①基本公司信息和经营业绩
②综合点评
公司拟发行1600万股，香港公开发售160万股占10%，国际配售1440万股占90%，另有15%超额配股权。
每股190.00-220.00港元，每手50股，入场费11111港元，将于2021年12月2日上市。
回拨前，甲乙组各16000手
回拨30%，甲乙组各48000手
预计一手中签率40%。
公司是一款专注于发现与分享的音乐产品，依托专业音乐人、DJ、好友推荐及社交功能,为用户打造全新的音乐生活。
运营数据方面：
- 在线音乐服务
*月活跃用户，由2018年的1.05亿人，增至2021年6月的1.85亿人。
*付费用户，由2018年的420万人，增至2021年6月的2610万人。
*每户每月付费由2018年的8.9元人民币，减至2021年6月的6.8元。
*这部分业务总收入由2018年的10亿元，增至2021年6月的16亿元。
- 社交娱乐服务及其他
*付费用户49.6万人，每户月费526.5元，月活跃用户为1910万人；
*2021年Q2这部分业务总收入16亿元。
公司的音乐内容的主要来源：
包括「三大」主要音乐厂牌（即索尼音乐娱乐、环球音乐集团及华纳音乐集团）以及其他音乐厂牌、独立音乐人及工作室等。
下图可以看出，公司的付费用户年复合增长率约95%，虽然客户基数不大，但是客户粘度较高。
版权方面：
截至最后实际可行日期，我们已注册95项专利、69项商标、116项版权、52项软件版权及20个域名。
截止2021年Q2，公司总共拥有音乐6000万首。
财务方面：
- 18至20年收入分别为11.48亿，23.18亿，48.95亿元人民币；
- 18至20年毛利分别为亏损-13.17亿，-10.56亿，-5.95亿元人民币；
- 18至20年营业亏损分别为-17.24亿，-16.39亿，-15.24亿元人民币；
- 18至20年年期内亏损分别为-20.06亿，-20.15亿，-29.51亿元人民币；
- 18至20年经调整净亏损分别约为-18.13亿，-15.8亿，-15.67亿元人民币。
- 20至21年首6个月收入分别为19.78亿，31.83亿元人民币；
- 20至21年首6个月期内亏损分别为-10.28亿，-38.09亿元人民币。
- 20至21年首6个月经调整后净亏损-8.37亿，-5.32亿元人民币。
截止到2021年6月30日，公司现金及现金等价物为4.76亿人民币。
虽然公司今年上半年营收有31.8亿，营业成本花了31.9亿，账上只有4亿，不上市不行，否则要想办法找其他融资渠道。
行业竞争格局：
在中国在线音乐服务行业中，腾讯音乐娱乐集团，网易云音乐，是中国两家大规模的在线音乐平台，按2020年的收入计，分别占市场份额的72.8%及20.5%。
他们主要在：版权、用户花费时间、用户留存率、活跃用户数量、市场份额及其他财务指标（如付费率及收入）方面进行竞争。
中国互联网络信息中心（国家互联网信息中心）数据显示，2020年中国在线音乐娱乐市场用户人数达到6.58亿人，而根据灼识咨询报告，2025年该数字将会达到7.92亿人，年复合增长率3.8%。
中国在线音乐平台是最受1990年或之后出生的用户欢迎的，而快速增长的1990年或之后出生的用户占在线音乐娱乐市场用户总数近50%。
在线音乐服务的市场规模由2016年的人民币28亿元增加至2020年的人民币128亿元，年均复合增长率为46.3%，预期2025年将达到人民币495亿元，年均复合增长率为31%。
过往，行业一直依赖独家授权，今年7月，音乐独家版权被取缔，对在线音乐市场而言，这意味着行业重回公平竞争格局。
2021年，索尼唱片与「网易云音乐」及腾讯音乐娱乐均签署了在中国的直接数字分销协议；
2021年第三季度，「网易云音乐」与华纳音乐集团达成直接协议；
因此，「网易云音乐」现时与全球三大唱片集团均拥有直接数字分销合约。
从收入结构来看，
腾讯音乐的营收结构中，依托全民K歌和直播的社交娱乐业务是大头，今年三季度占比在63%。
2021年前三季度，网易云音乐在线音乐服务占总营收47.7%，社交娱乐服务及其他占总营收52.3%。
首次公开发售前投资者：
于18年至19年曾进行多轮融资，较发售价中间价折让约14.2%至58.8%，并设6个月禁售期。
前期投资者包括：
CMC Capital、泛大西洋投资（General Atlantic）、百度、Boyu Capital、阿里巴巴、云锋基金等。
基石投资者方面：
引入3名基石投资者，包括
网易，认购2亿美元
索尼音乐娱乐，认购1亿美元
Orbis Investments，认购5000万美元
合共认购3.5亿美元（约27.27亿港元），按中间价计算，占比约83.15%，设6个月禁售期。
股权方面：
【上市后】
-网易持股57.65%
-阿里巴巴持股9.98%
-其他前期投资者持股24.67%
-其他股东持股7.7%
估值方面：
以招股价190.00-220.00港元计算，市值约394.74-457.07亿港元（约50.7-58.6亿美元），以2020年营收48.95亿人民币计算，市销率约6.6-7.7。
腾讯音乐美股市值约129亿美元，2020年营收约291亿人民币，市销率约2.86。
从营收来看，网易云和腾讯音乐比例为17:83，而市值比例42:58，估值偏高。
资金用途：
本次总共募资30.4亿-35.2亿港元，其中，
约40%继续投资于音乐及音乐衍生内容以扩充音乐内容库、发掘和吸引独立音乐人、完善社交互动功能,及推广品牌；
约40%继续吸引研发人才、投资人工智能、改善及升级音乐及社交娱乐产品及服务,及扩展IT基础设施；约10%用作甄选合并、收购及战略投资；
约10%用作营运资金及一般企业用途。
③总结
从赛道来看，不算大，2020年128亿，2025年也才495亿，好在行业集中度高，腾讯和网易瓜分93%市场份额，背后其实是网易+阿里，腾讯三大巨头分蛋糕。
腾讯的用户数量占绝对优势，网易的客户粘度高一点，共同点是，两者都往社交娱乐直播方向重点发展，看看上文的图3，不难发现，社交娱乐的人均消费几百元，远远高于每月会员费的收入。
未来公司要想营收增长，与用户数量增长，以及付费意识的提高密切相关。
公司目前账上现金不多了，今年上半年就花了31亿，不得不上市增加一些现金流，最近市场环境冰天动地，又担心发行失败，干脆，自己当基石，确保上市万无一失。
总共融资30-35亿，其中15亿还是自己掏钱。
优点在于，增加投资者信心，减少流通股数量，起到稳定股价的作用；
缺点在于，真的贵，自己不买，恐怕别的投资者也不会买。
全网同名：7号大水牛
$腾讯音乐(TME)$ $网易(NTES)$ $云音乐(09899)$
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