在过去一个比较长的时间内,比如过去5-7年,企业平均ROE、ROIC要在10%以上。A股这样的公司大概只有600家。
张坤看来,有四类行业投资前景值得关注。第一是科技类、互联网企业;第二是消费类公司;第三是医药类行业;第四是形成寡头格局行业的高端制造企业。
——2017.5;《医药板块投资性价比相对更高》
2017年末张坤管理的易方达中小盘(现更名优质精选)持仓参考。
巴菲特在2017年伯克希尔股东大会上,谈到科技巨头时指出,这些公司的增长几乎不需要固定资产,也几乎不需要运营资金,这是很神奇的商业模式。不得不感叹股神对商业模式理解的一针见血。的确,科技巨头最重要的资产是无形资产,例如数据和网络效应等。
——2018.6《从几个指数表现差异的随想》
投资组合的下行风险不是通过仓位去控制的,而是通过具体标的选择去控制的。用苛刻的眼光去考虑企业在最艰难情况下经营会产生什么样的结果以及出现这种结果之后,股票下行多少。如果公司潜在下行风险较大,哪怕可能有比较大的上涨空间,也不会纳入到组合范围里来。
我还是相信巴菲特所说的“把你的鸡蛋都装在一个篮子里,然后看好你的篮子”。做好深入研究,并在此基础上重仓持有个股,还是散弹枪似的买很多个股,但对企业基本面没有深入了解?我相信长期来看,第一种方式风险更可控,长期收益更容易预期。
从长期看,企业的价值取决于自由现金流折现。A股有很多公司是有盈利,但现金流非常弱,这种企业不是我们的投资标的,长期看也很难给股东创造价值。
——2018《价值投资适合中国国情》
2018年末张坤管理的易方达中小盘(现更名优质精选)持仓参考。
价值投资早已成为显学,为什么实践中能真正把业绩做好的很少?巴菲特自己的答案是“投资其实不需要巨大的智慧,但很多时候需要一种稳定的情绪控制能力”。
唯有保持耐心,不懈努力研究,从正确中获取经验,从错误中汲取教训,方能在投资上最终取得些成就。
方法、技巧是“术”,投资过程中不断自省是“道”。
——中国基金报;2019.7;《耐心的力量》
按顺序读年报能最直观感受出企业的商业模式和竞争力。例如,最优秀的公司大多只有IPO时融资一次,此后就靠自由现金流不断滚动长大,公司有持续稳定的资产回报率和资本回报率,固定资产和营运资本占比始终保持在较低水平。
阅读每个企业上市以来所有年报,剔除掉壁垒正在丧失、竞争力在削弱的企业。
卖出一家公司最重要的原因还是基本面的变化。
——雪球访谈;2019.9;《乌鸡变凤凰故事在资本市场中概率很小》
2019年末张坤管理的易方达中小盘(现更名优质精选)持仓参考。
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经典陪读(1):张坤2012-2013年观点精选
经典陪读(2):张坤2014-2016年观点
经典陪读(3):巴菲特谈不亏钱的重要性
经典陪读(4):巴菲特、段永平谈现金流折现
经典陪读(5):巴菲特谈买入价格、安全边际
经典陪读(6):段永平谈投资研究逻辑中的“充分条件”问题
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