京东2023年Q1季报解读—零售业务增长乏力，前景不容乐观

昨晚， $京东(JD)$ 公布2023年Q1业绩，整体来看京东2023年第一季度业绩，收入2430亿元，同比增长1.4%，彭博一致预期为2405亿元，超出市场预期；实现Non-GAAP 归母净利润79亿元，同比增长68.1%，彭博一致预期为53.7亿元，远超市场预期。整体经调整净利率为3.12%，2022年同期为1.68%；仅考虑京东零售业务， 2023Q1经营利润率为4.6%，较2022Q1的3.6%大幅提升。

 一、整体核心数据

1. 营业收入

京东一季度营收 2405 亿元，较 2021 年第一季度增加 1.4%，分业务来看其中：

商品销售收入1956亿元，同比下滑4.3%，彭博一致预期为2114亿元，低于市场预期，核心基本盘电商仍然在下滑。商品销售收入中电子产品及家用电器净收入1170亿元，同比下降1.2%；日用百货商品销售收入为786亿元，同比下降8.7%。

服务及其他收入474元，同比增长34.5%，彭博一致预期为364亿元，高于市场预期。服务及其他收入中，平台及广告服务收入191亿元，同比增长7.8%；物流及其他服务收入283亿元，同比增长61.3%。本季度京东服务收入增长至总收入的20%，京东物流目前仍然是增速最高的业务，没有这块京东的财报更难看。

 按业务营收情况：

 2. 盈利情况

京东Q1实现Non-GAAP 归母净利润79亿元，同比增长68.1%，彭博一致预期为53.7亿元，远超市场预期。整体经调整净利率为3.12%，2022年同期为1.68%；仅考虑京东零售业务， 2023Q1经营利润率为4.6%，较2022Q1的3.6%有不小提升。

 3. 成本费用情况

京东2023年Q1公司营业成本为2069亿元，同比增长0.4%，低于收入增长，使得公司毛利率同比提升0.8pct，至14.8%。 公司在物流业务竞争优势显著，2023Q1物流经营利润率为-3.1%，相较2022Q1下降0.7pct，未来规模效应有望 进一步加强，有利于拉动物流业务净利率的抬升。

公司费用结构中，占比最大的部分依然是履约费用。本季度履约费用同比下降0.7%，至154亿元，履约费用率至6.3%，同比下降0.2pct，规模优势效应带来履约费用率的持续下降。

此外，2023Q1管理费用率1.03%，同比持平；研发费用率为1.72%，同比下降0.11pct；公司销售费用率为3.29%，同比下降0.34pct，虽然搞了个百亿大补贴，费用控制得还是相对比较可以。

 二、个人观点

 1. 整体从业绩上看，京东本季度利润虽然超预期，但营收增长几乎停滞，同比增长仅 1.4%，核心的京东商城本季度的营收同比还是下滑的，要不是靠物流61%的增速，京东这财报更难看。

2. 营收增长的关键问题在于自营零售太差，本季实现收入1956亿元，同比下滑4.3%。整个互联网电商基本盘基本都破了，拼多多，抖音的进入，直接导致这个行业越来越卷，以后想实现高增长非常难了，所以京东的底层逻辑其实也变了！

3. 关于百亿补贴，从侧面来说一向追求品质的京东也低下来了头，直接学拼多多做起来了百亿补贴，从财报来看并没有对利润造成多大影响，所以终究还是个雷声大雨点小的动作了。

4. 至于公布财报股价大涨，可能主要还是基于财报超预期的结论，但我更担忧的是京东的未来，这个也不仅仅是京东的问题，是整个互联网电商的问题，除了经济复苏这个饼外，还有啥能让电商恢复增长呢？我感觉比较难！

  $京东集团-SW(09618)$