4月复盘总结(附陕煤、中免、东财、微软和苹果1季报解读)

gugu
2022-05-04

22年初至4月底,账户整体亏损20.8%。

美股30%:苹果12.6%,微软13.3%、阿斯麦3.5%、inmode1%

中概:腾讯42.8%

A股20.5%:中国中免11%,上海机场2.7%,陕西煤业3.8%,东财3%,

空仓:6.2%


4月交易记录:

卖出陕煤73.5%仓位

增加微软57%仓位

增加腾讯8%仓位


1、 $陕西煤业(601225)$ 按照22年1季度盈利,重新调整买入卖出点

3月底,陕煤到了原先卖点16.9元附近,如计划我卖出73%仓位。

之前,推测21年扣非归母净利润预测200-205亿。我取205亿的高点,给予6-8pe,合理股价区间12.4-16.9元。

4月28日陕煤公布1季度业绩,重新修正陕煤买入卖出点,按照2022年扣非归母净利润235亿计算,股价=归母净利润*pe/总股本。22年扣非归母净利润235亿,6-8倍pe,合理股价区间14.5-19.3元;

关于陕煤我的投资逻辑:煤炭供给侧改革成果,供应结构的改善,带来行业盈利的恢复。全球碳中和背景下,石油和煤炭的资本开支长期不足。国内供给侧改革和环保压力,会一直控制煤炭的供给。新能源的弹性较差、总量冗余不够,在新能源完全替代旧能源之前,“能源供需的紧平衡”始终存在,煤炭价格很难再跌回恶性竞争旧时代。这种情况下,动力煤股的ROE会长期处在一个不错的位置,并且由于资本开支减少、现金流充裕,带来分红股息率提升和股票回购注销。

陕煤原产煤成本在200元/吨出头,当售价在400元/吨时,公司每年净利润100亿,日子过得很舒服。从21年开始,煤价一直高企,煤炭行业更是赚翻。21年扣非净利润205亿,22年通货膨胀不见放缓,在当前形势下,我预测22年扣非净利润235亿左右。但凡疫情缓和,经济活动加剧,动力煤的需求将更旺盛。

煤炭投资的问题:周期股、成长性很弱。以6-8%分红作为保底收益,如果股价太高,分红率低于6%就不值得长期拿着。2021年分红,陕煤1股派现金红利1.35元(含税)。按照我预估合理股价空间14.5-19.3元,分红率分别是7%和9.3%,1.35/19.3=6.99%,1.35/14.5=9.3%。从分红率角度看,高于19.3元以上的陕煤的吸引力度比较差。


2、 $微软(MSFT)$ 公布1季度财报,业务依旧稳健,是美国科技股中受宏观影响最小的公司。

微软1季度整体收入493.6亿(增长18%),净利润167.28(增长8%),Q1一共返还股东124亿。此处额外加个说明,收入增长2位数,净利润增长个位数,并非盈利能力发生变化。实际上,数据是正常的,因为去年1季度净利润基数太高,显得增长放缓而已。

微软第一块业务:生产率&业务流程业务,收入157.9亿,增长17%,这是公司的基本盘。Office365的付费用户3.45亿,增长16%。第二块业务:智能云业务,表现最佳,收入190.5亿,增长26%,其中Azure和其他云服务增长46%,超出预期;第三块业务是个人计算业务,包含搜索广告、linkedin、Xbox等,实现145.2亿收入,增长11%。。

我一直很喜欢这家“业务乏味”的公司,最近3个月完成再次建仓。继续看好全球企业的数字化转型,未来不仅互联网企业是线上企业,跨国经营和多地区经营的公司,都是“线上公司”。


3、 $苹果(AAPL)$ Q1财报的亮点:服务收入增长和利润贡献继续优秀、北美地区继续保持高增长。

1季度,苹果收入972亿(增长8.6%),净利润250亿(增长5.8%)。Q1一共返还股东270亿(回购229亿+分红36亿),公司账上净现金730亿,授权接下来一年900亿回购。

苹果的每季度财报,我重点关注服务业务增长,这块业务受外界影响小、毛利率极高。Q1服务毛利144亿(增长21%),产品毛利281亿(增长7%),整体毛利425.59亿。服务的收入占比20%,但是盈利的贡献占比34%,增长非常稳定。苹果的服务业务,同业想抄作业都无法下手,太酸同业了。

分地区看,北美地区继续保持19%高增长,欧洲增长4.6%;受疫情的影响,大中华区增长3.4%,销售放缓;日本实际增长为8%,受到汇率影响,数据上显示无增长。疫情后,北美地区的强劲销售,是个意外惊喜。

在产品方面,phone是收入的半边天(增长5.4%),mac电脑增长11.4%,可穿戴设备12.3%,ipad受到供应链影响(下降2%)。


4、 $中国中免(601888)$ 21年年报和1季度财报解读:疫情扰动业绩波动大,未来离岛免税增长弹性更大

21年,出境游人次恢复到19年的16%,国内旅游人次恢复到19年的54%,海南接待旅客人数恢复到19年97.5%。能在当前形势下,取得这个数据,足以证明海南旅游和离岛免税购物的吸引力。2021年机场离境免税购物几乎停滞,但是线上cdf会员购、海南离岛免税购物,支撑起了21年全年676.76亿收入和95.33亿的扣非净利润。三亚免税店实现收入355亿(66%增长)、归母净利润41.68;海免实现收入159亿,归母净利润7.93亿。海南离岛免税收入占比76%,利润占比51%。

年底可供分配利润45亿,21年现金分红比例30%,派发现金红利29亿元,每股派发现金红利1.5元。中免可能是旅游板块中唯一一家还有实力现金分红的公司。

22年1季度,中免收入167亿(增长-7%),扣非净利润25.58亿(增长-9.7%),经营活动现金流-12.3亿。1-2月业务增长较快,3月受疫情影响,业务冲击非常大。目前来看2季度也会有很大影响,五一黄金周多地彻底停摆。


5、 $东方财富(300059)$ 22年Q1财报解读:证券业务增速高于行业平均,财富管理业务与蚂蚁齐头并进

按照21年报披露,东财业务主要分4块:证券业务,金融电子商务服务、金融数据服务和互联网广告服务。21年财报中,全年收入130亿,证券业务76.86亿(增长54%),金融电子商务服务(基金销售)50.72亿(增长71%),金融数据服务2.53亿,广告服务0.8亿。后二者数据占比很低,直接忽略。

东财的财报,重点看2块核心业务“证券业务”和“基金销售”的增长,以及相对于竞品和行业的增长差距。

东财:一季度营收31.96亿,增长10.61%;归母净利润21.71亿,增长13.63%;经纪业务收入19.55亿,增长31.38%;财富管理业务12.4亿,下降11.42%。整体上,好于其他券商。有比较有伤害,才显出优秀。

中信证券:一季度营收152.16亿元,同比减少7.2%;归母净利润52.29亿元,增长1.24%;经纪业务实现净收入31.86亿元,同比下降9.55%。

华泰证券:一季度实现营收72.44亿元,同比降17.57%;实现净利22.14亿元,同比降33.08%。

国泰君安:第一季度报告,报告期内,公司实现营业收入81.5亿元,同比下降25.53%;净利润25.19亿元,同比下降42.9%。

海通证券:公司实现营业收入41.31亿元,同比下降63.09%;净利润15亿元,同比下降58.53%。

广发证券:2022一季报显示,公司主营收入47.74亿元,同比下降42.63%;归母净利润13.03亿元,同比下降48.74%;扣非净利润12.24亿元,同比下降50.4%。

第一,   Q1证券业务增速高于行业平均。

22年1季度,A股总体成交额58.4万亿,比去年同期增长6.6%。东财1季度,证券业务收入19.55亿,增长31.38%。

第二,财富管理业务:Q1基金销售收入12.4亿,相对于去年14亿,下降11.42%。比大部分券商和银行数据都好,和支付宝大致相仿,二者都处在高速发展中。

基金销售业务的毛利率高达92.43%。天天基金没有大规模销售人员,也很少搞大V分成,就是靠着好用的基金产品和数据吸引大量的用户。92.43%的毛利率,完胜A股99%业务。

基金销售的主要利润来源有两方面:

·      基金公司支付的销售服务费,这在用户买卖基金时产生;

基金销售服务费,类似经纪业务,有着很强周期性,牛市时极度火爆,熊市时萎缩。22年1季度,新发基金募资规模2738亿,相对于去年的1.07万亿,暴跌74%;老基金的申购和赎回,我没有找到行业数据。

·      基金公司按照客户资产保有量支付的客户维护费,这在用户持有基金时产生,直接反应在净值中。

天天基金的产品里面没有披露这块收费数据,在支付宝基金详情页上,都可以查询到。以下为支付宝数据:

主动基金:管理费1.5%/每年,客户维护费40%=0.6%;

指数基金:管理费0.6-1%/每年,客户维护费40%=0.24-0.4%;

债基基金:管理费0.6%/每年,客户维护费40%=0.24%;

货币基金:销售管理费0.2%左右(例如:余额宝的底层产品“广发钱袋子货币A”)


天天基金非货基保有规模在2021年Q4超过工行,最近2个季度排名第三。在21年Q1天天基金排名在工行和中行之后,位列第5。蚂蚁和天天基金的增速,明显高于招行,包括紧跟其后的工行、建行和中行。

6、inmode的1季报:增长爆发后的疲软,密切关注全年指引变化

最后,点评一下inmode的一季报。4月5日公司Q1财报预告时没有提及业绩,我就知道管理层指引没有变化。果然,5月2日财报数据和预想一样,波澜不惊。@海格微

1)Q1收入8592万美元(增长31%),62%收入来自美国市场,其他国际市场收入3265亿(增长51%),加拿大、欧洲和拉丁美洲是增长的主要贡献者;

2)Q1净利润3097万美元(增长16%)。Q1的毛利率83%,下降由于运输成本和供应链问题造成。但是,全年毛利率继续维持84-86%。这个挺强的,有技术含量的公司,成本易转嫁。

3)2022年全年指引没有变化,收入增长18%,扣非净利润13-16%,公司整体收入增长放缓。

因为美国的收入占比较高,去年是美国消费异常强劲的一年,作为非必需消费今年略显低迷。任何公司的业务都有起起伏伏,核心是5年后这类产品和服务在全球市场上是否受欢迎。我目前有1.5%仓位,目前的股价反应了今年增长。继续观察美国收入增长恢复,期望在22年年末能看到业务拐点的曙光。密切关注22年全年指引变化,inmode业绩不好预测,波动极大。我不会提前埋伏,情愿少赚些,等待业绩明确好转后加仓进入。

2022q1老虎财报季
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精彩评论

  • 宝宝金水_
    2022-05-04
    宝宝金水_
    现在的大盘不好,经济大形势整体都不好,只要有持仓感觉都不怎么好
    • gugu
      哎,必须熬着。我只会做股票,熊市少交易,如果非常便宜就买买买
  • 灌饼高手00
    2022-05-04
    灌饼高手00
    买了一点点波动率,不知道这几天会不会有点点肉肉吃
  • 灯塔国02
    2022-05-04
    灯塔国02
    阿斯麦都开始建仓了吗?上次看你的文章还是观察阶段
    • gugu
      拿了一点点。我比较担心这轮晶圆厂狂建后,需求跟不上供给,泡沫🫧太大。到了买入点也就买了一点点,下个买入点510-500左右也是买一点点。会严格控制仓位
  • 德迈metro
    2022-05-04
    德迈metro
    以你的风格,应该不会亏钱的,最迟年底就能回本还有收益的
    • gugu
      承蒙吉言[抱拳][抱拳][抱拳]
  • 迪士尼迪斯尼
    2022-05-04
    迪士尼迪斯尼
    $东方财富(300059)$是比较不错,也是我的持仓
    • 迪士尼迪斯尼回复gugu
      恢复的好仔细呀,你是个好人,好人一般都会好报
    • gugu
      [握手]东财有2个缺点:1)券商业务的周期性,即便吃存量基金的管理费提成,也还是受市场冷热影响。密切观察下个q非货基金保有量是否继续下降;2)需要不断融钱,保证符合资产规模增长。不断增发摊薄股东权益。当季度的成长放缓时,这2个负面因素会极大影响投资者。不过东财是券商里面赚钱比较舒服的公司
  • 刀哥拉丝
    2022-05-04
    刀哥拉丝
    腾讯42.8%算不算中概股?感觉港股就不能成为中概股
    • gugu
      算中概。中国公司海外上市,业务挣人民币,以美元和港币计算市值。港币挂钩美元,纽约和香港之间,资金自由流动,在香港市场投资者成分和美国市场大致相仿。你可以去看看腾讯前50大股东,都是外资
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