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公司简介
$Acm Research Inc.(ACMR)$ ACMR简述、技术和产品
公司重要动向
主要客户，重大事项
基本业绩情况
各产品的总收入，前端和后端的总收入
投资分析
风险因素、积极因素、投资观点
公司简介
01
ACMR简述
ACM Research，Inc.（美股代码：ACMR）成立于1998年，总部位于美国弗里蒙特。ACMR及其子公司共同开发，制造和销售单晶圆湿法清洁设备，以提高全球集成芯片的制造工艺和良率。它提供了兆声波的空间交替相位，以便在微观水平上以均匀的方式将兆声波能量传递到平坦且有图案的晶圆表面。为先进工艺节点上的二维和三维图案化晶圆及时加电的气泡振荡清洗设备；以及用于后端组装和包装设备的单晶圆工具，以及用于高级金属电镀的电化学电镀设备。该公司通过直接销售人员和第三方代表以Ultra C品牌销售产品。
02
技术和产品
图片来源：阿浦研究院
公司重要动向
主要客户
1.上海华立微电子公司与华虹半导体有限公司（统称为上海华虹（集团）有限公司）（简称“华立华虹集团”）。
2.中国存储芯片公司扬子存储技术有限公司及其子公司
3.中国代工厂半导体制造国际公司
4.韩国领先的存储芯片公司SK Hynix Inc.
重大事项
（一）STAR市场上市和首次公开募股
在2019年6月，公司宣布了完成的目标：ACM上海股票在上海证券交易所的科技创新板块（称为STAR市场）上的上市（公司称为STAR上市）；和同时进行的ACM上海股份在中国的首次公开发行（公司称为STAR IPO），要约估值不低于51.5亿元人民币（7.471亿美元）
公司相信，随着公司继续寻求扩大在欧洲，日本，韩国，台湾和美国的市场，STAR上市将有助于公司在中国大陆扩展业务。公司的全球总部将继续位于加利福尼亚的弗里蒙特，公司致力于推进A类普通股在纳斯达克全球市场的上市。
为符合STAR上市的资格，上海ACM必须在中国拥有多名独立股东。2019年6月和2019年11月，ACM上海与15名投资者签订了私募协议，据此，投资者以总计4.161亿元人民币（截至投资日的5970万美元）购买了ACM Shanghai的股票。截至2020年12月31日，ACM Research拥有ACM上海91.7％的已发行股份，私募投资者拥有8.3％的股份。
ACM上海于2020年第二季度向上海证券交易所提交STAR上市和STAR IPO的申请文件。2020年9月30日，该申请获得STAR市场上市委员会的批准。
（二）中国政府研究与发展资助
上海ACM已获得中国科学技术部，上海市经济和信息化委员会以及上海市科学技术委员会的六项政府特殊拨款。第一笔赠款于2008年颁发，涉及65nm至45nm无应力抛光技术的开发和商业化。第二笔赠款于2009年授予，用于支付短期借款的利息费用。第三笔赠款于2014年授予，涉及电镀铜技术的发展。第四笔赠款于2018年6月提供，涉及聚四氟乙烯的开发。第五笔赠款于2020年颁发，涉及Tahoe单台清洗技术的发展。第六笔赠款于2020年获得，涉及背面清洁技术的发展。
基本业绩情况
按产品分类的收入情况
图为2018-2020年，ACMR按产品分类的收入情况。单晶圆清洗，塔霍和半关键清洗设备收入最高，2020年这项产品收入大约为1.3亿美元。ECP（前端和包装）熔炉和其他技术在2020年收入大约为1334万美元。最后是高级包装、服务和备件收入大约为1203万美元。
按前端、后端分类的总收入情况
图为2018-2020年前端和后端总收入情况。显然，来自前端的收入占比很大，后端占比很小。2018-2020年，两者的收入均在增加。2020年前端收入大约为1.3亿美元，后端收入大约为2031万美元。
投资分析
01
风险因素
公司所处的行业竞争激烈，相比之下，公司的许多竞争对手规模更大，地位更高，并且拥有更大的运营和财务资源。
公司当前和潜在的许多竞争对手都具有以下优势：
（1） 这些竞争对手可能通过以其他业务利润来补贴其在湿法清洁中的损失，从而以较低的价格提供其产品，以保持现有的或获得新的客户。
（2） 一些竞争者能够为购买多种产品的客户提供捆绑折扣。与公司相比，公司的许多竞争对手拥有更广泛的客户和合作伙伴关系，因此可能更有利于识别和响应市场发展以及客户需求的变化。潜在客户可能更愿意从其现有供应商那里购买而不是从新供应商那里购买产品，而不管产品性能或功能如何。如果公司无法与现有或新的竞争对手成功竞争，则公司的业务将受到影响。
竞争对手：
数据来源：seeking alpha
公司基本上在美国境外开展所有业务，并面临与在国外市场开展业务有关的风险
公司在2020年，2019年和2018年的所有销售额基本上都是向美国以外的客户销售的。自2006年以来，公司的制造中心一直位于上海，而公司几乎所有的业务都位于中国。公司希望将来所有重要活动都将留在美国以外。公司面临着与公司的国际业务活动相关的多种风险，包括：
施加或不利地改变了外国法律或法规要求，例如与COVID-19大流行相关的停工和旅行限制；
必须遵守各个外国司法管辖区的进口法律和法规，包括一系列美国进口法律；
潜在的不利税收后果，包括可能限制公司的收入汇回的预提税规则，以及在公司开展业务的国外较高的有效所得税率；
来自本地供应商的竞争，潜在客户可能更愿意与之开展业务；
商业活动的季节性减少，例如在亚洲部分地区的农历新年期间以及各个国家的其他时期；
外币汇率风险敞口增加；
减少对知识产权的保护；
更长的销售周期，并在某些地区依赖间接销售；
增加了运输和接受公司产品的时间；
及时响应客户对维修和备件的要求的难度更大；
执行合同和应收账款收款的难度更大，收款时间更长；
在人员配备和管理国外业务方面存在困难，以及与多个国际地点相关的差旅，基础设施以及法律和合规成本增加；
在某些地区存在不公平或腐败的商业行为以及不适当或欺诈性的销售安排的风险，这可能会影响财务结果并导致公司的合并财务报表的重述或违规；
公司开展业务或客户所在国家的一般经济状况，地缘政治事件或自然灾害，包括政治动荡，战争，恐怖主义行为或对此类事件的反应。
特别是亚洲市场竞争异常激烈，芯片制造商可能会积极寻求包括芯片设备制造商在内的供应商的价格优惠。
公司可能无法成功制定和实施有效的政策和策略，以有效管理公司开展业务所在的每个国家/地区中的这些风险。公司未能成功管理这些风险可能对公司的业务，经营业绩和财务状况造成不利影响。
02
积极影响
一、效果图
下图比较了（1）ACMR的普通股，（2）罗素1000指数和（3）纳斯达克（以2017年11月3日至2020年12月31日的收盘价）100美元现金的总投资回报率综合指数。所有价值均假设对所有股息进行了再投资。所示期间的股东回报是基于历史数据，并不一定表示未来的股东回报。
三年累计总回报的比较
在ACM Research，Inc.，纳斯达克指数和罗素1000指数中
图片来源：公司年报
二、
2019年12月，ACM宣布了谈判结果，以收购上海临港地区的土地权，该地将成为全资研发和生产设施的未来场所。生产可能会在2022年下半年开始。
同时，ACM Shanghai的IPO于2020年9月提交上海证券交易所和中国证券监督管理委员会审核，IPO定价在2020年12月进行。出色的首次公开募股，再加上在临港的新生产工厂的开业，提高了公司的形象。首次公开募股的资金注入将巩固ACM与当地供应商的支出，并成为公司长期业务计划和增长的驱动力。
在可预见的将来，由于中国在很大程度上不再使用先进的西方芯片设计，因此北京继续在半导体制造上投入大量资金，同时积极地从台湾聘请芯片人才。由于中国台湾台积电（TSMC）今年生产5nm芯片，据报道，中国半导体制造国际公司（SMIC）将斥资80亿元人民币扩大该公司最先进的14nm芯片的生产并且仍然面临巨大的追赶压力。高端芯片远远超出了中国的直接技术范围。ACM在上海证券交易所的上市直接影响了中国在芯片制造技术上自给自足的努力。到2020年，中国大陆和台湾已经分别拥有42％和15％的新设施和生产线。
到2025年，晶圆清洁工具市场的复合年增长率预计将达到10.3％，从约74亿美元增长到预测期末的约121亿美元。机器人技术中使用的微机电系统（MEMS），无人驾驶飞机以及制造过程中大量的清洁步骤是这种增长的主要推动力。到2020年第一季度末，全球半导体设备制造商的账单达到156亿美元，其中中国大陆，日本，韩国和中国台湾占120亿美元，占全球需求的81％。根据第三方的估计和客户的反馈，ACM工具似乎可以很好地占领全球超过50％的晶圆清洗市场。
03
投资观点
MarketGyrations在2021年3月5日表示：
ACMR处于非常棘手的情况。公司发展非常迅速。新客户以及新产品都在增加。一切看起来都很好，除了它严重依赖中国这一事实。中国公司在ACMR上实现了非常快速的增长，但如果美国政府对中国实行新的贸易限制，这种增长就有可能突然停止。
它的三大客户之一贡献了10％或更多的收入。美国国家安全委员会最近建议限制向中国供应半导体设备。对于任何中国供应公司而言，这都是不好的。
如果美国政府制裁中国的两家公司，ACMR可能损失一半以上的收入。收入减少一半肯定会影响股票，特别是ACMR的交易倍数很高时。ACMR溢价很高，但这取决于持续不断的增长。如果这一切消失，ACMR的下降速度可能会与2020年的上升速度一样快。ACMR是一个增长的故事。没有增长就没有故事。
ACMR股价周图如下：
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