来源：中金公司、长城证券。
一、2021业绩整体符合预期
根据对85家A/H上市科技硬件公司业绩的统计，2021年收入/利润同比增长24.0%/42.7%；1Q22收入/利润同比增长17.8%/7.4%。
2021年半导体设计/制造板块收入同比增长25.8%/38.9%，利润同比增长61.5%/125.2%。1Q22半导体设计/制造板块收入同比增长10.1%/27.4%，利润同比增长22.3%/47.0%。回顾21年，我们认为全球产能紧缺致芯片价格提升，同时伴随着国产化率提升，主要设计/代工/封测公司全年均维持了较高的收入及盈利增速，毛利率取得相应提升。
二、2022年2季度展望。
日本集成电路4月生产计划指标有望延续升势。据日本经济产业省数据，2022年3月日本集成电路存货率指数下降至89.2(2月为108.6)，集成电路生产指数为165.4(2月为138)，显现当前产能仍紧缺且生产情绪依旧高涨。具体来看，3月半导体制造设备产量增加，半导体需求旺盛，预计4月包括“半导体/平板显示制造设备”在内的生产用机械工业生产计划将环比增长18.2%，需求持续强劲，生产计划指标延续升势。
三、预判全年半导体资本支出继续快速增长。
全球半导体资本支出将增长24%，产能利用率达到93%。IC Insights预测，22年全球半导体IC市场总销售额将增长11%，达到5651亿美元。同时22年全球半导体行业资本支出将同比增长24%至1904亿美元，创历史新高，实现连续三年两位数增长。高资本支出下，全球晶圆产能预计增长至2.70亿片(约当8英寸)，同比增长8.7%。由于短缺问题仍然存在且部分国家重新开始本土制造，全球产能增加较多，但下游需求旺盛，出货强劲，22年整体产能利用率仍将达到93%，保持高位。
四、板块估值。
板块估值为2018年以来次低，芯片国产替代将坚定推进。4月29日，SW半导体板块估值为42.55，处于2018年来的0.29%分位数，估值修复可期。中国是全球最大的半导体销售市场，21年中国半导体销售额达1925亿美元，占全球的35%，而国内自给率不到20%。随着我国终端消费电子以及新势力汽车品牌等的崛起，未来芯片国产替代将坚定推进。
五、汽车电子高景气。
2021年通信安防/汽车电子板块收入同比增长15.6%/38.0%，净利润同比增长9.1%/31.8%。1Q22通信安防/汽车电子板块收入同比增长14.9%/40.3%，净利润同比增长15.0%/9.3%。
六、龙头个股估值不高。
当下，半导体相关龙头个股估值不高。
韦尔股份、卓胜微、北京君正、时代电气、华润微、兆易创新、紫光国微、三环集团、长电科技、北方华创、士兰微等。
以上内容仅供参考，不作为买卖依据。
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