3600

3000亿特别国债落地，8家金融机构集体补血。但看点不是钱多少，是谁出的钱、给谁的钱。

财政部出3000亿，烟草系额外掏600亿，合计3600亿。工行拿1000亿，农行拿1600亿，两家吃掉总盘子72%。

注资后农行核心一级资本充足率从10.80%跳到11.41%，是8家里升幅最大的。农行G-SIBs第二组，面临升组压力，资本缺口最真实。

保险首次入局。国寿集团350亿、人保150亿、太平70亿、再保30亿，合计600亿。金融稳定防线从银行扩到保险全体系。

中金测算，3000亿资本能撬动约4万亿资产扩张。钱不是躺着睡觉，是要放出去的。

反方不买账。定增摊薄ROE，2025年六大行平均ROE已降至9.27%。但溢价发行加信贷扩张的利润增量，大概率覆盖短期摊薄。烟草系600亿入局更是隐藏信号，国资资金从缴财政变成直接持股。

你要盯两个信号：下周一银行股开盘是否溢价定价，3季度社融是否回升。

90天内见分晓。