投资要分散还是集中,已经从过去的月经话题,上升到现在的日经话题。从前是喜闻乐见的撕比大炸弹,甚至会吸引一些闲鱼野鹤、或不搞正经投资而专注打板赌博的人也加入其中——这类似于某人喝多了叫了代驾,却忘了自己没有车。而现在我们看到更多关于分散 vs. 集中的讨论,都已如见到爱情一般习以为常。
不过我认为,大趋势很乐观。虽然由于confirmation bias的存在,谁都很难说服谁,但是越来越多的人,正在从极度认同巴菲特说的“分散仅仅是对分散者无知的保护”(diversification is protection against ignorance),转而认同“只有适度分散后,才能说自己对投资至少摸到门”的观点。当然这不是因为我们比巴菲特他老人家还牛逼;只不过是因为巴菲特的玩法是自己的复盘总结,但我们大家都很难拿到他的盘而已。
而巴菲特究竟拿的是个什么盘?在万字长文《巴菲特阿尔法的秘密》(网上可以搜到),我总结过,你量化地去分析巴菲特的超额收益,可以得到这么几个基本结论:
1. 老爷子的成功大概率不是一个随机事件,不纯粹靠运气;
2. 能够持续三十年以上 0.76的夏普比率很牛逼,但是仍然不足以牛逼到举世无双,老爷子的秘密是上了一个 1.6 : 1 的几乎免费的杠杆;
3. 如果你以 1.6:1 的投资杠杆投资指数,你和巴菲特之间仍然会有大约9%的年化收益差距,而这个差距足以说明老爷子的牛逼;
4. 巴菲特的牛逼在于对商业模式的极强理解,以及高超的管理技术(比如抽出公司现金+给产品涨价,这招玩得贼溜);
5. 巴菲特依靠激进参与管理型投资(Activism),能够在大股东是坑货的情况下与其充分对抗,从而解锁公司价值;
6. 离不开美股长牛的大势。这不是运气,而是运势。
具体论述洋洋洒洒,这里就先略过。我文中得出一个结论:我不认为一个能力平庸、资源不足的人想要去复制 “巴菲特之道“会是一件好事。老爷子牛逼的几个因素并非一般个人投资者能做到的,哪怕你掌握了巴氏价投的精髓。所以我不确定你尝试复制巴菲特之道一定是件好事。
反对复制巴菲特之道,其中一部分就是我至少反对过分集中,尤其是单吊一个公司的股票,我认为蕴藏了几乎必死的壮烈。你想,就算你成功单吊了一次,然后呢?你继续选股,继续单吊,就算又成功了,然后呢?你继续选股单吊…墨菲定律告诉我们,只要次数足够多坏事就一定会发生;但凡有一次股票遇到灰犀牛,你之前的所有成功就化为乌有。
许多参与者认知切换成功,但打动他们的不是说理,而是真真正正、踏踏实实地归零过的惨痛经验教训。
归零了,才踏实。
很多人说集中是投资,分散顶多算理财,但如果“理财”能在更低的波动下赚到比“投资”更多的钱,那我们又要哲学思辨一下,这种情况下到底谁才是在投资。适度分散是容错的必要机制,是风控的第一档位。
所以如果你是买基金甚至很分散地买基金,比起动不动就单吊的行为,我认为前者更像是在投资,而后者更像是在赌博,是孤注一掷。如果你买基金,能做到“一选二配三持有”,尤其是最重要的分散配置和长期持有——那么我至少不认为你的珍贵本金会化为乌有。
而做到分散之后,剩下就是长期持有。我也经常说,分散和长期 俩兄弟 就跟吃烤鸭要卷饼的一样,绝配。只有分散才能长期(你单吊仓位太大会紧张会失眠不容易长期拿),而只有长期,你的分散才会有结果(短期分散持仓的不可预测性)。
当然分散+长期停留在理念,实操时容易变形,操作high起来你或许仍旧忍不住单吊。投资本身就是逆人性的事,人性软弱,慎独就很难。
基金投资者的收益被三个因素主导——第一是市场大行情带来的收益,所谓希腊字母β;第二是基金管理人或机构管理人创造的超额收益,用希腊字母α来代表;第三是用户行为带来的收益(其实往往是亏损),用英文字母x来表示。
往往基金投资人会出大问题的是x,因为或歇斯底里或蠢蠢欲动的个人择时行为,会造成许多不必要的收益磨损,这是有大量数据能支持的观点。
比如中证偏股基金指数过去十年平均年化收益率是12.76%;任意时点买入并持有三年,正收益概率是87.84%;任意时点买入并持有三年的平均收益率是43.48%。但根据《权益类基金个人投资者调研白皮书》,有超过七成投资者近一年的实际收益率小于10%,而有近40%的投资者是负收益。由此可知,投资者之行为磨损,飞雪大如席。
所以对于大众基民群体为主的国内市场,需要有更多机构,去做有利于分散化配置、长期投资的工具或者服务。
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