看一个投资人至少要十年时间去评估,才能把运气、周期、风格这些东西接近中性化的状态。
回撤是个结果,如果选对了公司,结果应该是回撤没那么大。
价格是不是贵,跟涨多少没关系,它不取决于PE(市盈率)、PB(市净率)或者PS(市销率)。而是取决于一点:如果你有足够多的钱,你愿不愿意私有化它,你能不能算得过这笔账。
我愿意和生意模式很好、竞争力很强的企业非常长期地一起走下去,我愿意陪他们走很多年,可能五年、十年或者二十年。对我来说,一个事情发生,如果三年后回头看它不重要,那它在这个时间也不重要。
我说得再好,但如果没有重仓,没有长期持有,说明对这个事物理解还没到那个份上。
我要找确定性就是,第一,商业模式非常好的公司,它有很强的自由现金流,自己就能够滚的起来。第二,这家公司有很强的竞争力,可以对同行、上下游相对强势。
我投的很多东西,都是在供给端有很强限制的东西。
市场会低估优秀企业的连续成长,这些时间带来的复利积累,不倒退积累的公司。不倒退是积累复利最重要的品质,不过对于公司经营和组合管理都是。
如果持有期限是五到十年,那在这个时候卖掉是不合理的。持有期限越长,估值显示出的作用就越小,企业本身价值积累就显得越重要。
这种(快速成长的)公司先天就是少的,我主观上也不愿意选很多这样的公司。因为选中一个可能要以选错几个为代价。
谁更不依赖谁,谁更怕这个合同做不成,谁更难找到替代者。
重资产最糟糕的事,它是用钱能搞定的事情,你很难通过重资产做出差异化,轻资产的东西才更容易做出差异化。让别人花钱都不知道怎么打穿掉你。
我们把公司分成三类:Yes、No、Toohard。想不出来的就放到Toohard里面就好了。错过一百个机会,都不是你的错,但是做错就是你的错。有把握的时间才出手,没把握时就看着,不要看别人赚钱眼红。
药还是蛮难的,它这个生命周边器比较短,但是它需要不断研发出新产品,不断有重磅产品获批上市,这并不容易。某医药公司,除了销售方面,在产品方面没有办法确保未来的产品上它跟小公司有绝对大的优势。
投资其实不是比较,拿你该拿的那部分就满意了。
精神属性的东西是一个货币现象,就像某品牌包包一样,价格没有天花板。
零售是两头受挤、最苦的行业,一定是成本领先型的。
投资很难抄。别人的办法再好,你可能不信,也学不来。顺的时候也许可以,但波动你可能就想卖掉了。
我平衡的策略是,它们是完全不同的生意。
坦率说,对某个行业没有很定性的比例,如果特别喜欢它,我可能配得很多。为了获得长期的收益,我愿意承担这个波动性。
中国大部分价值股的企业家喜欢做大收入,哪怕牺牲资本回报。这对股东是一个伤害,做大对股东没有任何意义。
跌的时候,大家才会用真正意义上用最挑剔的眼光去看一个公司。
任何时候,我的组合里面有开的话和花骨朵,确保它在不同的时间开。
本质上,我对自己的判断没有很强信心。买贵的公司,需要对自己的判断有很强的信心。
经济危机的时候,某包包品牌股价也会跌很多,跌50%,没关系,2009年、2010年全涨回去了,涨的更高,现在可能比2007年的高点又涨了5倍了。
周期股特别难做,周期股是当所有逻辑都指向你应该卖一个股票的时候,这时候你应该买,当所有逻辑都指向你该买的时候,这时候应该卖。
有很多虚假的品牌,消费者会轻易背叛。
对于Freecashflow(自由现金流)的不够执着,是一个谬误。
股权融资是一件特别需要谨慎的事。
公司要专注,专注于自己能做的那件事情,把它做到极致,不要看到别人赚钱,就冲过去做,这种公司没什么价值。
至少应该有几次(和市场观点相反),你肯定会有失败,但这白标你独立思考过。
我比较专注,基本上就对投资这一件事感兴趣。
我开玩笑的说,(伯克希尔年报)就是《九阳神功》,武功秘籍很多人都不读,太可惜了,我读了至少五遍。
马拉松基金写的《资本回报》,非常非常好,写到了很多人没有关注的地方。
吉列原CEO写的《刀锋上的舞蹈》,告诉你一个企业怎么专注主营业务,怎么控制成本、控制费用,怎么以股东为导向。
(巴菲特和芒格)肯定选巴菲特,因为巴菲特更专注投资。
——小雅;2020.3;《至少要跟全市场对抗过两三次》
感谢公众号投资人记事,用心的小雅对张坤的访谈。
全文链接:小雅深访 | 易方达张坤最完整投资思路:至少应跟全市场对抗过两三次
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