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飞鲸投资笔记

从其最新的财报看，$Palo Alto Networks(PANW)$ 涉足网络安全17个细分领域，其中有13个细分领域被认为技术水平达到了第一阵营。（再也不是只有防火墙硬件产品了）。从财报问答交流环节看，CEO强调SASE。

@飞鲸投资笔记：派拓网络PANW：变革2.0，聚焦利润

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<p><strong>经济衰退的压力</strong>：目前宏观环境不佳，不仅有加息缩表的压力，更有经济衰退的风险。有人就悲观地认为，网络安全板块虽然是热门，但是经济衰退必然导致企业缩减IT支出，这最终将导致网络安全收入锐减。他们从各种蛛丝马迹中寻找行业走弱的可能性。比如他们发现一种苗头或迹象，即使是有钱的大客户，之前也表露出投资网络安全的意愿，但是签订大合同的整个流程所需时间明显拉长了，内部审核明显增多了。他们据此认为，这代表了行业走弱的星星之火，而最后必将成为燎原之火。不得不说，这种观点的力量在大盘整体弱势的环境下还是十分强大的，这次财报季，很多网络安全公司都因为有这个现象，就被市场看衰。</p> <p>但是派拓网络给出了不一样的答案。CEO首先承认了这种现象，这种苗头的存在。但是他认为这是正常的。首先他指出，现在的所谓大单金额等级比以前提高了不少，之前可能是百万，现在是千万级了，无论是百万还是千万级，在当前的宏观背景下，客户表现的更谨慎，内部审核增多，整个流程时间延长，这都是合理的，可以理解的。他认为关键在于要看时间延长，审核增多的目的是什么。他看到的，是双方的交流更多了。这是因为现在的网络攻击与网络安全系统都更复杂了，双方的技术负责人需要有更多的交流，在这个过程中客户也在不断调整他们的想法，不断提出各种新的需求。CEO认为，“流程时间延长”这个现象本身是中性的，关键是要看为什么延长？如果在这个过程中，双方的交流更频繁了，那是好事。CEO认为目前的情况看上去还是对公司有利，为此在三季度公司新增加了550名销售人员来加强与客户的沟通，相比目前硅谷科技公司的大裁员潮流，派拓网络也算是逆势而动了。另外CEO认为，加强与客户的沟通，正好可以发挥公司产品多样化的优势，因为客户在交流中有可能会改变主意，那就有可能带来额外的交叉销售的机会。</p> <p>PANW用两个季度来数个百万/千万级的大单来证明其CEO的看法，来证明无论经济形势如何变化，PANW都没有受到影响。事实上，过去数个季度，PANW的业绩一直稳定增长。</p> <p><strong>变革2.0</strong>：我认为变革2.0的核心是聚焦利润，前提当然还是要保持收入的继续增长。从投资者的角度看，如果说原先是成长的属性更强，现在则有望变成“成长”与“价值”并驾齐驱。都有哪些更高要求呢？首先，在收入增速稳定的前提下，公司会希望利润增速最好是大于收入增速；其次，在SAAS公司中比较流行Rule of 40，就是希望收入增长率与利润增长率之和能大于40%；而派拓网络已经开始追求Rule of 60，也就是大于60%了。第三，大部分网络安全的明星股还没有正收益，无论是GAAP还是non-GAAP，而派拓网络已经有不错的non-GAAP正收益了，而现在它更进一步，要追求稳定的GAAP正收益。</p> <p><strong>估值</strong>：对于派拓网络大家的估值分歧比较大，也因此我在这只股票上遇到的空军数量人数最多。可能和如下因素有关，一是估值方法比较难以选择。因为它首先属于网络安全板块，而同板块内大多数股票由于尚未盈利，因此都采用市销率PS法来估值，从这个角度看，它的估值在板块内并不算贵；但是问题在于，它是少数有non-GAAP盈利的网络安全股，有很多人就直接采用PE市盈率来估值，从这个角度来看他并不便宜。其次，一般股票软件在显示每股收益这个指标时，会缺省采用GAAP收益，他去年GAAP收益还是负数，因此许多人粗略一看，这么高的股价还没有收益，直接就将其定义为庄股了，然后就加入空军阵营了。</p> <p>不论是看空还是看多，我觉得应该要研究的是为何non-GAAP和GAAP规则下，两者每股收益差这么多。我认为核心在于SBC。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>美股网络安全板块的龙头之一<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PANW\">$Palo Alto Networks(PANW)$</a>&nbsp;目前正处于“变革2.0”阶段，我的视频分析链接https://youtu.be/yQw8d4RMCaU</p> <p class=\"t-img-caption\"><img 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<p>但是派拓网络给出了不一样的答案。CEO首先承认了这种现象，这种苗头的存在。但是他认为这是正常的。首先他指出，现在的所谓大单金额等级比以前提高了不少，之前可能是百万，现在是千万级了，无论是百万还是千万级，在当前的宏观背景下，客户表现的更谨慎，内部审核增多，整个流程时间延长，这都是合理的，可以理解的。他认为关键在于要看时间延长，审核增多的目的是什么。他看到的，是双方的交流更多了。这是因为现在的网络攻击与网络安全系统都更复杂了，双方的技术负责人需要有更多的交流，在这个过程中客户也在不断调整他们的想法，不断提出各种新的需求。CEO认为，“流程时间延长”这个现象本身是中性的，关键是要看为什么延长？如果在这个过程中，双方的交流更频繁了，那是好事。CEO认为目前的情况看上去还是对公司有利，为此在三季度公司新增加了550名销售人员来加强与客户的沟通，相比目前硅谷科技公司的大裁员潮流，派拓网络也算是逆势而动了。另外CEO认为，加强与客户的沟通，正好可以发挥公司产品多样化的优势，因为客户在交流中有可能会改变主意，那就有可能带来额外的交叉销售的机会。</p> <p>PANW用两个季度来数个百万/千万级的大单来证明其CEO的看法，来证明无论经济形势如何变化，PANW都没有受到影响。事实上，过去数个季度，PANW的业绩一直稳定增长。</p> <p><strong>变革2.0</strong>：我认为变革2.0的核心是聚焦利润，前提当然还是要保持收入的继续增长。从投资者的角度看，如果说原先是成长的属性更强，现在则有望变成“成长”与“价值”并驾齐驱。都有哪些更高要求呢？首先，在收入增速稳定的前提下，公司会希望利润增速最好是大于收入增速；其次，在SAAS公司中比较流行Rule of 40，就是希望收入增长率与利润增长率之和能大于40%；而派拓网络已经开始追求Rule of 60，也就是大于60%了。第三，大部分网络安全的明星股还没有正收益，无论是GAAP还是non-GAAP，而派拓网络已经有不错的non-GAAP正收益了，而现在它更进一步，要追求稳定的GAAP正收益。</p> <p><strong>估值</strong>：对于派拓网络大家的估值分歧比较大，也因此我在这只股票上遇到的空军数量人数最多。可能和如下因素有关，一是估值方法比较难以选择。因为它首先属于网络安全板块，而同板块内大多数股票由于尚未盈利，因此都采用市销率PS法来估值，从这个角度看，它的估值在板块内并不算贵；但是问题在于，它是少数有non-GAAP盈利的网络安全股，有很多人就直接采用PE市盈率来估值，从这个角度来看他并不便宜。其次，一般股票软件在显示每股收益这个指标时，会缺省采用GAAP收益，他去年GAAP收益还是负数，因此许多人粗略一看，这么高的股价还没有收益，直接就将其定义为庄股了，然后就加入空军阵营了。</p> <p>不论是看空还是看多，我觉得应该要研究的是为何non-GAAP和GAAP规则下，两者每股收益差这么多。我认为核心在于SBC。</p></body></html>","text":"美股网络安全板块的龙头之一$Palo Alto Networks(PANW)$ 目前正处于“变革2.0”阶段，我的视频分析链接https://youtu.be/yQw8d4RMCaU 视频内容框架 视频内容摘要： 转型1.0阶段：过去三四年，PANW简单说就是产品转型，从原来单一的硬件防火墙为主到目前结合了云安全的软硬件并举，走订阅服务模式。 强调三点：1）“PANW只有防火墙或者以防火墙为主”这个观念还停留在三四年前，已经落伍了。2）PANW已经涉足网络安全17个细分领域，并且在其中13个领域都被认为处于第一梯队中。那么它怎么做到的呢？应该说很大一部分是靠收购来的。有些技术粉丝对此颇有微词或者不屑一顾，总认为收购体现不出技术水平。但其实能将收购来的技术和人才顺利地完成整合，达到1+1》2的效果，非常考验管理层的能力。3）而目前这种在多个细分领域都处于前列的状态，让派拓网络处于一个非常有利的地位。这是因为随着网络攻击的日益猖獗，企业用户发现他们处于一个非常麻烦的境地，理论上十几个细分领域你都需要防护，那如果你选择每个细分领域的第一名，你有可能要面对十几家不同厂商，这时候综合实力强劲的派拓网络就会脱颖而出了。 经济衰退的压力：目前宏观环境不佳，不仅有加息缩表的压力，更有经济衰退的风险。有人就悲观地认为，网络安全板块虽然是热门，但是经济衰退必然导致企业缩减IT支出，这最终将导致网络安全收入锐减。他们从各种蛛丝马迹中寻找行业走弱的可能性。比如他们发现一种苗头或迹象，即使是有钱的大客户，之前也表露出投资网络安全的意愿，但是签订大合同的整个流程所需时间明显拉长了，内部审核明显增多了。他们据此认为，这代表了行业走弱的星星之火，而最后必将成为燎原之火。不得不说，这种观点的力量在大盘整体弱势的环境下还是十分强大的，这次财报季，很多网络安全公司都因为有这个现象，就被市场看衰。 但是派拓网络给出了不一样的答案。CEO首先承认了这种现象，这种苗头的存在。但是他认为这是正常的。首先他指出，现在的所谓大单金额等级比以前提高了不少，之前可能是百万，现在是千万级了，无论是百万还是千万级，在当前的宏观背景下，客户表现的更谨慎，内部审核增多，整个流程时间延长，这都是合理的，可以理解的。他认为关键在于要看时间延长，审核增多的目的是什么。他看到的，是双方的交流更多了。这是因为现在的网络攻击与网络安全系统都更复杂了，双方的技术负责人需要有更多的交流，在这个过程中客户也在不断调整他们的想法，不断提出各种新的需求。CEO认为，“流程时间延长”这个现象本身是中性的，关键是要看为什么延长？如果在这个过程中，双方的交流更频繁了，那是好事。CEO认为目前的情况看上去还是对公司有利，为此在三季度公司新增加了550名销售人员来加强与客户的沟通，相比目前硅谷科技公司的大裁员潮流，派拓网络也算是逆势而动了。另外CEO认为，加强与客户的沟通，正好可以发挥公司产品多样化的优势，因为客户在交流中有可能会改变主意，那就有可能带来额外的交叉销售的机会。 PANW用两个季度来数个百万/千万级的大单来证明其CEO的看法，来证明无论经济形势如何变化，PANW都没有受到影响。事实上，过去数个季度，PANW的业绩一直稳定增长。 变革2.0：我认为变革2.0的核心是聚焦利润，前提当然还是要保持收入的继续增长。从投资者的角度看，如果说原先是成长的属性更强，现在则有望变成“成长”与“价值”并驾齐驱。都有哪些更高要求呢？首先，在收入增速稳定的前提下，公司会希望利润增速最好是大于收入增速；其次，在SAAS公司中比较流行Rule of 40，就是希望收入增长率与利润增长率之和能大于40%；而派拓网络已经开始追求Rule of 60，也就是大于60%了。第三，大部分网络安全的明星股还没有正收益，无论是GAAP还是non-GAAP，而派拓网络已经有不错的non-GAAP正收益了，而现在它更进一步，要追求稳定的GAAP正收益。 估值：对于派拓网络大家的估值分歧比较大，也因此我在这只股票上遇到的空军数量人数最多。可能和如下因素有关，一是估值方法比较难以选择。因为它首先属于网络安全板块，而同板块内大多数股票由于尚未盈利，因此都采用市销率PS法来估值，从这个角度看，它的估值在板块内并不算贵；但是问题在于，它是少数有non-GAAP盈利的网络安全股，有很多人就直接采用PE市盈率来估值，从这个角度来看他并不便宜。其次，一般股票软件在显示每股收益这个指标时，会缺省采用GAAP收益，他去年GAAP收益还是负数，因此许多人粗略一看，这么高的股价还没有收益，直接就将其定义为庄股了，然后就加入空军阵营了。 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