还未建立护城河的快狗打车恐有陷入恶性循环的架势。
文 | 婋晏
今年以来，快狗打车多次传出上市消息。
2月6日，香港交易所公布快狗打车通过聆讯，启动正式招股并将在主板挂牌上市，中金、瑞银、交银国际和农银国际担任联席保荐人。
作为为数不多被互联网遗留下来的万亿规模市场，同城货运目前整体的渗透率并不算太高，且增量也相对匮乏，但积极的说法是，这同样就意味着这一赛道仍存在极大的发展空间。
如今同城货运市场已基本形成了由货拉拉、满帮集团、滴滴货运和快狗打车四方拉锯的竞争格局。根据弗若斯特沙利文的资料在中国内地的线上同城物流市场，按2020年的交易总额计算，快狗打车市场份额仅为5.5%。排名第一的货拉拉2020年交易额达195亿元，市场份额为54.7%。
强敌环伺下，在货运蓝海中，快狗打车其实还没有真正实现明显的盈利预期。
01丨抽佣、会员费撑起尽半营收，监管约谈或带来不利影响
众所周知，中国公路网络规模巨大，但供、需两端却呈现出高度分散的局面。过去很长一段时间里，货主常常需要花费很多的时间才能找到合适的司机，司机往往也要空驶几十、甚至上百公里到达指定位置找货。如此不仅效率低下，时间、精力成本更是消耗巨大。
快狗打车实际上前身为58速运，是致力于为用户提供拉货、搬家、运东西等短途货运及交易服务平台。2018年8月正式更名为“快狗打车”，在亚洲五个国家及地区的340多个城市开展业务，在线上同城物流服务拥有并经营两个品牌：中国内地的快狗打车和亚洲其他国家及地区的GOGOX。
2018-2020年以及2021年9月30日，快狗打车拥有的注册司机数量分别为130万名、300万名、420万名及490万名注册司机。
在司机忠诚度上，虽然货拉拉、快狗打车通过司机评价体系，提高老司机的福利待遇完成运力忠诚度建设，但在竞争对手的补贴竞争下，这一优势并不明显，头部平台仍然面临司机流失的风险。
另一方面，招股书数据显示，从2018年至2021年前四个月，快狗打车的净亏损分别为10.71亿、1.84亿、6.58亿和2.53亿元，总计亏损21.66亿元，且亏损额有持续扩大趋势。在去年，快狗打车的亏损总额甚至超过营收总额。
这意味着，在完成IPO后，快狗打车必须尽快实现扭亏为盈，以避免投资者抛弃。
而快狗打车缩减亏损的开源手段，其中之一便是依赖提升对司机抽佣，即“中间商差价”来获得。
招股书显示，从2018年至今年前四个月，快狗打车在国内的抽佣比例从5.8%快速增长至11.7%。这也意味着，快狗打车正在推动平台从规模增长阶段进入利润增长阶段。
但是，业内人士认为，抽佣比例增加一方面不利于打造自身较强的盈利路子，另一方面也会将诸多发货量不多的货主拒之门外。这种模式势必会给供、需两端增加不少时间、沟通等方面的成本，或与市场中普遍理解的提质增效大相径庭。更别提在过去一年里，快狗打车曾多次被监管约谈、要求其整改等事件的发生。
另一开源的手段来自会员费用。招股书显示，从2019年4月起，快狗打车推出收取会员费的服务，根据司机的级别对他们完成的全部或部分订单免收佣金。2020年的会员费收入为0.9亿，占平台服务收入的近半江山，比例为40.7%。
值得关注的是，今年1月21日，交通运输部对快狗打车、货拉拉等4家企业进行约谈，指出近期货车司机集中反映互联网道路货运平台随意调整计价规则、上涨会员费，诱导恶性低价竞争，超限超载非法运输等问题，涉嫌侵害从业人员合法权益，引发货车司机普遍不满和社会广泛关注。约谈提醒要求，各平台公司要正视自身存在的问题，认真落实企业主体责任，举一反三，立即进行整改。
截止到2021年9月30日，快狗打车的会员费在80-2079元之间，2020年的会员费在80-1797元之间。快狗打车的会员费是收入的来源之一，对于会员费上涨的监管，可能会对快狗打车造成不利影响。
货运佣金和会员费用撑起近半营收，特殊商业模式下，快狗打车发展路上的潜在风险不容忽视，尤其是在货运蓝海中，满帮其实还没有真正实现明显的盈利预期。
02丨连续亏空超过20亿元，快狗打车贴近天花板？
据智研咨询发布的《2020-2026年中国同城货运行业全景调研及投资前景预测报告》显示，该市场规模增速存在浮动变化，但整体仍呈现出上升态势，未来3-5年预计将保持5-7%的增长速度。
可以看出，同城货运仍属于国内大物流产业当中的一片“蓝海”，巨大的市场空间也吸引着各个玩家、各路资本的持续加码。
虽然招股书显示，2018-2020年以及2021年9月30日，快狗打车分别有1450万名、1980万名、 2400万名及2650万名注册托运人（指的是需要货运服务的客户）。同期，快狗打车平台上分别完成了3240万份、 3340万份、 2710万份及2030万份托运订单，产生的交易总额分别为人民币33.6亿、33.1亿、26.9亿以及19.5亿元......
然而从核心财务数据来看，快狗打车尚未真正实现明显的盈利预期。受到疫情影响，2020年开始收入略有下降，并且近三年没有实现盈利。2018-2020年以及2021年9月30日，快狗打车的收入分别为4.5亿、5.5亿、5.3亿和4.7亿；经营亏损分别为9亿、4亿、1.86亿和2.14亿；净亏损为10.7亿、1.84亿、6.58亿和3.93亿。对以股份为基础的酬金费用和金融负债的公允价值变动后的，调整后净亏损分别为7.84亿、、3.97亿、1.85亿和2.13亿。
为了缓解盈利状况，快狗打车除了开源，还在节流层面下了不少功夫。招股书显示，快狗打车的销售及营销费用，从2018年的5.24亿元，缩减至2020年的1.95亿元，占收入比重从115.7%缩减至36.7%；研发费用从2018年的0.76亿元缩减至2020年的0.12亿元，占营收比重从16.8%缩减至6.5%。
本应以科技为本、算法为擎的快狗打车，却不惜挤压研发经费来保全其他支出，作为一家科技属性的公司，快狗打车的做法大有本末倒置的意味。
披露期内，快狗打车经营活动产生的净现金分别为-3.8亿、-4.56亿、-1.26亿和-2.55亿。业务尚不能为快狗打车带来正向现金收入，公司整体的盈利能力尚需改善。快狗打车表示将会通过扩大地域覆盖范围，扩大企业客户群，优化服务价格和扩大服务供应范围等手段扩大收入基础，改善经营净现金流出状况。
披露期内，快狗打车的五大客户均为企业，来自五大客户的收入分别占总收入的30.3%、 21.0%、 20.2%及17.7%，而最大客户产生的收入分别占总收入的9.5%、7.8%、7.0%及6.3%。
根据招股书，2018年其前五大客户中，前3家都是共享单车企业，其中最大客户最高时占比达9.5%。但随着共享单车行业热度衰减，2020年共享单车大客户数减少为2家，最大客户收入占比也下滑至3.6%。
由于疫情，异军突起的社区团购成了最好的业态之一，这与快狗打车的同城货运定位匹配度也很高，让其看到了新的增长机会。
去年4月份，快狗打车总裁何松表示，社区团购是一个发展特别迅速、需要全国覆盖，而且对履约能力和履约成本有极高要求的业态，一般小公司没有能力服务好社区团购，对快狗打车却是一个切入计划用车市场的好机会，快狗打车今年会着力提高以社区团购配送为代表的计划用车业务占比。
据公司透露，多多买菜、美团、京喜、盒马、橙心优选，都已成为快狗打车的合作伙伴。但随着社区团购赛道的冷却，中小玩家离场几乎已成定局，快狗打车想要打开更广阔的社区团购市场并不容易。
头部社区团购玩家纷纷发力供应链建设，留给快狗打车的市场空间，值得商榷。
但可以肯定的是，缺少自我造血能力，急需二级市场资金纾困，不少人认为，虽身处蓝海，但快狗打车或已提前贴近“天花板”。
一位行业分析人士指出，就外部环境来看，中国同城货运的市场规模已于2020年便突破万亿（数据出自上述《2020-2026年中国同城货运行业全景调研及投资前景预测报告》），但行业分散度太高，大体量的货主也都拥有固定的车队，特别是专线物流、冷链、家电等专业性较高的市场，快狗打车能进入的空间可能不会太大。
此外，滴滴、货拉拉、满帮等同行的强敌环伺，想要从这些平台上抢走用户，着实不算容易。尤其是，由于平台本身不参与交易，再加上收取会员费/年费多少会“打击”新货主入驻平台的主动意愿。因此快狗打车想要提高货主、司机两端的使用黏性，尚且十分艰难。更不用说对资金的把控度了。
只能说，通过聆讯并不代表快狗打车阵痛的舒缓，在难以盈利、连年亏损的逆境下，还未找到一个护城河的快狗打车恐有陷入恶性循环的架势，连续亏空超过20亿元后，市场留给快狗打车的容错率显然不多了。
03丨写在最后
市场总是乐于见到更加充分、更加有益的市场竞争。就这一点而言，满帮也好，滴滴、货拉拉也罢，头部企业直面对抗的升级，对消费者、对行业都是一件极好的事情，毕竟有竞争才能带来服务质量的提升，和付出价格的降低。
但不容忽视的是，货运业务目前仍算一个价值待启的新商业领域，由于货物件数、体积、重量，运送距离，搬运要求等众多非标、且很难“标准化”的存在，对于这一赛道中的众多服务来说，未来仍有很长的道路要继续摸索。
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