经软将软着落，投资机会或将出现？

从3月13日开始的短期上升趋势自4月25日开始受到压力。

 

01

美股

三大指数 

截至4月底，美国股市的SPX指数回报率为正1.5%，达到4169点的水平，纳斯达克指数几乎没有变化，道琼斯工业指数为正2.5%。 2023年前四个月，S&P500公司的大盘指数涨幅超过8%，但仍处于熊市区域，低于大约4200点。

在短期内，根据《投资者报》（Investor's Business Daily）的报道，从4月25日开始，市场的上升趋势已经受到了压力。

SPX月线图

 大叔解读 

今年前四个月，S&P500指数攀升超过8%。 按这种速度，2023年的年度回报率可能超过24%。 而这种可能性只有在今年下半年利率停止攀升或稍后开始下降时才存在。 很难想象，当利率不断攀升到6%、7%，或者更高时，股市的回报率会超过20%。

当经济恢复正常、疫情过去后，你还记得那句老话吗-“五月里卖掉你的股票，暑假就啥都不愁了”？ 好吧，我们的模型确实表明在接近4月底时出现了超买情况，于是我们在4月份买了保险。到目前为止，这些保险还没有在4月份发挥作用。 市场是否以及何时进入夏季调整，我们并不清楚，不管怎么样，今年夏天会给出答案。

基本面：上个月我们提到：“对股票基本面来说，最根本的问题是经济在2023年是软着陆还是硬着陆。 而决定软着陆还是硬着陆关键因素是通货膨胀，也就是说，通货膨胀的增长速度是否超过了名义经济增长的速度，还是没有？“  好吧，美国商务部刚刚在4月27日发布了2023年第一季度实际GDP年化增长1.1%。 这意味着第一季度通胀率低于名义GDP增长，在回答上述基本问题时，这是个好消息。

 

当然现在人们仍然可以说，GDP增速正在放缓。 如果减速持续下去，第二季度实际GDP可能是负数。 这是有可能的，但在我们看这种可能性不大。 今年需要两次以上的GDP负增长，才有可能符合衰退的条件。

 

此外，根据我们在第一季度走遍美国和国外主观评估经济形势时的观察，我们的结论是，从消费者的角度来看，目前的经济活动是健全的。

 

根据Yardeni Research在5月1日发表的报告，2022年的S&P500企业盈利目前已确定为每股综合收益218.09美元。 2023年的盈利前景为每股220美元至225美元，对今年的预测仍有轻微但积极的增长。

 

截至4月28日，标准普尔500指数中53%的公司迄今已报告了2023年第一季度的实际业绩。在这些公司中，79%的公司报告的实际每股收益高于预期，这高于5年平均水平的77%，也高于10年平均水平的73%。总的来说，公司报告的收益比估计值高出6.9%，这低于5年的平均数8.4%，但高于10年的平均数6.4%。

 

第一季度的混合（结合已经报告的公司的实际结果和尚未报告的公司的估计结果）盈利下降今天是-3.7%，而在第一季度末（3月31日）的盈利下降是-6.7%。

 

如果-3.7%是本季度的实际跌幅，这将是该指数连续第二个季度报告盈利下降。在11个行业中，有5个行业报告了同比盈利增长，其中消费类和工业类行业领衔。另一方面，有六个行业的盈利同比下降，其中材料和医疗保健行业居首。

技术面：我们说过，SPX指数突破了250天移动平均线，从3月29日星期三开始了新的上升趋势。 250天移动平均线是一个长期支撑，就像牛市的地板、熊市的天花板。 现在让我们根据4月份的价格走势来更新它：

在突破后的三周内，上升趋势遇到了一点挑战，似乎形成了短期修正。 然而，当修正后的价格触及50天移动平均线时，它又反弹了。 这条移动平均线是一个像地板一样的短期支撑，而价格的反弹就像网球撞到地板上。 反弹越高，势头就越大。

我们在这里可以用一个比喻来说明这个动作。 移动平均线就像计算一个班级中所有学生的平均分数。好学生的分数比平均分高，而不太好的学生则比平均分低。我们在4月份看到的价格变动，好学生的分数向班级平均分下降，然后他们才有动力，努力把分数再次提高。 于是他们又成为好学生了，他们与平均分又拉开了距离。

 

 促进因素 

1）经济正在增长。 在第四季度实际GDP年率增长2.6%之后，2023年第一季度又增长了1.1%（来源：Bea.gov）。 美联储主席鲍威尔在5月初表示，他没有预测今年的经济下滑，而是温和增长。

2） 加息有望在今年下半年停止。 截至2022年第四季度，价格指数仅比前一年增长了3.6%。在2023年第一季度增加了3.8%。(来源：Bea.gov)

3） S&P500公司的盈利呈现增长。 2022年SP500公司的每股收益最终确定为218美元左右，比前一年增长6%。 预测2023年将有较低但积极的增长，达到至少220美元/股。

 阻挠因素 

1)     截至4月底，市场超买了! 当我们的模型显示出超买迹象时，市场价格在4月底面临着4200左右的强大阻力。

2)     悲观主义者希望夏季的修正即将到来。 当夏季到来时，交易量通常比一年中的其他时间要低。 我们推测，华尔街更多的人可能在休假。

3)     货币/信贷是昂贵的，供应量低。 由于最优惠利率超过5%，在可预见的未来，抵押贷款或企业项目的借贷成本可能超过7%，甚至更高。当钱的供应量很低时，投资股票的钱从哪里来？

02

 大叔操盘（含美股及A股复盘）

 4月复盘 

我们的投资组合4月大部分时间都在边线上坐等，期待股市修正，所以错过了4月份的市场上涨。虽然如此，市场中性的期权策略使我们有收入，抵御了某些做多股票的下降。

做得好的地方：

1.     摩根大通（JPM）股票被做空的call卖走

a.     手上持有的股票由于covered call in the money，被迫卖出。

b.     股票12个月内实现13.7%的盈利。最近的一次4/21 240 covered call 1个月内实现1%的盈利。

2.     摩根大通（JPM）事件驱动

a.     赌2023年一季度季报超预期，卖出4月21日到期的120 put。

b.     季报果然超预期，120 put 1.5周实现0.3%盈利。

c.      摩根大通公布了创纪录的第一季度收入，超出了分析师的预期，因为在利率上升的情况下，净利息收入比一年前飙升了近 50%。 监管机构于周一 5 月 1 日接管了陷入困境的第一共和银行，使其成为美国历史上第二大倒闭银行，并迅速将其所有存款和大部分资产出售给摩根大通。CEO 戴蒙在电话会议上表示，他相信 “这部分（银行业）危机已经结束。”

3.     特斯拉（TSLA）期权交易

a.     卖空4月14日到期的153 put/235 call strangle，及4月28日到期的145 put/230 call strangle。

b.     4/14 strangle 2.5周实现1%盈利；4/28 strangle 2周实现0.7%盈利。

c.      特斯拉 2023 年第一季度净收入比去年下降超过 20%。 新工厂的利用率不足，加上原材料、商品、物流和保修成本增加，以及环境信贷收入减少，都导致利润下降。

 

做的不好的地方：

1.     微软（MSFT）股票被做空的call卖走

a.     手上持有的股票由于covered call in the money，被迫卖出。

b.     股票错失了从279（call strike）到307（4月底股价）的上涨空间。

c.      MSFT 2023 年第一季度的收入比去年增长 7%，达到 529 亿美元。 净利润从 2022 年同期的 167 亿美元或每股 2.22 美元上升至 183 亿美元或每股 2.45 美元。MSFT AI 模型与通用用户界面（自然语言）相结合，开创了计算的新时代。季报超预期和AI模型这两个因素导致股价的上涨。

2.     对冲工具的损失

a.     做多VIX（市场恐慌指数）的5/17 25 call 导致4月账面亏损59.9%。

b.     在我们购买对冲call后，市场继续上涨。 做多 SPY 部分赚钱， VIX 对冲部分则有亏损。

3.     做多Moderna（MRNA），4月账面亏损13.5%。

 

 

 美股展望 

·       美联储主席鲍威尔在5月初表示，美国经济可能会温和增长，而不是在2023年出现衰退。  谁比他更清楚呢？因此，经济软着陆的机会很大。

·      在短期内，我们确实认为股票已经被超买，有证据表明最近有更多资金流入股票和股票基金。(来源：高盛集团)。

·      如果发生调整，这会是一个很好买入的机会，我们可以将投资组合的一部分从市场中立转变为做多。

 

大叔定投A 股（截止4月份）

对于A股的看法

上证综指几乎没有变化，4月份回报为1.5%，达到3323点。它在大多数情况下保持在250天移动平均线之上。 截至4月底，我们看到累计的市场回报率为7.6%。 今年我们的投资组合目前仍暂缓操作。

 

 03

大叔观点之原油、金银、汇率和美债

原油——原油价格在3月份找到了每桶63.50美元的支撑，并在4月份反弹了1.2%。

·       WTI原油期货（CL）在去年6月开始的连续下跌趋势后，在3月找到了支撑。 4月份上涨了1.2%，收于每桶76.6美元，仍然坐在50个月的平均线上。

黄金白银——黄金自去年11月以来的上升趋势持续。白银自去年9月以来的上升趋势持续。

·       黄金期货（GC）保持其上升趋势，并在4月份重新测试每盎司2000美元的关键水平。

·       白银期货（SL）也恢复了上升趋势，在4月份达到了每盎司25.3美元的水平，低于之前的30美元的高点。

美元兑人民币汇率——人民币在4月份略有贬值

·       人民币/美元汇率再次接近7元的里程碑。 到4月底，人民币贬值到6.93元兑换1.00美元。

美国债——经济衰退的一个指标，但我们已经处于股市的熊市。 到4月底，10年期国债收益率3.45%仍低于2年期的4.06%，两者与3月相比变化不大。

·       人们用长期无风险债务收益率和短期收益率的比较来预测经济下滑或衰退。 我们可能不会在2023年看到经济衰退，而是目前看到的修正。

图片：图片来自网络，侵删

作者：大叔

编辑：是大白鹅呀

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