讲真,这是对整个IPO市场的思考。
$海伦司(09869)$ 小酒馆今天开始招股,在当前香港IPO市场风声鹤唳的环境下,它猝不及防地打了个反逻辑——以最高258亿港元的市值募资约25-27亿港元。作为对比——
- 上一家在香港发行的公司$先瑞达医疗-B(06669)$ 以66亿港元市值发行,现仅剩54亿;
- 驰名海外的$青岛啤酒股份(00168)$ 目前市值850亿港元,仅是小酒馆的3倍多;
- 发扬茶饮文化的$奈雪的茶(02150)$ 的市值181亿港元。
一般来说,香港IPO的公司,募资金额是总市值的1/4左右,不过显然海伦司信心更足一些。
今年三月份,海伦司小酒馆刚提交招股书的时候,其实并没有引起太大关注,为什么呢?
因为整个香港市场,排队进行IPO的,比它响亮的公司多了去了。
为什么现在市场一冷淡,它倒不但成为敢逆风发行,也成了各家媒体争相报道的公司呢?薄情地猜测一下,它的上市目的,募资可能还真的不是最重要的。
打响名号可能更重要。
在香港上市的公司中,我们能观察到的盈利的公司并不多,尤其是那些成长性的公司,往往在开支方面非常大方。而海伦司盈利得好好的,尽管2020年遭受疫情打击,它依然盈利得好好的。
海伦司的发展路径是:开店——培养客户群——打响知名度——开店,听起来跟疯狂扩张的奶茶店很像,因此它盈利多少其实并不是很重要。可能是酒馆这样的行业实在是利润空间潜力很大,因此海伦司尽管走的是低价路线,依然盈利得好好的。这一点,$瑞幸咖啡(LKNCY)$ 、$奈雪的茶(02150)$ 这样的国民奶茶店都没有做到。
海伦司挑这么个港股市场人人自危的时候上市,简直不要太出跳——闪光灯给它、媒体专访给它、投资者没有其他可以嚼的也只能议论它……
还没上市,它就已经成功了。
即便是它在港股市场史无前例地发行失败,它大不了回头继续安稳地做小酒馆生意就好了,但依然也是舆论方面的赢家——免费的广告铺天盖地。
更何况,港股IPO市场即便再冷,也极难发行失败——因为现在有香港账户的散户实在太多了,多到海伦司不需要基石投资者都有自信发行成功。
而大部分散户其实只关注这家公司叫什么,不会去管它的估值。
海伦司的增长模式其实是靠量,当店铺数量达到某个天花板时,单店的收入就会下降,而酒馆的店铺天花板数量要远远小于奶茶店。因此,以2020年50%的收入上的增长,维持不了太久。
即便很乐观地预估它以50%的增速增到2024年,那预计能达到50亿营收,以IPO估值,2024年末的PS(市销率)为4.7倍。
- 奈雪的茶当前(2021年)为4.8倍;
- $星巴克(SBUX)$ 10年平均就3.5倍
海伦司:??
所以海伦司上市,给早期一级市场投资者提供退出机会是主要的,其次对它自己来说就是想打个知名度。
毕竟,开在学校附近、主打性价比的小酒馆,本不需要资本加持,但是流量可是难得的财富啊。
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