电商巨头$拼多多(PDD)$将于5月27日美股盘前公布2022年第一季度财报。受政策、疫情等多方面因素影响，对电商行业近期的业绩很难抱有很高期待，但这并不意味没有机会和弹性空间。那么，拼多多的这份Q1财报会带来什么剧情呢？
前季度回顾与利润变化前瞻
2021年，拼多多总营收939.499亿元，同比增长58%，净利润达到78亿元。2021年四季度，拼多多营收272.309亿元，同比增长3%，略低于市场预期值301.2亿元。在通用会计准则下，四季度经营利润69.070亿元，归属于普通股股东的净利润为66.195亿元，主要源于营销费用的缩减，以及一次性费用抵减。
拼多多营收的主要来源是在线营销服务、交易服务和商品销售收入三大板块业务。
拼多多高达69亿的经营利润和25%的利润率水平，体现出了公司的潜在能力。一季度，预计公司的利润率仍接近20%。拼多多到底能有多赚钱，可以从以下几个因素来考虑：
首先，公司的营销费用会再次加大，高利润率难以持续；其次，因对卖菜业务投入的增加，公司主站的货币化率可能有一定下滑。不过，好在多多买菜的亏损已大幅缩窄，据三方机构调研，社区团购公司的亏损率已由21年初20-30%的水平缩窄到21年底10%左右。
综上，在2022年一季度的财报中，我们应该可以看到拼多多利润的继续增长。
营销策略前瞻
拼多多以“百亿补贴”闻名江湖，是以烧钱换增长的典型代表。不过，自2021年三季度以来，拼多多连续两个季度的财报有一个共同点：GMV和营收增速显著放缓的同时，对应的营销支出缩减更为明显。
2021年，拼多多GMV同比增长46%，但营销费用仅同比增加9%，而在三、四季度的营销费用更是分别增长0%，和减少23%。如此大幅削减营销，有分析认为是拼多多在放弃以高额补贴引流的策略，从保成长转向保利润。
然而，从管理层的态度看，拼多多的主要发展思路似乎并未改变。
首先，根据三方机构调研，拼多多在2022年伊始又重新加大营销投入，在1-2月间在所有电商平台中，投放费用排行第一。而公司在电话会中也明确透露，公司的费用收缩只是暂时，未来投入会继续增长，22年营销费用会同比增长20%左右。
其次，从拼多多自身产品的角度，公司将多多视频（类似于抖、快的短视频流）移至了app底部的一级入口位置，且采取了“撒钱”式的推广策略。用户每观看几个视频便可直接获取现金红包且当场到账，这一简单但有效的引流和培养用户习惯的方法。虽然拼多多能否从抖快处分得一杯羹尚不可知，但拼多多反攻抖快的行动，体现出公司不惜费用，也要守住流量和用户心智的策略。
综上，在以抖、快为代表的短视频直播带货大举进攻的背景下（2022年抖音目标GMV近2万亿，快手目前近1万亿），拼多多更偏向正面竞争，以攻代守，而非退守基本盘。
因此，在2022年一季度的财报中，我们应该可以看到拼多多的运营策略向成长、扩张回归。
用户量难有增长？
2021年第四季度，拼多多月均活跃用户数为7.334 亿，较上一季度增长 2%，增长量为140万，增速出现踩刹车的趋势。
2021年前三季度，拼多多的月活同比增速分别为49%、30%和15%。此外，更窘迫的是，Q4环比Q3甚至出现了负增长的情况，Q3月平均活跃用户为7.415亿。
尽管大环境不利，但另外两大电商巨头未曾出现如此低迷的用户增长情况。
截至2021年12月31日，阿里巴巴生态全球年度活跃消费者数量达到12.8亿，单季增长4300万。而京东2021年Q4活跃用户增量为1800万人。
整体来看，用户增速的下降或与拼多多营销费用的下降相关。
第四季度，拼多多营销费用降低23%，研发费用上涨30%，这刚好对应验证了陈磊所说的“营销转向研发”的策略变化。也是财报出现如此窘迫的买家数增长情况的直接原因。
拼多多以“五环外”立人设，开疆扩土，但品牌一旦在消费者心中定位，就难被改变。尤其是主打性价比的品牌要冲击高端市场就会很艰难。这也成为拼多多后续发展的一大限制。
因此，今年的一季报，拼多多的用户量大概率不会有超预期的增长。
押注农业，能否开辟第二曲线
随着传统电商发展进入瓶颈期，对于未来战略，拼多多的态度也很明确，重点关键词就是：农业。
去年8月，拼多多宣布设立“百亿农研专项”，持续推动农业科技普惠，并将二、三、四季度的利润全部投入到该专项。继续深化拼多多在农业数字化方面的努力，以推动更多的农产区、农户直连数字经济。
重仓农业，其实是拼多多对电商基本盘的加固，也是突破营收瓶颈的关键。
一家互联网公司愿意削减营销、重金投入农研，做的眼光长远的大生意。不过加大对产业链的科技投入，注定是一条长期且见效缓慢的艰难路径。成效如何，仍需观察。
卖菜，这个业务如果做成了，就是守住了高频交易品类，守住了流量，形成了相对可靠的业务护城河。
如果拼多多做不成，别家做成了，它大概率会遭遇阿里流量失守一样的命运，高频交易品类走到社区团购的APP上。
目前来看，激战正酣，胜负难料，我们要重点观察拼多多一季报中农业相关业务的数据表现。
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