见到纳斯达克、QQQ同标普500周四大幅下挫，好多人将全部目光摆向即将公布嘅就业报告，希望可以从宏观数据入面揾到科技股嘅转折信号。但要记住，今次大跌嘅原始触发点，系民主党夺取国会之后，市场重新定价AI数据中心嘅监管风险，呢个系政策层面嘅结构性变化；而非农就业报告带来嘅，系货币政策嘅周期性影响，两个风险会互相交织。

市场预计新增就业6万，前值2.9万，失业率4.2%。多头幻想就业走弱，解除加息威胁；空头就忧虑就业火热，收益率继续往上。大家争论，对科技行业，就业岗位、失业率、工资增长，边个最重要。

新增就业人数，系最容易被媒体炒作嘅数据，短期行情反应最激烈。如果新增就业低于预期，美债收益率下行，AI科技股会有反弹动能；高于预期就会再遭抛售。但单月新增就业噪音好大，后续经常上修或者下修，有机会当月数字好靓，几星期之后被大幅调低，所以更多系短期催化，唔代表趋势已经改变。

失业率反映劳动市场闲置，但有明显盲点。如果大量劳动者退出市场唔再寻找工作，就算岗位冇增加，失业率都可以维持偏低；反过来，更多人重新进入劳动市场，就算岗位增加，失业率都会抬升。所以单睇失业率，未必睇得出劳动市场嘅真实压力。就算失业率上行，如果工资仍然涨得好快，通胀压力仍然存在。

工资增长，先系影响联储局决策同科技股估值嘅关键。工资系服务业通胀嘅源头，如果工资增速居高不下，代表劳动市场仍然偏紧，通胀难以降返目标，联储局唔会轻易放松，甚至有机会再度加息。高估值科技股对利率高度敏感，长端收益率上行，直接压缩未来现金流嘅现值。

一个场景要特别留意：新增就业明显降温，但工资增速依旧强，咁「坏消息等于好消息」嘅逻辑就会破灭，市场唔会因为就业差就大举买入科技股。而家科技股既要面对AI数据中心审批嘅政策阴影，又要面对利率嘅威胁。就算就业数据带来反弹，都唔可以直接认定风险解除，工资增长嘅数据，要摆喺最优先观察嘅位置。