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1 前言
查理芒格，这位不折不扣的投资大师，作为巴菲特的“死党”，一直是伯克希尔哈撒韦公司的背后力量。查理芒格在投资界中一定是投资智慧的结晶，财富的发掘者。
押中过Costco，可口可乐，业绩碾压标准普尔500，在《查理芒格的100个思维模型》中，也能看出这位98岁老者一生的智慧，提炼一些他的建议和想法，也许能帮助现在正在投资的你我。在设计自己的投资组合时，投资者们可以关注他的投资智慧。
2 查理的建议
查理的建议一：投资容易估值的股票
对于芒格来讲，价值投资是他的一项修炼：要找到的就是一支错误定价的股票。只有足够了解市场、了解公司，才能正确发掘出这么一只股票。从本质上讲，这可以归结为寻找一支能赚钱而回报风险比的股票。为了能够成功地做到这一点并复刻出来，需要做的是找那些便于估值的股票。
巴菲特喜欢谈论的能力圈，也是为了能够做到“找出容易估值的股票”。有些投资者对半导体（像英伟达）、生物技术（如辉瑞）等这样复杂的行业有深入的洞察，但并不是所有人都做得到这么专业。对于普通散户来说，对技术领域常常没有独特的洞察，建议最好还是坚持非常容易理解的投资论点。
防御型业务的公司产生的现金流非常稳定，在可预测的范围内很稳定地增长，年复一年。然后它们通过股息股利或回购等方式将其大部分现金流传递给股东。这些股票是最容易估值的，因为变量很少，对未来现金流的估计也很容易。黑石资本这样的优质资产管理公司也会这么做。
符合这一条件下，挖掘的一些行业包括REITS ( VNQ )如 W . P . Carey ( WPC )，中流能源（AMLP ）公司如 Enbridge ( ENB )、公用事业（XLU)如AQN ，以及富国BDC指数ETF-VanEck Vectors(BIZD)如 Ares Capital (ARCC)。
查理的建议二：投资优质企业
芒格的第二条建议是：
“一个伟大企业，优于一个优质的价格”
伟大的企业为什么伟大？为什么比有一个优秀的价格要好？主要认为有两个原因：
(1）从定义上讲，伟大的企业具有优越的竞争优势。（也可以用上一条建议解释，因为其未来收益流的不确定性更小）
(2）伟大的企业往往给投资者带来惊喜，因为他们有建立良好的企业文化和员工团队的良好记录，通过创新克服不可预见的挑战，创造令人兴奋的新发展机会。就像亚马逊和苹果等公司取得卓越的长期业绩，特斯拉这样的公司用创新激发新的生命。
芒格建议之三：投资眼光长远的公司
芒格的第三条建议是：
“真正的价值是通过投资公司的长期发展而创造的”
让股票价格上涨常常被认为是CEO的职责，这就导致了一些职业经理人的愚蠢行为，他们不择手段，虽然现在很多基金管理团队痴迷于用金融工程技术、量化等方式选择策略，在短期内奏效，但真正的长期价值是在乎公司本身。
IBM和美国电话电报公司（AT&T）就是这方面的两个典型例子。两家公司都在较高的估值水平上大手笔回购股票，来安抚股东和分析师们，但最终代价是两家公司都陷入了增长停滞和业绩平平的境地，股票价值毁于自身。
3 投资实务案例
本文中提到投资智慧的三个tips：容易估值的股票、投资伟大的企业、做长线投资，这些可以帮助投资者选择高回报的公司。接下来，以两个案例进行分析：EPD和STOR
案例一：EPD
的EPD是一家现金流极其稳定的企业,非常容易估值，它拥有稳定而多元化的资产组合，现金流在经济衰退等一系列因素下仍然坚韧。它每年产生的可分配现金流非常稳定，可预测性很强，如图：
即使2020年疫情最严重的时候， EPD 的每单位可分配现金流也没有减少很多。这也说明公司生存韧性十足。另外，此公司通过分配和回购支付了非常大比例的现金流，并将剩余资金再投资于低风险、高回报的增长项目，使其拥有非常可预测的未来现金流。
很明显，EPD 目前是处于低估状态，它7.4％的稳定股息收益率，加上未来5年预计3.6％的CAGR ，预测至少是10%的年化收益。况且，其EV/EBITDA的估值倍数现在是9.55倍，低于5年平均水平10.93倍和历史平均水平12.59倍。
业务层面这个公司是不存在问题的，它在上市以来连续24年实现分销增长，股本回报率也很高，拥有一些行业中最好的资产，拥有行业领先的BBB ＋资产负债表。股权结构上，公司内部高管持股也看得到对公司的信心，
管理层有长远眼光，进行长线投资，将现金流分配到开发可再生燃料技术和金流流上，同时进行战略收购和低风险高回报的增长投资，而不是盲目跟风，以较低的回报率增加单位回购计划。所以说，这家公司是有前景的。
案例二：STOR
STOR 也是一个很好的例子，实际上它是由伯克希尔哈撒韦公司拥有的。公司结构非常保守，商业模式也可行，即使2020年也是股息持续增长。目前公司是5.6％的股息收益率，年化增长率可预测性也很强，基本是两位数的年化回报。其12.28倍的 PIAFFO倍数也远低于5年15.52倍和15.43倍的历史平均水平。
STOR的业务可靠性也很好，它稳定的收益流和独特的承销方法使其能够获得相对于同行更高的上限利率，同时由于大量自源交易和专注于资产水平的指标，它仍然获得类似的承销业绩。
STOR的身上继承了巴菲特的性格，专注于长期投资。公司保留一定的盈利，现金流很充裕，并将此投资在有前景的赛道和业务，最终转化为可观的股东回报。
查理芒格是一个值得尊敬的人，他将人生投入到投资中，将自己实践在投资里，最终大道至简，告诉我们思维模型、投资智慧。如此看来，其实投资的智慧其实很简单就能讲清楚。投资秘诀很简单，因为这正是投资的字面意义：将希望放在值得期待的地方。
资料来源：
SeekingAlpha. 2022. [online] Available at: <https://seekingalpha.com/article/4524639-<https: seekingalpha.com="" article="" <="" span="">charlie-mungers-advice-great-high-yields-whose-price-is-nice> [Accessed 21 July 2022]
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