这两天看到华尔街日报的消息，博通、甲骨文、SpaceX三家都在找人借钱买芯片，而且找的不是发公开债，是私募信贷。博通在帮OpenAI的定制芯片张罗融资，前面报的是500亿美元以上，彭博最新的说法是先谈300亿左右；甲骨文在跟阿波罗和高盛谈，想年内把芯片采购的钱敲定；SpaceX要融400亿买英伟达的卡，彭博说可能要到2027年才能落地。
周三收盘，博通涨0.19%，甲骨文跌0.83%收在143.56，SpaceX跌了2.51%。市场的反应其实挺平淡的，但我觉得这事比股价表现出来的要大。
先说我能理解的那一面。算力这东西现在就是越早拿到越占便宜，经营现金流跟不上，就先借钱把卡买回来，这个逻辑说得通。而且阿波罗、黑石这种机构愿意出钱，说明至少在他们眼里，这些项目的现金流是算得过来的。博通上周刚给Anthropic搭了一个600亿的债务包，这次又给OpenAI弄，有点像在做"卖芯片+帮你付钱"的一条龙。
但让我心里犯嘀咕的也是这一点。三家同时去同一个池子里舀水，本身就说明传统融资渠道已经不太够用了。私募信贷的利率、期限、条款外面都看不到，而抵押的东西是芯片——这玩意儿两三年就迭代一代，不是能用几十年的厂房。万一AI需求哪天放缓，这笔账就不太好看。
说回我自己。我手里有4张甲骨文2027年1月到期、行权价150的看涨期权，所以这条新闻我是带着私心看的。甲骨文上个季度营收涨了29.5%，OCI涨了121%，需求确实没问题；但资本开支一个季度就285亿，自由现金流是负的，总负债大概1559亿，现在又要再借钱买芯片。年初到现在股价已经跌了26%左右，Dan Ives刚给的也只是"持有"评级，目标价155。
所以我的态度是观望，偏谨慎。期权我先拿着，离行权价还有6块多，到期还有一年多，时间站在我这边一点；但我不会因为"AI需求很强"这个故事去加仓。我更想看下次财报里，甲骨文怎么解释这笔融资的成本，还有现金流什么时候能转正。
借钱买算力本身不是坏事，怕的是大家都在借，而且都默认需求会一直这么好。
只是个人想法，不构成任何建议。
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