研报来源：CMEGroup
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原标题：库存需求全面利空 减产意愿支撑油价
一章 国际原油市场走势回顾
其一，中东原油供应风险增加，美伊两国紧张关系再度升级，伊朗表示，将抵抗美国的压力，在当前情况下拒绝进一步谈判，根据油轮数据和行业消息表明，伊朗石油出口已降至50万桶/日，甚至更低的水平；
其二，OPEC在沙特吉达召开会议，虽然此次会议未能做出决策，但石油输出国组织暗示有可能继续坚持减产行动，使油价得到进一步支撑，沙特能源大臣法利赫表示，最近五年的石油库存水平偏高，OPEC+将对市场做出更好的评估。
当前OPEC一致认为，需要温和地削减石油库存到正常水平，未来数月或将继续减产石油。另外，OPEC监督委员会表示，4月OPEC+的减产协议执行率为168%。
另一方面，国际贸易紧张局势对原油形成了较大的利空压力，中美贸易磋商陷入僵局令市场担忧中美贸易前景不明将对能源需求造成打压。此外，根据EIA发布的最新库存报告显示，上周美国原油库存及产量齐升，加大了原油的利空压力。
周内，贸易消息人士表示，日本富士石油公司上周五通过标书购买了两船上扎库姆原油船货，成交价为其官方售价升水近0.80美元/桶。英国和道达尔公司继续出售阿布扎比原油。道达尔公司对一船7月1-25日装Das原油船货的报价为高于其官方售价0.55美元/桶，并对另外一船7月装Das原油船货报价官方售价升水0.60美元/桶。
两位贸易消息人士指出伊拉克已经以稳定升水价销售了400万桶6月底装的巴士拉原油船货给中国联合石化公司，其中200万桶6月28-30日装的巴士拉轻质原油船货的售价为每桶对其官方售价升水77美分，而200万桶6月29-30日装的巴士拉重质原油的售价为每桶对其官方售价升水2.3美元。埃克森美孚周初结束一项标书，该标书提供1-2船Sokol原油船货，Surgut周五也将结束一项标书，该标书提供两船ESPO原油船货，船期分别为6月30-7月5日和7月3-8日。
第二章 原油期货市场影响因素分析
供需因素
本周（5.16-5.22），供应面，尽管美国原油库存及产量均意外增加打压原油市场氛围，但是JMCC会议结果显示沙特增产意愿不强，且美国和伊朗之间对抗没有缓和迹象，这令油价获得支撑。需求面，美国炼厂开工率连续两周录得下滑，美国国内原油需求欠佳，加之中美贸易局势陷入僵局，全球经济受损将会进一步抑制能源需求。
美国库存变化情况
美国炼油厂开工率下降，原油产量增加，美国能源信息署继续向市场投放石油战略储备，美国原油库存增加，汽油和馏分油库存也增加。
美国能源信息署数据显示，截止5月17日当周，美国原油库存量4.76775亿桶，比前一周增长474万桶；美国汽油库存总量2.2874亿桶，比前一周增长372万桶；馏分油库存量为1.26415亿桶，比前一周增长77万桶。原油库存比去年同期高8.8%；比过去五年同期高4%；汽油库存比去年同期低2.2%；与过去五年同期持平；馏份油库存比去年同期高10.9%，比过去五年同期低4%。美国商业石油库存总量增长1679万桶。美国炼厂加工总量平均每天1657.8万桶，比前一周减少9.8万桶；炼油厂开工率89.9%，比前一周下降0.6个百分点。上周美国原油进口量平均每天694.3万桶，比前一周减少66.9万桶，成品油日均进口量275.7桶，比前一周增长60万桶。美国石油战略储备6.44818亿桶，下降了114万桶。俄克拉荷马州库欣地区原油库存4906.9万桶，增加了126.6万桶。
美国原油出口量大幅度增加。截止2019年5月17日当周，美国原油出口量日均292.2万桶，比前周每日平均出口量减少42.5万桶，比去年同期日均出口量增加117.4万桶，过去的四周，美国原油日均出口量280.1万桶，比去年同期增加34.3%。今年以来美国原油日均出口272.9万桶，比去年同期增加61.6%。过去的一周，美国原油净进口量日均402.1万桶，比前周减少24.4万桶。
基金持仓情况
投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少1.3%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止5月14日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2153657手，增加20118手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头487808手，比前一周减少6528手。其中持有多头607979手，比前一周减少8810手；持有空头120171手，减少2282手。
截至5月14日当周，WTI原油期货的空头、多头及净多头全面下滑，但总持仓量则有所反弹。由于中东波斯湾地区政治局势动荡，不仅令进场的资金增多，同时也令原油多头下滑幅度明显缩水，进而提振多空比令其企稳。当周WTI的多空比为5.06，环比上涨0.02或0.44%。
WTI的多空比受到资金进场的提振而开始趋稳，中东地缘政治事件的持续发酵，是提振市场心态的主要原因，波斯湾地区受到接连的袭击事件，或令WTI的多头增仓，并推高多空比。目前市场的关注点在OPEC于26日的沙特会议上，是否会原油增产一事做出表决？一旦OPEC决定结束减产协议，那么势必会打压原油价格；但如果减产维持，加之地缘政治持续紧张，那么原油价格将进入反弹区间。
第三章 原油期货市场走势预测
下周市场预测
技术图上，NYMEX主力合约原油价格在当周（5.16-5.22）震荡下滑，周均价继续走跌。当周对油价起到打压作用的，是中美贸易战的升级给全球经济增长带来了不确定性，也给全球石油供应和需求预测带来了不确定性。对油价起到提振作用的，是美伊矛盾的升级，两国互不相让的局面对油价形成支撑。截至22日，WTI报收61.42美元/桶，环比下跌0.60美元/桶或0.97%；当周WTI的均价为62.62美元/桶，环比上涨0.99美元/桶或1.6%。从价格形态上来看，WTI的KDJ指标线在强势区向下延伸，表明油价处于看跌阶段；MACD指标线在弱势区平行延伸，红色动能柱缩水，标志着油价处于滞涨期。
从投机面来看，投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头减少1.3%。本周，美国方面，经济数据基本达到预期，消费者信心指数触及近两年高点，但随着贸易紧张情势发酵，美国经济数据的表现或将难以保持，市场担心这可能会重新引燃经济衰退担忧。
而欧元区方面，公布出的经济数据基本符合预期，德国经济第一季恢复增长，并对整个欧元区构成提振，但另一方面，贸易摩擦、英国脱欧带来的不确定性将影响欧元区的经济增长。
本周（5.16-5.22），市场充满了不确定性，
一是美国对中国的贸易战是否能持久，是否对全球经济产生不利的影响。二是美国与伊朗的关系是否会发生实质性的军事冲突。前者对油价有打压作用，后者对油价有支撑作用，而目前原油市场上的交易商对任何消息面都十分敏感，一种消息出现，立即条件反射性操作，随着另一种消息出现，又像另一方向操作，导致石油期货市场跌宕起伏。而美国与华为事件也成了市场关注的焦点，美国商务部表示，将向一些公司发放90天的许可证，允许它们继续向列入黑名单的华为及其关联公司出口产品。但是分析师表示，他们仍认为针对美国对华为的行动给整体芯片行业带来了不确定性和风险，市场仍然仍持谨慎态度。出此考虑，OECD下调了全球的经济预期，预计今年全球经济增长将减缓至3.2%，然后在2020年增长至3.4%，远低于过去三十年增长水平，甚至低于2017-2018年的增长幅度。
从技术指标来看，WTI继续下行为大概率事件，美国与华为事件的发酵，会令全球经济前景进一步蒙阴。以WTI为例，预计下周的主流运行区间在60-63（均值61.5）美元/桶之间，环比下跌1.13美元/桶或1.8%。
第四章 国际原油跨期套利交易策略
从月差结构来看，WTI原油期货远期价格贴水缩水，表明近期市场资源或有望抽紧；Brent原油期货远期价格升水扩大，表明远期市场相对乐观。从价差结构整体看，近期油价将以震荡为主。
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