本周贝壳走出震荡上行行情，盘面波动放大，成交量有所抬升。资金博弈国内地产政策红利以及黄金周楼市成交数据，属于政策预期驱动的交易行情，基本面暂无突发重大变化。
贝壳是国内存量房交易赛道的龙头，链家直营+贝壳平台双体系，二手房市占率优势显著。在新房市场持续承压的大环境下，公司重心转向存量房业务，持续优化门店与经纪人效率，二季度平台二手房单量大幅提升，带动整体GTV转正，盈利改善明显。经过前几年组织收缩，成本管控见效，利润率修复，家装、居住服务等衍生业务，也在挖掘二手房交易之外的增量空间。市场普遍认为，行业交易重心由新房转向存量房，贝壳是核心受益标的。
市场分歧集中在成交回暖的可持续性。黄金周看房、成交数据短期反弹，但市场担心只是政策刺激带来脉冲式行情，居民收入预期、购房信心修复偏慢，后续二手房带看与签约能否持续存疑。新房端房企销售依旧偏弱，新房佣金收入承压。同时各地中介行业竞争激烈，佣金费率存在下调压力，会压缩平台盈利空间。
资金层面，本周入场资金以博弈地产政策预期的波段资金为主。机构看多逻辑建立在二手房放量，但是对于行情持续性保持谨慎，没有出现大规模长线资金持续加仓。股价对政策、月度成交数据高度敏感，利好兑现后很容易迎来获利了结。
简单来说，贝壳的估值修复高度绑定国内二手房交易热度。短期在政策与黄金周数据催化下维持强势震荡。后续重点跟踪月度二手房成交、客户带看量以及佣金水平。如果成交持续回暖，盈利有望继续抬升；若需求只是短期脉冲，股价容易重回震荡$贝壳(BEKE)$
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