今次美股大抛售，系政策风险同宏观利率风险嘅双重夹击。民主党掌握国会，投资者开始担心AI数据中心建设受到审查，云厂嘅资本开支会被压抑，AI产业链嘅增长假设受到质疑；与此同时即将公布嘅就业报告，又会改变市场对联储局货币政策嘅判断，两个变数会共同决定后续科技股嘅定价。

市场共识预计新增就业6万人，前值仅得2.9万，失业率维持4.2%。多头押注就业走弱，令加息预期降温；空头就提醒，强劲就业数据会推高国债收益率，进一步杀高估值科技股。而讨论重点就在，对科技板块，新增就业、失业率、工资增长，边个先系最重要嘅指标。

新增就业人数，系市场第一眼会睇嘅数字。如果新增就业远逊预期，交易员会即刻押注联储唔使再激进收紧，美债收益率回落，短期利好纳斯达克同QQQ；如果大幅超预期，加息预期升温，科技股会再迎抛售。但新增就业嘅缺陷在于，单月波动大，而且后续经常大幅修正，有时一个月嘅数字唔可以代表趋势，只可以带来短期行情催化。

失业率4.2%嘅预期，反映劳动市场嘅闲置程度。但失业率会被劳动参与率干扰：例如好多人唔揾工，就唔计入失业，令失业率被压低，唔可以真实反映劳动市场嘅松紧。就算失业率维持不变，工资仍然可以持续上行，所以失业率更多系辅助参考，唔系核心驱动。

工资增长先系真正嘅核心变数。联储局最关注工资数据，工资持续上涨，会推动服务业通胀顽固，令通胀难以回落至2%目标，就会维持限制性利率。科技股大部分价值来自遥远未来嘅盈利，对折现率极度敏感，只要市场预期利率维持高位，估值就会持续受压。

现实嘅情况系，就算就业岗位增长放缓，但工资仲系向上，咁「坏消息即系好消息」嘅逻辑就会失效。而家科技股同时面对AI监管嘅政策折价同利率嘅估值压力。就算就业数据给出短暂反弹，如果工资增长居高不下，只会系反弹，唔系转势。做部署唔好只睇新增就业一个数字，要优先拆解工资增长嘅变化。