这部分内容上周写完，原想着等7月28日AMD财报后，一起发出。今天打开个股页才发现AMD的财报发布日预计是8月2日。为了时效性，我把文章分为2篇，AMD和$英伟达(NVDA)$ 的财报解读，就放在《芯片股Q2财报跟踪（下）》中。
$台积电(TSM)$ Q2财报好于预期，2023年是芯片需求下滑的小周期
7月14日，台积电Q2营收5341亿新台币（增长43%），净利润2370亿（增长76%），二者好于预期。先进制程（7nm及更先进制程）收入占比51%，较上个季度的50%，占比继续提升。
按产品类型划分，高性能计算（HPC）、汽车芯片、物联网业务，业务继续高增长，营收环比上涨13-14%；期中高性能计算收入占比达43%（上季度41%）。
预计Q3收入198-206亿美元，毛利率57.5-59.5%。2022年全年，客户需求继续超过供应能力，全年增长30%左右。2023年增长主要由先进制程支撑，高性能计算将成为主要的收入增长引擎，23年产能利用率保持良好。
2022年资本支出接近预测下限400亿美元，之前预测资本支出400-440亿美元。
$阿斯麦(ASML)$ Q2财报符合预期，22年和23年业务增长稳定
7月20日，阿斯麦公布Q2财报，营收54.31亿欧元（增长35%），落于Q1管理层指引的上限，毛利率49.1%，处于指引下限，主要因为通胀成本增加；净利润14.11亿欧元，超出市场预期的13.8亿欧元。
本季度新增预定量84.61亿欧元，创历史新高；累积预定订单330亿欧元。管理层预估Q3收入51-54亿欧元，毛利率49-50%，净利润16亿；全年收入205亿，增长10%，因为快速发货有28亿欧元收入计入2023年。
一、现状：供应链限制，导致系统发货确认收入延迟。
Q3将会增加快速发货数量，以便让客户的设备尽快投入生产。Q3会产生11亿收入延迟，全年快速发货收入28亿，这28亿计入2023年的收入中。
二、需求方面，光刻的资本支出并未发生消减。
阿斯麦积压订单，让公司对2022年和2023年的增长继续乐观。这与之前Q2美光的财报（下调Q3业绩目标）、台积电财报（Q2财报好于预期，预计23年芯片需求下滑），很大不同。作为上游一直处于供不应求的设备商，阿斯麦的周期性一直是芯片行业中最弱的，业务韧性强。
1） 手机等消费市场疲软
2） 随着汽车行业自动化和电气化程度的提高，半导体含量扩大，汽车行业增长强劲；
3） 绿色能源转型、智能电网建设、高性能计算，都需要更低功率获得更高性能算力；
三、芯片制造竞赛，继续激战中。
7月19日，美国通过520亿美元的芯片法案，为提升美国半导体制造产能提供补贴和税收减免。地缘政治压力下，各国都在追求半导体技术主权，芯片制造设备长期受益于此。光刻机设备在整体晶圆厂建设中的投资占比约18.4%，阿斯麦的光刻机市场占有率905。不管竞赛最终的优胜者是谁，现在台湾、韩国、美国、欧洲和中国，都已经在各自的跑道上奋力拼搏，不断建设晶圆厂！
我梳理一下最近大半年对于阿斯麦的思考。
7月1日，受美光财报拖累，芯片行业整体下跌，在美股盘前阿斯麦460美元的订单成交，阿斯麦个股建仓完成。考虑到芯片行业的周期性和加息环境，目前芯片持仓不打算增加。不过阿斯麦如果跌到366美元，不排除我继续找钱加仓。美光的财报符合我个人预期，pc和移动需求下滑，5G/图形/数据/汽车工业市场依旧强劲。
Q1收入和净利润符合预期。2022年Q1收入35.34亿欧元，净利润6.95亿欧元。2021年Q1收入43.46亿欧元，净利润13.31亿欧元。数据表面上显示，今年1季度不及预期；但实际上，是设备安装流程的调整，导致会计上有20亿未计入。
整体上，Q3数据符合预期，51.7%的毛利率好于预期，净利润数据也好于我的预估。但是Q3新增预定订单62亿欧元，Q2新增预定订单83亿欧元，预定有放缓趋势。这是我一直比较担心的，之前各国出于“芯片民族主义”的驱动，不断加大国内新晶圆厂的建设。我一直担心芯片产业投资的周期性，增长会放缓。当然一个季度的数据不足以支撑结论，继续关注这个数据。
卖出理由：1）接近60倍pe，贵了。2022年预计保持45-50%盈利增长，2023年圆晶厂建设的竞赛是否会继续，能否继续保持如此高的增长，我比较存疑。2）盘面上看，已经涨不动。
接下去继续观察：1）各大芯片厂商，园晶厂建设计划和设备采购趋势。2）公司除设备制造之外，服务和升级业务的增长，当前增长35%，占比25%。
感叹！所有的牛市都有扎实的根基，所有的高估都是有时代原因，低估和高估都需要去理解而不是随口的否定。
阿斯麦在2019-2021年，这23个月疯涨475%，除了美联储放水之外，也是公司基本面非常好。各国芯片制造竞赛让公司一直保持着45-54%的盈利高增长。我们在享受泡沫的时候，需要扪心自问，这样的高增长真是常态吗？能保持多久？我们能不能寻找到即将到来的增长崩坍的信号？
我是个乐观的人，当我这样的长期乐观者都觉得涨得离谱和害怕，我会退出。
当然前提是，我非常了解这家公司，我对公司的预判比较接近事实。如果没有这个前提，那么预判也就是掷骰子🎲。
市场的波动不是风险也不是亏损，这不过是市场先生的癫狂行为。
巴菲特对于“市场先生”的描述很多，起源于他老师格雷厄姆的《聪明的投资者》第8章“投资者与市场波动”。
市场的波动不是风险也不是亏损，这不过是市场先生的癫狂行为。企业经营不善造成亏损是风险、买入价格过高造成收益不足是风险，但是波动不是风险。我们的市场经常从一个极端走向另外一个极端，绝大部分时间里，市场会处于2个极端的中间区域。然而，市场会不时地趋向某个极端。当你认可市场的波动不是风险，也不是亏损时，你就不会轻易被市场左右自己的情绪。
对我们真正有用的是市场先生的钱包，在市场先生癫狂时狠狠地加以利用，让我们有大便宜可占的时候我们就行动，否则不以理睬。当他给出的价格高的离谱时，你高兴地卖给他；同样地，当他给出的价格很低时，你才会乐意从他手中购买。在其余的时间内，你最好根据企业业务经验和财务报告来思考所持有股权的价值为几何。
复盘完这大半年对于阿斯麦的投资，我自己对于“高估、泡沫、风险”理解更透彻些。
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