来说太少了。投资者需要一个参考点来评估他们的盘中交易机会。就是要有适当的买入价格。

日内净资产价值(intraday net asset value,iNAV)就是这个参考点。

iNAV由ETF上市所在的交易所计算,每15秒计算并公告一次。和国内的IOPV是同一个东西。

iNAV的计算公式:

计算ETF的iNAV从计算一篮子证券开始,本质上是ETF单个份额的值:

用篮子中每个证券的最后可用价格*篮子中包含的证券份额,汇率调整,加总再除以ETF的份额;再加上现金减去负债后的单位值。

投资者可以用iNAV值做日内交易的参考。如果支付比iNAV值更高的价格去买ETF是不明智的。

ETF 的iNAV,可以在代码后加IV index 在彭博上查到。比如 $老虎中美互联网巨头ETF(TTTN)$ 的iNAV值:

在前面的科普中也介绍了AP可以利用iNAV来进行套利【ETF科普】什么是ETF的创建/赎回机制所以这个值不管是对于普通投资者还是专业的机构都很重要。

但是iNAV也存在些局限

当ETF与其底层证券在不同时区交易时,如跟踪沪深300指数 的ASHR,在A股休市后美股才开盘。

在这种情况下,沪深300指数证券的”last price"就是这一天的收盘价(直到A股的再次开盘)。因此,进入iNAV计算中的“last price”实质上是“陈腐的”,它降低了iNAV的准确性。

一些市场参与者试图避开陈腐的价格问题,引入了 Fair Value iNAV。Fair Value 通常由从事ETF交易的做市商、授权参与者(AP)或流动性提供者进行内部评估。

其计算公式如下:


在计算中可能会使用股指期货作为代替。当股指期货在收盘后突然走高,他们计算ETF的Fair Value 可能上比官方的iNAV高出很多。

这就是为什么,即使流动性特别强的ETF,你仍会看到相对于通常的iNAV,有很大的溢价或折扣。这种差异可能是其可用数据来源的价格变动对ETF的公允价值作出估计的结果。如沪深300指数与ASHR的涨跌不一致,前两天沪深300指数跌了,但是ASHR却是涨的。

对于ASHR这类型的ETF(即ETF与底层证券在不同时区交易)当天的走势,预期占了很大的成分。但长期由于套利机制的存在,它们的市场价格还是会回归到其基金净值(NAV)。

对于TTTN来讲就不存在这个问题,准确点讲是影响很小,TTTN在纳斯达克上市。其成分股除了腾讯在香港上市外,其他的都在美国上市。所以其iNAV的参考价值还是很大的。

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