$乐华娱乐(02306)$乐华娱乐的核心优势和娱乐市场的前景我的看法如下：

一、公司基本情况及所处赛道的前景：

乐华娱乐为中国知名的艺人管理公司，成立于2009年，旗下拥有韩庚、王一博、李汶翰、吴宣仪、程潇、NEXT等66名签约艺人。目前公司有着艺人管理、音乐IP制作及运营、泛娱乐业务三大业务板块。艺人管理业务是公司的重头戏，近三年每年创收占总收入百分比均超过了80%，在2021年更是达到91%。乐华娱乐在中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。 号称在港上市“艺人经纪第一股”。

现在年轻人对明显的追捧有增无减，各大电台综艺节目没有明星坐镇基本很难持续下去，艺人管理行业在近十年间波动较大。2015年左右，资本大量涌入影视行业，2019年以前，明星频频被爆出“天价片酬”。但近几年来，国家对艺人管理行业监管不断。曾经久攻不下的明星天价片酬问题也在近几年得到了平息。 2月10日，国家广电总局网站刊发关于《“十四五”中国电视剧发展规划》的通知。其中提到，规范包括演员片酬在内的收入分配秩序，推广使用标准化、制度化、制式统一的片酬等劳务合同。招股书数据显示，中国艺人管理行业的市场规模由2017年约630亿元增加至2018年约685亿元，受“限薪令”影响后在2019年减少至约583亿元。此后，叠加疫情爆发冲击短暂影响艺人的工作安排，市场规模2020年下降至约523亿元，2021年随着疫情的好转，艺人管理行业逐渐恢复，中国艺人管理行业市场规模扩大至约612亿元。但是仍然还没有打点2017年的水平，所以我觉得文娱这个市场还是处于底部反弹的一个过程，但是已经告别了野蛮生长的时代，后续发展会更加稳健。

二、公司财务状况：

营收：乐华娱乐营收由2019年的6.31亿元，增长至2020年的9.22亿元，2021年则增至12.90亿元，2019至2021年的复合增速约43%；增速较高。

毛利率：乐华娱乐总的毛利率2019到2021年，分别为44.3%、53.5%、46.6%。其中艺人管理这三年的毛利率分别为45.8%、52.5%和46.0%；音乐IP制作及运营近三年内的毛利率为66.2%、61.0%和41.1%，略有下降，但在2022年前四个月又回升至53.4%。此外，泛娱乐业务的毛利率波动较大，2019年为-47.6%，2021年又提升至77.7%。整体来看，毛利率接近50%，属于非常高的水平。

净利润：由2019年的1.19亿元提高至2020年的2.92亿元，以及2021年的3.35亿元，2019至2021年的年复合增速约67%；净利润增长率要高于营收增长率。

另外除了乐华娱乐通过港交所聆讯外，最近港A也有3只娱乐股上市，对比3家公司财务数据情况如下表：

数据来源于数据宝。

单从财务数据可以看到乐华娱乐还是最好的，营收只有博纳的一半多点，但是净利润基本跟它持平。乐华娱乐财务数据评还不错。

三、股东结构：

IPO前，乐华娱乐创始人兼董事长杜华为第一大股东，持股50.18%，华人文化持股14.25%，阿里影业持股14.25%，字节跳动全资子公司量子跃动持股4.74%。旗下明星韩庚，持股数为272.1万股，占比2.35%。股东背景这块有字节阿里和字节背书，这是个好消息。所以乐华娱乐的股东背景还是不错。

四、新业务布局-虚拟偶像产业：

据悉，A-SOUL的推出依靠于字节跳动（朝夕光年工作室）与乐华的合作：字节跳动负责底层技术的提供和日常运营，乐华负责人力资源输出。根据前程无忧，公司在8.10-8.12日期间上线了25个岗位，其中至少有10个岗位与虚拟偶像有关。不过，底层技术门槛过高，因此乐华更多是选择从虚拟偶像的形象创作与运营方面切入；因此，公司招募二次元角色原画师、二次元角色模型师、UE4蓝图策划师与虚拟偶像运营等多个岗位。此外，我们发现与虚拟偶像相关的招聘岗位都集中杭州地区，联系到字节跳动（入驻未来科技城）、阿里巴巴的股东身份与所处位置，推测乐华在虚拟偶像领域已与他们建立长期合作关系以获得稳定的技术支持。乐华娱乐目前艺人管理业务收入占比太高，公司也需要有新的业务来规避风险，虚拟偶像产业有点元宇宙的风格，也可能是未来的一个风口。