$中兴通讯(000063)$公司预测2021年归母净利润同比增长52.59%-69.02% 中兴通讯发布2021年年报业绩预告：公司预计2021年实现归母净利润65-72亿元，同比增长52.59%-69.02%；实现扣非归母净利润30-35亿元，同比增长189.71%-237.99%。对应到4Q21单季度，公司预计归母净利润为6.47-13.47亿元，同比下滑13%-58%。 我们预计收入端基本符合预期：公司披露2021年营收实现双位数同比增长，其中国内、国际市场和运营商、消费者、政企三大业务的营收均实现同比增长。公司预计2021年毛利率同比恢复改善，我们认为主要得益于2021年国内运营商产品价格稳定，同时中兴微电子芯片自供比例提升，帮助公司成本端实现优化。公司归母净利润略低于我们此前预期，主要由于存货减值损失计提：公司预计2021年资产减值损失约14亿元，其中4Q21计提约11亿元，主要由于全球芯片供应紧张背景下，中兴备货周期拉长、关键物料存货增长，公司基于谨慎性原则计提存货跌价准备。剔除存货减值损失超预期的影响，公司盈利基本符合我们和市场的预期。 关注要点 我们看好公司5G和其他多元业务向好发展、多面开花。根据工信部近期数据，截至2021年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万站，总量占全球60%以上。对应2021年内新建数逾70万站；已覆盖全国所有地级市、超98%的县城城区和80%的乡镇镇区。全年5G投资1849亿元，占电信固定资产投资比达45.6%。我们认为5G基站投资景气度有望维持高位，根据此前工信部通信行业“十四五”规划，2025年底要实现每万人拥有26站基站。中兴作为国内5G设备龙头供应商之一，有望持续受益于5G基建投资的欣欣向荣。此外，公司近期官宣吴京成为中兴手机品牌代言人；汽车电子业务2021年内与上汽、一汽、奇瑞等整车厂达成战略合作。我们预计公司消费者业务、政企业务、汽车电子等业务有望构筑第二成长曲线。 估值与建议 根据公司最新公告，2021年全年资产减值损失约14亿元，超出我们此前预期；此外毛利率相对较低的消费者终端（含手机、CPE等）、国内政企设备等多元化业务稳健成长，占收比有望提升，综合毛利率相应下修。我们下调2021/22年盈利预测7%/6%至69.72/83.53亿元，首次引入2023年盈利预测为101.16亿元。当前A股股价对应2022年17.1倍P/E，H股股价对应2022年10.1倍P/E。由于盈利预测下修，我们基于2022年25.0倍P/E下调A股目标价7%至44.50元，对应48%上行空间；基于2022年15.0倍P/E下调H股目标价7%至31.00港元，对应49%上行空间。 风险 5G业务建设进程不及预期；消费者业务、政企业务发展不及预期。
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