博时海外债周评|加息预期再度抬升，终端利率预期升至5%上方

海外债券市场周报（2022/11/21）

本期焦点

上周联储官员们发言仍较为谨慎，多数联储官员认为应该继续加息，整体态度偏鹰。由于目前的货币条件的紧缩程度还不够，美联储官员表示还需要继续加息并维持政策利率在峰值水平直至通胀回落至2%。上周金融市场的加息预期再度抬升，市场对于终端利率的预期回到5.00%上方。经济数据方面，联储持续加息对基本面造成的压力继续显现，美国住房市场持续降温。欧元区通胀持续处于高位。日本10月CPI也创40年新高。多位联储官员鹰派讲话打击了市场对于政策转向的期望，投资者担心持续加息和更高的终端利率重创经济，美债利率全周反弹上行，权益资产亦反弹受阻。汇率方面，美元指数阶段企稳，全周涨0.60%至106.93。大宗商品中原油价格大幅下行8.72%至87.62美元/桶，亚太地区采购需求的疲弱或为油价下跌的主因。

市场动态

尽管美国10月CPI有所降温，但上周联储官员们发言仍较为谨慎，多数联储官员认为应该继续加息，整体态度偏鹰。亚特兰大联储主席博斯蒂克认为看到了一些通胀减缓的希望，但是由于目前的货币条件的紧缩程度还不够，预计美联储还需要继续加息并维持政策利率在峰值水平直至通胀回落至2%。圣路易斯联储主席布拉德称，按照泰勒规则计算，联邦基金利率至少应该上升至5%-5.25%区间，这比9月FOMC点阵图显示的2023年利率终值更高，也符合11月FOMC会议后鲍威尔提出的加息高点或将更高的观点。堪萨斯联储主席乔治认为联储面临的真正挑战是避免过早停止加息，历史表明除非是经济衰退，否则通胀很难回落。即便是被认为偏鸽派的旧金山联储主席戴利也表示，预计将进一步加息，未来加息节奏可能放缓，但还远未到谈论暂停加息的时候。受此影响，上周金融市场的加息预期再度抬升，对于终端利率的预期回到5.00%上方。

经济数据方面，联储持续加息对基本面造成的压力继续显现。美国住房市场持续降温，美国全国房地产经纪人协会周五发布的数据显示，美国10月成屋销售总数年化443万户，创2020年5月以来新低，预期440万户，前值471万户。10月成屋销售总数同比降幅达28.4%，较9月的-23.8%进一步回落，跌幅已连续9个月扩大。另一方面，欧元区通胀持续处于高位。欧元区10月消费者物价指数（HICP）同比上升10.6%；其中，剔除能源、食品、烟酒的欧元区核心 HICP同比上升 5%，与前值和市场预期持平，能源与食品价格大幅上涨仍然是推升当月通胀水平的主要因素。英国10月CPI同比高达11.1%，高于市场预期值10.7%和前值10.1%，核心CPI同比为6.5%，高于市场预期值6.4%，与前值持平。此外，日本10月CPI也创40年新高：上周五，日本内务省公布，10月份不包括生鲜食品的消费者价格同比上涨3.6%，超出分析师预期的3.5%，前值为3%。

中美关系方面，中国国家主席**同美国总统拜登在巴厘岛举行会晤。两国元首就中美关系中的战略性问题以及重大全球和地区问题坦诚深入交换了看法，双方同意美国国务卿布林肯访华，跟进元首会谈成果。此外，**主席还会晤印尼总统佐科、法国、荷兰、南非、澳大利亚、意大利等多国领导人。美国中期选举方面，截至上周五，共和党以218:212掌控众议院；民主党锁定参议院的50个席位、加上副总统 1票，继续掌控参议院。市场分析认为，在当前两党和美国民意较为极化的大背景下，民主党失掉关键的众议院、共和党又没有锁定参议院多数，或将使得未来两年美国部分政策陷入僵局，尤其是众议院主导的财政、税收、债务等相关政策。

多位联储官员鹰派讲话打击了市场对于政策转向的期望，投资者担心持续加息和更高的终端利率重创经济，美债利率全周反弹上行。其中，2年期美债利率上行20bp至4.53%，10年期美债利率上行2bp至3.83%。权益资产亦反弹受阻：彭博巴克莱全球股票指数下跌0.57%，美股标普500指数回调0.69%，彭博巴克莱新兴市场股票指数上涨0.78%。全球信用债延续反弹态势，彭博巴克莱美国投资级信用债指数上涨1.24%，彭博巴克莱欧洲投资级信用债指数上涨0.89%。汇率方面，美元指数阶段企稳，全周涨0.60%至106.93；英镑、日元分别反弹0.51%和1.12%。大宗商品中原油价格大幅下行8.72%至87.62美元/桶，亚太地区采购需求的疲弱或为油价下跌的主因。

中资美元债上周指数表现来看：彭博巴克莱亚洲信用指数全周回报为2.23%，彭博巴克莱亚洲投资级债券指数回报为1.85%，彭博巴克莱亚洲高收益级债券指数回报为7.53%。彭博巴克莱中资美元债指数全周回报为2.40%，彭博巴克莱中资美元债投资级债券指数回报为1.28%，彭博巴克莱中资美元债高收益级债券指数回报为10.46%。

数据来源：彭博数据截至：2022-11-18

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