网易云音乐打新的深度解读

小斯新报道
2021-11-23

本来以为$网易(NTES)$ $云音乐(09899)$ 要到12月份才开始招股,没想到今天就开了哈。我觉得还是值得期待的。

为什么这么说?——这家从5月就递表,心心念念对标最高500亿美元市值$腾讯音乐(TME)$ 的最竞力对手,眼睁睁地看着中概股IPO今年“盖高楼”又“楼塌了”的现实,再次鼓起勇气启动了IPO。

如果不是有十足的把握(或者极度缺钱缺到不行了),是不会轻易上市的。

但从资产负债表来看,它肯定没有极度缺钱——

只不过,其中的有一项——“可转换可赎回优先股”,的确引起了我的注意。网易云在21年上半年把18亿元的可转换可赎回优先股放到了流动负债里面了。

这就非常有意思了,因为当优先股体现为“金融负债”的时候,实际上更多的是“债券性质”。作为流动资产,基本上是要在1年之内变现的。

所以这18亿的优先股,如果当网易云上市一年后股价表现不错,它就有可能转化为普通股进行变现。如果网易云表现不佳,就可能当做债券来还本付息。

那我们要不要考虑打新呢?

从基本面的角度考虑

网易云音乐是目前国内唯一能与腾讯音乐叫板的在线音乐平台了,而且因为“反垄断”的号角吹响,它已经拿到了包括英皇在内的更多以前一直受限的版权。至于周杰伦会不会回归,就看网易云的道歉的诚意了。

(但是周杰伦并不像是能轻易原谅的人,想想吴宗宪)

运营数据上,网易云的付费人数从2020年中的1299.9万人到达了2021年中的2613.4万人,看似增速有100%,但是千万别被吓住了,这其中大部分是$阿里巴巴(BABA)$ 的“88VIP”的贡献,以及网易云与其他平台的联合会员带来的增量。

因为你可以看到,公司的ARPU从2020年中的9.3元下降了几乎三分之一到6.8元。

而且根据腾讯音乐的经验,当它用户继续增长的时候,ARPU还要下降。也就是说,边际营收是递减的

但是好的一点是,亏损在慢慢减轻,毛利润在21年上半年是-0.4%,接近回正,这属于公司能不能运营下去的一个必要条件。

提高毛利率有很多种方法,其中一个重要的方法就是提高毛利率高的业务的增速。这也是为什么TME的利润率远远高于网易云的原因。

有很多投资者都认为这些在线音乐的订阅服务是重点。其实不是,广告、直播这些娱乐业务才是利润的最大来源

从打新的角度考虑

网易云音乐,一手入场费11110.85港币,价格190-220港币,一手50股,发行1600万股。也就是募资30-35亿港元,总市值将达到395-457亿港元。

11月22日,$腾讯音乐(TME)$ 的收市市值为129亿美元,差不多1000亿港元。

从收入上来看是这样的——

网易云应该是腾讯音乐的五分之一左右。

但是,既然大家都知道“贵”这个道理,打新就纯粹变成了“赌博”了“操作”了。

本次IPO的基石投资者共3名,合计认购3.5亿美金——如果按上限定价,占本次发行总股份的77.48%,按下限定价,是89.71%。一个是大股东$网易(NTES)$ ,一个是业务合作方$索尼(SONY)$ ,一个是对网易云一直感兴趣的私募基金,基本吃掉国配的节奏。

考虑到现在港股打新市场极冷,能有10万左右的公开市场打新者已经不错了。所以对散户来说,你一个人打不打,关系已经不是很大了。

我看到现在位置,虽然超购倍数不高,但好歹是满了的。

那么我们就要来看另一点:稳价人。

此次的稳价人美林证券。细数它的历史,除了接了整个$京东(JD)$ $京东集团-SW(09618)$ $京东物流(02618)$ $京东健康(06618)$ 系的港股上市以外,还接了烫手的$蓝月亮集团(06993)$ $滔搏(06110)$ 等。

但无一失手(没有破发过)。

这就有意思了。

本来这次网易云发行量就少,基石吃掉了大部分。也就是说它完全有跟$微创机器人-B(02252)$ 一样的“缩小流通股本”,被爆炒的客观条件。

因此要在此搏一把,是完全没有问题的。

但是肯定不是一个长持的标的。

先不说它的业绩好不好,商业模式是否可持续。

就最上面说的,18个亿的可转换优先股,在一年之内砸下来,你觉得就这点流通股本,能撑得住?

所以,来一炮就撤,是最好的选择。

云音乐上市,你打新吗?
网易云音乐计划12月2日上市,今起招股,发行全球公开发售2132万股,1918.8万股配售给国际投资者,213.2万股在香港公开发售,最高发行价为330港元,募资约10亿美元,老虎打新渠道即将开放,你会打新吗?
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精彩评论

  • 股科主任潘泰格
    2021-11-24
    股科主任潘泰格
    网易云主要用户是Z代青年,想象空间很大,集社交,直播,原创歌曲,歌曲分享评论于一体,发行估值是现在tme市值的四分之一,从份额比看,值得打
  • YOLO道
    2021-11-24
    YOLO道
    网易云音乐社交性比腾讯音乐更强一些,想象力还可以。打新这个就不知道了
  • 红骏马
    2021-11-24
    红骏马
    不敢打新了 最近都是破发[财迷]
  • makemoney88
    2021-12-04
    makemoney88
    有理有据,厉害!!!
  • 努力努力在努力Y
    2021-11-25
    努力努力在努力Y
    不打,网易云对标不了TME
  • 价值投机投资
    2021-11-24
    价值投机投资
    这个号拿钱了
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