昨日，国内最大的在线健身平台Keep通过港交所聆讯，有望于近期登陆港股。
多年前，Keep凭借一句“自律给我自由”火爆出圈，如今，Keep已是国内最大的线上健身平台！今年上半年，Keep的活跃用户数高达3770万，碾压其他竞争对手：
根据灼识咨询的数据，于2021年，我国的健身人群渗透率只有21.5%，而美国为48.2%、欧洲为41.2%！
在健身投入上，我国健身消费人群平均年支出为2596元，远低于美国的14268元。
预计2026年，我国的健身人群数量将达到4.16亿，较2021年增长1.1亿。
由以上行业数据可知，Keep所在的健身赛道一片光明，加上Keep遥遥领先的市占率且独占“在线健身第一股”的噱头，预计Keep将点燃IPO热潮。
行业大饼画完，我们具体看看Keep的财务状况如何？自律这么生意好不好赚钱？
先来看收入，2019年，Keep的营收为6.6亿，2020年增长至11.07亿，同比增长67%；2021年，营收进一步增长至16.2亿，较2021年增长47%。
今年一季度，公司营收4.17亿，同比增长37.6%：
从成长速度来看，Keep表现优异，其中猜测有疫情助力，线下健身房不能正常营业，线上健身成为潮流，刘畊宏在抖音爆火就是极好的案例。
因此，疫情消退之后，Keep能否保持高增速需要打一个问号。
相比于收入能否持续高增长，Keep的盈利能力惨不忍睹。从毛利率上看，2019年至2021年分别为41.1%、45.1%和41.8%，总体保持在40%左右。
这样的水准不能说太差，毕竟Keep主要的收入来源是销售健身器材，2022年一季度，运动产品的销售额为2.13亿，占总收入的比重高达51%：
根据招股书披露的信息，拿2021年销量最大的Keep动感单车为例，其销售毛利率仅为33.9%，销售额排名第二的Keep手环，毛利率为-14%。
由此可见，Keep所依赖的健身器材销售，很难赚到硬件的钱。
在毛利率不够高的情况下，Keep投资了大量的销售费用，2019年销售及营销开支为2.96亿，占总收入的比重高达44.6%，2021年该数值比例为59%，不降反升。
在毛利率只有40%的情况下，仅仅销售费用支出就让Keep净利润巨亏，加上员工费用、物流成本及其他，2021年，Keep的净利润为亏损29亿。
当然，29亿的亏损中包含19亿的优先股公允价值变动，经调整后，净利润为亏损8.3亿。
2022年一季度，Keep的经调整净利润亏损缩窄至1.55亿，较去年同期的2.37亿有所改善。
无论怎样，Keep通过贩卖自律的生意，似乎很难赚到真金白银！
好消息是Keep的会员及付费收入正在突飞猛进，2022年一季度收入为1.61亿，同比增长75%，占总收入的比重提升至38.6%，未来仍有大幅提高空间。
另外，Keep不赚钱的主要原因是营销投入较大，未来市场进入稳定期之后，降本增效，Keep离盈利并不遥远。
如果Keep估值合理，仍是不错的IPO标的！
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