【财务分析】
微软账上有1300亿美元的现金,是个什么概念呢?以2020年GDP来算,$微软(MSFT)$ 的现金就可以排到58名,在摩洛哥之前。这是一笔庞然的巨款,并且占它自己总资产的三分之一。
从Corporate Finance的角度,其实不是很健康,因为大量现金躺在账上,并不能创造更多的价值,况且现在美国又通货膨胀。所以最好的方式就是把它花掉,就可以优化自己的资产结构。那全现金买一家公司也就是非常不错的选择了。至于为什么是$动视暴雪(ATVI)$ ,各路媒体大V已经分析得非常清晰了。
同样的,$动视暴雪(ATVI)$ 也是一家现金非常充沛的公司,毕竟游戏公司。账面现金也有将近100亿美元。所以微软这笔交易本质上虽然要花680亿美元,其实最终还能买回来100亿美元现金,相当于花出去500多亿就行。
这一操作,可以明显地改变微软报表上的一些“Ratios”,就是分析师给公司做估值的基础。反正在我看来,公司的Ratios可以更优化。
而我们散户呢,基本就认“市盈率PE”这一个道理。微软当前的动态PE是33倍,动视暴雪是25倍。一个高PE的公司收购了一家低PE的公司,市盈率会下降。也就是说微软估值一定程度上更便宜了(虽然也不是很多吧)
【交易策略】
其实像这样的全现金收购,诚意十足,如果不是被监管阻挠或者其中一方抽风了,基本上最终都能成。所以购买正股持有到最后的收益率其实比较有限。最终收购价是95美元,1月18日ATVI的价格是82.31美元,溢价率是15.4%。
考虑到交易预期是在2023年6月完成,也就是差不多一年半的时间成本。
也就是说,购入正股最终退市就正好是年化10%收益率的一笔投资(当然还有交易失败这种小概率事件)。
如果你是有100万美元的闲钱的大佬,直接持有,也是不错的选择(毕竟这两年的大盘行情很难预测,10%是非常不错了)
但是对资金量相对较低的散户,又喜欢通过交易获得高收益的,那显然买正股并不合适。期权可能更好。
无非就是几种选择:
第一、SELL PUT。
我着重看了一下2023年6月之后的期权链(目前来看只有2024年1月的月权),95美元行权价的PUT的权利金达到了14美金,也就是一手1400美金,算下来的收益率为14.5%,跟持有正股的收益差不多。不过sell put一般使用保证金,恐怕相对收益率会更高了。关键是很少有人会打算持有这么长期的PUT。
第二、直接BUY CALL
同样是2024年1月的月权,80美元行权价的CALL的价格是11.3美元,相当于到期之后能获得3.7美元的利润,也就是说,这笔投资的收益率在32.7%,这样比差不多年化会到15-20%之间。但是风险也更大,极端情况下会亏完全部本金。
期权玩家买这么长时间的CALL也很少见。
第三、SELL CALL
基本上也是吃了超过95美元部分的权利金,但是由于裸卖CALL的保证金特别高,算下来并不划算。
第四、在做暴雪多头的情况下,做一些保护。
比如在买入CALL或者SELL PUT的情况下,同时买一些低价位的PUT进行极端风险情况的对冲。这就看每个人的风险承受情况了。
总体来看,这样情况,期权策略其实效率并不高,本质上还是直接持股。
因为在大部分时候,ATVI的股票将成为最好的“避险产品”,与大盘的相关性极低。
最后还是要提示一下风险:
一、收购兼并之类的交易,在时间上向来都不是“线性”的,它是有多个时间点的。比如说,通过反垄断审查、通过股东投票等等,而每次行动的成功,都将会一次性抬升(或拉扯)股价。
二、虽然可能性极小,但是不排除有第三方加入这个收购的案子,把它变得相当复杂。一旦收购价提升,任何SELL CALL的行为就变得非常危险。
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