9月16日联邦公开市场委员会(FOMC)以12比0通过加息25个基点，将基准利率升至 3.75%～4.00%，会前由8月CPI打开的加息预期已落地。市场原本以为会有反对票或支持按兵不动，但结果一致通过，声明也比预期更鹰：删掉「通胀高企部分来自供给冲击」，改写成此次行动有助更快回到 2%；并新增「国内支出保持韧性」。
市场将此次会议定价为偏鹰。日内反映：两年期上行7至10个基点，十年期上行约 4 个基点，美元指数上涨约0.6%，黄金盘中跌幅逼近2%，美股S&P500下跌约 0.45%。短端利率升幅明显大于长端，显示市场上修的是年内再加一次的近端路径，而非远端中枢。
点阵图指向年内再加一次，时点我们更看12月
点阵图说的是「今年大概还要再加一次」，没有指定 10 月或 12 月。时点是我们的判断。
中位数对应年内再加息一次，12 位委员支持再加一次，4 位支持再加两次，2 位支持按兵不动。2027 年中位数是维持，但有 8 位支持再加一次；本轮更接近加息次数在2至 3次之间。美联储主席Warsh记者会上语气偏鹰，多数是 Jackson Hole 的延续——经济偏强、通胀太高太久、政策难以说已具限制性——并没有给出新的路径指引；他提出的标准是：必须确信潜在通胀正以足够快的速度向目标靠拢。
若 10 月再加息，市场会把它读成会议间连续加息，更接近2004 年和 2022 年的节奏模式。而12月则更接近2017—2018按季推进。目前政策利率低于泰勒规则50 个基点，只是小幅落后曲线，形态上更像后者。另一点原因是9月美国经济分析局(BEA)会调整PCE的部分核算方法，预计通胀会有0.2个点的技术性下降。因此，10月再加的必要性下降，但没有被排除。
综合以上，首次预防式加息已经兑现；年内再加一次是中位数，我们把基准时点倾向放在12月，而不是10月。
注：左图显示政策利率仍低于泰勒规则约50个基点；右图显示市场对通胀回落的预期快于模型；因此将下次加息的基准时点放在12月，主要依据是模型路径，而非市场所预期的较快回落；资料来源：泰康资产(香港)，2026年9月16日。
配置观点：短久期定调不变
以目前情势判断，短端已大致反映年内再加一次的共识；长端尚未同步完成重新定价，十年期仍接近 5%。实质利率、债券供给与油价的问题仍在，长端仍可在高位运行，后续观察在于下次加息时点与油价：点阵图仅给出次数，12 月或更早仍取决于后续数据。在此背景下，短久期债券策略更具防御性，既可保留短端票息，亦可降低利率波动敏感度，无需对下一次加息时点及十年期是否迅速脱离5%做方向性押注。信用端维持约七成高品质投资级债，并将战术性延伸仓位控制在三成以下，以票息补偿不确定性，并将久期保持在较低水平。
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