宏观：
德尔塔病毒的蔓延重新给经济带来了下行风险。但是在更高的疫苗接种的支持下，恢复仍将继续。德尔塔病毒驱动的支出缩减和生产延迟是生产活动恢复的关键障碍。餐厅预订和旅游活动降低，消费者支出全面反弹的预期下降。企业重建库存的时间也在延长。因此对今明两年的GDP增长也做了下修。对于通胀，德尔塔病毒再次收紧了美国的供应链，尤其是受半导体短缺影响的耐用品。虽然生产限制可能是短期的，但预计短期内仍然会出现通胀压力，并将2021年核心通胀PCE预测提升至3.75%。对于货币政策，尽管FOMC会议显示资产购买的减量最早可能在12月，但当前宽松的金融条件为市场提供了充足的空间来吸收紧缩政策的预期，不会产生剧烈冲击。
市场：
强劲的销售增长和创纪录的利润率扩张，帮助每股收益和销售额均以创纪录幅度上升。加之科技股不断增加的权重将推动标准普尔500指数。对于汇率，由于德尔塔病毒打压了增长预期，主权债券收益率下跌。但是未来几个月重新开放，劳动力市场坚挺，预计收益率将继续走高。对于政府债券，现在虽然估值在历史高点，但是由于流动性充裕，发行与需求的不平衡，仍将导致估值保持在这一区间。近期大宗商品疲软反映了短期德尔塔疫情影响需求的担忧。但是由于供应方面的结构性投资不足，会将商品在年底前推高价格。
对于投资指导
为未来构建的投资组合可能与过去有所不同。在政策推动、疫苗主导的强筋复苏之后，美国股市周期正在回归基本面。预计未来股市收益将主要由公司利润驱动。随着收入增长、估值和利率的正常化，2022年以后的回报可能会放缓。为未来构建的投资组合可能与过去有所不同。目前的资产结构，更加战术性地倾向于股票而非信用，且大宗商品具有短期潜力。
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