在股神巴菲特的办公室里，有一张泰德·威廉姆斯（Ted Williams）的照片，他摆好姿势，眼神专注，时刻准备挥动手中的球棒。
图：泰德·威廉姆斯的77格击球区
泰德·威廉姆斯被称为“史上最伟大的击球手”，他在专著《打击的科学》中详细阐述了自己的击球之道：把面前的击球区分为77个棒球大小格子，只有当棒球飞到最佳的格子区域，他才会挥棒击球，以此提高命中率。
这也成为了巴菲特很推崇的“棒球理论”，投资也要耐心等待“最佳击球区”。
巴菲特的经典投资案例中，有不少事后看来都是“最佳击球区”，比如苹果。
而在去年，从不问津半导体行业的伯克希尔大举建仓台积电，首度进军半导体，这一操作风格不由得让人们想起了股神买苹果的神来之笔。这是否意味着，经历了凛冬考验的半导体行业，也已经进入股神的“最佳击球区”了呢？
实际上，敏感的投资者会发现，在经历了一年多的调整之后，半导体板块近半年来已经暗流涌动，出现了几轮异动。
以中证全指半导体指数（H30184）为例，在去年4月27日到8月11日的这波反弹中，该指数累计上涨超过33%；在去年10月11日到11月18日，半导体再度走出一波领涨行情，累计涨幅超过20%。
“2022年市场调整幅度比较大，2023年整体会处于复苏阶段，可以乐观一些。”长城久嘉的基金经理尤国梁在去年年底的一场直播中指出，半导体行业也是这样，一方面由于海外加息、流动性压缩，估值受到影响；另一方面今年全球半导体行业处于下行周期，受到很大冲击。今年这两方面的压制因素都将有所缓解。
尤国梁是一位专注半导体投资的选手，2021年6月，他就因长城久嘉的净值在某一天内暴涨而被市场广泛关注。从最近半年的表现来看，国梁表现不错，是时候好好认识一下这位基金经理了。
一起来看看。
（特别提示：过往业绩不代表未来，基金有风险，投资需谨慎）
01
从散户到基金经理，
运气总是留给有准备的人
2007年是A股的盛世，这一年，全部的股票都在上涨，这在A股历史上是绝无仅有的。
尤国梁就是在这波“全民炒股”的浪潮当中，被时代的热情裹挟着走进了证券公司的大门。
当时他还是一名在校大学生，但股市的变幻莫测很快就把他吸引住了，他把学校图书馆跟炒股有关的书都看了个遍，研究K线图和股价的变化，几乎把主要的精力都投入到股票当中去。
这个期间，A股也演绎了一波惊涛骇浪级别的行情，让这个初次出征股海的小青年见识繁华，也遭遇挫折。
但他对股市的兴趣却越来越浓厚，在学习与实践的过程中，他认识到了“大道至简”的含义，原来股市投资当中，越简单的方法越有效。
2010年，毕业后的尤国梁毫无悬念地选择进入证券公司担任投资顾问，在四年的券商工作中，他获得了系统性的学习机会，学到了更多基于基本面和股市运行逻辑的知识，也逐步形成了自己自上而下的分析框架以及抓主要矛盾的投资思想。
如何把自己的投资理论和框架应用到市场中去？
尤国梁到私募江湖里转了一圈。他加入私募基金公司，认识了不少私募大佬，也近身学习到了不同投资派系的武功招数。这一阶段，尤国梁行走江湖，像海绵一样吸收着各门各派的投资武功，充实并完善了自己投资框架，积累了大资金的管理经验，也练就了一线基金管理的能力。
2019年8月，实战经历丰富的尤国梁加入长城基金，并在同年10月24日开始管理长城久嘉创新成长。
基金定期报告显示，截至2022年9月30日，长城久嘉A近三年收益为87.50%，是业绩基准收益的近9倍，后者仅9.77%。
优秀业绩也得到了投资者认可，基金规模从2019年底的5.25亿元增长至2022年三季度末的31.22亿元。
运气，总是留给有准备的人；也只有准备好的人，才接得住这份幸运。
02
投资如何受益于时代？
国梁为何钟情半导体？
尤国梁是实战出身的基金经理，投资大师们的理论和方法他几乎都学习过，而对他影响最大的，就是杰西·利弗莫尔。
在《股票大作手回忆录》中，利弗莫尔讲述了这样一段经历。
在股价一路上涨的过程中，很多朋友都建议主人公的一位老朋友落袋为安，而这位朋友却一直告诉其他人：“啊，你知道的，现在可是牛市啊。”
后来主人公真正领悟到了朋友这句话的含义，他真正的意思是说，赚大钱不能靠股价的短期波动，而要靠大趋势。
这一点在尤国梁十多年的投资实践中也不断得到验证，“每一个市场阶段都会有一个板块或者一类品种持续走出相对于其它板块更强的行情”，因此，在接手长城久嘉的时候，他和团队就想清楚了，要把它做成一只受益于时代趋势的基金。
根据基金合同，长城久嘉创新成长是以“创新成长”为主题，相关行业是指在我国经济转型以及产业升级的过程中，通过技术创新、服务创新、产品创新、商业模式创新等手段来实现成长的行业。基于基金合同风格约束，从中长期投资机会的角度进行行业比较，尤国梁认为，在科技方向里，着眼长期投资，半导体板块就是A股市场中一个具备长期成长性与发展空间的行业，原因有三：
① 科技细分领域潜力大。
半导体在科技细分领域里是增长潜力较大，同时还能够长期看好的，立足长期投资，能保持基金的投资风格稳定性不漂移，是有望为投资者赚取理想回报的。
② 代表科技发展趋势。
从大的行业背景来说，半导体可以说是信息时代的基础，无论4G、5G、物联网，还是人工智能这些前沿技术的发展，都离不开半导体。未来无论诞生什么样的新技术、新应用，底层都是靠半导体支撑，从全球科技进步与发展的角度，这个行业是有持续发展动力的。
③ 国产替代进程加速。
国内半导体产业的发展同国际先进水平存在很大差距，而这个差距也给国内半导体公司的发展和估值都留下了广阔的空间。特别是国外对我国企业的干扰，坚定了我国在半导体领域自主发展的决心，国产替代进程明显加快。尤国梁认为，国内未来也将涌现出一批具有国际竞争力的半导体公司，在这个过程中也将产生大量的投资机会。
所以，从一开始，尤国梁就选择深耕半导体，并一路保持着长城久嘉清晰鲜明的风格定位。
03
如何做出超额收益？
国梁的三个小心机
选定了半导体这一中长期向好的细分领域，那么，如何才能够在周期的变化中做出超额收益，赢得长跑的胜利？
从过去三年多的运作当中，我们可以发现，尤国梁的策略当中其实也潜藏着三个小心机。
①自上而下，抓主要矛盾
作为一位策略研究出身基金经理，“自上而下”的投资框架，是尤国梁和其他半导体行业基金经理最大的不同点。
尤国梁的主要投资理念是抓住市场的主要矛盾。他认为，影响股价的因素很多，上到宏观经济，下到公司经营，包括二级市场投资者的行为习惯都会影响股价，想时刻把所有变量全部考虑到几乎是不可能的，找出某一个阶段的主要矛盾就基本能够确保大的方向不出错，这是投资当中最重要的。
而半导体行业有一个优点，其产业链是一个大板块，当中有很多细分子行业和投资机会，通过自上而下的框架，可以区分不同细分赛道的周期，把握行业轮动的机会，平滑波动。
比如，尤国梁指出，半导体板块中的品种大概分为两大阵营。
第一类是受消费、半导体周期影响比较大的芯片设计公司，周期特征明显，投资的时候要紧密跟踪行业周期复苏的机会。
第二类则是国产化相关的行业，受半导体周期影响则比较小，包括设备、材料、零部件等上游环节，这个环节的机会比较持续。
在管理长城久嘉三年多的时间里，半导体板块经历了一波大起大落，在这个过程中，尤国梁的轮动策略就发挥了明显的作用。
比如，在2019~2020年，当时半导体板块正处于周期复苏的拐点，国产替代的逻辑逐渐清晰，再叠加5G的渗透拉动，行业高景气度特征明显，在这种情况下，尤国梁果断抓住了半导体行业的布局时机。
到了2021年，智能手机渗透率到顶，行业预期增速会出现下降，但尤国梁发现，市场上新能源车开始爆发，相关的功率半导体进入上升阶段，于是逐步加大与新能源相关的功率半导体仓位，精准地把捕捉到了当时功率半导体的强势行情。
2022年，可以发现，尤国梁的仓位中军工半导体的比重开始上升。他在基金中报中就写道，“基于全年全球宏观经济下行及半导体行业周期下行的背景，提升了需求受宏观经济影响较小的军工半导体及相关公司的持仓占比，减少了下游与手机等消费品相关度较高的个股持仓”。
这一策略，让长城久嘉在半导体行业过去一年多整体大跌的背景之下，表现出相对抗跌的特征。
最近半年来，尤国梁重点把握了半导体相关公司中“上游国产化”与“下游军用”两条主线，在这波半导体行业的触底反弹当中率先领跑。
②优选龙头，牢记估值
在个股的选择上，尤国梁的方向也很清晰，他的原则就是两点：龙头+估值。
在挖掘到细分赛道的投资机会之后，尤国梁会从中筛选出竞争格局好的标的，优选龙头公司。
这其实与半导体行业的特殊性质密切相关。尤国梁指出，自己更青睐选择在产业链有较强话语权、有大客户认可的公司。因为行业需要上下游较强的配合，如果有稳定的大客户资源，一定程度上可以认为公司的技术水平或者管理水平等都相对较优异。
第二方面，结合宏观情况，如果宏观流动较宽松的情况下，优选弹性较大的个股，对估值略有松弛；流动性偏紧的情况下，对估值有一定的要求，尽量优选估值相对便宜的标的。
③组合管理，运筹帷幄
半导体行业天然波动较大，如何更好地平滑波动？比起仓位上的择时，尤国梁更注重对组合配置的运筹帷幄。
比如，随着半导体板块细分行业、个股数量的逐渐增多，尤国梁会根据不同个股的涨跌节奏，通过个股权重的调配也可以在一定程度上降低波动率。
04
结语：唯有热爱，能抵股市漫长
尤国梁是一位非常注重投资者体验的基金经理。
他经常会到基金论坛上，逐一翻阅基民们的帖子，把基民们关于市场、半导体、基金投资的相关疑问一一记录下来，并坚持写“小作文”，帮大家解答疑问。
比如，在去年11月21日的一篇帖子里，他就重点回答了自己为什么更重视军工半导体的投资机会。
他写道，
“主要原因之一是今年（2022年）全球宏观经济下行压力较大，我国经济也受疫情扰动承压，而军工行业的计划性特征使得行业需求确定性较强，受宏观经济下行影响相对较小。
二是相较其他缺乏增长亮点的板块，军工行业受十四五政策和国产替代机会影响，增长确定性较高，业绩有望持续兑现。”
为什么要费大力气与基民沟通？
他在其中一篇“小作文”中写道，
“以半导体为主的科技板块是高波动的代名词，因此，国梁希望在精进自己的投资专业水平的同时，还能帮助大家理性客观地看待这个板块。”
从这一点上，关心半导体行业的投资者们，其实都可以去泡泡尤国梁的基金吧。
另外，我觉得还有一个很重要的原因，就是尤国梁本身对投资的热爱。
从他2007年以散户的身份进入二级市场，之后他的人生、事业轨迹几乎都是围绕着二级市场展开，在这个过程中，凭借努力、天分和热爱，他走上了基金经理的岗位，可以在国内最好的投资平台之一心无旁骛地去做自己热爱的事情，字里行间，可以看出他尤为珍惜这份机会，也更希望把自己的理念和见解分享给自己的持有人，让持有人能够真正穿越波动享受行业成长的收益。
半导体赛道中，有一位尤国梁。
投资有风险，入市需谨慎
财商侠客行仗剑走江湖，飒沓如流星
黄衫女侠|文
财商侠客行|出品
END
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