中国线上健身平台「Keep」三度递表，软银、高瓴、腾讯投资

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摘要：Keep于2023年3月28日第3次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国及全球最大的线上健身平台。2022年度收入为22.1亿元，研发支出5.4亿元（年复合增长率为78.81%），经调整净亏损收窄至6.67亿元，毛利率40.71%。

LiveReport获悉，成立源于2014年的Keep Inc.（以下简称“Keep”）于2023年3月28日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第3次递交上市申请，联席保荐人为高盛及中金公司。

Keep是一个以创新为核心、快速增长并以交付为导向的平台，为用户提供全面的健身解决方案。根据灼识谘询报告，于2021年，按月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算，Keep是中国及全球最大的线上健身平台。Keep通过人工智能辅助的个性化训练计划(涵盖互动直播课及录播课)，提供广泛、专业及一流的健身内容。

Keep的内容辅之以各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品，使Keep能够无缝连接物理与数字领域，创造沉浸式、软硬件交互及一站式的健身体验。中国70.1%的健身人群知道Keep移动应用，Keep品牌在健身应用中的净推荐值最高。于2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月，我们平台的平均月活跃用户分别为29.7百万、34.4百万及37.7百万。于2021年及截至2022年6月30日止六个月，我们的月活跃用户分别在我们平台总共记录约17亿次及11亿次锻炼次数。

Keep的产品包括线上健身内容、智能健身设备和配套运动产品，如下图所示。

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线上健身内容

Keep的内容主要包括录播课和直播课，两者均由内部开发或由第三方(如达人和其他健身内容提供者)创建。Keep平台的会员渗透率稳步增长，由2020年的6.4%增长至2021年的9.5%，并进一步增长至2022年的10%，体现Keep会员解决方案的成功。

智能健身设备

凭借人工智能、自动化和社交互动等一系列创新，Keep的智能健身设备(包括智能单车、手环、体重秤及跑步机)能够通过与Keep线上健身内容协同配合，增加Keep平台对用户的价值。

配套运动产品

Keep以Keep品牌提供各种高品质和时尚的运动产品。Keep的运动产品包括瑜伽垫、哑铃、运动服、护具和其他健身配件。根据灼识谘询报告，按商品交易总额计算，Keep是2022年中国最大的瑜伽垫品牌，市场份额为18.3%。Keep亦提供广泛的健康食品，如代餐、健康零食和营养补充品，为用户提供将锻炼和饮食相结合的一体化解决方案。

投资亮点

最大的创新型线上健身平台;

提供广泛、专业、个性化和持续更新迭代的内容;

智能、高度互动和沉浸式的健身解决方案提供卓越的用户体验;

依托活力社区的下一代品牌;

由洞见和技术驱动的专有平台;

由多种增长路径驱动的多元化商业模式;

充满激情且经验丰富的管理团队。

公司资料：

官网：https://keep.com

公司地址：中国北京朝阳区望京街9号万科时代中心D座

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

财务分析

截至2022年12月31日止3个年度2020、2021、2022年：

• 收入分别约为人民币11.1亿元、16.2亿元、22.1亿元，年复合增长率为41.36%；

• 毛利分别约为人民币5亿元、6.8亿元、9亿元，年复合增长率为34.27%；

• 研发分别约为人民币-1.7亿元、-3.6亿元、-5.4亿元，年复合增长率为78.81%；

• 经调整净利润分别约为人民币-1.1亿元、-8.3亿元、-6.7亿元，年复合增长率为150.38%；

• 毛利率分别约为45.12%、41.78%、40.71%；

• 研发占亏损比分别约为157.84%、43.02%、80.50%。

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在收入、毛利方面，公司保持持续增长，目前公司依然处在亏损中，2022年经调整净亏损收窄。

2022年，研发占亏损比例既2021年下降后有所回升。

毛利保持稳定，基本在40-45%左右的。

行业前景

根据招股书，截至2022年12月31日，中国于2021年为全球健身人群最多的国家，中国健身市场的市场规模预计将由2022年的人民币9149亿元增至2027年的人民币20796亿元，复合年增长率为17.2%。

中国健身市场的未来增长将主要归因于中国的线上健身市场。根据招股书，2022年中国线上健身市场**国整体健身市场的48.4%，预计2027年将占61.8%。中国的线上健身市场于2022年达到人民币4556亿元，预计2027年将增至人民币12854亿元，复合年增长率为23.1%。

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行业地位

中国线上健身市场的主要组成部分包括健身应用程序、视频应用程序、直播应用程序、健身博主及运动产品品牌。成功的线上健身解决方案需要优质专业的健身内容以及线上线下的无缝集成。

根据招股书，以2022年的平均月活跃用户及平均月度订阅会员数计，Keep在中国线上健身平台中排名第一，均为竞争对手的两倍以上。此外，根据灼识谘询报告，以2022年的锻炼次数计，Keep在线上健身平台中亦排名第一。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同业对比公司为Peloton Interactive(PTON)

Peloton自称是全球最大的互动健身平台，Peloton的收入主要来自两部分，互联网健身产品（硬件及其交付、安装、保修费用）占大头，会员次之。凭借开创性的软硬件结合的互动型家庭健身模式，Peloton被称为“健身界的苹果公司”。平台会员总数超140万人，业务主要包括为家庭健身消费者提供高品质单车、跑步机设备和线上健身课程。使用时，用户可以加入线上健身教学直播课程，足不出户地与来自美国各地区的其他健身者进行互动，并接受顶级教练的实时指导和反馈。自2020年3月起，Peloton的股价从最低17美元一路上涨，截至2021年1月上涨近10倍，表现大幅好于同期市场。

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主要股东

PersistentCourage Holdings Limited及Lightmap Limited均 由Arrow Factory Limited全资拥有。Persistent Courage Holdings Limited及Lightmap Limited各自之全部权益乃透过Starmap Trust持有，Starmap Trust由王先生控制，且 王先生为其委托人及唯一受益人。王先生为Keep董事兼最高管理人员。Arrow Factory Limited、Lightmap Limited及Persistent Courage Holdings Limited均为控股公司，并无业务运营。

王先生控制公司16.97%的股权及75.41%的投票权。

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其他知名的投资人成为股东的有：GGV Capital、SVF II Calorie、五源资本、添曜、JenCap、BAI GmbH及GS Capital。

管理层情况

王宁先生，31岁，执行董事、首席执行官、董事会主席兼创始人。王先生负责Keep的整体战略、业务发展及综合管理。获得北京信息科技大学计算机科学与技术学士学位。

彭唯先生，35岁，为执行董事、线上产品事业部副总裁及联合创始人。彼领导及管理Keep的线上平台事业部，包括内容及用户管理。曾担任北京猿力未来科技有限公司的产品设计师。天津商业大学应用心理学学士学位，获得北京大学应用心理学硕士学位。

刘冬先生，44岁，执行董事、运动消费品事业部副总裁及联合创始人。负责智能运动消费品事业部(包括智能设备)的整体策略及营运。曾为柒佰(北京)科技发展有限公司的联合创始人兼总裁。广州市久邦数码科技有限公司的总裁助理。明基中国担任销售经理、产品经理及北京分公司经理。获得西安工业大学机械电子工程学士学位。

上市前融资

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中介团队

据捷利交易宝数据统计，Keep中介团队共计11家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计4家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

高盛近期保荐破发率为37.11%，中金近期保荐破发率为41.72%。

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舆情分析

目前通过天眼查网站无法查到KeepInc.公司的任何负面消息，通过查询其运营主体公司北京卡路里信息技术有限公司，发现具有如下风险提示：

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75个自身风险中，多为因侵权而起诉他人或公司。

0个周边风险。

8个历史风险中，1项曾因未按时履行法律义务而被法院强制执行，其余为股权出质。

39个预警提醒中，分别为法定代表人变更、主要人员变更、注册资本变更等。

整体来看，一家2014年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，风险等级低，网上并不存在大规模的负面舆情。

近期港股IPO市场情况

据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为35.42亿，最大市值为百果园，最小市值为淮北绿金股份；平均发行PE为24.55倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为6565，平均认购倍数为10.29；平均基石占比为36.29%，近期比例略微下降；

港股新股市场表现好坏参半，近10只新股暗盘平均下跌1.04%，首日平均下跌3.82%。其中乐华娱乐暗盘及首日表现亮眼，均涨超40%；淮北绿金股份首日表现最差，跌超四成，九方财富则暗盘不错，但首日涨幅收窄，洲际船务首日大跌21.1%。

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