摘要：
周四隔夜美股大跌，周五全球股市大多连带下跌
美股仅加息宣布时大涨，后上演过山车行情，虽50bp不及75bp鹰派，但市场流动性拐点到来，美股交易逻辑回归基本面
A股承压偏短期，可逢低布局
事件背景：
美股市场刚刚因为美联储未考虑加息75基点的决定而“大涨万亿”，但是这样的行情仅维持了一天。在美股周三全线大涨之后，市场在周四获利回吐并全线重挫。其中，道指下跌1063点，跌幅3.12%，纳指跌4.99%，均为2020年6月以来最大单日跌幅，标普500指数收跌3.56%，为今年第二大单日跌幅。
图表 1 美股过山车式大跌（道琼斯指数）
数据来源：wind，海银研究院
美股的大跌引发了全球范围内的风险资产不同程度的下跌。5月6日，A股三大股指在低位弱势震荡，两市超3400只个股下跌。截至收盘，沪指跌2.16%，深证成指跌2.14%，创业板指跌1.9%。
图表 2 A股大跌
数据来源：wind，海银研究院
我们认为，全球市场交易的主要逻辑已改变，主要为：
1. 全球流动性收紧。本轮美股上涨是因美联储疫情期间宽松导致的泛滥的流动性，推动了全球大多数资产的全面上涨，而美联储加息后，这个最基本的逻辑被打破，市场开始交易收紧的逻辑。此次虽未能加息75基点，但换来的是未来两次FOMC会议可能各加息50个基点，也就是说，虽然一次收水量少了，但未来收紧是常态。并且，目前多个国家都开启了加息潮，如英国、印度、澳大利亚等，这些直接导致了全球股市的大跌。但这个影响偏短期，大约影响2-3个月，当市场情绪消化完后，其作用有望减弱。目前，美国加息使得美元的实际利率走强，因此挂钩美元的各个资产走弱。
图表 3 美元实际利率与美股
数据来源：wind，海银研究院
2. 经济复苏程度较弱。目前虽然多国躺平解封，香港也放开了边境，但经济复苏的滞后性可能在2-3个月。目前，美国一季度实际GDP季率为-1.4%，虽然同比数据尚可，但反映了美国经济复苏程度较弱。所以，在这个结构转型期，市场还须面临“弱经济+鹰派政策”的双层阵痛。
3. 当下的企业盈利较难撑起如此高的美股估值。从2020年至今，美股大跌后一路上扬，上市公司的估值水平大多脱离了基本面，美股在2022年1月中上旬的财报披露季就迎来了大跌，其中科技股跌幅居前。目前，美国经济尚未恢复，企业盈利水平较难整体提升，高估值带来的高风险开始释放。未来的美股交易逻辑回归基本面。在经历了3年的流动性放水红利后，美股估值逻辑将会回归基本面，未来须观察美国经济复苏情况。
4. A股受到的连带作用是短期的。一直以来，美股跌则必然A股跌，当下中国经济基本面数据也并不良好，所以情绪较为脆弱。今日A股一度跌破3000点，但随后收复。美股的大跌连带A股效应可能偏短期，我们认为5月A股的情绪面略好于4月，且估值也已较低，3000点是较为坚挺的底部，较难再次上演大跌行情，可逢低适当布局。
综上所述，美股的大跌引发A股调整，影响偏短期。全球流动性收紧的效应大约维持2-3个月。A股处于历史估值低位，再加上未来货币政策宽松的预期还有空间，未来风险充分释放后有望迎来上涨，值得逢低配置。
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来源：海银研究院 钱思韵
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