北方吴大仙
2021-08-22
机会不大 而且我看好 70就开始抄底了
B站真的要50美元见了吗？
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给B站Q2财报快速划重点，以下几点值得关注：（1）营收超预期：净营收44.95亿元，同比增长72%；广告、电商和增值服务业务贡献最大，前两者同比均翻2倍左右，后者同比增长98%；（2）增收不增利：净亏损11.22亿元（调整后为8.57亿元），优于市场预期，但亏损幅度仍在扩大；（3）主发动机“失灵”：游戏作为过往的支柱业务整体流水不增反降，收入同比下降；（4）流量盘稳住：平均每月活跃用户 (MAU)达到2.371亿，增速38%，符合市场预期；但整体用户粘性和ARPU值略有下滑。\n</blockquote>\n<p>一、增收不增利，是不想，还是不能？</p>\n<p>总体上，B站Q2净营收44.95亿元，同比增长72%；毛利9.89亿元，毛利率降至22%；经营亏损15.21亿元，亏损率高达34%。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6a7ec909cecff4ca9821ef99803b8c92\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从收入端来看，B站营收来自四块业务：手机游戏、增值服务（VAS）、广告、电商及其它。</p>\n<p>从2020年Q4开始，B站增值服务的占比就超过游戏，成为新的支柱业务；Q2这块业务营收16.34亿元，占总营收36.37%。而B站Q2的增长亮点来自广告，同比增长201%，营收首次超过10亿元，占总营收比提高至23.34%；当然，高增长也部分因为基数小，持续性待观察。B站Q2电商业务同比增长195%达5.78亿，占比与2020年持平，为13%。</p>\n<p>从营收结构上，B站已经实现“多轮驱动”，且更像一个互联网平台了（游戏业务后面会单独讨论）。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1c8a368d96458157d797761208bec97d\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从成本端来看，B站Q2营收成本35.06亿元，同比增长74%。考虑到营收同比增长为72%，毛利率的些微下降来自营收端，原因可能包括高毛利的游戏业对营收贡献的下降、分成比例增加等。</p>\n<p>B站营收成本同样包括四部分：收入分成、内容成本、带宽及服务器、电商及其它。</p>\n<p>B占的收入分成是大头，Q2为17.47亿元，占营收的38.87%（2020年为36.4%），占比增长部分源于提高直播分成(给主播的分成已提升至80%-90%)。考虑到PUGV（专业用户生成视频）内容的播放量已占B站总播放量的93%，这也是其为了增长而主动选择更多让利。对B站来说，PUGV内容不仅是内容产品，还具有社交属性，能增加用户粘性。不过要注意的是，虽然B站的收入分成+内容成本仅占营收的一半多，远低于爱奇艺等平台，但其内容存在版权隐患。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/49a75b69f9bc0c69b7da7dd1c01da4d2\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>从费用端来看，B站Q2总运营开支为25.10亿元，同比增长107%，且营销费、行政开支和研发支出均翻倍，这也是导致经营亏损率高于市场预期的原因。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/a77d680cb7b8769478174e35818f5421\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" 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height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>好在B站的平均每月付费用户（MPU）Q2同比增长62%达到2090万，转化率为8.8%；ARPU值一直在下降，Q2为45.7元。</p>\n<p>对比看爱奇艺，Q2付费用户1.062亿，付费率超18%，ARPU值为12.53元；B站在付费用户总量和付费率提升上还有不少空间。</p>\n<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/1f98db5e125722a03d55dfb6502568fa\" tg-width=\"1000\" tg-height=\"508\" referrerpolicy=\"no-referrer\" width=\"100%\" height=\"auto\"></p>\n<p>（数据来源：公司公告）</p>\n<p>上面提到的B站ARPU值下降，其实和游戏业务发展萎靡有很大关系。B站移动游戏的ARPU值虽然也在下降，但2020年仍能达到223.6元；增值服务的ARPU值虽在增加，但同期也只有24.60元。</p>\n<p>无怪陈睿要将“游戏自研会是当前阶段的第一重点”。</p>","source":"lsy1605859317949","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>B站真的要50美元见了吗？</title>\n<style 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MAU 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